Interpretasi Aave V4: Cinta dan Kebencian dengan MakerDAO, Jalan yang Berbeda tetapi Tujuan yang Sama

Sebagai salah satu fondasi ekosistem Keuangan Desentralisasi, setiap langkah dari protokol pinjaman terbesar dan paling matang, Aave, selalu menjadi perhatian industri. Baru-baru ini, pada konferensi ETHCC yang sangat diperhatikan, pendiri Aave, Stani, secara resmi mengumumkan bahwa tim akan segera meluncurkan versi iterasi penting generasi berikutnya — Aave V4.

Aave V4 bukanlah sekadar peningkatan rutin, melainkan sebuah tonggak penting dalam peta jalan strategi jangka panjang Aave 2030. Rencana peningkatan ini pertama kali diajukan secara resmi pada Mei 2024, dengan tujuan inti untuk secara sistematis mengatasi keterbatasan yang terungkap selama operasi versi V3, terutama dalam bidang kritis seperti skalabilitas dan manajemen risiko. Melalui pembaruan yang bermakna ini, Aave bertujuan untuk secara fundamental membentuk kembali arsitektur dasar dan fungsi inti protokol Keuangan Desentralisasi, mempersiapkan pengembangan masa depan protokol.

Dalam artikel ini, kami akan membahas secara rinci tentang apa yang termasuk dalam Aave V4. Kami akan meninjau perjalanan evolusinya, menganalisis arsitektur barunya, dan menempatkan perubahan ini dalam konteks tren perkembangan industri Keuangan Desentralisasi yang lebih luas.

📜 Evolusi AAVE 📜

Perjalanan AAVE dimulai dengan ETHLend, sebuah platform P2P, di mana pemberi pinjaman dan peminjam perlu menemukan pihak lawan satu sama lain, tetapi proses mencari pihak yang cocok itu lambat dan penuh ketidakpastian. Setelah tim menyadari kekurangan mendasar ini, pada bulan September 2018, merek tersebut ditingkatkan dari ETHLend menjadi Aave (yaitu AAVE V1), dengan tegas beralih dari model P2P ke model kontrak berbasis kumpulan likuiditas (P2C, Point-to-Contract), di mana dana dikumpulkan untuk memungkinkan peminjaman instan. Setelah itu, Aave V2 melalui optimasi kontrak pintar lebih lanjut mengurangi biaya transaksi di jaringan Ethereum yang padat, sehingga lebih banyak orang dapat mengakses Keuangan Desentralisasi.

Versi saat ini Aave V3, dibandingkan dengan versi V2, telah membuat langkah penting dalam efisiensi modal dan manajemen risiko. Ini memperkenalkan beberapa fitur kunci, seperti:

• Mode Efisien (E-Mode): Ketika pengguna menyimpan dan meminjam aset yang memiliki harga yang sangat terkait (misalnya antara stablecoin, atau antara ETH dan stETH), E-Mode memungkinkan pengguna untuk membuka kemampuan pinjaman yang lebih tinggi (seperti LTV yang lebih tinggi). Ini secara langsung mengatasi masalah efisiensi modal aset terkait yang kurang di V2.
• Mode Isolasi (Isolation Mode): Memungkinkan aset baru yang berisiko tinggi untuk diluncurkan dengan cara "terisolasi". Jaminan yang disediakan dalam mode isolasi hanya dapat digunakan untuk meminjam satu set stablecoin yang disetujui oleh tata kelola, dengan batas utang yang jelas, dan tidak dapat dicampur dengan jaminan lainnya. Ini secara efektif mengisolasi risiko aset baru, mencegah penularan risiko.

Namun, Aave V3 juga mengungkapkan keterbatasan strategis yang lebih dalam: struktur entitas tunggal tidak dapat dengan fleksibel memenuhi kebutuhan pasar yang muncul dan berbagai skenario. Bayangkan sebuah bank tradisional yang awalnya hanya menerima properti sebagai jaminan. Semua formulir, proses, dan model penilaian risikonya dirancang seputar properti. Sekarang, seorang pelanggan ingin menggunakan ekuitas perusahaan, hak paten, atau bahkan piutang masa depan untuk mengajukan pinjaman. Bank akan menemukan bahwa proses "satu ukuran untuk semua" yang ada sebelumnya sama sekali tidak dapat menangani aset baru ini yang memiliki karakteristik risiko yang berbeda. Bank harus melakukan reformasi internal yang menyakitkan atau hanya bisa melepaskan bisnis baru ini.

Aave V3 menghadapi dilema serupa. Kontrak pintar intinya dirancang khusus untuk aset asli kripto (seperti ETH, WBTC, stablecoin). Ketika industri mulai memperkenalkan RWA — misalnya, obligasi negara yang ditokenisasi atau kredit swasta — sebagai jaminan, arsitektur tunggal Aave V3 menjadi tidak memadai. RWA melibatkan kepatuhan hukum off-chain, risiko pihak lawan, dan logika likuidasi yang berbeda, yang semuanya tidak dapat dengan mudah dimasukkan ke dalam kerangka kontrak pintar yang ada.

Inilah masalah inti yang ingin diselesaikan oleh Aave V4 dari akar: bagaimana bertransformasi dari sebuah produk yang kaku menjadi platform yang fleksibel yang dapat mendukung berbagai skenario keuangan.

🏦 AAVE V4: arsitektur baru modular 🏦

Aave V4 memperkenalkan desain baru yang disebut "Pusat Likuiditas + Jari" (Liquidity Hub + Spoke) model. Arsitektur ini adalah respons langsung terhadap keterbatasan "entitas tunggal", yang dapat kita pahami dengan analogi sederhana dalam keuangan tradisional: sebuah bank sentral dan jaringan bank komersialnya.

• Pusat Likuiditas: "Bank Sentral" Aave

• Di setiap jaringan blockchain yang dijalankan oleh Aave, akan ada pusat likuiditas terpadu (Liquidity Hub) yang mengumpulkan semua aset yang disuplai oleh pengguna. Pusat ini berfungsi sebagai sumber likuiditas pusat untuk seluruh jaringan. Ini tidak menawarkan layanan "ritel" secara langsung kepada pengguna akhir. Sebaliknya, ini fokus pada manajemen likuiditas makro dan pengendalian risiko, menyediakan likuiditas yang stabil dan dalam untuk seluruh ekosistem. Model ini diharapkan dapat meningkatkan pemanfaatan modal, memberikan imbal hasil yang lebih tinggi bagi pemberi pinjaman, dan menawarkan suku bunga yang lebih rendah bagi peminjam.
• Pusat likuiditas di berbagai rantai juga bukanlah pulau, melainkan dapat berkomunikasi dan mentransfer likuiditas dengan efisien satu sama lain. Ini terutama dicapai melalui suatu mekanisme yang disebut “Lapisan Likuiditas Lintas Rantai yang Terpadu” (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), dan teknologi inti yang mendukung mekanisme ini adalah protokol interoperabilitas lintas rantai Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Bank Komersial Spesialis" Aave. Pusat likuiditas beroperasi di latar belakang, pengguna akan berinteraksi dengan protokol melalui berbagai Spoke. Spoke adalah pasar pinjaman modular yang ditujukan untuk pengguna, di mana setiap pasar dirancang untuk tujuan tertentu dan terhubung ke pusat likuiditas yang sentral. Mereka seperti bank komersial spesialis. Misalnya, mungkin ada:

• Core Spoke: Digunakan untuk mengelola pinjaman umum untuk aset kripto blue-chip yang berisiko rendah dan likuiditas tinggi seperti ETH, WBTC.
• E-Mode Spoke: Dioptimalkan khusus untuk pasangan mata uang dengan korelasi kuat seperti stablecoin, LST, dll., memberikan efisiensi modal tertinggi.
• RWA Spoke: Dirancang khusus untuk aset dunia nyata yang di-tokenize seperti obligasi pemerintah dan real estat. Spoke jenis ini dapat mengintegrasikan aturan akses, kustodian, atau kepatuhan yang lebih ketat untuk memenuhi kebutuhan institusi dan regulasi.
• Sebuah trading Spoke dengan leverage tinggi, dirancang untuk trader profesional yang mencari risiko tinggi dan imbalan tinggi, dengan model suku bunga dan parameter manajemen risiko yang khusus.

Aspek terpenting dari desain ini adalah keterbukaannya. Aave V4 akan memungkinkan para pengembang untuk membangun dan mengusulkan Spoke mereka sendiri. Jika desain Spoke baru disetujui melalui pemeriksaan tata kelola Aave, ia dapat memperoleh garis kredit dari pusat likuiditas, sehingga memanfaatkan jaringan likuiditas besar Aave untuk meluncurkan pasar baru yang terfokus. Ini sepenuhnya mengubah Aave dari sekadar produk menjadi platform inovasi keuangan.

⚔️ Perbandingan: AAVE VS. SKY (mantan MAKERDAO) ⚔️

Untuk memahami arah strategi Aave dengan baik, akan sangat membantu untuk membandingkannya dengan pesaing utamanya, MakerDAO. MakerDAO baru-baru ini juga melakukan rebranding, berganti nama menjadi Sky, dan meluncurkan rencana "Endgame"-nya sendiri. Seperti pepatah, "pandangan para pahlawan serupa", Sky juga mengadopsi arsitektur modular, yang menandakan bahwa seluruh industri bergerak menuju desain yang lebih fleksibel dan lebih skalabel.

Mirip

Arsitektur Sky dapat digambarkan sebagai "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core berperan sebagai "bank sentral" dalam ekosistem Sky, mewarisi fungsi penerbitan stablecoin dari MakerDAO (sekarang USDS, sebelumnya DAI). Ini menetapkan aturan inti (seperti: menyetujui SubDAO mana yang dapat mengakses sistem, batas maksimum pencetakan untuk setiap SubDAO, mekanisme penghentian darurat, dll.), menjaga stabilitas USDS, dan bertindak sebagai jaminan kredit dan keamanan terakhir.
• SubDAO adalah organisasi profesional semi-independen yang beroperasi dalam ekosistem Sky, berperan sebagai "bank komersial" yang ditujukan untuk bidang tertentu. Pekerjaan inti SubDAO adalah manajemen aset dan penilaian risiko. Mereka diberikan wewenang oleh Sky Protocol, dapat menerima jenis jaminan tertentu, dan mengajukan permintaan pencetakan USDS ke Sky Core. Misalnya, Spark Protocol adalah satu-satunya SubDAO yang sudah matang di ekosistem Sky saat ini, yang merupakan SubDAO yang fokus pada pinjaman, dan merupakan pesaing langsung Aave. SubDAO lainnya mungkin fokus pada aset RWA atau segmen pasar lainnya.

Kesamaan antara "Liquidity Hub + Spoke" milik Aave dan "Sky Core + SubDAO" dari Sky sangat jelas: keduanya menyadari bahwa satu entitas tunggal tidak dapat memenuhi semua kebutuhan pasar, sehingga keduanya mengadopsi model "bank sentral + bank komersial khusus": bank sentral menetapkan kebijakan dan menyediakan likuiditas, sementara bank komersial khusus bertanggung jawab untuk mengembangkan skenario bisnis yang spesifik.

Merefleksikan perselisihan antara dua proyek AAVE dan Sky (MakerDAO), Sky Spark lahir dari pengambilan langsung kode sumber Aave V3, dan kedua belah pihak juga terlibat dalam sengketa sengit mengenai protokol pembagian keuntungan, di mana Aave menuduh Spark belum membayar 10% dari keuntungan yang dijanjikan. Sekarang AAVE V4 hanya "mengambil inspirasi" dari pemikiran desain modular Sky yang matang, bisa dianggap sebagai "menggunakan cara orang lain untuk membalas orang itu sendiri".

berbeda

Meskipun sangat mirip, AAVE dan Sky juga memiliki perbedaan yang signifikan dalam inti bisnis, model ekonomi, dan kedaulatan ekosistem.

Pertama adalah jenis likuiditas: Liquidity Hub Aave bertujuan untuk menyediakan likuiditas untuk berbagai kategori aset, termasuk stablecoin, aset yang volatil (seperti ETH), aset derivatif (LSTs), dan lainnya. Sementara itu, Sky mewarisi gen MakerDAO, dengan strategi inti yang selalu berfokus pada penerbitan, stabilitas, dan promosi stablecoin asli mereka, USDS (sebelumnya DAI). Tugas utama SubDAO-nya adalah menciptakan lebih banyak skenario aplikasi dan permintaan untuk USDS, memperdalam moat likuiditasnya.

Kedua adalah model ekonomi dan kedaulatan: Ini adalah perbedaan paling mendasar antara keduanya. Sky SubDAO diberikan kedaulatan ekonomi yang tinggi, setiap SubDAO diizinkan untuk menerbitkan token tata kelola mereka sendiri (misalnya token SPK dari Spark), yang memungkinkan mereka membangun model ekonomi independen, menerapkan program insentif mereka sendiri, dan secara langsung menangkap nilai yang diciptakan oleh pertumbuhan bisnis mereka. Independensi ekonomi ini memungkinkan SubDAO untuk berevolusi menjadi arsitektur fungsi yang kompleks dan kuat. Mengambil contoh dari satu-satunya contoh matang saat ini dalam ekosistem Sky, Spark, model operasinya dapat disamakan dengan sistem keuangan bertingkat ganda:

1. “bank umum” tingkat ( sisi ritel ): Ini memiliki platform pinjaman yang ditujukan untuk pengguna akhir Spark Lend. Bagian ini langsung melayani pengguna individu, fungsinya mirip dengan bank umum yang kita kenal.
2. “Bank Cadangan Wilayah” tingkat ( saluran grosir ): Spark juga memiliki lapisan likuiditas yang disebut Spark Liquidity Layer (SLL), yang berfungsi sebagai “pusat likuiditas” regional. Setelah SLL mendapatkan likuiditas dari Sky Core (seperti USDC/USDS), tidak hanya memberikan dukungan dana untuk “bank komersial” miliknya Spark Lend, tetapi juga “mendistribusikan” likuiditas ini ke protokol DeFi lainnya, seperti Morpho, bahkan pesaingnya Aave.

Oleh karena itu, Spark bukanlah aplikasi peminjaman yang sederhana, melainkan mesin likuiditas yang terintegrasi secara mendalam, menggabungkan bisnis ritel dan grosir, serta memanfaatkan identitas SubDAO-nya untuk menciptakan dan mendistribusikan nilai di dalam dan di luar ekosistem Sky.

Sebagai perbandingan, independensi dan otonomi Spokes dalam Aave V4 jauh lebih lemah. Saat ini, Spokes tidak dapat menerbitkan token mereka sendiri. Mereka adalah perpanjangan dari protokol inti Aave, dan nilai yang dihasilkan (seperti pendapatan bunga) akan kembali ke Aave DAO. Spoke mirip dengan berbagai divisi di bawah kelompok besar, yang beroperasi di bawah merek dan kerangka ekonomi Aave yang bersatu, dan nilai yang dihasilkan juga kembali ke markas kelompok.

🌍 Perspektif Makro 🌍

Perubahan struktur Aave dan Sky ini bukanlah kejadian yang terisolasi, melainkan respon langsung terhadap tren utama yang membentuk masa depan Keuangan Desentralisasi.

Mengintegrasikan RWA

Pertumbuhan DeFi yang berikutnya dianggap secara luas sebagai tokenisasi aset dunia nyata, seperti obligasi pemerintah, real estat, dan kredit swasta. Aset-aset ini memiliki persyaratan hukum dan kepatuhan yang unik, sehingga sulit untuk dikelola dalam satu protokol besar. Arsitektur modular Aave V4 dan Sky sangat cocok untuk ini, yang memungkinkan protokol untuk menciptakan lingkungan "kotak pasir" independen, dapat disesuaikan, dan bahkan berbasis izin (seperti RWA Spoke atau RWA SubDAO), sambil mempertahankan sifat desentralisasi dan tanpa izin inti mereka, khusus untuk menangani dan mengelola RWA.

Kebangkitan Rantai Aplikasi

Salah satu titik akhir logis dari evolusi modular ini adalah, protokol utama meluncurkan blockchain eksklusif mereka sendiri, yaitu "Appchain". Aave dan Sky telah mengumumkan rencana untuk mengembangkan ke arah ini, masing-masing akan meluncurkan Aave Network dan NewChain.

Mengapa protokol yang sudah sukses ini secara bersamaan beralih ke rantai aplikasi? Jawabannya terletak pada kedaulatan dan penangkapan nilai. Memiliki rantai aplikasi sendiri berarti protokol dapat sepenuhnya mengontrol lingkungan eksekusinya, dapat menyesuaikan pasar biaya (seperti membayar Gas dengan GHO), menangkap MEV yang sebelumnya diambil oleh penambang atau validator publik, dan memberikan pengalaman yang lebih lancar dan terintegrasi kepada pengguna. Yang lebih penting, menggunakan token asli sebagai Gas dan aset staking menciptakan roda penangkapan nilai yang lebih kuat dan langsung dibandingkan dengan sekadar mengambil bagi hasil bunga. Ini menandai transisi identitas protokol dari "penyewa" (yang beroperasi di Ethereum atau L2) menjadi "pemilik tanah" (memiliki platform kedaulatan sendiri).

Dampak terhadap ETH

Meskipun aplikasi rantai ini terlihat seolah-olah "pergi" dari Ethereum, pada kenyataannya desain mereka bergantung pada Ethereum. Jaringan Aave dan NewChain berencana untuk menjadikan Ethereum sebagai lapisan keamanan dan penyelesaian akhir mereka. Ini mencerminkan pergeseran yang lebih luas dalam peran Ethereum—dari tempat di mana semua aktivitas terjadi, menjadi lapisan kepercayaan dasar yang menyediakan jaminan keamanan untuk ekosistem rantai yang saling terhubung yang besar.

Namun, perubahan ini juga membawa tantangan serius bagi model ekonomi Ethereum. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa ketika aktivitas protokol utama berpindah ke Layer 2, volume transaksi di jaringan utama Ethereum akan menurun, yang menyebabkan pengurangan pendapatan biaya transaksi. Selain itu, pengurangan jumlah pembakaran Base Fee akan melemahkan mekanisme deflasi ETH, membuatnya menghadapi tekanan inflasi.

Oleh karena itu, menghadapi tren besar di mana protokol Keuangan Desentralisasi utama berdiri sendiri menjadi rantai, Ethereum harus secara proaktif berevolusi, menjelajahi model ekonomi baru yang dapat secara efektif menangkap nilai dari perannya yang baru sebagai "penyedia keamanan ekosistem," sehingga menjaga kesehatan keseluruhan ekosistem.

🚀 Kesimpulan 🚀

Aave V4 bukan hanya sebuah pembaruan, tetapi juga sebuah pemposisian strategis yang baru. Ini adalah solusi yang dipikirkan dengan matang terhadap tantangan internal "satu entitas tidak dapat memenuhi kebutuhan yang beragam" dan juga merupakan respons yang visioner terhadap peluang eksternal seperti RWA dan pola multi-rantai.

Dengan bertransformasi menjadi platform terbuka yang terstruktur, Aave sedang meletakkan dasar untuk melampaui aplikasi peminjaman sederhana dan menjadi infrastruktur keuangan on-chain generasi berikutnya. Model "Liquidity Hub + Spoke" memberikan efisiensi modal yang lebih tinggi kepada pengguna dan juga memberikan fleksibilitas yang belum pernah ada sebelumnya bagi para pengembang. Evolusi ini, sejalan dengan pergerakan pesaing utama, menandakan bahwa industri Keuangan Desentralisasi sedang menuju kematangan, siap untuk adopsi yang lebih luas dan integrasi keuangan yang lebih kompleks. Peluncuran Aave V4 akan menjadi peristiwa kunci yang patut untuk diikuti, yang memiliki potensi untuk menetapkan standar baru di bidang peminjaman DeFi dalam beberapa tahun mendatang.

Artikel ini berdasarkan analisis informasi publik dan tidak merupakan saran investasi. Investasi dalam cryptocurrency memiliki risiko yang cukup besar, harap membuat keputusan dengan hati-hati.