Regulasi stabilcoin global mempercepat, Timur dan Barat sedang bersaing untuk hak bicara keuangan masa depan

Baru-baru ini, Senat AS dan Dewan Legislatif Hong Kong hampir secara bersamaan mengambil langkah penting dalam regulasi stablecoin. AS dengan keunggulan yang sangat besar meloloskan mosi prosedural untuk Undang-Undang GENIUS, yang membersihkan hambatan untuk undang-undang federal pertama tentang stablecoin; Hong Kong, di sisi lain, meloloskan RUU Peraturan Stablecoin dalam pembacaan ketiga, menjadi yurisdiksi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan sistem lisensi stablecoin. Tingkat keselarasan legislasi ini mencerminkan persaingan untuk kekuasaan berbicara keuangan di masa depan.

Potensi Pasar Stablecoin Sangat Besar

Saat ini, nilai pasar stablecoin global telah mendekati 2500 miliar USD, tumbuh lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir. Dari awal 2025 hingga sekarang, volume transaksi on-chain telah melampaui 3,7 triliun USD, dengan proyeksi mencapai hampir 10 triliun USD dalam setahun. Stablecoin dolar AS banyak digunakan untuk transaksi remitansi di pasar berkembang, di beberapa daerah bahkan skala penggunaannya melebihi sistem pembayaran tradisional.

Dalam skenario optimis, diperkirakan pasokan pasar stablecoin global akan mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, dengan volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan mungkin melampaui 100 triliun dolar AS. Ini berarti stablecoin akan setara dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, menduduki posisi dasar struktural dalam jaringan penyelesaian global.

Struktur cadangan stablecoin juga akan mempengaruhi ekonomi makro. Saat ini, skala stablecoin telah menyerap sekitar 3% dari utang jangka pendek AS yang akan jatuh tempo. Jika diperkirakan dengan rasio alokasi 50%, nilai pasar 3 triliun dolar AS akan berhubungan dengan kebutuhan utang jangka pendek AS setidaknya 1,5 triliun dolar AS, mendekati kepemilikan utang AS saat ini oleh China atau Jepang, dan berpotensi menjadi "kreditur tersembunyi terbesar" bagi keuangan AS.

Perbandingan Kerangka Regulasi Stablecoin antara AS dan Hong Kong

Meskipun Amerika Serikat dan Hong Kong memiliki perbedaan dalam jalur legislasi dan rincian, mereka mencapai konsensus tinggi dalam prinsip-prinsip dasar seperti "penyandaran mata uang fiat, cadangan mencukupi, dan penerbitan berlisensi."

Undang-undang GENIUS membatasi "stablecoin berbasis pembayaran", menekankan sifatnya yang bukan sekuritas. Hong Kong, di sisi lain, belum membatasi penghasilan bunga dan struktur pengikatan selama tetap menjamin pengikatan 1:1, untuk memberikan ruang untuk inovasi di masa depan.

Dalam hal persyaratan cadangan, baik Amerika Serikat maupun Hong Kong meminta untuk mengikat aset likuid tinggi sepenuhnya, tetapi undang-undang GENIUS secara jelas membatasi jenis aset cadangan yang memenuhi syarat, sedangkan Hong Kong belum sepenuhnya membatasi.

Dalam struktur sistem, undang-undang GENIUS mengadopsi sistem "federal-negara bagian" ganda, menyediakan tiga jalur untuk penerbitan stablecoin. Di Hong Kong, Otoritas Moneter Hong Kong memberikan lisensi secara terpusat dan mengharuskan bahwa, terlepas dari apakah penerbit stablecoin berlokasi di Hong Kong atau tidak, selama stablecoin tersebut terikat pada dolar Hong Kong atau secara aktif menyediakan layanan kepada publik di Hong Kong, izin harus diajukan.

Dalam hal pengelolaan penerbit luar negeri, undang-undang GENIUS secara jelas melarang stablecoin luar negeri yang tidak berlisensi beredar di pasar AS; Hong Kong lebih fokus pada stablecoin yang dipatok pada dolar Hong Kong, dan tetap terbuka terhadap stablecoin non-dolar Hong Kong.

Perbedaan sistem ini mencerminkan tuntutan berbeda dari kedua tempat dalam penentuan posisi stablecoin. Amerika Serikat berfokus pada pemeliharaan dominasi dolar, mendorong stablecoin menjadi bentuk perpanjangan dari dolar di blockchain; sementara Hong Kong berharap untuk menciptakan sebuah arena inovasi yang teratur namun terbuka dan kompatibel di kawasan Asia-Pasifik.

Dampak Regulasi Stablecoin terhadap Ekosistem Web3

Regulasi stablecoin memberikan dasar pembayaran dan penyelesaian untuk adopsi besar-besaran Web3. Di bidang DeFi, stablecoin yang disediakan oleh penerbit yang patuh akan menjadi inti penyelesaian dari "DeFi yang patuh", protokol akan menyematkan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset, keuangan terdesentralisasi akan secara bertahap berkembang menjadi "jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit".

Dalam sistem pembayaran Web3, regulasi stablecoin yang diterapkan akan membuatnya benar-benar bergerak dari "perantara transaksi" menuju "saluran pembayaran". Berbagai perusahaan teknologi pembayaran telah mengintegrasikan stablecoin ke dalam proses penyelesaian pedagang; Dompet Web3 menggunakan stablecoin sebagai aset pembayaran default untuk memperluas skenario pembayaran mikro. Pembayaran di blockchain sedang berubah dari "alat transfer dalam lingkup kripto" menjadi "antarmuka keuangan tingkat perusahaan".

Perubahan yang lebih mendalam adalah restrukturisasi sistem penyelesaian global: stablecoin menghubungkan mata uang lokal dengan aset di blockchain, sekaligus tidak bergantung pada sistem rekening bank, memungkinkan penyelesaian "peer-to-peer". Di masa depan, dalam skenario seperti pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan di blockchain, dan distribusi RWA, stablecoin dapat menggantikan bank tradisional sebagai pusat peredaran dana.

Stablecoin yang sesuai dengan regulasi memberikan "potongan terakhir dari teka-teki" untuk adopsi massal Web3: itu adalah aset transaksi yang diakui oleh sistem, sekaligus memiliki kemampuan untuk diprogram dalam peredaran di blockchain. Dengan dukungan stablecoin yang sesuai dengan regulasi, dari perdagangan aset RWA hingga pembayaran gaji di blockchain, dari penyelesaian lintas batas hingga antarmuka pembayaran Web3, stablecoin akan menjadi "aset infrastruktur" yang mendorong adopsi massal ekonomi di blockchain.