Pasar stablecoin dalam pola baru: dari aset yang dipatok hingga pusat akumulasi nilai

Pendahuluan

Stablecoin sebagai komponen kunci yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekosistem kripto, posisi strategisnya terus meningkat. Dari model kustodian terpusat di awal, hingga stablecoin yang diterbitkan secara mandiri oleh protokol saat ini, didorong oleh mekanisme sintesis dan algoritma di on-chain, struktur pasar telah mengalami perubahan mendasar.

Sementara itu, permintaan terhadap stablecoin juga cepat berkembang seiring dengan DeFi, aset fisik yang di-chain, derivatif staking likuiditas, dan jaringan lapisan kedua, yang mendorong terbentuknya pola baru di mana berbagai model coexist, bersaing, dan berkolaborasi.

Ini bukan lagi sekadar masalah segmentasi pasar, tetapi kompetisi mendalam tentang "bentuk masa depan mata uang digital" dan "standar penyelesaian di atas rantai". Laporan ini berfokus pada tren utama dan karakteristik struktur pasar stablecoin saat ini, secara sistematis menguraikan mekanisme operasi, kinerja pasar, serta tingkat aktivitas di atas rantai dan lingkungan kebijakan proyek-proyek utama, guna membantu memahami tren evolusi stablecoin dan pola persaingan di masa depan.

Tren Pasar Stablecoin

Total nilai pasar stabilcoin global dan tren pertumbuhannya

Hingga 26 Mei 2025, total kapitalisasi pasar stabilcoin global telah mencapai sekitar 2463,82 miliar USD, meningkat sekitar 4927,64% dibandingkan dengan sekitar 5 miliar USD pada tahun 2019, menunjukkan tren pertumbuhan yang eksplosif. Tren ini tidak hanya menunjukkan ekspansi cepat stabilcoin dalam ekosistem cryptocurrency, tetapi juga menyoroti posisi yang semakin tak tergantikan dalam bidang pembayaran, perdagangan, dan keuangan terdesentralisasi.

Pada tahun 2025, pasar stablecoin tetap mempertahankan pertumbuhan yang sangat cepat, meningkat 78,02% dibandingkan dengan nilai pasar 138,4 miliar USD pada tahun 2023, saat ini menyumbang 7,04% dari total nilai pasar cryptocurrency, semakin mengukuhkan posisi inti pasar.

2019-2022: Nilai pasar stablecoin melonjak dari 5 miliar dolar menjadi 167,9 miliar dolar, tumbuh 32 kali lipat, terutama didorong oleh ledakan ekosistem DeFi, peningkatan permintaan untuk pembayaran lintas batas, dan kebutuhan pasar untuk menghindari risiko.

2023: Kapitalisasi pasar turun 17,57%, terutama disebabkan oleh runtuhnya TerraUSD dan pengetatan regulasi kripto global.

2024-2025: Kapitalisasi pasar rebound kuat, tumbuh 78,02%, mencerminkan meningkatnya partisipasi institusi dan perluasan aplikasi DeFi yang berkelanjutan.

faktor pendorong pertumbuhan terbaru

Lingkungan Keuangan Makro:

Dalam konteks tekanan inflasi global dan meningkatnya gejolak di pasar keuangan, permintaan investor terhadap "kas on-chain" telah meningkat secara signifikan. Departemen Keuangan AS telah mendefinisikan stablecoin sebagai "kas on-chain", memberikan dukungan logika kebijakan untuk menarik modal tradisional. Sementara itu, dalam keadaan fluktuasi aset kripto yang tajam, stablecoin juga dianggap sebagai tempat berlindung yang aman.

Kemajuan teknologi dan keunggulan biaya:

Sebagian blockchain publik yang efisien, yang diwakili oleh Tron, secara signifikan menurunkan biaya transaksi, transfer USDT di blockchain Tron hampir tanpa biaya, menarik banyak pengguna perdagangan. Blockchain dengan throughput tinggi seperti Solana juga mendorong perluasan skenario penggunaan stablecoin karena karakteristiknya yang cepat dan biaya rendah.

Lembaga mengadopsi peningkatan:

Pada tahun 2024, BlackRock akan menerbitkan dana tokenisasi BUIDL yang diselesaikan dengan USDC, untuk eksplorasi aset seperti obligasi dan real estat di blockchain, menyoroti pentingnya stablecoin dalam penyelesaian tingkat institusi. Menurut estimasi OKG Research: dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global secara bertahap diperluas, dan institusi serta individu mengadopsi secara luas, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, dengan volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan mungkin melampaui 100 triliun dolar AS. Ini berarti bahwa stablecoin tidak hanya akan sebanding dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menempati posisi dasar struktural dalam jaringan penyelesaian global. Dalam hal ukuran kapitalisasi pasar, stablecoin akan menjadi "aset mata uang dasar keempat" setelah obligasi pemerintah, uang tunai, dan simpanan bank, menjadi media penting untuk pembayaran digital dan peredaran aset.

Permintaan DeFi meningkat:

Beberapa penelitian menunjukkan bahwa stablecoin adalah "pintu utama" untuk DeFi, dengan karakteristik volatilitas rendah yang menjadikannya pilihan utama untuk penyimpanan dan transaksi nilai. Data menunjukkan bahwa stablecoin menyumbang lebih dari dua pertiga dari volume transaksi di blockchain, dan digunakan secara luas dalam skenario seperti peminjaman, penyediaan likuiditas DEX, dan penambangan. Pada tahun 2024, pertumbuhan TVL dari protokol DeFi teratas diperkirakan sekitar 30%, dengan USDC dan DAI sebagai pasangan perdagangan utama. Setelah pemilihan umum di AS pada tahun 2024, nilai pasar stablecoin meningkat sebesar 25 miliar dolar AS, yang semakin membuktikan peran inti mereka dalam skenario DeFi.

Struktur Pasar Stablecoin dan Pola Persaingan

Konsentrasi pasar dan keseluruhan pola

Saat ini, pasar stablecoin menunjukkan tingkat konsentrasi yang tinggi, dengan nilai pasar Tether mencapai 150,335 juta USD, menyumbang 61,27%; nilai pasar USD Coin sebesar 60,822 juta USD, menyumbang 24,79%. Kedua stablecoin ini memiliki pangsa pasar gabungan mencapai 86,06%, membentuk pola oligopoli ganda.

Meskipun demikian, stablecoin baru sedang muncul secara bertahap, menantang posisi dominan. Misalnya, USDE yang diluncurkan oleh Ethena Labs tumbuh dari 146 juta USD pada awal 2024 menjadi 4,889 juta USD, dengan peningkatan lebih dari 334 kali lipat, menjadikannya stablecoin dengan pertumbuhan tercepat. Selain itu, USD1 dan USD0 juga menunjukkan tren ekspansi pasar yang baik, tetapi dalam jangka pendek masih belum cukup untuk menggoyahkan posisi dominan USDT dan USDC.

Analisis Lanskap Persaingan

Persaingan pasar terutama berlangsung di antara tiga jenis stablecoin:

Stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat: USDT dan USDC didukung oleh cadangan dolar AS, dengan keunggulan dalam transparansi dan kepatuhan di bursa terpusat dan keuangan tradisional. Misalnya, USDT menambah nilai pasar sebesar 30 miliar USD pada tahun 2024, menunjukkan tingkat kepercayaan pasar.

Stablecoin terdesentralisasi: USDE melalui mekanisme sintetis dolar dan model pendapatan asli, akan menjadi pasangan perdagangan yang populer pada tahun 2024, dengan jumlah terkunci meningkat 50%, dengan cepat muncul dalam ekosistem DeFi; sementara DAI bergantung pada pemerintahan terdesentralisasi, menarik pengguna DeFi, tetapi dengan skala yang lebih kecil, hanya 3.631 miliar dolar.

Stablecoin baru: USD1 telah berkembang cepat menjadi 2,133 juta dolar melalui dukungan institusi; USD0 menarik pengguna dengan mekanisme insentif DeFi, dengan kapitalisasi pasar mencapai 641 juta dolar.

Lainnya: Kejatuhan TerraUSD pada tahun 2022 menyebabkan krisis kepercayaan terhadap stablecoin algoritmik, mendorong pasar untuk beralih ke stablecoin yang dijamin oleh mata uang fiat yang lebih transparan, sehingga USDC mengalami pertumbuhan pangsa pasar sekitar 10% antara tahun 2023-2024.

logika kebangkitan USDE

USDE adalah stablecoin sintetis dolar yang berbasis di Ethereum, dikembangkan oleh Ethena Labs, menggunakan Ethereum yang dipertaruhkan sebagai jaminan, dan menerapkan strategi lindung nilai delta netral untuk mempertahankan keterikatan dengan dolar AS. Pertumbuhan cepatnya dapat dikaitkan dengan faktor-faktor berikut:

mekanisme penghasilan yang inovatif

USDE melalui fungsi "obligasi internet", memberikan imbal hasil tinggi kepada pemegangnya, yang berasal dari imbal hasil staking stETH dan selisih biaya modal di pasar kontrak berkelanjutan. Model imbal hasil tinggi ini menarik banyak pengguna DeFi dan investor institusi, terutama dalam lingkungan suku bunga rendah, di mana produk keuangan tradisional sulit memberikan imbal hasil serupa.

Integrasi mendalam ekosistem DeFi

Dukungan luas USDE di platform DeFi menjadikannya salah satu stablecoin pilihan bagi pengguna DeFi. Pengguna dapat dengan mudah melakukan transaksi, menyediakan likuiditas, atau berpartisipasi dalam pinjaman tanpa khawatir tentang fluktuasi harga. Data menunjukkan, jumlah kunci USDE di beberapa platform meningkat 50%, mencerminkan posisi pentingnya dalam ekosistem DeFi.

karakteristik desentralisasi dan anti-sensor

Sebagai stablecoin yang sepenuhnya berbasis aset kripto, USDE tidak bergantung pada sistem keuangan tradisional, yang memiliki daya tarik signifikan di kalangan pengguna yang mengejar desentralisasi, terutama di beberapa daerah di mana layanan keuangan tradisional terbatas atau terbatasi.

Pertumbuhan permintaan pasar

Seiring dengan ekspansi DeFi dan ekosistem mata uang kripto, permintaan untuk stablecoin terus meningkat. USDE sebagai stablecoin inovatif dan sepenuhnya terdesentralisasi, memenuhi kebutuhan pasar akan solusi stablecoin baru.

Dukungan dan Kerja Sama Institusi

Kerjasama Ethena Labs dengan lembaga investasi kripto terkenal dan bursa telah meningkatkan kepercayaan pasar dan likuiditas USDE.

Pemasaran dan Keterlibatan Komunitas

Ethena Labs dengan cepat menarik perhatian pengguna dan pengembang melalui strategi pemasaran yang efektif dan program insentif komunitas, mendorong adopsi USDE.

Tantangan Koin Stabil Baru

USD1: USD1 yang diterbitkan oleh World Liberty Financial, dengan kapitalisasi pasar 2,133 juta USD, berada di peringkat ke-7, dan kapitalisasi pasarnya melesat dari 128 juta USD menjadi 2,133 juta USD dalam waktu hanya seminggu, dengan momentum pertumbuhan yang pesat.

WLFI memiliki hubungan dengan keluarga Trump dan telah mendapatkan investasi sebesar 200 juta USD dari beberapa lembaga, yang memperkuat dukungan lembaga. Beberapa laporan menunjukkan bahwa USD1 dipilih sebagai mata uang penyelesaian untuk transaksi besar, seperti proyek kerjasama pemerintah Pakistan, yang lebih meningkatkan pengaruh pasar.

USD1 melalui kesepakatan eksklusif dan adopsi institusi yang cepat berkembang, tetapi latar belakang politiknya dapat menimbulkan risiko regulasi.

USD0: USD0 yang diterbitkan oleh suatu platform, dengan nilai pasar 641 juta USD, menduduki peringkat ke-12. Platform ini memperkenalkan, bahwa mereka menarik pengguna melalui mekanisme insentif token, yang memungkinkan pemegangnya untuk berpartisipasi dalam tata kelola dan berbagi keuntungan platform.

USD0 menggabungkan stabilitas rendah dari stablecoin dan potensi keuntungan DeFi, menarik pengguna yang memperhatikan inovasi desentralisasi.

Posisi unik USD0 dalam ekosistem DeFi memberinya potensi pertumbuhan, tetapi perlu meningkatkan kesadaran pasar dan likuiditas.

Stablecoin baru menantang pasar melalui strategi diferensiasi, tetapi dalam jangka pendek sulit untuk menggoyahkan dominasi USDT dan USDC.

Analisis Perbandingan Stablecoin Utama

Bagian ini menganalisis dan membandingkan secara sistematis lima stabilcoin utama yang saat ini menduduki peringkat teratas berdasarkan kapitalisasi pasar dari dimensi struktur mekanisme, jenis dukungan aset, likuiditas dan skenario aplikasi, serta titik risiko.

Likuiditas dan Distribusi Pasangan Perdagangan

Likuiditas stablecoin utama seperti USDT dan USDC sangat mencukupi, dengan pasangan perdagangan yang dalam tersedia di sebagian besar bursa utama serta platform perdagangan terdesentralisasi. Mereka hampir mencakup semua blockchain utama: USDT/USDC dapat diperdagangkan di jaringan Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, dan lain-lain; sementara stablecoin baru pada awalnya diluncurkan di blockchain tertentu serta beberapa bursa terpusat. Jaringan Tron baru-baru ini menerapkan nol biaya untuk USDT, yang lebih lanjut meningkatkan volume perdagangan dan likuiditas USDT di jaringan tersebut. Secara keseluruhan, USDT dan USDC adalah stablecoin dengan likuiditas global tertinggi, sementara likuiditas stablecoin lainnya terkonsentrasi di ekosistem dan bursa tertentu.

transparansi cadangan

Transparansi cadangan adalah faktor kunci dalam menilai kepercayaan stabilcoin. Berikut adalah analisis mendetail tentang transparansi cadangan masing-masing stabilcoin:

USDT:

Kondisi cadangan: mengklaim didukung oleh uang tunai, simpanan bank, obligasi negara jangka pendek, dan aset lainnya.

Transparansi: Publikasi laporan cadangan setiap kuartal, namun telah lama dipertanyakan, beberapa laporan menunjukkan struktur cadangan yang kompleks, dan beberapa aset sulit untuk diverifikasi. Misalnya, pada tahun 2023, dikatakan bahwa cadangan termasuk surat berharga komersial, yang menimbulkan kekhawatiran di pasar.

Risiko: Secara historis, telah mengalami beberapa penyelidikan regulator karena masalah transparansi cadangan.

USDC:

Kondisi cadangan: didukung oleh kas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, aset cadangan disimpan di lembaga keuangan yang diatur.

Transparansi: Laporan cadangan yang diaudit dirilis setiap bulan, transparansi tinggi, tingkat kepercayaan pasar kuat. Misalnya, laporan bulan Mei 2025 menunjukkan total cadangan lebih dari 60 miliar dolar, semuanya berupa uang tunai dan obligasi pemerintah.

Risiko: bergantung pada sistem keuangan tradisional, terpengaruh oleh ekonomi makro dan kebijakan regulasi.

USDE:

Kondisi cadangan: Dolar sintetis, berdasarkan stETH sebagai jaminan, dan mempertahankan nilai melalui strategi lindung nilai delta netral dari protokol DeFi.

Transparansi: Sepenuhnya berbasis blockchain, cadangan dan mekanisme transparan, pengguna dapat memverifikasi di platform DeFi. Misalnya, pada Mei 2025, aset jaminan USDE dipublikasikan di blockchain, menunjukkan rasio jaminan stETH lebih dari 150%.

Risiko: bergantung pada stabilitas ekosistem DeFi, fluktuasi pasar dapat mempengaruhi nilainya.

DAI:

Kondisi cadangan: dijamin oleh berbagai aset kripto sebagai jaminan, mendukung tata kelola terdesentralisasi, saat ini tingkat jaminan biasanya tetap di atas 150%.

Transparansi: Semua agunan