Bull run datang, mengapa alts tertinggal?

Pendahuluan

Dengan latar belakang Bitcoin yang mencetak rekor tertinggi dan Ethereum yang mengalami kenaikan lebih dari empat puluh persen dalam sebulan, pasar kripto kembali membangkitkan harapan bull. Aktivitas modal di blockchain meningkat, popularitas platform perdagangan jelas naik, dan sinyal makro juga menunjukkan tren yang menguntungkan.

Namun, ketika investor melihat dompet mereka, mereka menemukan bahwa alts tampaknya masih stagnan------apakah ini masih bull run yang dikenal orang?

Satu, apakah alts benar-benar melewatkan bull run?

Hingga 22 Mei 2025, harga Bitcoin telah melampaui 110.000 USD, mencetak rekor tertinggi baru; Ethereum telah naik lebih dari 45% dalam sebulan terakhir. Dalam putaran pemulihan sentimen ini, dana dan aliran terfokus pada aset mainstream. Dari segi lingkungan makro, perbaikan lingkungan perdagangan global dan peningkatan selera risiko dana memberikan jalur kenaikan yang baik untuk seluruh pasar kripto.

Namun, di balik latar belakang positif ini, sektor token dengan nilai kecil secara keseluruhan tetap lesu. Sebagian besar alts tidak hanya tidak naik, tetapi malah terus mengalami koreksi. Popularitas Bitcoin dan Ethereum menutupi bahwa pasar secara keseluruhan sedang mengalami perubahan arah tertentu: alts bukan tidak ada pergerakan, tetapi sedang secara sadar "dikeluarkan" oleh dana dan pengguna.

Mengapa bull run kali ini tampaknya hanya milik koin mainstream? Apakah logika nilai alts sudah runtuh? Atau, apakah yang mereka butuhkan adalah strategi bertahan hidup yang baru? Artikel ini akan menganalisis tantangan dan jalan keluar yang dihadapi alts di balik bull run struktural ini dari beberapa dimensi, termasuk lingkungan makro, preferensi modal, psikologi pengguna, dan inovasi mekanisme.

Dua, Analisis Lingkungan Makro: Apakah Bull Run Benar-Benar Datang?

1. Perbaikan lingkungan perdagangan dan pemulihan preferensi risiko

Hingga pertengahan Mei 2025, nada utama pasar makro telah mengalami perubahan signifikan.

Lingkungan perdagangan global jelas membaik, dengan ekonomi utama setelah pertemuan perdagangan di Jenewa, mengeluarkan pernyataan bersama yang menyatakan akan secara signifikan mengurangi tarif. Langkah ini tidak hanya memicu sentimen optimis di pasar, tetapi juga melepaskan sinyal positif dalam melawan inflasi.

Akibatnya, pasar saham AS memasuki saluran kenaikan struktural. Indeks S&P 500 naik dari 4.800 poin di awal tahun menjadi 5.940 poin (hingga 20 Mei 2025), mendekati titik tertinggi sejarah. Preferensi risiko dana meningkat secara signifikan, indeks Nasdaq dan saham teknologi besar mengalami kenaikan, sementara emas dan obligasi pemerintah menunjukkan tanda-tanda aliran keluar dana.

Sementara itu, pasar kripto juga merasakan manfaat yang signifikan. Menurut data, sejak bulan Maret, aliran dana bersih keseluruhan untuk aset kripto yang didominasi oleh Bitcoin mencapai 9,3 miliar dolar, di mana sebagian besar terkonsentrasi di pasar spot, terutama selama periode waktu perdagangan di AS bagian timur yang menunjukkan peningkatan aktivitas perdagangan yang signifikan, menunjukkan tren masuknya banyak modal AS.

2. Koin utama terus naik

Bitcoin melampaui 110.707 USD pada 22 Mei 2025 dalam perdagangan, melesat ke level tertinggi sepanjang masa; Ethereum mengalami momentum yang kuat sejak April, hingga 22 Mei, naik menjadi sekitar 2629 USD, memasuki "area kunci" untuk menembus 3000 USD.

3. Apakah koin utama menjadi "tempat berlindung" untuk dana? Di balik ini mencerminkan "preferensi kepastian"

• Ekspektasi regulasi semakin jelas: Properti kepatuhan Bitcoin dan Ethereum cukup kuat, dan lembaga regulasi secara bertahap mengklarifikasi kategorinya;
• Likuiditas yang lebih baik: Institusi besar terus menyerap Bitcoin melalui produk spot atau layanan kustodian;
• Narasi lebih lengkap: Ekosistem keuangan Bitcoin dan jaringan lapisan kedua Ethereum baru-baru ini menjadi pusat perhatian dalam putaran diskusi baru.

Ini membuat koin utama mendapatkan premi berlebih dalam putaran pasar baru, sementara altcoin terjebak di tepi dana.

4. Pergerakan keseluruhan alts datar

Sebaliknya, kinerja segmen koin dengan kapitalisasi pasar kecil jelas lebih buruk.

Kecuali beberapa proyek naratif panas seperti AVAX dan NEAR yang sedikit meningkat, sebagian besar koin kecil tidak mengalami rebound bersamaan dengan koin utama, bahkan mengalami koreksi, dan dana semakin terkonsentrasi pada koin utama.

5. Pasar bukan "tidak ada uang", tetapi "tidak mau mengambil risiko"?

Dari data interaksi on-chain, seluruh pasar tidak kekurangan likuiditas, melainkan likuiditas sangat miring. Permintaan beli terfokus pada Bitcoin dan beberapa proyek dengan popularitas tinggi, kedalaman perdagangan altcoin terus menurun. Volume pencarian Bitcoin dan ETF melonjak.

Bull run di pasar benar-benar kembali, tetapi sepertinya itu hanya milik Bitcoin, bukan koin dengan nilai pasar kecil.

Tiga, mengapa alts tidak mengikuti?

1. Kematangan mental pengguna: Siklus membeli saat harga naik dan menjual saat harga turun sudah berlalu.

Selama bull run 2021, banyak investor ritel masuk karena emosi mengejar harga, secara buta mengejar berbagai proyek koin baru, dan akhirnya sebagian besar terjebak dalam keruntuhan periodik altcoin. Menurut laporan lembaga analisis data, hingga akhir 2022, lebih dari 73% investor token non-mainstream mengalami kerugian setelah memegang posisi selama 6 bulan.

Setelah pergeseran pasar, pada tahun 2025, para investor umumnya telah mengembangkan sikap perdagangan yang lebih hati-hati:

• Lebih memperhatikan jumlah pengguna nyata proyek dan tingkat aktivitas di blockchain
• Lebih cenderung memilih proyek yang memiliki inovasi mekanisme, mekanisme airdrop yang jelas, dan dukungan ekosistem.
• Tidak lagi dengan mudah "mendengarkan" atau buta-buta masuk semua.

Dari data interaksi on-chain, median jumlah partisipasi proyek token kecil setelah diluncurkan (alamat aktif selama 7 hari) telah turun dari lebih dari 13.000 pada tahun 2021 menjadi kurang dari 2.800 saat ini, dan ketertarikan komunitas terlihat jelas menurun.

Pengguna bukan tidak masuk, tetapi memilih untuk "menunggu dengan lebih cerdas".

2. Transformasi perilaku pemimpin opini: dari "teriak banyak" menjadi "arbitrase"

Proyek alts sebelumnya sangat bergantung pada pemimpin opini dan penyebaran komunitas. Para pemimpin opini mengubah lalu lintas menjadi harga melalui akumulasi awal, siaran langsung, dan konten video. Namun pada 2025, seiring dengan berbagai jalur, proyek-proyek populer yang meledak, dan perubahan strategi airdrop proyek, para pemimpin opini mulai lebih banyak bertransformasi dari "pengedar konten" menjadi "pengatur permainan".

Dengan mengamati para pemimpin opini yang aktif di platform sosial, tidak sulit untuk menemukan: sebelum mempromosikan proyek, mereka telah memiliki sebagian proporsi token yang sudah terdistribusi sebelumnya; setelah komunitas menerbitkan, mereka menjual secara bertahap di platform perdagangan untuk mendapatkan keuntungan; dan ada catatan perilaku "pump and dump" yang jelas.

Terutama dalam beberapa "proyek populer" dari ekosistem suatu blockchain baru-baru ini, para pemimpin opini sering terlibat dalam strategi "airdrop farm + menarik perhatian grup", yang meningkatkan kemungkinan kerugian bagi pengguna biasa.

Dalam jangka panjang, tindakan ini sedang mempercepat penghancuran dasar kepercayaan alts.

3. Perpindahan suhu sektor: Narasi tidak dapat mengalahkan keuangan Bitcoin, AI, dan staking ulang

Laporan data menunjukkan bahwa narasi kripto saat ini terfokus pada tiga jalur berikut:

• Ekosistem Keuangan Bitcoin
• Proyek terkait AI
• Ethereum staking lagi

Namun, proyek koin dengan kapitalisasi pasar kecil yang tradisional kurang terhubung dengan narasi arus utama, narasi yang tipis, tidak ada terobosan teknologi, dan kolaborasi ekosistem yang jarang, sehingga sulit untuk mendapatkan perhatian aliran baru.

Fokus tidak lagi pada "semua koin bisa naik", tetapi pada konsentrasi modal dan pengguna untuk "memilih cerita yang tepat".

4. Struktur kepercayaan pasar dan likuiditas ditulis ulang

Kepercayaan pada mekanisme alts sedang runtuh:

• Pengguna tidak lagi mempercayai pihak proyek: Kebanyakan proyek hanya aktif selama 30 hari pertama setelah diluncurkan, dan kemudian likuiditasnya menurun.
• Minat pembuat pasar menurun: lembaga strategi pasar mengalihkan sumber daya ke koin utama dan koin stabil yang sesuai, pasangan perdagangan altcoin dihapus dari beberapa platform perdagangan.

Masalah yang lebih serius adalah bahwa hilangnya konsensus menyebabkan "pengosongan" komunitas: pihak proyek hanya tersisa akun operasional, tanpa komunitas nyata; ritel kemudian mengalir ke sistem poin, saluran pemburu airdrop, bahkan kekuatan AI untuk menghasilkan uang.

Ini juga menyebabkan fenomena baru ------ altcoin tidak lagi menjadi "berjudi bodoh", tetapi "berjudi cepat": tidak ada yang percaya pada jangka panjang, semua orang berebut likuiditas jangka pendek.

Token dengan kapitalisasi pasar kecil tidak naik, bukan karena tidak ada yang memperhatikannya, tetapi karena tidak ada alasan untuk mempercayainya lagi.

Ketika desain insentif proyek tidak lagi berkelanjutan, kredibilitas pemimpin opini tidak dapat dibangun, dan permainan pengguna hanya tersisa "mekanisme berlari cepat", seluruh ekosistem alts kehilangan struktur dasar kepercayaan dan likuiditas.

Langkah selanjutnya adalah merancang ulang sistem ini, bukan mengulangi cara lama.

Empat, Kebangkitan "Permainan Altcoin" Baru

1. Mekanisme airdrop dan poin yang digerakkan oleh platform perdagangan

Dalam konteks penurunan antusiasme pengguna, beberapa platform perdagangan muncul dengan merancang sistem tugas, penukaran poin, dan kegiatan airdrop untuk menghidupkan kembali partisipasi pengguna. Selain itu, beberapa proyek juga mulai memperkenalkan mekanisme multiplikasi poin, berusaha untuk mendorong partisipasi jangka panjang pengguna dan meningkatkan aktivitas komunitas. Inti dari mekanisme ini adalah:

• Menurunkan ambang partisipasi: Melalui tugas sederhana, pengguna dapat memperoleh hadiah, menarik lebih banyak pengguna untuk berpartisipasi.
• Meningkatkan keterikatan pengguna: Mekanisme poin dan airdrop mendorong pengguna untuk terus berpartisipasi dalam ekosistem proyek.
• Memperluas pengaruh komunitas: Mekanisme rekomendasi mendorong pengguna untuk secara aktif menyebarkan proyek, memperluas pengaruh.

2. Peluncuran langsung ke puncak? Keberlanjutan proyek-proyek populer dipertanyakan

Projek populer menunjukkan karakteristik yang lebih kuat dalam penggerakan komunitas pada tahun 2025. Tim proyek dengan cepat mengumpulkan perhatian melalui media sosial, kegiatan komunitas, dan penyebaran konten viral. Sebelum koin terdaftar di platform perdagangan, mereka biasanya dengan cepat menarik perhatian pasar dalam waktu singkat melalui penyebaran di media sosial; setelah koin diluncurkan, harga naik dengan cepat, lalu segera mengalami penyesuaian. Keberlanjutannya dipertanyakan, dan pasar mendesak tim proyek untuk terus mengoptimalkan aspek keamanan, struktur tata kelola, dan pembangunan komunitas.

Lima, Prospek Masa Depan: Jalan Terobosan Alts

1. Alts perlu mengganti kulit vs mengganti jiwa: mengemas ulang proyek lama, atau merekonstruksi mekanisme?

Apakah altcoin masih memiliki kesempatan, tidak tergantung pada pasar, tetapi tergantung pada apakah mereka dapat "memperbarui diri sendiri".

Banyak proyek di masa lalu menghilang dalam pasar beruang, dan pada awal pasar bull, mereka kembali "hidup kembali": mengganti logo, memperbarui peta jalan, menambahkan beberapa kata kunci AI, dan mulai menceritakan kisah baru. Namun, pengguna tahun 2025 tidak lagi dengan mudah percaya pada "botol baru berisi anggur lama".

Dibandingkan dengan "skin swap", proyek yang benar-benar kompetitif memilih "soul swap": membangun kembali model ekonomi token, memperkenalkan mekanisme airdrop yang lebih adil, bahkan melalui organisasi otonomi terdesentralisasi untuk memandu komunitas dalam pengelolaan bersama, mengubah pengguna dari spekulan menjadi pencipta ekosistem, sementara dengan pengalaman pengguna yang sangat sederhana dan mengikat secara mendalam dengan arus asli di blockchain, mereka mendapatkan tingkat aktivitas dan likuiditas yang berkelanjutan.

Kunci untuk terobosan bukanlah seberapa keren kemasannya, tetapi seberapa baru mekanismenya, seberapa tulus emosinya, dan seberapa stabil ritmenya.

2. Apa yang sebenarnya dibutuhkan oleh investor ritel? Narasi? Praktis? Atau murni spekulasi?

Investor ritel pada tahun 2021 mengejar narasi, mengejar ruang imajinasi.

"Apakah saya bisa mencoba dengan biaya rendah?", "Apakah saya bisa menjual kapan saja?", "Apakah saya dianggap sebagai lawan oleh pihak proyek atau pemimpin opini?"

Mereka tidak membutuhkan "visi besar", yang mereka butuhkan adalah manajemen ekspektasi yang jelas dan umpan balik yang cepat.

Ini juga berarti bahwa pihak proyek harus merancang ulang jalur partisipasi pengguna:

• Mekanisme tugas, poin, dan pengikatan NFT tidak boleh hanya bermain dengan "insentif", tetapi harus memasukkan "biaya keluar" dalam desain;
• Tidak lagi mengejar ledakan jumlah pengguna, tetapi membangun "kolam loyalitas inti" yang kecil namun berkualitas;
• Membuat pengguna merasa bahwa mereka tidak "dirancang", tetapi "ikut serta".

3. Bagaimana pihak proyek, pihak platform, dan komunitas dapat membangun kembali kepercayaan pengguna?

Saat ini ada dua mesin pertumbuhan di pasar:

• Sistem aliran yang didorong oleh platform perdagangan: Platform perdagangan sedang membangun kembali jalur aliran pengguna "Tugas → Insentif → Airdrop → Penambahan koin". Ini bukan hanya alat untuk memulai proyek, tetapi juga "sandbox" untuk mengontrol risiko aliran.
• Sistem narasi baru yang digerakkan oleh komunitas: platform sosial yang terfragmentasi, organisasi otonomi desentralisasi untuk pencipta, dan alat inkubasi pemimpin opini dengan hambatan rendah menjadi infrastruktur dasar untuk otonomi aliran altcoin.

Jika sebelumnya cara mendatangkan trafik adalah "menyebar secara luas", sekarang cara tersebut lebih mirip "menyalakan percikan api": membiarkan para pengikut awal bermain, menghasilkan uang, dan menghasilkan transaksi serta konten yang nyata, baru mungkin mendapatkan perpecahan dan penyebaran alami.

Ringkasan: alts telah sampai pada saat untuk mengocok ulang

alts tidak hilang, mereka hanya berada pada tahap pengocokan ulang.