Arah Baru Proyek YBS: Inovasi dan Tantangan Resolv

Dalam siklus pasar cryptocurrency kali ini, modal ventura, pemimpin opini, dan stablecoin menjadi tiga tren utama. Di antara mereka, pemimpin opini itu sendiri juga dapat dianggap sebagai aset yang dapat ditokenisasi. Sementara itu, pilihan untuk modal ventura semakin menyusut, lebih cenderung pada stablecoin dan produk "investasi sederhana", serta melakukan reinvestasi pada proyek token yang telah diterbitkan, semua ini merupakan pilihan dengan risiko rendah dan imbal hasil yang pasti.

Belakangan ini, proyek stablecoin berbasis Delta netral on-chain (YBS), Resolv, telah menyelesaikan pendanaan putaran awal sebesar 10 juta dolar AS, yang merupakan pendanaan publik pertama proyek ini sejak didirikan pada tahun 2023. Berbeda dengan proyek sejenis seperti Ethena yang tampil mencolok, Resolv meskipun relatif rendah hati, tetapi tingkat inovasinya tidak kalah, terutama tercermin dalam model penghasilan unik, lebih banyak sumber penghasilan on-chain, serta desain ekonomi token yang kompleks.

Latar Belakang Tim yang Unik

Tiga pendiri Resolv, Ivan Kozlov, Fedor Chmilevfa, dan Tim Shekikhachev, semuanya memiliki pendidikan teknik di Rusia. Pendanaan ini dipimpin oleh Maven11 dari Belanda, dengan sebagian besar peserta berasal dari modal AS. Mengingat situasi geopolitik saat ini, kemungkinan besar pendanaan ini sudah selesai, tetapi ditunda untuk diumumkan karena pertimbangan kehati-hatian. Mirip dengan Ethena yang membutuhkan dukungan modal ventura dari bursa, proyek YBS setidaknya memerlukan sejumlah likuiditas untuk menghadapi potensi risiko pasar.

Ekonomi Token yang Lebih Rumit

Resolv mengadopsi model tiga token, termasuk stablecoin USR, RLP yang berfungsi sebagai dana asuransi sekaligus token LP, dan token pemerintahan $RESOLV. Desain ini kontras dengan mekanisme dua token Ethena. Inti dari Resolv terletak pada sistem token pendapatan ganda yang terdiri dari USR dan RLP. Pengguna yang menyetorkan USDC/USDT/ETH dapat mencetak USR dengan rasio 1:1, aset-aset ini terutama disimpan di protokol on-chain atau beberapa platform terdesentralisasi, untuk mengurangi risiko aset yang disebabkan oleh hedging di bursa terpusat.

Token RLP adalah desain inovatif dari Resolv, yang terutama digunakan untuk menutupi dana yang dihedge di bursa terpusat. RLP menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi, secara teori pengembalian tahunan USR berada di antara 7%-10%, sementara RLP dapat mencapai 20%-30%. Namun, saat ini tingkat pengembalian ini belum mencapai level yang diharapkan.

Sumber Pendapatan On-Chain Lainnya

Dibandingkan dengan proyek lainnya, Resolv lebih aktif dalam mengadopsi ekosistem on-chain. Pendapatan proyek YBS biasanya berasal dari dua bagian: pendapatan yang dihasilkan dari aset ( seperti stETH), dan biaya dari kontrak hedging di bursa terpusat. Meskipun pendapatan on-chain mungkin lebih tinggi daripada hedging di bursa terpusat, saat ini likuiditas di beberapa platform terdesentralisasi jelas tidak sebaik bursa terpusat besar. Saat ini, rasio pembukaan kontrak hedging di platform terpusat dan terdesentralisasi sekitar 7:3, yang menyoroti pentingnya RLP.

RLP sebagai token hasil leverage, dapat mempertahankan tingkat hasil yang tinggi dengan modal yang lebih sedikit. Saat ini, total locked amount RLP (TVL) hanya sebesar 63 juta dolar AS, kurang dari 20% dari USR, cocok untuk pengguna dengan toleransi risiko yang lebih tinggi.

Model Pendapatan yang Unik

USR dan USDe memiliki desain dasar yang serupa, tetapi Resolv memperkenalkan RLP sebagai mekanisme asuransi tambahan. Karena Resolv saat ini masih tidak dapat sepenuhnya terlepas dari ketergantungan pada bursa terpusat dan USDC, maka diharapkan melalui desain ini dampak negatif yang mungkin terjadi dapat diminimalkan.

Secara teori, USR akan sepenuhnya dicetak berlebih oleh aset on-chain dengan rasio saat ini 120%, di mana 40% merupakan aset on-chain, sebagian aset yang dicetak sebagai jaminan akan digunakan untuk kustodian institusi dan hedging off-chain. Desain ini membuat efisiensi modal Resolv lebih rendah dibandingkan dengan Ethena yang sepenuhnya bergantung pada hedging off-chain, sehingga RLP perlu "mengkompensasi" selisih pendapatan ini.

Prospek Masa Depan YBS

Ethena memelopori YBS, tetapi itu tidak berarti bahwa bidang ini telah mencapai kesempurnaan. Inovasi Resolv terletak pada penempatan lebih banyak pendapatan dan dana di atas rantai, yang membawa peluang sekaligus tantangan. Dalam lingkungan yang sangat kompetitif, menyeimbangkan keamanan dan tingkat pengembalian menjadi semakin sulit. Meskipun Resolv diluncurkan hampir bersamaan dengan Ethena, namun saat ini masih ada perbedaan besar dalam total nilai terkunci dan jumlah penerbitan.

Dengan semakin banyaknya proyek yang terlibat dalam bidang YBS, kedatangan era investasi dengan suku bunga rendah mungkin membuat biaya peluncuran proyek lebih rendah dibandingkan dengan periode DeFi Summer. Selama imbal hasil tahunan proyek baru dapat melebihi 5%, ada kemungkinan untuk menarik para petualang untuk berpartisipasi, sehingga membuka kemungkinan siklus yang baik. Namun, bagaimana cara menonjol di depan banyak investor ritel, hanya mengandalkan promosi dari pemimpin opini dan dukungan modal ventura jauh dari cukup.

Kesimpulan

Kombinasi USR dan RLP dapat dianggap sebagai hasil campuran dari beberapa platform terdesentralisasi dan Ethena, yang mewakili tren perkembangan desain mekanisme yang lebih kompleks dalam ekosistem YBS. Desain ini, meskipun inovatif, juga membawa risiko yang lebih tinggi. Setiap mekanisme Token LP mungkin menghadapi dilema menciptakan likuiditas demi likuiditas, sementara mekanisme asuransi RLP belum diuji dalam kondisi pasar ekstrem.

Bagi proyek stablecoin, mengalami peristiwa de-peg dapat dianggap sebagai semacam "upacara dewasa". Kami berharap Resolv dapat melewati momen kunci ini dengan baik dan mendapatkan tempat di bidang YBS.