Aset Kripto pasar yang terasing: dari inovasi ke model perdagangan tunggal

Setelah baru-baru ini menghadiri sebuah konferensi blockchain di Hong Kong, saya berkomunikasi dengan beberapa orang dalam industri di dalam negeri. Meskipun wajah-wajah yang familiar masih aktif di bidang ini, suasana pasar secara keseluruhan telah mengalami perubahan yang signifikan.

Status pasar saat ini bukanlah bull market maupun bear market. Ini menunjukkan keadaan "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang membuat para profesional berpengalaman merasa asing dan tidak nyaman.

Dalam era baru ini, tampaknya hanya ada satu model bisnis yang tersisa di bidang Aset Kripto: penjualan koin.

Pilar utama industri: kreasi, penemuan, dan sirkulasi

Secara tradisional, industri Aset Kripto beroperasi berdasarkan tiga tahap inti:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan lain-lain.

2. Penemuan nilai: termasuk investasi risiko dan penetapan harga perdagangan, menangkap aset potensial dan mendorong perkembangan industri.

3. Arus nilai: Membangun saluran penjualan koin, memfasilitasi perputaran dari pasar primer ke pasar sekunder.

Tiga tahap ini seharusnya saling mendukung dan bersama-sama membangun ekosistem pasar yang sehat. Namun, kenyataannya adalah:

Dua tahap pertama semakin merosot, sementara tahap ketiga justru berkembang pesat.

Pengembang proyek tidak lagi memperhatikan kebutuhan pengguna dan kualitas produk, dan investasi ventura juga tidak lagi melakukan penelitian mendalam tentang tren industri. Seluruh pasar hanya menyisakan satu suara: "Bagaimana cara menjual koin?"

Ekonomi Penjualan Koin dan Sentralisasi Sumber Daya

Dalam pasar yang ideal, ketiga tahap ini harus terhubung erat: pihak proyek fokus pada pengembangan produk, memenuhi kebutuhan pengguna, mendapatkan keuntungan dan premium pasar; lembaga investasi masuk pada periode rendah dan keluar pada periode puncak; sementara saluran distribusi meningkatkan efisiensi pasar modal.

Namun, pasar Aset Kripto saat ini telah menyimpang dari keadaan ideal ini. Inovasi dan diskusi investasi hampir menghilang, digantikan oleh bagaimana memanipulasi data, membangun hubungan untuk meluncurkan di platform perdagangan mainstream, serta bagaimana melakukan pemasaran untuk menarik pembeli.

Partisipan pasar menjadi sangat homogen, semuanya berusaha keras untuk memperebutkan dana yang semakin langka.

Hal ini menyebabkan pihak sumber utama (seperti proyek-proyek teratas, platform perdagangan besar dan departemen pencatatan koin mereka, serta pembuat pasar dan agen yang kuat) membentuk komunitas kepentingan yang kuat. Dana mengalir dari investor ke modal ventura, lalu ke proyek-proyek utama, sekaligus mengumpulkan dari investor ritel, yang pada akhirnya memelihara komunitas kepentingan ini agar terus berkembang.

Hilangnya Semangat Inovasi

Berbeda dengan periode pasar yang lesu pada tahun 2022, ketika banyak dana terparkir di tangan modal ventura dan investor institusi, dana-dana ini memiliki fungsi pembiayaan, dapat diinvestasikan dalam proyek inovatif, menciptakan nilai, dan menarik dana baru masuk.

Dan sekarang, sejumlah besar dana diserap oleh perantara, pihak proyek hanya fokus pada selisih harga setelah peluncuran, menjadi perantara investasi risiko dan pasar sekunder, tidak lagi memperhatikan penciptaan nilai, hanya fokus pada menciptakan cerita "cangkang kosong".

Ini menyebabkan pihak proyek menyerah pada pengembangan produk, menggunakan semua dana untuk pemasaran dan peluncuran, karena bahkan proyek tanpa produk dan pengguna yang nyata dapat berhasil meluncurkan. Pemasaran saat ini bahkan dapat dikemas sebagai "meme" yang didorong, semakin sedikit investasi dalam produk dan teknologi, semakin banyak dana yang tersedia untuk peluncuran dan meningkatkan harga.

Aset Kripto industri telah menjadi jalur inovasi:

"Ceritakan kisah yang menarik → Kemasan cepat → Manfaatkan hubungan untuk go public → Ambil uang dan pergi."

Bahaya Penarikan Berlebihan

Secara superficial, tampaknya pihak proyek menggunakan dana untuk listing dan manipulasi harga menguntungkan semua pihak: dana dapat keluar, investor ritel memiliki ruang untuk berspekulasi, dan perantara mendapatkan keuntungan yang besar.

Namun dalam jangka panjang, hilangnya eksternalitas positif menyebabkan posisi monopoli perantara semakin kuat, dan proporsi pemotongan terus meningkat.

Proyek di hulu mengurangi investasi R&D, menghadapi tekanan regulasi dan pemotongan biaya yang tinggi, akhirnya mungkin memilih untuk keluar. Investor ritel di hulu menghadapi permainan zero-sum yang semakin intens, dan setelah efek keuntungan menghilang, banyak yang keluar dari pasar.

Pada dasarnya, perantara (seperti platform perdagangan, pembuat pasar, agen, dll.) adalah penyedia layanan dan tidak secara langsung menciptakan nilai. Ketika pihak-pihak penguras ini menjadi kelompok penerima manfaat terbesar di pasar, seluruh pasar akan seperti pasien kanker, yang pada akhirnya dapat menyebabkan keruntuhan seluruh ekosistem.

Kekuatan siklus dan rekonstruksi

Aset Kripto pasar pada dasarnya adalah pasar siklik.

Optimis percaya bahwa setelah lembah kekurangan likuiditas saat ini, akhirnya akan datang "musim semi nilai" yang sebenarnya. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis akan menghidupkan kembali gairah inovasi.

Pessimis percaya bahwa pasar perlu mengalami sekali lagi penyaringan yang lebih dalam, hanya ketika para penarik uang tidak memiliki koin untuk ditarik, dan pola pasar yang didominasi oleh perantara runtuh, baru mungkin tercapai rekonstruksi yang sebenarnya.

Dalam proses ini, para pelaku akan mengalami periode yang penuh dengan keraguan, konflik internal, dan kelelahan.

Tapi inilah hakikat pasar—siklus adalah takdir, dan gelembung juga adalah pra-kelahiran baru.

Masa depan mungkin cerah, tetapi jalan menuju cahaya mungkin akan sangat panjang.