Pasar saham AS mengalami fluktuasi terbesar sejak 2019.

Meskipun pasar saham AS hampir tidak berubah dalam seminggu terakhir, pergerakannya seperti roller coaster. Pada hari Senin, terjadi penjualan panik di pasar, pada hari Selasa terjadi rebound yang bersifat balas dendam, pada hari Rabu kembali turun, pada hari Kamis terjadi rebound karena data tunjangan pengangguran memicu sentimen beli, dan pada hari Jumat melanjutkan kenaikan meskipun dengan laju yang melambat. Sepanjang minggu, pasar saham dan pasar kripto sangat terkait erat, resesi ekonomi AS dan penghapusan perdagangan arbitrase yen menjadi fokus perhatian media.

Sebenarnya, kepanikan yang nyata cukup singkat, dan tidak terjadi situasi penjualan segala sesuatu secara tipikal termasuk obligasi dan emas. Saham AS telah mengalami penyesuaian sekitar 8% dari puncak historis, tetapi masih lebih tinggi 12% dibandingkan awal tahun. Mengingat obligasi yang meningkat, investor yang melakukan diversifikasi investasi terkena dampak terbatas dari penurunan indeks saham. Secara historis, rata-rata terjadi 3 kali penyesuaian lebih dari 5% dan 1 kali penyesuaian 10% setiap tahun. Jika tidak disertai dengan penurunan ekonomi atau laba perusahaan, penyesuaian pasar saham seringkali bersifat sementara.

91% perusahaan dalam indeks S&P 500 telah mengumumkan laporan keuangan kuartal kedua, 55% perusahaan melampaui ekspektasi pendapatan. Meskipun di bawah rata-rata empat kuartal terakhir, namun masih di atas 50%. Kinerja bervariasi antar sektor, dengan sektor kesehatan, industri, dan teknologi informasi menunjukkan kinerja yang baik, sementara sektor energi dan real estat relatif lebih buruk.

Raksasa teknologi menunjukkan kinerja laporan keuangan yang solid pada kuartal ini, tanpa adanya penurunan kinerja yang signifikan. Penurunan valuasi terutama disebabkan oleh peningkatan investasi AI. Palantir menaikkan panduan kinerjanya dan menekankan dampak positif dari AI, dengan harga saham melonjak 37%, memicu diskusi pasar tentang prospek AI.

Analisis Ekspektasi Penurunan Suku Bunga pada September

Menurut penelitian JPMorgan, suku bunga target Federal Reserve yang dihitung berdasarkan aturan Taylor seharusnya sekitar 4%, 150 basis poin lebih rendah dari suku bunga saat ini. Ini berarti Federal Reserve memiliki alasan untuk segera menyesuaikan kebijakan untuk menyesuaikan dengan kondisi ekonomi saat ini.

Pasar memperkirakan bahwa pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal pada bulan September mungkin akan menurunkan suku bunga lebih dari 25 basis poin. Minggu ini, pasar telah mencerna ekspektasi penurunan suku bunga sebesar 100 basis poin ( atau empat kali ) dalam tahun ini. Untuk mendukung ekspektasi penurunan pertama yang melebihi 25 basis poin dan lebih dari 3 kali penurunan dalam tahun ini, diperlukan data ekonomi seperti pasar tenaga kerja yang terus memburuk.

Dalam jangka pendek, pasar suku bunga Amerika Serikat didominasi oleh koreksi setelah kenaikan, sementara periode lebih dari satu bulan berada dalam mode beli saat penurunan, karena siklus penurunan suku bunga pasti akan dimulai. Pasar masih memerlukan waktu untuk mencapai konsensus apakah peningkatan tingkat pengangguran menandakan perlambatan ekonomi dan potensi resesi, selama periode ini, suasana akan berfluktuasi.

Analisis Pasar Cryptocurrency

Pasar cryptocurrency telah mengalami penurunan paling tajam sejak krisis FTX, dengan harga Bitcoin turun lebih dari 15% sebelum mengalami pemulihan. Penurunan kali ini terutama dipicu oleh penyesuaian pasar tradisional, bukan oleh peristiwa internal di pasar cryptocurrency. Secara teknis, pasar telah sangat oversold, mendekati level pada 16 Agustus tahun lalu, ketika Bitcoin turun dari 29000 dolar menjadi 24000 dolar, dan kemudian mengalami konsolidasi selama dua bulan.

Investor ritel memainkan peran penting dalam penyesuaian kali ini. Arus keluar dana untuk ETF spot Bitcoin meningkat signifikan pada bulan Agustus, mencapai volume arus keluar bulanan tertinggi sejak didirikan. Sebaliknya, perilaku pengurangan risiko oleh peserta pasar berjangka di AS terbatas, perubahan posisi kontrak berjangka Bitcoin CME dan perbedaan harga positif pada kurva berjangka menunjukkan bahwa investor berjangka masih mempertahankan optimisme tertentu.

Minggu lalu, Bitcoin turun hingga mendekati 49000 dolar AS, mendekati estimasi biaya produksi Bitcoin oleh JPMorgan. Jika harga tetap di level ini atau di bawahnya dalam jangka panjang, akan memberikan tekanan pada para penambang, dan mungkin akan mendorong harga Bitcoin lebih rendah.

Beberapa faktor yang membuat investor institusi tetap optimis termasuk: Morgan Stanley memungkinkan penasihat kekayaan untuk merekomendasikan ETF spot Bitcoin kepada klien, tekanan likuidasi dari kasus kebangkrutan Mt. Gox dan Genesis mungkin telah berlalu, pembayaran tunai setelah kebangkrutan FTX mungkin akan merangsang permintaan menjelang akhir tahun, serta kedua pihak dalam pemilu AS mungkin mendukung regulasi yang menguntungkan cryptocurrency.

Analisis Modal dan Posisi

Meskipun alokasi saham baru-baru ini telah berkurang secara signifikan karena penurunan harga dan peningkatan alokasi obligasi, proporsi alokasi saham saat ini sebesar 46,5% masih jauh lebih tinggi daripada rata-rata setelah 2015. Untuk kembali ke rata-rata setelah 2015, harga saham perlu turun sebesar 8%.

Proporsi alokasi kas investor sangat rendah, menunjukkan bahwa lebih banyak dana terkonsentrasi pada saham dan obligasi. Ini dapat meningkatkan kerentanan pasar ketika menghadapi tekanan, karena investor mungkin perlu menjual aset untuk mendapatkan kas, memperburuk fluktuasi pasar.

Belakangan ini, alokasi obligasi meningkat secara signifikan, karena investor beralih ke obligasi sebagai langkah perlindungan selama penyesuaian pasar saham. Respon investor ritel relatif tenang, tanpa adanya penarikan besar-besaran. Survei sentimen ritel tetap cenderung positif.

Perubahan posisi futures Nikkei menunjukkan bahwa investor spekulatif telah secara signifikan mengurangi posisi beli. Hingga Selasa lalu, posisi net short spekulatif yen hampir nol.

Analisis Skala "Perdagangan Arbitrase Yen"

Transaksi arbitrase yen terutama terdiri dari tiga bagian:

1. Investor asing membeli saham Jepang dan menjual derivatif yen setara, dengan skala sekitar 600 miliar dolar.

2. Investor asing meminjam yen untuk membeli aset luar negeri, pada akhir kuartal pertama 2014, skala sekitar 4200 miliar dolar.

3. Investor domestik Jepang membeli saham dan obligasi luar negeri dengan yen, dengan skala sebelum penyesuaian sekitar 3,5 triliun dolar AS.

Total skala perdagangan arbitrase yen sekitar 40 triliun dolar AS. Jika inflasi Jepang menyebabkan bank sentral harus menaikkan suku bunga, perdagangan semacam itu mungkin akan berkurang secara bertahap.

Acara Kunci yang Akan Datang

• Indeks Harga Konsumen ( CPI ): Jika sesuai atau di bawah ekspektasi, reaksi pasar mungkin tidak signifikan; jika di atas ekspektasi, itu akan menjadi masalah besar.

• Data penjualan ritel: Jika data kuat, pasar mungkin lebih optimis terhadap pendaratan yang lembut.

• Pertemuan Jackson Hole: Diperkirakan Federal Reserve akan menyampaikan pesan dukungan kepada pasar, mungkin menyebutkan pengetatan kondisi keuangan.

• Laporan keuangan Nvidia: diperkirakan akan dirilis akhir bulan, pasar mungkin memiliki sikap positif terhadap kinerjanya.