Circle Sprint IPO: Menginterpretasikan gambaran keuangan dan niat strategis di balik prospektus

Pada 1 April 2025, Circle Internet Financial mengajukan prospektus S-1 kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS, berencana untuk terdaftar di NYSE dengan kode saham "CRCL". Perusahaan yang berfokus pada stablecoin USDC ini sebelumnya mencoba untuk go public melalui SPAC pada tahun 2022 tetapi gagal, kini kembali ke publik dengan data keuangan dan tujuan strategis yang lebih jelas. Artikel ini akan menganalisis prospektus ini, mengeksplorasi logika internal raksasa stablecoin ini dan dampak potensialnya.

Bagian Pertama: Gambaran Keuangan Circle

1.1 Kontradiksi antara Pertumbuhan Pendapatan dan Penurunan Laba

Data keuangan Circle menunjukkan dua wajah pertumbuhan dan tekanan. Pada tahun 2024, total pendapatan dan pendapatan cadangan mencapai 1,676 juta USD, meningkat 16% dibandingkan tahun 2023 yang sebesar 1,450 juta USD. Namun, pendapatan bersih turun dari 268 juta USD menjadi 156 juta USD, dengan penurunan sebesar 42%.

Pertumbuhan pendapatan terutama didorong oleh pendapatan cadangan, yang diperkirakan mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Ini berkat peningkatan signifikan dalam sirkulasi USDC—hingga Maret 2025, sirkulasi mencapai 32 miliar USD, meningkat 36% dibandingkan tahun sebelumnya. Namun, tekanan di sisi biaya tidak bisa diabaikan. Biaya distribusi dan transaksi meningkat dari 720 juta USD menjadi 1,011 juta USD, tumbuh 40%, sementara biaya operasional juga meningkat dari 453 juta USD menjadi 492 juta USD, di mana biaya administrasi umum meningkat dari 100 juta USD menjadi 137 juta USD. Kesepakatan pembagian pendapatan dengan platform perdagangan tertentu adalah faktor penting, yang akan dibahas lebih lanjut di bagian belakang.

1.2 Rahasia Pendapatan Cadangan

Pendapatan cadangan adalah pilar inti Circle, mencapai 1,661 juta USD pada tahun 2024, menyumbang 99% dari total pendapatan. Pendapatan ini berasal dari bunga yang dihasilkan dari pengelolaan aset cadangan USDC. USDC adalah stablecoin yang dipatok 1:1 terhadap dolar AS, di mana setiap penerbitan 1 USDC didukung oleh 1 dolar AS. Hingga Maret 2025, total sirkulasi sebesar 32 miliar USD berarti aset cadangan yang setara, yang diinvestasikan dalam instrumen risiko rendah, termasuk obligasi pemerintah AS (85% dikelola oleh perusahaan manajemen aset CircleReserveFund) dan kas (10-20% disimpan di bank sistemik global yang signifikan).

Sebagai contoh pada tahun 2024, anggaplah rata-rata skala cadangan sebesar 31 miliar dolar AS, dan tingkat imbal hasil obligasi pemerintah sebesar 5,35% (data Departemen Keuangan AS), maka bunga tahunan sekitar 1,659 miliar dolar AS, yang hampir cocok dengan angka aktual 1,661 miliar dolar AS. Namun, satu detail yang tidak terduga adalah bahwa Circle harus membagi pendapatan ini dengan platform perdagangan tertentu. Diberitakan bahwa platform tersebut mengambil 50%, yaitu 830,5 juta dolar AS, sehingga Circle hanya menyimpan setengahnya. Stabilitas pendapatan ini juga tergantung pada volume sirkulasi dan suku bunga, jika di masa depan Federal Reserve menurunkan suku bunga atau permintaan USDC berfluktuasi, hal ini dapat menimbulkan risiko.

1.3 Gambaran Aset dan Likuiditas

Struktur aset Circle menekankan likuiditas dan transparansi. 85% cadangan USDC diinvestasikan dalam obligasi pemerintah, 10-20% dalam bentuk kas, disimpan di bank-bank terkemuka, dengan laporan bulanan yang meningkatkan kepercayaan. Namun, pendapatan bunga dari kas perusahaan sendiri dan investasi jangka pendek negatif, dengan angka -34,712,000 USD untuk tahun 2024, kemungkinan dipengaruhi oleh biaya manajemen. Data total aset dan liabilitas yang spesifik belum sepenuhnya diungkapkan dalam informasi yang ada, tetapi ketahanan manajemen cadangan jelas terlihat. Dasar keuangan Circle kokoh, tetapi dampak dari lingkungan eksternal tidak boleh diabaikan.

Bagian Kedua: Dekonstruksi Model Bisnis Circle

posisi inti dari 2.1 USDC

Bisnis Circle berfokus pada USDC, stablecoin yang menduduki peringkat kedua di dunia. Menurut data dari platform data, sirkulasi USDC adalah 60,1 miliar dolar AS (mungkin berbeda karena perbedaan waktu dengan S-1 yang 32 miliar), dengan pangsa pasar sekitar 26%, hanya kalah dari stablecoin lainnya. Ini banyak digunakan untuk pembayaran, transfer lintas batas (ukuran pasar 150 triliun dolar AS), dan keuangan terdesentralisasi (DeFi), memanfaatkan teknologi blockchain untuk melakukan transaksi yang cepat dan biaya rendah, lebih unggul dibandingkan sistem pembayaran lintas batas tradisional.

Keunggulan USDC terletak pada kepatuhan dan transparansi. Ini mematuhi regulasi MiCA Uni Eropa, memperoleh lisensi EMI Prancis pada Juli 2024, dan laporan cadangan bulanan diverifikasi oleh lembaga audit. Sumber pendapatan, 99% berasal dari bunga cadangan (1,661 juta USD), sementara biaya transaksi dan pendapatan lainnya hanya sebesar 15,169 juta USD, dengan proporsi yang sangat kecil.

2.2 Upaya Diversifikasi

Selain USDC, Circle juga mengembangkan dompet digital, jembatan lintas rantai (yang menghubungkan blockchain yang berbeda), dan blockchain Layer 2 yang dikembangkan sendiri, dengan tujuan meningkatkan skenario penggunaan dan skalabilitas USDC. Bisnis ini saat ini memberikan kontribusi pendapatan yang terbatas, termasuk dalam pendapatan lainnya sebesar 15,169,000 dolar AS. Meskipun demikian, mereka mewakili potensi pertumbuhan di masa depan, tetapi investasi tinggi dalam pengembangan teknologi dapat membebani biaya dalam jangka pendek.

2.3 Hubungan yang rumit dengan suatu platform perdagangan

Hubungan Circle dengan suatu platform perdagangan sangat dramatis. Keduanya pernah bersama-sama mendirikan lembaga yang mengelola USDC. Pada tahun 2023, Circle mengakuisisi saham platform tersebut senilai 210 juta dolar AS, menguasai hak manajemen, namun perjanjian pembagian pendapatan masih berlanjut hingga kini. Platform tersebut mengambil 50% dari pendapatan cadangan, menyebabkan biaya distribusi mencapai 1,011 juta dolar AS pada tahun 2024. Ini adalah warisan dari kerjasama, sekaligus beban keuntungan, apakah pembagian akan disesuaikan di masa depan patut diperhatikan.

Bagian Tiga: Niat Strategis untuk Listing

3.1 Dana dan Ekspansi

IPO Circle bertujuan untuk mengumpulkan dana, dengan neto sementara ditetapkan sebesar X juta dolar AS (tergantung pada harga penerbitan), sebagian digunakan untuk membayar pajak RSU, dan sisanya dialokasikan untuk modal operasi, pengembangan produk, dan akuisisi potensial. Pangsa pasar USDC hanya 26%, jauh di bawah 67% dari stablecoin lainnya, Circle jelas berharap untuk mempercepat ekspansi melalui pendanaan, seperti mendorong rantai publik Layer 2 dan penetrasi pasar global.

3.2 Menghadapi regulasi dan meningkatkan reputasi

Regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat semakin ketat, Circle memindahkan kantornya ke AS dan memilih untuk go public, secara proaktif memenuhi persyaratan pengungkapan SEC. Mengungkapkan data keuangan dan cadangan tidak hanya memenuhi harapan regulator, tetapi juga dapat meningkatkan kepercayaan institusi. Strategi transparansi ini cukup cerdas dalam industri kripto dan mungkin dapat membantu Circle memenangkan lebih banyak mitra keuangan tradisional.

3.3 Pemegang Saham dan Likuiditas

Struktur kepemilikan Circle dibagi menjadi kelas A (1 suara/saham), kelas B (5 suara/saham, batas maksimum 30%) dan kelas C (tanpa hak suara), pendiri mempertahankan kontrol. IPO juga akan memberikan likuiditas bagi investor awal dan karyawan, perdagangan di pasar sekunder (valuasi 40-50 miliar dolar AS) telah menunjukkan permintaan. IPO adalah langkah untuk mendapatkan dana sekaligus menyeimbangkan pengembalian bagi pemegang saham.

Bagian Empat: Pelajaran untuk Industri Kripto

4.1 Mendirikan Tolak Ukur Industri

IPO Circle membuka jalur keluar tradisional bagi perusahaan kripto. Di masa lalu, ICO dan private placement adalah yang utama, tetapi risikonya tinggi dan likuiditasnya buruk. Circle membuktikan kelayakan pasar publik melalui IPO, yang dapat meningkatkan kepercayaan modal ventura (VC) dan menarik lebih banyak dana ke dalam perusahaan rintisan kripto, mendorong perkembangan industri.

4.2 kemungkinan cara bermain yang inovatif

Jika Circle berhasil, perusahaan lain mungkin akan meniru, misalnya dengan SPAC atau上市 secara langsung untuk cepat masuk pasar. Tokenisasi saham, perdagangan di blockchain, atau kombinasi dengan DeFi (seperti untuk pinjaman atau staking), semuanya adalah cara baru yang berpotensi. Pola-pola ini mungkin akan mengaburkan batas antara keuangan tradisional dan kripto, membawa peluang baru bagi investor.

4.3 Risiko dan Tantangan

Namun, go public bukanlah jalan yang mudah. Pasar saham teknologi baru-baru ini lesu (kuartal terburuk Nasdaq sejak 2022) mungkin menekan harga, dan ketidakpastian regulasi (seperti pengetatan legislasi stablecoin) juga menjadi ancaman. Keberhasilan atau kegagalan Circle akan menguji kemampuan perusahaan kripto untuk beradaptasi di pasar tradisional.

Kesimpulan

IPO Circle menunjukkan kekuatan finansialnya (pendapatan 1,676 juta), ambisi bisnis (USDC+diversifikasi), dan aspirasi industri. Pendapatan cadangan adalah nadi utamanya, tetapi ketergantungan pada pembagian dan suku bunga dengan platform perdagangan tertentu adalah risiko. Jika IPO berhasil, Circle tidak hanya dapat memperkuat posisinya di pasar stablecoin, tetapi juga dapat membuka pintu keuangan tradisional untuk industri kripto, membawa inovasi modal dan teknologi. Dari kepatuhan hingga jalur keluar, cerita Circle adalah pameran peluang dan pengingat risiko. Di persimpangan antara kripto dan keuangan tradisional, langkah selanjutnya sangat dinanti.