Pasar Uang Virtual yang dinamis, tingkat perhatian institusi meningkat

Harga Bitcoin mengalami penurunan, tetapi pasar koin alternatif menyambut datangnya musim semi baru. Meskipun Bitcoin turun dari puncaknya, Ethereum berhasil bangkit dan menembus 3600 dolar, dengan banyak sektor seperti Defi dan Layer2 yang umumnya mengalami kenaikan, pasar koin alternatif akhirnya mulai menunjukkan kehidupan. Ini sangat berbeda dari situasi beberapa hari yang lalu, ketika Bitcoin mendekati 100 ribu dolar, sementara koin alternatif sedang mengalami kesulitan, dan pasar dalam keadaan lesu.

Dalam konteks lingkungan regulasi yang semakin baik, Wall Street mulai mengikuti ETF koin alternatif, memberikan sedikit kehangatan pada pasar koin alternatif yang telah lama sepi.

Seminggu yang lalu, Bitcoin terus menerus menembus dan mencapai puncak $99.000, tetapi komunitas kripto jarang sekali tetap diam. Dalam bull market yang dipimpin oleh institusi ini, sebagian besar peserta pasar tidak merasakan keuntungan likuiditas, sebaliknya koin-koin yang mereka pegang terus "disedot" oleh Bitcoin, menunjukkan tren penurunan yang menyedihkan. Ini kontras tajam dengan promosi bull market yang meriah, membuat para peserta merasa cukup pahit.

Ethereum adalah contoh yang khas. Sebagai koin arus utama yang diakui, kenaikan relatif ETH jauh di bawah Bitcoin. Rasio ETH/BTC terus turun sepanjang tahun, dari 0.053 turun ke 0.032, hingga baru-baru ini mulai rebound. Kinerja koin lainnya bahkan lebih buruk.

Namun belakangan ini, pasar koin yang sudah lama sepi tampaknya kembali hidup. Koin-koin seperti SOL, XRP, LTC, dan LINK mulai bergerak, dengan volume perdagangan harian DEX di rantai Solana melampaui 6 miliar USD, dan XRP sempat melonjak hingga 1,63 USD. Pagi ini, Ethereum bahkan berhasil menembus 3.600 USD, mendorong koin-koin lain untuk naik secara bersamaan, di mana sektor DeFi mengalami kenaikan hingga 8,47% dalam 24 jam.

Menganalisis alasan kenaikan koin-koin alternatif, selain dorongan emosi yang dihasilkan oleh pasar bull, pengaruh Wall Street juga tidak bisa diabaikan. ETF jelas merupakan manifestasi yang paling jelas.

Melihat kembali awal bull market ini, peluncuran 11 ETF spot Bitcoin telah memicu gelombang pasar. Masuknya beberapa raksasa Wall Street telah mendorong proses mainstreaming Bitcoin, serta secara signifikan menurunkan ambang partisipasi pasar. Saat itu, ETF spot Bitcoin dan Ethereum disetujui satu demi satu, dan pasar segera mulai berspekulasi tentang token berikutnya yang akan disukai oleh Wall Street. Dari segi kapitalisasi pasar dan modal, Solana pernah menjadi koin yang paling diunggulkan.

Pada 27 Juni, raksasa manajemen aset pertama kali mengajukan dokumen aplikasi terkait trust kepada regulator, diikuti oleh perusahaan lain pada hari berikutnya. Pada 8 Juli, sebuah bursa opsi secara resmi mengajukan dokumen aplikasi untuk Solana ETF dari kedua perusahaan, mengangkat gelembung spekulasi SOL ETF ke puncaknya.

Namun, kebahagiaan tidak bertahan lama, sikap tegas dari regulator dengan cepat mendinginkan ETF koin tiruan. Pada bulan Agustus, dilaporkan bahwa bursa terkait telah menghapus dua permohonan ETF Solana potensial dari situs web mereka, dan para analis dengan tegas menyatakan "tidak ada harapan untuk disetujui."

Namun hingga saat ini, situasi pasar sudah sangat berbeda. Pada 22 November, dokumen dari suatu bursa menunjukkan bahwa bursa tersebut mengusulkan untuk mencatat dan memperdagangkan empat jenis ETF terkait Solana di platformnya. ETF ini masing-masing diprakarsai oleh empat lembaga, dikategorikan sebagai "saham dana trust berbasis komoditas". Jika otoritas pengatur secara resmi memproses, batas waktu persetujuan akhir diperkirakan pada awal Agustus 2025.

Selain Solana, lebih banyak aplikasi ETF sedang dalam proses. Dalam sebulan terakhir, sebuah perusahaan investasi kripto telah mengajukan aplikasi ETF spot untuk tiga koin yaitu XRP, Litecoin, dan HBAR kepada regulator. Menurut informasi dari industri, saat ini setidaknya ada satu penerbit yang sedang mencoba mengajukan aplikasi ETF untuk ADA(Cardano) atau AVAX(Avalanche).

Munculnya ETF koin tiruan telah memicu diskusi luas, dan aliran dana yang jauh dari tempat itu membuat pasar menjadi ramai. Apakah zaman Wild West ETF kripto benar-benar akan datang?

Dari sudut pandang hukum objektif, mengingat kembali proses persetujuan Bitcoin dan Ethereum sebelumnya, persetujuan ETF spot untuk Uang Virtual pada dasarnya harus memenuhi dua persyaratan tersembunyi: pertama, tidak dinyatakan secara tegas sebagai sekuritas; kedua, harus ada indikator awal yang membuktikan stabilitas pasar dan ketidakmanipulasian, ciri khasnya adalah token dapat diperdagangkan di bursa komoditas di AS untuk kontrak berjangka. Dari sudut pandang ini, selain Bitcoin dan Ethereum, saat ini tampaknya tidak ada koin lain di pasar Uang Virtual yang memenuhi standar. Persetujuan untuk mata uang yang lebih terpusat bahkan lebih sulit, terutama SOL, yang tidak hanya memiliki tingkat sentralisasi yang tinggi, tetapi juga pernah secara eksplisit dicantumkan sebagai sekuritas dalam tuduhan regulator terhadap suatu platform perdagangan.

Meskipun demikian, pasar tetap memiliki sikap positif terhadap persetujuan ETF SOL dan XRP. Seorang analis ETF berpendapat bahwa garis waktu keputusan persetujuan ETF untuk SOL, XRP, LTC, dan HBAR mungkin akan diperpanjang hingga akhir 2025, dan regulator mungkin akan menyetujui ETF yang terkait dengan Solana dalam dua tahun ke depan. Sementara itu, seorang pelaku industri lainnya lebih optimis, mengatakan bahwa kemungkinan besar ETF Solana akan disetujui sebelum akhir tahun depan.

Di balik optimisme tentu ada dukungan informasi, faktor inti menunjuk pada pemerintahan baru yang akan segera menjabat. Komitmen pemerintahan baru terhadap koin digital sedang dilaksanakan secara aktif, perubahan lingkungan regulasi internal dan eksternal memberikan kepercayaan yang lebih kuat bagi industri koin digital.

Dari perspektif pengawasan industri, departemen pengawas utama untuk Uang Virtual akan mengalami perubahan personel. Ketua saat ini mengumumkan bahwa ia akan mengundurkan diri pada tanggal 20 Januari 2025, hari ketika pemerintahan baru secara resmi dilantik, akhirnya menekan tombol jeda pada pengawasan ketat yang telah berlangsung selama bertahun-tahun. Menurut statistik, selama masa jabatannya, ketua saat ini telah mengambil tindakan penegakan hukum terhadap beberapa entitas, menyelesaikan ribuan kasus penegakan hukum, dan menuntut sekitar 21 miliar dolar AS dalam bentuk denda, yang menjadikannya sebagai salah satu penentang Uang Virtual yang terkenal di industri.

Meskipun calon ketua berikutnya belum ditentukan, sumber yang mengetahui mengatakan bahwa mantan komisioner mungkin akan mengambil alih. Di tengah semakin ketatnya persaingan antara sekuritas dan barang dalam Uang Virtual, juga ada desas-desus bahwa pemerintah baru berharap untuk memperluas kekuatan Komisi Perdagangan Berjangka Barang (CFTC), memperkuat wewenangnya dalam pengawasan di bidang aset digital. Jika langkah ini terwujud, pengakuan sifat sekuritas dari aset kripto mungkin akan dilemahkan.

Dari perspektif lingkungan eksternal yang lebih luas, pemerintah baru dapat dianggap sebagai pusat bagi para pemain Uang Virtual. Di antara semua calon menteri kabinet dari pemerintah baru, selain nama-nama yang dikenal oleh pasar, beberapa anggota adalah pendukung koin, di mana banyak di antaranya sebenarnya memiliki koin, dan ada yang bahkan merupakan penggemar Bitcoin yang super, tidak hanya memiliki ratusan juta dolar Bitcoin, tetapi juga perusahaan mereka telah menyediakan layanan kustodian untuk suatu stablecoin selama bertahun-tahun.

Jelas bahwa komposisi pemerintah saat ini sangat berbeda dari sebelumnya. Karena struktur atas sebagian besar terdiri dari pendukung, pengawasan terhadap Uang Virtual pasti akan cenderung lebih longgar. Jika selama masa jabatan pemerintah ini dibangun kerangka pengawasan aset kripto yang komprehensif, arah pengawasan industri di masa depan juga akan lebih jelas.

Di luar regulasi, perusahaan di bawah pemerintahan baru telah lebih awal mengincar peluang bisnis. Baru-baru ini, mereka aktif berusaha untuk memperluas peta industri kripto melalui investasi dan pembiayaan. Menurut kabar pasar, sebuah perusahaan teknologi media sedang bernegosiasi dengan Intercontinental Exchange (ICE) untuk membahas rencana akuisisi sebuah bursa koin tertentu. Baru-baru ini, perusahaan tersebut juga mengajukan permohonan layanan pembayaran koin, berencana untuk terjun ke bidang pembayaran kripto. Gerakan perusahaan ini sekali lagi mencerminkan sikap positif pemerintahan baru terhadap kripto.

Berdasarkan faktor-faktor di atas, pasar mulai memiliki harapan baru terhadap ETF koin tiruan. Setelah semua, dengan perubahan di tingkat regulasi, argumen sekuritas yang mengelilingi koin tiruan diharapkan akan berhenti, yang akan meletakkan dasar awal untuk realisasi ETF.

Di sisi lain, meskipun arah ETF koin tiruan sulit diprediksi, Wall Street tidak mau melepaskan pasar besar yang melebihi 30 triliun ini. Lembaga tradisional sedang membangun produk investasi baru dan alat derivatif di sekitar aset kripto, agar memudahkan investor untuk memasukkan aset kripto ke dalam portofolio.

Seorang eksekutif perusahaan penyedia indeks kripto menyatakan bahwa investor utama akan membangun eksposur langsung biasa melalui ETF Bitcoin spot, serta akan menyesuaikan eksposur terhadap kelas aset melalui produk tambahan. Di antara produk yang paling populer adalah produk yang melibatkan komoditas berjangka yang terkait dengan Uang Virtual dan menghasilkan pendapatan, serta produk yang menawarkan perlindungan penurunan melalui opsi. Saat ini, perusahaan tersebut sedang merencanakan peluncuran opsi indeks Bitcoin Nasdaq.

Chief Investment Officer dari perusahaan penasihat investasi lainnya juga menyebutkan bahwa saat ini sedang mempertimbangkan untuk menambah eksposur Bitcoin dalam portofolio model ETF yang dia kelola.

Secara keseluruhan, meskipun saat ini gelombang ETF alternatif masih sulit untuk diwujudkan dalam konteks regulasi saat ini, dari perspektif jangka panjang, seiring dengan pelonggaran regulasi dan meningkatnya minat investor, penelitian mendalam oleh institusi tentang aset kripto akan menjadi kenyataan objektif demi memperoleh lalu lintas dan kompetisi pasar. Di sisi produk, institusi tidak akan terbatas pada Bitcoin dan Ethereum, produk dan standarisasi aset kripto akan semakin diperkuat, dan derivatif mungkin akan mengalami lonjakan, bertujuan untuk menghilangkan hambatan bagi investor untuk masuk. Dapat diperkirakan, investor akan memiliki lebih banyak cara untuk berinvestasi dalam produk yang terkait dengan mata uang kripto.

Selain produk baru yang belum diluncurkan, ETF yang ada juga akan mendapatkan manfaat dari tren ini. Mengambil contoh ETF spot Ethereum, aliran dana ke ETF spot Ethereum telah lama lebih lemah dibandingkan dengan Bitcoin. Hingga 27 November, aliran masuk bersih dana untuk ETF spot Ethereum sekitar 240 juta USD, sementara aliran masuk bersih untuk ETF spot Bitcoin mencapai 30,384 juta USD, jauh berbeda.

Ada berbagai alasan yang menyebabkan perbedaan ini. Ethereum memang memiliki kelemahan dibandingkan Bitcoin karena perbedaan ketahanan nilai dan posisi. Dan fungsi staking yang paling inti ditolak dan dibatasi, yang lagi-lagi mengurangi semangat investor. Dari sudut pandang biaya, jika investor langsung memegang ETH, mereka bisa mendapatkan imbal hasil staking mendekati 3,5%, tetapi jika memegang ETF institusi, tidak hanya tidak dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko ini, tetapi juga harus membayar biaya manajemen yang bervariasi antara 0,15 hingga 2,5% kepada penerbit.

Namun, seiring dengan perubahan regulasi, ETF spot Ethereum mungkin tidak terpisah dari staking. Bagaimanapun, sikap yang sebelumnya tegas menolak staking telah mulai melunak, dan Eropa juga memiliki contoh peluncuran. Baru-baru ini, sebuah penerbit ETP Eropa mengumumkan penambahan fungsi staking untuk produk ETP inti Ethereum mereka.

Tentu saja, meskipun ETF itu baik, aliran dana yang sebenarnya masih perlu diteliti. Bahkan daya tarik Ethereum terhadap modal tradisional sangat terbatas, total aset Solana Trust di bawah suatu lembaga hanya sebesar 70 juta USD, daya beli investasi koin alternatif tampaknya tidak seoptimis yang dibayangkan. Karena pengaruh ini, kepala departemen aset digital dari sebuah lembaga manajemen aset besar pernah menyebutkan bahwa perusahaan tidak terlalu tertarik pada produk kripto lainnya selain Bitcoin dan Ethereum.

Namun terlepas dari bagaimana kemajuan persetujuan selanjutnya, spekulasi seputar ETF tiruan telah dimulai. Bagi pasar tiruan yang telah lama lesu, suntikan semangat ini datang pada waktu yang tepat.