Perubahan Besar dalam Ekosistem AAVE: Modul Umbrella Resmi Disetujui

Ekosistem AAVE baru-baru ini telah meloloskan sebuah proposal kunci, modul AAVE Umbrella yang telah lama dipersiapkan telah mendapatkan pengakuan dari komunitas dan akan resmi dijalankan pada 5 Juni 2025. Ini menandakan bahwa modul AAVE Umbrella akan menggantikan Safety Module yang ada dan mengambil alih fungsi jaminan untuk utang buruk di ekosistem AAVE. Perubahan ini akan berdampak signifikan pada model pendapatan ekosistem AAVE.

Masalah inti yang diselesaikan oleh modul Umbrella

AAVE sebagai protokol peminjaman yang terdesentralisasi dengan over-collateralization, risiko terbesar berasal dari fluktuasi pasar yang tajam yang mengakibatkan penurunan nilai dan likuiditas jaminan, yang dapat menyebabkan masalah piutang macet akibat likuidasi yang tidak tepat waktu. Sebelumnya, AAVE terutama mengurangi risiko ini melalui Safety Module. Safety Module pada dasarnya adalah kolam dana, yang dapat digunakan untuk menutupi kerugian ketika ada piutang macet dalam protokol, dan memberikan insentif yang besar kepada penyedia dana yang menanggung risiko.

Safety Module mendukung tiga jenis aset: AAVE, BPT dari kolam AAVE/wstETH Balancer, dan GHO. Pengguna dapat mempertaruhkan token ini untuk mendapatkan hadiah token AAVE, dan dana yang dipertaruhkan akan digunakan untuk kompensasi jika terjadi gagal bayar pada AAVE. Rasio kompensasi maksimum untuk AAVE dan BPT adalah 30%, sedangkan untuk GHO adalah 99%. Penarikan dana yang dipertaruhkan memerlukan periode pendinginan selama 20 hari dan periode penarikan selama 2 hari.

Mekanisme ini mengurangi risiko bad debt pada protokol, serta menciptakan permintaan untuk token terkait. Hingga saat ini, total dana dalam Safety Module mencapai 1,14 miliar USD, di mana AAVE dipertaruhkan sebesar 744 juta USD, ABPT dipertaruhkan sebesar 222 juta USD, dan GHO dipertaruhkan sebesar 170 juta USD.

Namun, mekanisme ini memiliki dua masalah besar: biaya pemeliharaan yang tinggi dan efisiensi dana yang rendah. AAVE mengeluarkan biaya besar untuk menarik dana, dengan pengeluaran insentif tahunan sekitar 66 juta dolar AS, dan berasal dari penerbitan AAVE yang baru, yang memberikan tekanan pada pemeliharaan nilai pasar. Selain itu, karena kategori dana terbatas pada aset terkait AAVE dan GHO, saat menutupi kerugian aset utama, perlu menjual AAVE atau GHO, yang mempengaruhi likuiditasnya dan efisiensi dana yang tidak tinggi.

Untuk mengoptimalkan masalah ini, tim AAVE mengusulkan modul Umbrella sebagai pengganti Safety Module. Optimasi utama termasuk:

1. Memperkenalkan aToken yang memiliki relevansi lebih tinggi dengan pinjaman sebagai dana jaminan, di mana setiap jenis aToken hanya bertanggung jawab atas jaminan token dasar yang sesuai. Menambahkan tiga aset baru: stkwaUSDC, stkwaUSDT, dan stkwaETH.

2. Menggunakan model kurva pelepasan untuk menentukan tingkat pengembalian staking masing-masing aset, dipengaruhi oleh likuiditas target, total staking saat ini, dan jumlah pelepasan maksimum.

3. Mekanisme Slashing dijalankan secara otomatis oleh kontrak pintar, menggantikan pemicu aktif yang bergantung pada tata kelola DAO.

Perubahan ini akan secara signifikan mempengaruhi pola pendapatan pengguna DeFi.

Hasil Staking GHO Menurun Secara Signifikan

AAVE memberikan periode transisi untuk stkAAVE dan stkABPT, perubahan imbalan tidak besar. Namun, imbal hasil stkGHO menurun drastis di modul baru. Berdasarkan model suku bunga terbaru dan parameter yang ditetapkan, jika semua penjaga stkGHO saat ini beralih ke modul Umbrella, suku bunga yang dipegang hanya 0,56%, jauh di bawah 5,55% saat ini. Mengingat 7,14% imbal hasil yang dialokasikan untuk pengguna GHO di modul Merit, imbal hasil akhir mungkin turun dari 13% menjadi sekitar 7,7%.

Ini dapat menyebabkan volume penerbitan GHO menyusut secara signifikan. Saat ini, total GHO adalah 238 juta, di mana 170 juta berpartisipasi dalam staking stkGHO, mencakup 71%. Penurunan imbal hasil akan menyebabkan hilangnya permintaan GHO, hingga pasokan dan permintaan seimbang kembali. Namun, karena rasio jaminan GHO saat ini melebihi 245%, berada pada tingkat yang sehat, risiko penarikan tunai cukup kecil.

Bagi AAVE, ini adalah tinjauan kembali dan penyesuaian terhadap model pengembangan GHO. Sebelumnya, permintaan GHO terutama didasarkan pada subsidi token pemerintahan, yang kurang berkelanjutan. Setelah pembaruan ini, tim AAVE mungkin akan membangun kembali daya saing GHO dari skenario permintaan nyata untuk stablecoin terdesentralisasi. Namun, ini juga berarti hilangnya "tambang dewa" dengan hasil tinggi.