Potensi Dampak Stablecoin terhadap Sistem Keuangan

Baru-baru ini, wilayah utama di seluruh dunia telah secara berturut-turut mengesahkan undang-undang pengaturan stablecoin, yang menandakan bahwa stablecoin secara resmi dimasukkan ke dalam kerangka pengaturan. Sebagai jembatan yang menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi, perkembangan stablecoin akan memberikan dampak yang mendalam pada sistem keuangan global.

Kerangka regulasi stablecoin secara bertahap dibangun

Amerika Serikat dan Hong Kong baru-baru ini masing-masing mengesahkan undang-undang stablecoin, setelah Uni Eropa, untuk membangun kerangka regulasi yang lengkap. Undang-undang ini terutama menargetkan titik risiko industri sebelumnya, termasuk transparansi aset cadangan, manajemen likuiditas, risiko stablecoin algoritmik, dan anti-pencucian uang. Kerangka regulasi merujuk pada lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas, mengharuskan 100% cadangan. Ini mencerminkan pemikiran regulator yang memposisikan stablecoin sebagai "uang di atas rantai" dan bukan "simpanan di atas rantai".

Potensi Dampak pada Sistem Keuangan

1. Menyediakan metode pembayaran internasional yang lebih efisien. Biaya dan waktu transaksi stablecoin memiliki keunggulan yang jelas, tetapi setelah regulasi menjadi lebih terstandarisasi, keunggulan tersebut mungkin berkurang. Dalam jangka panjang, diharapkan dapat meningkatkan pangsa pasar, tetapi masih menghadapi tantangan regulasi.

2. Persyaratan cadangan penuh membatasi penciptaan uang. Cadangan 100% membatasi ekspansi kredit, penerbitan stablecoin secara teoritis tidak mempengaruhi pasokan uang, tetapi dapat menyebabkan keluarnya simpanan bank.

3. Guncangan de-medisasi terhadap simpanan bank. Terdapat efek de-medisasi finansial, tetapi dampak jangka pendek terbatas. Dalam jangka panjang, ada risiko pertumbuhan skala yang melebihi ekspektasi dan memperoleh keuntungan secara tidak langsung.

4. Mengambil alih sebagian permintaan utang pemerintah. Seiring dengan pertumbuhan skala stablecoin, permintaan untuk obligasi pemerintah AS jangka pendek mungkin meningkat, tetapi dampaknya terhadap obligasi pemerintah AS jangka panjang terbatas.

5. Mempengaruhi transmisi kebijakan moneter. Dapat melemahkan efektivitas pengendalian bank sentral, perlu mengambil langkah-langkah lindung nilai.

6. Fluktuasi harga aset kripto diteruskan ke pasar keuangan. Mempengaruhi pasar saham melalui saluran emosi, aset terkait, dan lainnya.

7. Membangun kembali tatanan mata uang internasional. Stablecoin saat ini memperkuat posisi dolar, tetapi dalam jangka panjang bisa menjadi jembatan yang terdiversifikasi. Menjadi tantangan bagi ekonomi yang sedang berkembang.

8. Pelajaran tentang internasionalisasi mata uang. Dapat membantu meningkatkan pengaruh internasional HKD, menyediakan "ladang percobaan" untuk internasionalisasi mata uang lainnya.

Perkembangan stablecoin masih menghadapi banyak ketidakpastian, perlu terus memperhatikan risiko industri, dampak terhadap keuangan tradisional, dan kemajuan kebijakan regulasi. Stablecoin sebagai jembatan penghubung antara sistem keuangan tradisional dan yang baru muncul, perkembangannya akan memberikan dampak yang mendalam pada tatanan keuangan global.