Dengan keberhasilan pencatatan Circle di NASDAQ, pasar stablecoin juga mengalami pembentukan kembali struktural. Ketika pasar berfokus pada kapitalisasi pasar Circle senilai $5 miliar dan model bisnis stablecoin-nya, pergeseran yang lebih dalam sedang terjadi: pusat penciptaan nilai stablecoin bermigrasi dari tautan "penerbitan" sederhana ke "membuat, memberdayakan, dan mengembangkan skenario aplikasi secara mendalam". Ini bukan penyesuaian sederhana dari strategi bisnis, tetapi rekonstruksi mendasar dari logika nilai seluruh industri. Melalui analisis mendalam tentang pendorong, lanskap pasar, dan jalur pengembangan dari pergeseran ini, kita akan melihat bahwa inti persaingan di masa depan stablecoin bukanlah "siapa yang dapat menerbitkan lebih banyak koin", tetapi "siapa yang dapat membuat dan mengontrol skenario aplikasi yang lebih berharga".
Satu, Perpindahan Fokus Nilai: Dari Dominasi Penerbitan ke Persaingan Skenario
Ketika kita menganalisis trajektori perkembangan industri stablecoin, sebuah pola yang jelas muncul: bidang ini sedang beralih dari "penerbitan sebagai pusat" ke "skenario sebagai pusat". Peralihan ini bukan kebetulan, tetapi merupakan hasil dari dorongan lima kekuatan struktural yang saling terkait.
Efek tekanan dalam tahap penerbitan. Dokumen penawaran Circle mengungkapkan sebuah kenyataan penting: bahkan sebagai penerbit terbesar kedua di pasar, ia harus membayar 50% dari pendapatan bunga bersihnya (NII) kepada Coinbase sebagai subsidi distribusi. Model distribusi yang mahal ini mengungkapkan penyempitan substansial pada ruang profit di tahap penerbitan. Dengan berkurangnya keuntungan berlebih, para peserta pasar terpaksa menjelajahi tahap lain dalam rantai nilai, terutama di tingkat aplikasi.
Efek jaringan dari proses penerbitan telah diperkuat. Kegunaan stablecoin sebagai media nilai sebagian besar ditentukan oleh penerimaan – semakin banyak orang menggunakan stablecoin tertentu, semakin berharga jadinya. Efek jaringan yang khas ini telah memungkinkan USDT untuk memegang 76% pangsa pasar dengan kuat, dengan USDC berjuang untuk mempertahankan posisinya di 16% dan semua pesaing lain berbagi 8% sisanya. Struktur pasar ini sangat mengakar, dan sulit bagi pendatang baru untuk mengguncang lanskap yang ada hanya dengan menerbitkan stablecoin baru.
Pergeseran mendasar dalam orientasi peraturan. Kerangka peraturan global untuk stablecoin bergeser dari "pencegahan risiko" menjadi "inovasi dan aplikasi". Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat dengan jelas membedakan antara "stablecoin pembayaran" dan jenis stablecoin lainnya, dan merancang jalur kepatuhan khusus untuk yang pertama; RUU Penerbit Stablecoin yang secara resmi disahkan dan diterapkan di Hong Kong pada 21 Mei 2024 tidak hanya mengatur kegiatan penerbitan, tetapi juga memberikan kerangka hukum yang jelas untuk aplikasi inovatif berdasarkan stablecoin. Otoritas Moneter Singapura (MAS) (MAS) lebih lanjut membagi stablecoin menjadi "stablecoin mata uang tunggal" (SCS) jenis lainnya, dan merancang langkah-langkah regulasi yang berbeda untuk skenario yang berbeda. Bersama-sama, tren regulasi ini menunjuk ke satu arah: nilai stablecoin akan semakin bergantung pada kinerjanya dalam kasus penggunaan dunia nyata, bukan hanya ukuran penerbitannya.
Transformasi Kebutuhan Pengguna. Tanda semakin matangnya pasar adalah pergeseran kebutuhan pengguna dari sekadar memegang stablecoin, menuju penggunaan stablecoin untuk menyelesaikan masalah konkret. Pengguna awal mungkin puas dengan sekadar memiliki "versi digital dari dolar", tetapi pengguna di pasar yang matang mengharapkan nilai aplikasi nyata yang melebihi spekulasi. Pergeseran kebutuhan ini memaksa para pelaku pasar untuk mengalihkan fokus dari "mencetak lebih banyak koin" menjadi "menciptakan lebih banyak kegunaan".
Pertimbangan keberlanjutan model bisnis. Seiring dengan meningkatnya persaingan di pasar stablecoin, model bisnis yang hanya mengandalkan seigniorage dan ukuran penerbitan menghadapi tantangan keberlanjutan jangka panjang. Persaingan dalam proses penerbitan akan menyebabkan peningkatan penawaran untuk hasil dana cadangan, menekan margin keuntungan. Sebaliknya, pengembangan skenario aplikasi dapat membawa struktur pendapatan yang lebih beragam, termasuk biaya transaksi, biaya layanan bernilai tambah, bagi hasil produk keuangan, dll., untuk menyediakan model bisnis yang lebih berkelanjutan bagi peserta ekosistem stablecoin.
Lima kekuatan ini bersama-sama mendorong industri stablecoin dari "perang penerbitan" menuju "kompetisi skenario". Melihat perkembangan industri, kita dapat dengan jelas mengidentifikasi tiga tahapan perkembangan:
Masa Validasi Konsep (2014-2018)
Stablecoin sebagai sebuah konsep diterima oleh pasar, terutama memenuhi kebutuhan likuiditas di pasar perdagangan kripto.
Periode Media Perdagangan (2018-2023)
Stabilcoin mendapatkan posisi yang kokoh dalam skenario perdagangan, jumlah penerbitan meningkat pesat.
Masa Nilai Praktis (2024-)
：Fokus pasar beralih dari skala penerbitan ke pengembangan dan penciptaan nilai dari skenario aplikasi yang sebenarnya.
Kita berada di awal fase ketiga, di mana persaingan inti akan berkisar pada "siapa yang dapat menciptakan kasus penggunaan yang lebih berharga". Sangat penting bagi pelaku pasar untuk memahami pergeseran ini karena akan mendefinisikan kembali kriteria keberhasilan dan model distribusi nilai.
Dua, Pendalaman Skenario: Tambang Emas Nilai Aplikasi Stablecoin
Untuk benar-benar memahami logika mendalam dari "penguasaan skenario", kita perlu menembus pernyataan teknis yang permukaan, dan menganalisis secara mendalam mekanisme konkret di mana stablecoin menciptakan nilai dalam berbagai skenario aplikasi. Analisis semacam ini tidak boleh berhenti pada pernyataan sederhana "meningkatkan efisiensi" dan "mengurangi biaya", tetapi harus menganalisis kompleksitas internal setiap skenario, titik sakit yang ada, dan potensi transformatif dari teknologi stablecoin.
1、Pembayaran dan Keuangan Perdagangan B2B Lintas Batas: Melampaui "Transfer Dana" Saja
Masalah pembayaran lintas batas B2B jauh lebih kompleks daripada yang terlihat di permukaan. Narasi tradisional sering kali berfokus pada kecepatan dan biaya pembayaran, tetapi titik nyeri yang sebenarnya terletak pada fragmentasi dan ketidakpastian seluruh ekosistem pembayaran lintas batas dan keuangan perdagangan.
Ketika sebuah perusahaan Asia membayar pemasok Eropa untuk barang, tantangannya meliputi:
Manajemen Risiko Kurs
Dari keputusan pembayaran hingga periode keterlambatan dana masuk, fluktuasi nilai tukar dapat mengikis nilai sebesar 1-3%.
Pemisahan Likuiditas
Perusahaan di berbagai pasar memiliki kumpulan dana yang terpisah dan tidak dapat diintegrasikan secara efektif.
Ketidakpastian Waktu Penyelesaian
Waktu penerimaan pembayaran lintas batas tradisional sangat bervariasi, yang menyebabkan kesulitan dalam manajemen rantai pasokan dan perencanaan arus kas.
Kompleksitas Kepatuhan Pembayaran
Pembayaran lintas batas melibatkan berbagai kerangka regulasi, biaya kepatuhan yang tinggi, dan risiko yang signifikan.
Kesenjangan antara Keuangan dan Pembayaran
Pembayaran dan pembiayaan perdagangan (seperti letter of credit, factoring, pembiayaan rantai pasokan) kurang terintegrasi dengan baik.
Stablecoin dalam skenario ini tidak hanya memiliki nilai dalam mempercepat transfer dana, tetapi juga dalam menciptakan sistem nilai yang komprehensif melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain:
Syarat Pembayaran yang Dapat Diprogram
Pembayaran dapat secara otomatis terhubung dengan peristiwa perdagangan (seperti konfirmasi pengiriman barang, lulus inspeksi kualitas), untuk mewujudkan kontrol prosedural terhadap alur perdagangan.
2. Pemrosesan FX Real-time
Dengan routing cerdas dan penilaian waktu nyata dari kolam stablecoin multi-koin, meminimalkan risiko fluktuasi nilai tukar
3. Integrasi Likuiditas
Ketersediaan likuiditas lintas pasar dan lintas koin dapat dikelola secara terpusat pada infrastruktur yang sama, secara signifikan meningkatkan efisiensi penggunaan dana.
4. Proses Perdagangan Keuangan
: Instrumen keuangan perdagangan tradisional seperti letter of credit, pembiayaan piutang dapat diubah menjadi kontrak pintar di blockchain, untuk mencapai eksekusi otomatis dan manajemen risiko.
Peningkatan nilai yang komprehensif ini jauh melampaui peningkatan efisiensi sederhana, dan benar-benar merekonstruksi seluruh model operasi pembayaran lintas batas dan pembiayaan perdagangan B2B. Perlu dicatat bahwa mencapai visi ini memerlukan penanganan sejumlah tantangan praktis, termasuk adaptasi kerangka hukum (validitas hukum kontrak pintar di yurisdiksi yang berbeda), integrasi sistem warisan (integrasi dengan ERP perusahaan, sistem inti bank), dan interoperabilitas lintas rantai (transfer nilai antara jaringan blockchain yang berbeda).
2、tokenisasi aset fisik (RWA): menciptakan internet nilai baru
Tokenisasi aset fisik adalah salah satu skenario aplikasi stabilcoin yang memiliki potensi transformatif, tetapi kompleksitas dan tantangannya juga sering diremehkan.
Dalam sistem keuangan tradisional, aset riil (misalnya, real estat, komoditas, ekuitas swasta) memiliki diskon likuiditas yang signifikan, yang disebabkan oleh banyak faktor seperti biaya transaksi yang tinggi, pelaku pasar yang terbatas, dan mekanisme penemuan nilai yang tidak efisien. Tokenisasi aset fisik menjanjikan untuk mengurangi diskon ini melalui teknologi blockchain, tetapi untuk benar-benar mewujudkan janji ini, seluruh ekosistem diperlukan, dan stablecoin adalah infrastruktur utama dari ekosistem ini.
stablecoin dalam ekosistem RWA memainkan tiga peran kunci:
Jembatan Nilai
Menghubungkan aset tokenisasi di blockchain dengan mata uang fiat dalam sistem keuangan tradisional
2. Media Perdagangan
untuk menyediakan likuiditas dan lawan transaksi bagi aset yang tertokenisasi
3. Saluran Distribusi Hasil
Untuk menyediakan mekanisme distribusi otomatis untuk pendapatan yang dihasilkan dari aset (seperti sewa properti, kupon obligasi)
Sebagai contoh tokenisasi real estat, integrasi mendalam stablecoin dapat menciptakan model nilai baru: investor dapat membeli bagian real estat yang ditokenisasi melalui stablecoin, pendapatan sewa dapat didistribusikan secara real-time kepada pemegang token dalam bentuk stablecoin, token dapat digunakan sebagai jaminan untuk mendapatkan likuiditas di platform pinjaman stablecoin, dan semua operasi ini dapat dieksekusi secara otomatis melalui kontrak pintar, tanpa memerlukan lembaga perantara tradisional.
Namun, realisasi skenario ini menghadapi tantangan yang kompleks:
Keterkaitan Hukum Aset On-Chain dan Off-Chain
：Bagaimana memastikan keterkaitan hukum dan mekanisme penegakan antara token on-chain dan aset off-chain
Masalah kepercayaan input nilai
：Bagaimana informasi aset off-chain dapat dimasukkan ke dalam sistem on-chain secara andal (masalah oracle)
Kompleksitas kepatuhan regulasi
Aset yang ditokenisasi mungkin terikat oleh berbagai kerangka regulasi seperti hukum sekuritas, hukum barang, dan hukum pembayaran.
Dalam skenario ini, penerbit stablecoin yang hanya fokus pada menjaga stabilitas nilai koin, tanpa berpartisipasi dalam membangun ekosistem RWA yang lebih luas, akan sulit menangkap nilai skenario. Sebaliknya, mereka yang dapat menawarkan solusi komprehensif yang mengintegrasikan pembayaran stablecoin, tokenisasi aset, penyelarasan perdagangan, dan manajemen kepatuhan, akan mendominasi di bidang ini.
3、Penghubung Lintas Ekosistem: Jembatan antara DeFi dan Keuangan Tradisional
Dalam sistem keuangan saat ini terdapat dua ekosistem yang berkembang secara paralel: keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan keuangan tradisional (TradFi). Kedua ekosistem ini masing-masing memiliki keunggulan unik: DeFi menawarkan akses tanpa izin, kemampuan pemrograman, dan efisiensi modal yang sangat tinggi; sementara TradFi memiliki kepastian regulasi, likuiditas yang mendalam, dan basis pengguna yang luas. Dalam jangka panjang, pemaksimalan nilai kedua sistem ini akan dicapai melalui koneksi daripada penggantian.
Stablecoin menjadi ikatan kunci yang menghubungkan kedua ekosistem ini, karena ia memiliki atribut dari kedua dunia: ia adalah token di blockchain, dapat berinteraksi secara mulus dengan kontrak pintar; dan juga mewakili nilai mata uang fiat, dapat kompatibel dengan sistem keuangan tradisional. Ini menjadikannya sebagai media alami untuk aliran nilai antara kedua sistem.
Dalam peran konektor ini, skenario aplikasi spesifik yang didukung oleh stablecoin termasuk:
Strategi Dua Ekosistem dalam Manajemen Keuangan Perusahaan
Perusahaan dapat mengelola dana operasional harian dalam sistem perbankan tradisional, sementara sebagian likuiditas dapat diterapkan melalui stablecoin ke dalam protokol DeFi untuk memperoleh keuntungan.
2. Jalur optimasi lintas ekosistem untuk dana
Membangun sistem cerdas yang secara otomatis mengoptimalkan alokasi dana antara TradFi dan DeFi berdasarkan kondisi pasar dari berbagai ekosistem.
3. Layanan DeFi yang Dikemas Sesuai Aturan
Melalui penyedia layanan stablecoin yang memiliki lisensi regulasi, mengakses layanan DeFi secara patuh, memenuhi kebutuhan akses investor institusi.
Aiying艾盈 dalam berkomunikasi dengan beberapa departemen keuangan perusahaan di kawasan Asia Pasifik menemukan bahwa model "manajemen dana siang dan malam" semakin banyak diadopsi oleh perusahaan—bahkan perusahaan tradisional mulai menyadari bahwa dengan menggunakan sebagian dana likuiditas melalui stablecoin yang diterapkan di bidang DeFi dapat menciptakan pendapatan tambahan, sambil mempertahankan kontrol risiko yang diperlukan.
Namun, pembangunan skenario semacam itu harus mengatasi beberapa tantangan kunci: kompleksitas kepatuhan regulasi (terutama bagi lembaga keuangan yang diatur), mekanisme isolasi risiko (memastikan risiko DeFi tidak menyebar ke bisnis inti) serta penyederhanaan pengalaman pengguna (agar non-profesional di bidang kripto juga dapat menggunakan dengan mudah). Solusi yang sukses perlu menawarkan inovasi secara bersamaan dalam tiga dimensi: teknologi, regulasi, dan pengalaman pengguna.
Melalui analisis mendalam dari ketiga skenario inti ini, kita dapat dengan jelas melihat bahwa penciptaan nilai stablecoin telah jauh melampaui konsep sederhana "dolar digital" dan berkembang ke arah membangun ekosistem aplikasi yang kompleks dan multi-dimensi. Ke arah ini, kemampuan untuk mempublikasikan sendiri bukan lagi faktor kemenangan, tetapi membutuhkan pemahaman yang mendalam tentang kebutuhan skenario tertentu, pembangunan ekosistem aplikasi yang mengintegrasikan semua pihak, dan kemampuan komprehensif untuk memberikan pengalaman pengguna tanpa gesekan.
Tiga, Perbedaan Pola Regulasi: Tata Letak Masa Depan Hong Kong dan Singapura
Lingkungan regulasi membentuk dan mencerminkan arah evolusi pasar. Dengan menganalisis secara mendalam strategi regulasi stablecoin di dua pusat keuangan utama di Asia-Pasifik—Hong Kong dan Singapura, kita dapat lebih jelas memahami tren pergeseran nilai stablecoin menuju aplikasi skenario.
Hong Kong: Evolusi dari Sandbox ke Kerangka Matang
Pada 21 Mei 2024, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi meloloskan RUU Penerbit Stablecoin, menandai transisi regulasi stablecoin Hong Kong dari tahap eksplorasi ke tahap kerangka kerja yang matang. Fitur inti dari peraturan ini meliputi:
Struktur Pengawasan Berlapis
：terhadap perbedaan desain persyaratan regulasi untuk berbagai jenis stablecoin, memberikan prioritas regulasi kepada stablecoin yang terikat pada satu mata uang fiat yang berorientasi pembayaran
2. Pengendalian Risiko Seluruh Rantai
：tidak hanya mengikuti penerbitan, tetapi juga mencakup penjagaan, perdagangan, pemrosesan pembayaran, dan seluruh rantai ekosistem.
3. Insentif regulasi yang diarahkan pada skenario
Untuk memberikan kemudahan kepatuhan dan dukungan kebijakan untuk skenario aplikasi yang melayani ekonomi riil.
Dari dokumen kebijakan HKMA dan pertukaran industri, kami mencatat bahwa fokus strategis Hong Kong telah bergeser secara signifikan dari "menarik penerbit stablecoin" menjadi "memelihara ekosistem aplikasi berbasis stablecoin yang inovatif". Pergeseran ini tercermin dalam kebijakan tertentu, seperti memberikan kejelasan peraturan tentang penggunaan stablecoin oleh pelanggan korporat untuk penyelesaian perdagangan lintas batas, memberikan panduan bagi lembaga keuangan untuk melakukan bisnis penyimpanan dan pertukaran stablecoin, dan mendukung interkoneksi pembayaran stablecoin dengan sistem pembayaran tradisional.
Strategi posisi Hong Kong ini memiliki pertimbangan strategis yang unik: sebagai pintu gerbang yang menghubungkan daratan China dengan pasar internasional, Hong Kong berharap melalui pembangunan ekosistem aplikasi stablecoin, untuk memperkuat posisinya dalam bisnis renminbi offshore global, layanan keuangan lintas batas di Greater Bay Area, serta sebagai pusat manajemen aset internasional di Asia.
Singapura: Kerangka Penyesuaian Risiko yang Terperinci
Dibandingkan dengan Hong Kong, Otoritas Moneter Singapura (MAS) menerapkan strategi regulasi "risiko yang sesuai" yang lebih terperinci. Dalam kerangka kerjanya, stablecoin dibagi menjadi beberapa kategori, masing-masing dengan standar regulasi yang berbeda:
stablecoin satu mata uang (SCS)
：stablecoin yang terikat pada satu mata uang fiat, terutama digunakan untuk tujuan pembayaran, berlaku untuk persyaratan cadangan dan standar pengendalian risiko yang paling ketat.
2. stablecoin bukan mata uang tunggal
Termasuk stablecoin yang mengacu pada sekelompok mata uang atau aset lainnya, yang dikenakan persyaratan regulasi yang berbeda.
3. Regulasi yang Adaptif terhadap Skenario
：Sesuai dengan skenario penggunaan stablecoin (seperti pembayaran ritel, pembayaran grosir, media transaksi, dll.) menyesuaikan tingkat regulasi
Khususnya, strategi regulasi Singapura memberikan penekanan khusus pada nilai stablecoin dalam pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan, dan pasar modal. MAS telah meluncurkan beberapa proyek percontohan untuk kasus penggunaan stablecoin, termasuk Ubin+ (mengeksplorasi penyelesaian stablecoin lintas batas), Guardian (tokenisasi dan perdagangan aset keuangan berkelanjutan), dan Project Orchid (pembayaran stablecoin ritel). Semua proyek ini menunjuk ke arah yang sama: nilai stablecoin tidak terletak pada penerbitan itu sendiri, tetapi pada kasus penggunaan yang didukungnya.
Arah Singapura ini sejalan dengan posisinya sebagai pusat perdagangan internasional dan pusat keuangan, dengan mendorong penerapan stablecoin dalam skenario bisnis nyata, memperkuat perannya dalam menghubungkan perdagangan global dan aliran keuangan.
Kesamaan dan Pelajaran dari Tren Regulasi
Dengan membandingkan strategi regulasi Hong Kong dan Singapura, kita dapat mengidentifikasi beberapa tren kunci yang sama:
Peralihan regulasi dari "mengurangi risiko" ke "mendorong inovasi"
Dua lembaga pengawas telah beralih dari sikap hati-hati di awal menuju arah yang lebih aktif dalam memandu inovasi.
2. Perhatikan nilai skenario aplikasi
：Semua menganggap stablecoin sebagai infrastruktur keuangan dan bukan hanya produk keuangan semata, mengikuti penciptaan nilai mereka dalam skenario aplikasi nyata.
3. Penyusunan sumber daya pengawasan yang condong
：Memberikan pengalihan sumber daya pengawasan untuk aplikasi stablecoin yang melayani ekonomi riil dan menyelesaikan masalah nyata
Regulasi tren ini semakin menguatkan pandangan inti saya: nilai ekosistem stablecoin sedang beralih dari tahap penerbitan ke skenario aplikasi. Otoritas pengatur telah menyadari arah evolusi ini dan mengarahkan pasar ke arah ini melalui desain kebijakan.
Bagi para pelaku pasar, pola regulasi ini berarti: strategi kompetisi yang hanya fokus pada tahap penerbitan akan menghadapi semakin banyak batasan, sementara mereka yang mampu berinovasi dalam skenario aplikasi di bawah kerangka regulasi dan menyelesaikan masalah nyata akan mendapatkan lebih banyak dukungan kebijakan dan peluang pasar.
Empat, Infrastruktur pembayaran yang memberdayakan inovasi skenario: dari distribusi hingga penciptaan nilai
Jika aplikasi skenario adalah tambang emas nilai dari ekosistem stablecoin, maka infrastruktur pembayaran adalah alat yang diperlukan untuk menambang tambang emas ini. Ketika pasar bergeser dari "siapa yang akan menerbitkan koin" menjadi "siapa yang dapat membuat skenario aplikasi", pertanyaan kunci muncul: infrastruktur seperti apa yang benar-benar dapat memberdayakan berbagai skenario aplikasi yang kaya dan beragam?
Melalui wawancara mendalam dan analisis kebutuhan dengan puluhan klien perusahaan di seluruh dunia, Aiying艾盈 menemukan bahwa kebutuhan perusahaan akan infrastruktur pembayaran stablecoin jauh melebihi sekedar fungsi "mengirim dan menerima stablecoin". Yang benar-benar dibutuhkan perusahaan adalah solusi komprehensif yang dapat mengatasi lima tantangan inti.
Lima Tantangan Inti Pembayaran Stablecoin Kelas Perusahaan
Manajemen multi-koin dan multi-saluran yang kompleks
Perusahaan internasional biasanya perlu menangani 5-10 jenis mata uang fiat yang berbeda dan berbagai stablecoin, mereka memerlukan antarmuka terpadu untuk mengintegrasikan kompleksitas ini, bukan membangun proses independen untuk setiap mata uang.
2. Biaya konversi valuta asing yang tidak transparan
Dalam transaksi lintas batas, biaya tersembunyi dari valuta asing sering kali mencapai 2-3%, bahkan lebih tinggi. Perusahaan perlu memiliki alat untuk memantau dan mengoptimalkan biaya konversi ini secara real-time.
3. Persyaratan Kepatuhan dan Manajemen Risiko yang Multilapis
Berbagai daerah dan skala perdagangan menghadapi persyaratan kepatuhan yang berbeda, perusahaan memerlukan solusi yang dapat memenuhi regulasi yang ketat tanpa meningkatkan kompleksitas operasional secara berlebihan.
4. Hambatan Integrasi dengan Sistem yang Ada
Setiap solusi pembayaran baru harus dapat terintegrasi secara mulus dengan sistem ERP, manajemen keuangan, dan akuntansi yang ada di perusahaan, jika tidak, biaya adopsinya akan terlalu tinggi.
5. Kurangnya kemampuan pembayaran yang dapat diprogram
Modern perusahaan tidak hanya membutuhkan pengiriman dana yang sederhana, tetapi juga fungsi-fungsi canggih seperti pembayaran bersyarat, pembagian multi-level, dan pembayaran otomatis yang dipicu oleh peristiwa.
Menghadapi kebutuhan kompleks ini, pasar sedang membentuk tiga mode penyediaan infrastruktur yang sangat berbeda, masing-masing mewakili posisi strategis dan proposisi nilai yang berbeda:
Perbandingan mendalam dari tiga model infrastruktur pembayaran stablecoin
Dengan menganalisis ketiga model ini secara mendalam, kami percaya bahwa model "platform netral" memiliki keunggulan unik dalam memberdayakan berbagai skenario aplikasi, terutama dalam tiga aspek kunci:
Kemampuan Integrasi Ekosistem yang Beragam: Tidak ada stablecoin atau saluran pembayaran tunggal yang dapat memenuhi semua kebutuhan skenario. Platform netral mengintegrasikan berbagai stablecoin, berbagai saluran pembayaran, dan berbagai saluran mata uang fiat untuk memberikan fleksibilitas maksimal kepada perusahaan. Ini memungkinkan perusahaan untuk memilih kombinasi optimal sesuai dengan kebutuhan berbagai skenario, tanpa terikat pada satu ekosistem tunggal.
Kemampuan Optimalisasi Cerdas Lintas Skenario: Nilai sejati tidak terletak pada penyediaan berbagai pilihan yang sederhana, tetapi pada kemampuan untuk secara cerdas merekomendasikan jalur optimal untuk transaksi tertentu. Misalnya, pembayaran dari Singapura ke Brasil mungkin memerlukan jalur optimal yang berbeda di bawah kondisi yang berbeda: pada waktu A menggunakan USDC melalui bursa tertentu, sedangkan pada waktu B lebih cocok menggunakan USDT melalui saluran lain, atau bahkan dalam kondisi tertentu kembali ke saluran bank tradisional. Kemampuan optimalisasi dinamis ini adalah inti dari nilai skenario.
Kemampuan Pemberdayaan Kepatuhan: Kompleksitas persyaratan kepatuhan telah meningkat secara signifikan karena aplikasi stablecoin beralih dari transaksi sederhana ke skenario bisnis yang lebih luas. Dengan mengintegrasikan berbagai alat dan proses kepatuhan (seperti KYB, pemantauan transaksi, pelaporan aktivitas yang mencurigakan, dll.), Platform netral mengurangi biaya dan kompleksitas infrastruktur kepatuhan yang dibangun sendiri oleh perusahaan, memungkinkannya untuk berinovasi dalam skenario aplikasi di bawah premis kepatuhan yang ketat.
Dalam jangka panjang, kami merasakan bahwa infrastruktur pembayaran stablecoin di masa depan akan semakin profesional, membentuk arsitektur bertingkat yang jelas: penerbit stablecoin fokus pada stabilitas nilai koin dan manajemen cadangan; penyedia infrastruktur pembayaran netral bertanggung jawab untuk menghubungkan berbagai stablecoin, mengoptimalkan jalur pembayaran, dan memastikan kepatuhan; solusi industri vertikal akan fokus pada aplikasi mendalam dalam skenario tertentu. Pembagian kerja yang profesional ini akan secara signifikan meningkatkan efisiensi dan kemampuan inovasi seluruh ekosistem.
Lima, Prospek Masa Depan: Evolusi Integrasi Pembayaran dan Keuangan
Berdiri di saat ini, melihat ke depan pada jalur evolusi aplikasi stablecoin, kita dapat mengidentifikasi jalur perkembangan yang jelas: dari alat pembayaran murni, beralih ke infrastruktur keuangan yang komprehensif. Proses evolusi ini akan berlangsung dalam tiga tahap, di mana setiap tahap mewakili perubahan kualitas dalam model penciptaan nilai.
evolusi tiga tahap dari aplikasi stablecoin
Tahap Pertama: Optimasi Pembayaran (2023-2025)
Saat ini, kita berada di tahap pertama aplikasi stablecoin, dengan proposisi nilai inti untuk menyelesaikan masalah pembayaran dasar, terutama dalam skenario pembayaran lintas batas. Ciri-ciri tahap ini meliputi:
Meningkatkan kecepatan pembayaran (dari 3-5 hari menjadi waktu nyata atau hampir waktu nyata)
Menurunkan biaya yang jelas (dari rata-rata 7% menjadi 0,1%-1%)
Meningkatkan transparansi pembayaran (melacak status transaksi secara real-time)
Mengoptimalkan penanganan valuta asing (mengurangi kerugian akibat fluktuasi nilai tukar)
Pada tahap ini, stablecoin terutama berfungsi sebagai media pengiriman dana, menggantikan atau melengkapi saluran pembayaran tradisional. Fokus kompetisi di antara peserta pasar adalah siapa yang dapat memberikan pengalaman pembayaran yang lebih cepat, lebih murah, dan lebih dapat diandalkan.
Tahap Kedua: Penyisipan Layanan Keuangan (2025-2027)
Dengan masalah pembayaran dasar yang teratasi, aplikasi stablecoin akan memasuki tahap kedua, dengan fitur inti adalah integrasi mendalam layanan keuangan dan pembayaran. Tahap ini akan melihat:
Keterhubungan yang mulus antara pembayaran dan pembiayaan perdagangan (misalnya, penyediaan pembiayaan piutang otomatis berdasarkan riwayat pembayaran)
Penyisipan alat manajemen likuiditas (seperti manajemen kolam dana pintar, optimalisasi hasil dana yang tidak terpakai)
Proses kolaborasi keuangan multilateral yang terprogram (seperti otomasi kolaborasi antara pembeli, penjual, dan lembaga keuangan dalam pembiayaan rantai pasokan)
Real-time manajemen aset dan liabilitas (fungsi keuangan perusahaan beralih dari laporan tertunda ke manajemen waktu nyata)
Pada tahap ini, stablecoin tidak lagi hanya menjadi alat pembayaran, tetapi telah menjadi infrastruktur untuk membangun layanan keuangan baru. Fokus kompetisi beralih dari efisiensi pembayaran yang sederhana, menjadi siapa yang dapat menyediakan solusi keuangan yang lebih komprehensif dan lebih cerdas.
Tahap Tiga: Pemrograman Keuangan (2027 dan setelahnya)
Akhirnya, aplikasi stablecoin akan memasuki tahap ketiga: pemrograman keuangan. Pada tahap ini, perusahaan akan dapat menyesuaikan proses keuangan yang kompleks sesuai dengan logika bisnis melalui API dan kontrak pintar. Performa spesifik termasuk:
Aturan bisnis langsung diubah menjadi logika keuangan (misalnya, kondisi penjualan secara otomatis diubah menjadi kondisi pembayaran)
Optimalisasi dinamis sumber daya keuangan (dana secara otomatis mengalir antara berbagai saluran dan alat berdasarkan kondisi waktu nyata)
Automatisasi kolaborasi keuangan antar organisasi (sistem keuangan perusahaan hulu dan hilir dalam rantai pasokan mencapai kolaborasi terprogram)
Demokratisasi inovasi keuangan (perusahaan dapat membangun alat dan proses keuangan mereka sendiri dengan biaya rendah)
Pada tahap ini, stablecoin akan menjadi "mata uang yang dapat diprogram" sejati, dan operasi keuangan tidak lagi menjadi fungsi independen, tetapi akan tertanam dalam proses bisnis inti perusahaan. Kompetisi akan fokus pada siapa yang dapat memberikan kemampuan pemrograman keuangan yang paling kuat dan fleksibel.
Enam, Pembentukan Sistem Pembagian Kerja Baru
Evolusi tiga tahap ini akan mendorong pembentukan sistem pembagian kerja yang lebih profesional dalam ekosistem stablecoin, yang terutama terlihat dalam tiga aspek:
Lapisan Infrastruktur: Penerbitan stablecoin berfokus pada pemeliharaan stabilitas nilai koin, manajemen cadangan, dan kepatuhan regulasi, menyediakan dasar nilai yang dapat diandalkan untuk seluruh ekosistem. Para peserta di lapisan ini akan dihadapkan pada tekanan standarisasi dan komoditisasi, dengan ruang diferensiasi yang terbatas.
Lapisan Aplikasi Platform: Penyedia infrastruktur pembayaran netral bertanggung jawab untuk menghubungkan berbagai stablecoin, mengoptimalkan jalur pembayaran, memastikan kepatuhan, dan menyediakan fungsi aplikasi inti. Peserta di lapisan ini akan bersaing secara diferensiasi melalui kemampuan teknologi, pengalaman pengguna, dan kemampuan integrasi ekosistem.
Lapisan Solusi Skenario: Penyedia solusi industri vertikal fokus pada optimasi mendalam untuk skenario tertentu, menawarkan solusi yang sangat disesuaikan. Peserta di lapisan ini akan membedakan diri melalui pemahaman mendalam tentang titik nyeri industri tertentu dan solusi yang ditargetkan.
Seiring dengan pendalaman pembagian tugas profesional ini, kita akan melihat perubahan dalam proporsi distribusi nilai di setiap lapisan: ruang keuntungan di lapisan infrastruktur akan secara bertahap menyusut, sementara lapisan platform aplikasi dan lapisan solusi skenario akan mendapatkan porsi nilai yang lebih besar. Tren ini sangat mirip dengan perjalanan perkembangan internet—dari persaingan infrastruktur awal, ke persaingan platform, hingga persaingan skenario aplikasi.
Kesimpulan: Siapa yang dapat menciptakan skenario aplikasi, dia yang menguasai masa depan stablecoin
Pasar stablecoin sedang mengalami rekonstruksi nilai yang mendalam: dari "siapa yang menerbitkan koin" menjadi "siapa yang dapat menciptakan dan memperbesar skenario aplikasi dunia nyata". Ini bukan sekadar penyesuaian model bisnis, tetapi merupakan redefinisi cara penciptaan nilai di seluruh industri.
Melihat kembali sejarah perkembangan teknologi pembayaran, kita dapat menemukan pola yang berulang: setiap revolusi pembayaran telah melalui proses mulai dari pembangunan infrastruktur, hingga standarisasi produk, dan akhirnya hingga ledakan nilai skenario. Butuh beberapa dekade bagi kartu kredit untuk berevolusi dari alat pembayaran sederhana menjadi infrastruktur untuk membangun ekosistem keuangan konsumen. Pembayaran seluler juga telah mengalami evolusi panjang dari pengganti uang tunai yang sederhana menjadi integrasi mendalam dari berbagai skenario kehidupan. Stablecoin melalui lintasan yang sama, dan kita sekarang berada pada titik balik kritis dari standarisasi ke ledakan nilai skenario.
Di tahap baru ini, kunci keberhasilan bukan lagi siapa yang memiliki jumlah penerbitan terbesar atau kekuatan kapitalisasi pasar yang paling kuat, tetapi siapa yang dapat paling mendalam memahami dan menyelesaikan masalah nyata dalam skenario tertentu. Secara spesifik, peserta pasar perlu memiliki tiga kemampuan inti:
Kemampuan Wawasan Situasi
dapat mengidentifikasi dan memahami titik sakit dan kebutuhan mendalam di bidang tertentu
2. Kemampuan Integrasi dan Koordinasi
dapat menghubungkan dan mengintegrasikan berbagai sumber daya, membangun ekosistem solusi yang lengkap
3. Kemampuan Pemberdayaan Pengguna
Dapat membuat teknologi yang kompleks menjadi mudah diadopsi melalui abstraksi dan penyederhanaan yang tepat.
Bagi para peserta ekosistem stablecoin, perpindahan nilai ini berarti penyesuaian fokus strategi: dari sekadar mengejar skala dan kecepatan, beralih ke pengembangan mendalam pada skenario vertikal dan nilai pengguna. Mereka yang mampu membangun pembagian kerja yang profesional, menciptakan ekosistem terbuka, dan fokus pada inovasi skenario, akan menonjol dalam transformasi yang membentuk kembali infrastruktur pembayaran global.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Skenario adalah raja: Rekonstruksi lanskap persaingan stablecoin dan pergeseran pusat nilai
Dengan keberhasilan pencatatan Circle di NASDAQ, pasar stablecoin juga mengalami pembentukan kembali struktural. Ketika pasar berfokus pada kapitalisasi pasar Circle senilai $5 miliar dan model bisnis stablecoin-nya, pergeseran yang lebih dalam sedang terjadi: pusat penciptaan nilai stablecoin bermigrasi dari tautan "penerbitan" sederhana ke "membuat, memberdayakan, dan mengembangkan skenario aplikasi secara mendalam". Ini bukan penyesuaian sederhana dari strategi bisnis, tetapi rekonstruksi mendasar dari logika nilai seluruh industri. Melalui analisis mendalam tentang pendorong, lanskap pasar, dan jalur pengembangan dari pergeseran ini, kita akan melihat bahwa inti persaingan di masa depan stablecoin bukanlah "siapa yang dapat menerbitkan lebih banyak koin", tetapi "siapa yang dapat membuat dan mengontrol skenario aplikasi yang lebih berharga".
Satu, Perpindahan Fokus Nilai: Dari Dominasi Penerbitan ke Persaingan Skenario
Ketika kita menganalisis trajektori perkembangan industri stablecoin, sebuah pola yang jelas muncul: bidang ini sedang beralih dari "penerbitan sebagai pusat" ke "skenario sebagai pusat". Peralihan ini bukan kebetulan, tetapi merupakan hasil dari dorongan lima kekuatan struktural yang saling terkait.
Efek tekanan dalam tahap penerbitan. Dokumen penawaran Circle mengungkapkan sebuah kenyataan penting: bahkan sebagai penerbit terbesar kedua di pasar, ia harus membayar 50% dari pendapatan bunga bersihnya (NII) kepada Coinbase sebagai subsidi distribusi. Model distribusi yang mahal ini mengungkapkan penyempitan substansial pada ruang profit di tahap penerbitan. Dengan berkurangnya keuntungan berlebih, para peserta pasar terpaksa menjelajahi tahap lain dalam rantai nilai, terutama di tingkat aplikasi.
Efek jaringan dari proses penerbitan telah diperkuat. Kegunaan stablecoin sebagai media nilai sebagian besar ditentukan oleh penerimaan – semakin banyak orang menggunakan stablecoin tertentu, semakin berharga jadinya. Efek jaringan yang khas ini telah memungkinkan USDT untuk memegang 76% pangsa pasar dengan kuat, dengan USDC berjuang untuk mempertahankan posisinya di 16% dan semua pesaing lain berbagi 8% sisanya. Struktur pasar ini sangat mengakar, dan sulit bagi pendatang baru untuk mengguncang lanskap yang ada hanya dengan menerbitkan stablecoin baru.
Pergeseran mendasar dalam orientasi peraturan. Kerangka peraturan global untuk stablecoin bergeser dari "pencegahan risiko" menjadi "inovasi dan aplikasi". Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat dengan jelas membedakan antara "stablecoin pembayaran" dan jenis stablecoin lainnya, dan merancang jalur kepatuhan khusus untuk yang pertama; RUU Penerbit Stablecoin yang secara resmi disahkan dan diterapkan di Hong Kong pada 21 Mei 2024 tidak hanya mengatur kegiatan penerbitan, tetapi juga memberikan kerangka hukum yang jelas untuk aplikasi inovatif berdasarkan stablecoin. Otoritas Moneter Singapura (MAS) (MAS) lebih lanjut membagi stablecoin menjadi "stablecoin mata uang tunggal" (SCS) jenis lainnya, dan merancang langkah-langkah regulasi yang berbeda untuk skenario yang berbeda. Bersama-sama, tren regulasi ini menunjuk ke satu arah: nilai stablecoin akan semakin bergantung pada kinerjanya dalam kasus penggunaan dunia nyata, bukan hanya ukuran penerbitannya.
Transformasi Kebutuhan Pengguna. Tanda semakin matangnya pasar adalah pergeseran kebutuhan pengguna dari sekadar memegang stablecoin, menuju penggunaan stablecoin untuk menyelesaikan masalah konkret. Pengguna awal mungkin puas dengan sekadar memiliki "versi digital dari dolar", tetapi pengguna di pasar yang matang mengharapkan nilai aplikasi nyata yang melebihi spekulasi. Pergeseran kebutuhan ini memaksa para pelaku pasar untuk mengalihkan fokus dari "mencetak lebih banyak koin" menjadi "menciptakan lebih banyak kegunaan".
Pertimbangan keberlanjutan model bisnis. Seiring dengan meningkatnya persaingan di pasar stablecoin, model bisnis yang hanya mengandalkan seigniorage dan ukuran penerbitan menghadapi tantangan keberlanjutan jangka panjang. Persaingan dalam proses penerbitan akan menyebabkan peningkatan penawaran untuk hasil dana cadangan, menekan margin keuntungan. Sebaliknya, pengembangan skenario aplikasi dapat membawa struktur pendapatan yang lebih beragam, termasuk biaya transaksi, biaya layanan bernilai tambah, bagi hasil produk keuangan, dll., untuk menyediakan model bisnis yang lebih berkelanjutan bagi peserta ekosistem stablecoin.
Lima kekuatan ini bersama-sama mendorong industri stablecoin dari "perang penerbitan" menuju "kompetisi skenario". Melihat perkembangan industri, kita dapat dengan jelas mengidentifikasi tiga tahapan perkembangan:
Stablecoin sebagai sebuah konsep diterima oleh pasar, terutama memenuhi kebutuhan likuiditas di pasar perdagangan kripto.
Stabilcoin mendapatkan posisi yang kokoh dalam skenario perdagangan, jumlah penerbitan meningkat pesat.
：Fokus pasar beralih dari skala penerbitan ke pengembangan dan penciptaan nilai dari skenario aplikasi yang sebenarnya.
Kita berada di awal fase ketiga, di mana persaingan inti akan berkisar pada "siapa yang dapat menciptakan kasus penggunaan yang lebih berharga". Sangat penting bagi pelaku pasar untuk memahami pergeseran ini karena akan mendefinisikan kembali kriteria keberhasilan dan model distribusi nilai.
Dua, Pendalaman Skenario: Tambang Emas Nilai Aplikasi Stablecoin
Untuk benar-benar memahami logika mendalam dari "penguasaan skenario", kita perlu menembus pernyataan teknis yang permukaan, dan menganalisis secara mendalam mekanisme konkret di mana stablecoin menciptakan nilai dalam berbagai skenario aplikasi. Analisis semacam ini tidak boleh berhenti pada pernyataan sederhana "meningkatkan efisiensi" dan "mengurangi biaya", tetapi harus menganalisis kompleksitas internal setiap skenario, titik sakit yang ada, dan potensi transformatif dari teknologi stablecoin.
1、Pembayaran dan Keuangan Perdagangan B2B Lintas Batas: Melampaui "Transfer Dana" Saja
Masalah pembayaran lintas batas B2B jauh lebih kompleks daripada yang terlihat di permukaan. Narasi tradisional sering kali berfokus pada kecepatan dan biaya pembayaran, tetapi titik nyeri yang sebenarnya terletak pada fragmentasi dan ketidakpastian seluruh ekosistem pembayaran lintas batas dan keuangan perdagangan.
Ketika sebuah perusahaan Asia membayar pemasok Eropa untuk barang, tantangannya meliputi:
Dari keputusan pembayaran hingga periode keterlambatan dana masuk, fluktuasi nilai tukar dapat mengikis nilai sebesar 1-3%.
Perusahaan di berbagai pasar memiliki kumpulan dana yang terpisah dan tidak dapat diintegrasikan secara efektif.
Waktu penerimaan pembayaran lintas batas tradisional sangat bervariasi, yang menyebabkan kesulitan dalam manajemen rantai pasokan dan perencanaan arus kas.
Pembayaran lintas batas melibatkan berbagai kerangka regulasi, biaya kepatuhan yang tinggi, dan risiko yang signifikan.
Pembayaran dan pembiayaan perdagangan (seperti letter of credit, factoring, pembiayaan rantai pasokan) kurang terintegrasi dengan baik.
Stablecoin dalam skenario ini tidak hanya memiliki nilai dalam mempercepat transfer dana, tetapi juga dalam menciptakan sistem nilai yang komprehensif melalui kontrak pintar dan teknologi blockchain:
Pembayaran dapat secara otomatis terhubung dengan peristiwa perdagangan (seperti konfirmasi pengiriman barang, lulus inspeksi kualitas), untuk mewujudkan kontrol prosedural terhadap alur perdagangan. 2. Pemrosesan FX Real-time
Dengan routing cerdas dan penilaian waktu nyata dari kolam stablecoin multi-koin, meminimalkan risiko fluktuasi nilai tukar 3. Integrasi Likuiditas
Ketersediaan likuiditas lintas pasar dan lintas koin dapat dikelola secara terpusat pada infrastruktur yang sama, secara signifikan meningkatkan efisiensi penggunaan dana. 4. Proses Perdagangan Keuangan
: Instrumen keuangan perdagangan tradisional seperti letter of credit, pembiayaan piutang dapat diubah menjadi kontrak pintar di blockchain, untuk mencapai eksekusi otomatis dan manajemen risiko.
Peningkatan nilai yang komprehensif ini jauh melampaui peningkatan efisiensi sederhana, dan benar-benar merekonstruksi seluruh model operasi pembayaran lintas batas dan pembiayaan perdagangan B2B. Perlu dicatat bahwa mencapai visi ini memerlukan penanganan sejumlah tantangan praktis, termasuk adaptasi kerangka hukum (validitas hukum kontrak pintar di yurisdiksi yang berbeda), integrasi sistem warisan (integrasi dengan ERP perusahaan, sistem inti bank), dan interoperabilitas lintas rantai (transfer nilai antara jaringan blockchain yang berbeda).
2、tokenisasi aset fisik (RWA): menciptakan internet nilai baru
Tokenisasi aset fisik adalah salah satu skenario aplikasi stabilcoin yang memiliki potensi transformatif, tetapi kompleksitas dan tantangannya juga sering diremehkan.
Dalam sistem keuangan tradisional, aset riil (misalnya, real estat, komoditas, ekuitas swasta) memiliki diskon likuiditas yang signifikan, yang disebabkan oleh banyak faktor seperti biaya transaksi yang tinggi, pelaku pasar yang terbatas, dan mekanisme penemuan nilai yang tidak efisien. Tokenisasi aset fisik menjanjikan untuk mengurangi diskon ini melalui teknologi blockchain, tetapi untuk benar-benar mewujudkan janji ini, seluruh ekosistem diperlukan, dan stablecoin adalah infrastruktur utama dari ekosistem ini.
stablecoin dalam ekosistem RWA memainkan tiga peran kunci:
Menghubungkan aset tokenisasi di blockchain dengan mata uang fiat dalam sistem keuangan tradisional 2. Media Perdagangan
untuk menyediakan likuiditas dan lawan transaksi bagi aset yang tertokenisasi 3. Saluran Distribusi Hasil
Untuk menyediakan mekanisme distribusi otomatis untuk pendapatan yang dihasilkan dari aset (seperti sewa properti, kupon obligasi)
Sebagai contoh tokenisasi real estat, integrasi mendalam stablecoin dapat menciptakan model nilai baru: investor dapat membeli bagian real estat yang ditokenisasi melalui stablecoin, pendapatan sewa dapat didistribusikan secara real-time kepada pemegang token dalam bentuk stablecoin, token dapat digunakan sebagai jaminan untuk mendapatkan likuiditas di platform pinjaman stablecoin, dan semua operasi ini dapat dieksekusi secara otomatis melalui kontrak pintar, tanpa memerlukan lembaga perantara tradisional.
Namun, realisasi skenario ini menghadapi tantangan yang kompleks:
：Bagaimana memastikan keterkaitan hukum dan mekanisme penegakan antara token on-chain dan aset off-chain
：Bagaimana informasi aset off-chain dapat dimasukkan ke dalam sistem on-chain secara andal (masalah oracle)
Aset yang ditokenisasi mungkin terikat oleh berbagai kerangka regulasi seperti hukum sekuritas, hukum barang, dan hukum pembayaran.
Dalam skenario ini, penerbit stablecoin yang hanya fokus pada menjaga stabilitas nilai koin, tanpa berpartisipasi dalam membangun ekosistem RWA yang lebih luas, akan sulit menangkap nilai skenario. Sebaliknya, mereka yang dapat menawarkan solusi komprehensif yang mengintegrasikan pembayaran stablecoin, tokenisasi aset, penyelarasan perdagangan, dan manajemen kepatuhan, akan mendominasi di bidang ini.
3、Penghubung Lintas Ekosistem: Jembatan antara DeFi dan Keuangan Tradisional
Dalam sistem keuangan saat ini terdapat dua ekosistem yang berkembang secara paralel: keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan keuangan tradisional (TradFi). Kedua ekosistem ini masing-masing memiliki keunggulan unik: DeFi menawarkan akses tanpa izin, kemampuan pemrograman, dan efisiensi modal yang sangat tinggi; sementara TradFi memiliki kepastian regulasi, likuiditas yang mendalam, dan basis pengguna yang luas. Dalam jangka panjang, pemaksimalan nilai kedua sistem ini akan dicapai melalui koneksi daripada penggantian.
Stablecoin menjadi ikatan kunci yang menghubungkan kedua ekosistem ini, karena ia memiliki atribut dari kedua dunia: ia adalah token di blockchain, dapat berinteraksi secara mulus dengan kontrak pintar; dan juga mewakili nilai mata uang fiat, dapat kompatibel dengan sistem keuangan tradisional. Ini menjadikannya sebagai media alami untuk aliran nilai antara kedua sistem.
Dalam peran konektor ini, skenario aplikasi spesifik yang didukung oleh stablecoin termasuk:
Perusahaan dapat mengelola dana operasional harian dalam sistem perbankan tradisional, sementara sebagian likuiditas dapat diterapkan melalui stablecoin ke dalam protokol DeFi untuk memperoleh keuntungan. 2. Jalur optimasi lintas ekosistem untuk dana
Membangun sistem cerdas yang secara otomatis mengoptimalkan alokasi dana antara TradFi dan DeFi berdasarkan kondisi pasar dari berbagai ekosistem. 3. Layanan DeFi yang Dikemas Sesuai Aturan
Melalui penyedia layanan stablecoin yang memiliki lisensi regulasi, mengakses layanan DeFi secara patuh, memenuhi kebutuhan akses investor institusi.
Aiying艾盈 dalam berkomunikasi dengan beberapa departemen keuangan perusahaan di kawasan Asia Pasifik menemukan bahwa model "manajemen dana siang dan malam" semakin banyak diadopsi oleh perusahaan—bahkan perusahaan tradisional mulai menyadari bahwa dengan menggunakan sebagian dana likuiditas melalui stablecoin yang diterapkan di bidang DeFi dapat menciptakan pendapatan tambahan, sambil mempertahankan kontrol risiko yang diperlukan.
Namun, pembangunan skenario semacam itu harus mengatasi beberapa tantangan kunci: kompleksitas kepatuhan regulasi (terutama bagi lembaga keuangan yang diatur), mekanisme isolasi risiko (memastikan risiko DeFi tidak menyebar ke bisnis inti) serta penyederhanaan pengalaman pengguna (agar non-profesional di bidang kripto juga dapat menggunakan dengan mudah). Solusi yang sukses perlu menawarkan inovasi secara bersamaan dalam tiga dimensi: teknologi, regulasi, dan pengalaman pengguna.
Melalui analisis mendalam dari ketiga skenario inti ini, kita dapat dengan jelas melihat bahwa penciptaan nilai stablecoin telah jauh melampaui konsep sederhana "dolar digital" dan berkembang ke arah membangun ekosistem aplikasi yang kompleks dan multi-dimensi. Ke arah ini, kemampuan untuk mempublikasikan sendiri bukan lagi faktor kemenangan, tetapi membutuhkan pemahaman yang mendalam tentang kebutuhan skenario tertentu, pembangunan ekosistem aplikasi yang mengintegrasikan semua pihak, dan kemampuan komprehensif untuk memberikan pengalaman pengguna tanpa gesekan.
Tiga, Perbedaan Pola Regulasi: Tata Letak Masa Depan Hong Kong dan Singapura
Lingkungan regulasi membentuk dan mencerminkan arah evolusi pasar. Dengan menganalisis secara mendalam strategi regulasi stablecoin di dua pusat keuangan utama di Asia-Pasifik—Hong Kong dan Singapura, kita dapat lebih jelas memahami tren pergeseran nilai stablecoin menuju aplikasi skenario.
Hong Kong: Evolusi dari Sandbox ke Kerangka Matang
Pada 21 Mei 2024, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi meloloskan RUU Penerbit Stablecoin, menandai transisi regulasi stablecoin Hong Kong dari tahap eksplorasi ke tahap kerangka kerja yang matang. Fitur inti dari peraturan ini meliputi:
：terhadap perbedaan desain persyaratan regulasi untuk berbagai jenis stablecoin, memberikan prioritas regulasi kepada stablecoin yang terikat pada satu mata uang fiat yang berorientasi pembayaran 2. Pengendalian Risiko Seluruh Rantai
：tidak hanya mengikuti penerbitan, tetapi juga mencakup penjagaan, perdagangan, pemrosesan pembayaran, dan seluruh rantai ekosistem. 3. Insentif regulasi yang diarahkan pada skenario
Untuk memberikan kemudahan kepatuhan dan dukungan kebijakan untuk skenario aplikasi yang melayani ekonomi riil.
Dari dokumen kebijakan HKMA dan pertukaran industri, kami mencatat bahwa fokus strategis Hong Kong telah bergeser secara signifikan dari "menarik penerbit stablecoin" menjadi "memelihara ekosistem aplikasi berbasis stablecoin yang inovatif". Pergeseran ini tercermin dalam kebijakan tertentu, seperti memberikan kejelasan peraturan tentang penggunaan stablecoin oleh pelanggan korporat untuk penyelesaian perdagangan lintas batas, memberikan panduan bagi lembaga keuangan untuk melakukan bisnis penyimpanan dan pertukaran stablecoin, dan mendukung interkoneksi pembayaran stablecoin dengan sistem pembayaran tradisional.
Strategi posisi Hong Kong ini memiliki pertimbangan strategis yang unik: sebagai pintu gerbang yang menghubungkan daratan China dengan pasar internasional, Hong Kong berharap melalui pembangunan ekosistem aplikasi stablecoin, untuk memperkuat posisinya dalam bisnis renminbi offshore global, layanan keuangan lintas batas di Greater Bay Area, serta sebagai pusat manajemen aset internasional di Asia.
Singapura: Kerangka Penyesuaian Risiko yang Terperinci
Dibandingkan dengan Hong Kong, Otoritas Moneter Singapura (MAS) menerapkan strategi regulasi "risiko yang sesuai" yang lebih terperinci. Dalam kerangka kerjanya, stablecoin dibagi menjadi beberapa kategori, masing-masing dengan standar regulasi yang berbeda:
：stablecoin yang terikat pada satu mata uang fiat, terutama digunakan untuk tujuan pembayaran, berlaku untuk persyaratan cadangan dan standar pengendalian risiko yang paling ketat. 2. stablecoin bukan mata uang tunggal
Termasuk stablecoin yang mengacu pada sekelompok mata uang atau aset lainnya, yang dikenakan persyaratan regulasi yang berbeda. 3. Regulasi yang Adaptif terhadap Skenario
：Sesuai dengan skenario penggunaan stablecoin (seperti pembayaran ritel, pembayaran grosir, media transaksi, dll.) menyesuaikan tingkat regulasi
Khususnya, strategi regulasi Singapura memberikan penekanan khusus pada nilai stablecoin dalam pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan, dan pasar modal. MAS telah meluncurkan beberapa proyek percontohan untuk kasus penggunaan stablecoin, termasuk Ubin+ (mengeksplorasi penyelesaian stablecoin lintas batas), Guardian (tokenisasi dan perdagangan aset keuangan berkelanjutan), dan Project Orchid (pembayaran stablecoin ritel). Semua proyek ini menunjuk ke arah yang sama: nilai stablecoin tidak terletak pada penerbitan itu sendiri, tetapi pada kasus penggunaan yang didukungnya.
Arah Singapura ini sejalan dengan posisinya sebagai pusat perdagangan internasional dan pusat keuangan, dengan mendorong penerapan stablecoin dalam skenario bisnis nyata, memperkuat perannya dalam menghubungkan perdagangan global dan aliran keuangan.
Kesamaan dan Pelajaran dari Tren Regulasi
Dengan membandingkan strategi regulasi Hong Kong dan Singapura, kita dapat mengidentifikasi beberapa tren kunci yang sama:
Dua lembaga pengawas telah beralih dari sikap hati-hati di awal menuju arah yang lebih aktif dalam memandu inovasi. 2. Perhatikan nilai skenario aplikasi
：Semua menganggap stablecoin sebagai infrastruktur keuangan dan bukan hanya produk keuangan semata, mengikuti penciptaan nilai mereka dalam skenario aplikasi nyata. 3. Penyusunan sumber daya pengawasan yang condong
：Memberikan pengalihan sumber daya pengawasan untuk aplikasi stablecoin yang melayani ekonomi riil dan menyelesaikan masalah nyata
Regulasi tren ini semakin menguatkan pandangan inti saya: nilai ekosistem stablecoin sedang beralih dari tahap penerbitan ke skenario aplikasi. Otoritas pengatur telah menyadari arah evolusi ini dan mengarahkan pasar ke arah ini melalui desain kebijakan.
Bagi para pelaku pasar, pola regulasi ini berarti: strategi kompetisi yang hanya fokus pada tahap penerbitan akan menghadapi semakin banyak batasan, sementara mereka yang mampu berinovasi dalam skenario aplikasi di bawah kerangka regulasi dan menyelesaikan masalah nyata akan mendapatkan lebih banyak dukungan kebijakan dan peluang pasar.
Empat, Infrastruktur pembayaran yang memberdayakan inovasi skenario: dari distribusi hingga penciptaan nilai
Jika aplikasi skenario adalah tambang emas nilai dari ekosistem stablecoin, maka infrastruktur pembayaran adalah alat yang diperlukan untuk menambang tambang emas ini. Ketika pasar bergeser dari "siapa yang akan menerbitkan koin" menjadi "siapa yang dapat membuat skenario aplikasi", pertanyaan kunci muncul: infrastruktur seperti apa yang benar-benar dapat memberdayakan berbagai skenario aplikasi yang kaya dan beragam?
Melalui wawancara mendalam dan analisis kebutuhan dengan puluhan klien perusahaan di seluruh dunia, Aiying艾盈 menemukan bahwa kebutuhan perusahaan akan infrastruktur pembayaran stablecoin jauh melebihi sekedar fungsi "mengirim dan menerima stablecoin". Yang benar-benar dibutuhkan perusahaan adalah solusi komprehensif yang dapat mengatasi lima tantangan inti.
Lima Tantangan Inti Pembayaran Stablecoin Kelas Perusahaan
Perusahaan internasional biasanya perlu menangani 5-10 jenis mata uang fiat yang berbeda dan berbagai stablecoin, mereka memerlukan antarmuka terpadu untuk mengintegrasikan kompleksitas ini, bukan membangun proses independen untuk setiap mata uang. 2. Biaya konversi valuta asing yang tidak transparan
Dalam transaksi lintas batas, biaya tersembunyi dari valuta asing sering kali mencapai 2-3%, bahkan lebih tinggi. Perusahaan perlu memiliki alat untuk memantau dan mengoptimalkan biaya konversi ini secara real-time. 3. Persyaratan Kepatuhan dan Manajemen Risiko yang Multilapis
Berbagai daerah dan skala perdagangan menghadapi persyaratan kepatuhan yang berbeda, perusahaan memerlukan solusi yang dapat memenuhi regulasi yang ketat tanpa meningkatkan kompleksitas operasional secara berlebihan. 4. Hambatan Integrasi dengan Sistem yang Ada
Setiap solusi pembayaran baru harus dapat terintegrasi secara mulus dengan sistem ERP, manajemen keuangan, dan akuntansi yang ada di perusahaan, jika tidak, biaya adopsinya akan terlalu tinggi. 5. Kurangnya kemampuan pembayaran yang dapat diprogram
Modern perusahaan tidak hanya membutuhkan pengiriman dana yang sederhana, tetapi juga fungsi-fungsi canggih seperti pembayaran bersyarat, pembagian multi-level, dan pembayaran otomatis yang dipicu oleh peristiwa.
Menghadapi kebutuhan kompleks ini, pasar sedang membentuk tiga mode penyediaan infrastruktur yang sangat berbeda, masing-masing mewakili posisi strategis dan proposisi nilai yang berbeda:
Perbandingan mendalam dari tiga model infrastruktur pembayaran stablecoin
Dengan menganalisis ketiga model ini secara mendalam, kami percaya bahwa model "platform netral" memiliki keunggulan unik dalam memberdayakan berbagai skenario aplikasi, terutama dalam tiga aspek kunci:
Kemampuan Integrasi Ekosistem yang Beragam: Tidak ada stablecoin atau saluran pembayaran tunggal yang dapat memenuhi semua kebutuhan skenario. Platform netral mengintegrasikan berbagai stablecoin, berbagai saluran pembayaran, dan berbagai saluran mata uang fiat untuk memberikan fleksibilitas maksimal kepada perusahaan. Ini memungkinkan perusahaan untuk memilih kombinasi optimal sesuai dengan kebutuhan berbagai skenario, tanpa terikat pada satu ekosistem tunggal.
Kemampuan Optimalisasi Cerdas Lintas Skenario: Nilai sejati tidak terletak pada penyediaan berbagai pilihan yang sederhana, tetapi pada kemampuan untuk secara cerdas merekomendasikan jalur optimal untuk transaksi tertentu. Misalnya, pembayaran dari Singapura ke Brasil mungkin memerlukan jalur optimal yang berbeda di bawah kondisi yang berbeda: pada waktu A menggunakan USDC melalui bursa tertentu, sedangkan pada waktu B lebih cocok menggunakan USDT melalui saluran lain, atau bahkan dalam kondisi tertentu kembali ke saluran bank tradisional. Kemampuan optimalisasi dinamis ini adalah inti dari nilai skenario.
Kemampuan Pemberdayaan Kepatuhan: Kompleksitas persyaratan kepatuhan telah meningkat secara signifikan karena aplikasi stablecoin beralih dari transaksi sederhana ke skenario bisnis yang lebih luas. Dengan mengintegrasikan berbagai alat dan proses kepatuhan (seperti KYB, pemantauan transaksi, pelaporan aktivitas yang mencurigakan, dll.), Platform netral mengurangi biaya dan kompleksitas infrastruktur kepatuhan yang dibangun sendiri oleh perusahaan, memungkinkannya untuk berinovasi dalam skenario aplikasi di bawah premis kepatuhan yang ketat.
Dalam jangka panjang, kami merasakan bahwa infrastruktur pembayaran stablecoin di masa depan akan semakin profesional, membentuk arsitektur bertingkat yang jelas: penerbit stablecoin fokus pada stabilitas nilai koin dan manajemen cadangan; penyedia infrastruktur pembayaran netral bertanggung jawab untuk menghubungkan berbagai stablecoin, mengoptimalkan jalur pembayaran, dan memastikan kepatuhan; solusi industri vertikal akan fokus pada aplikasi mendalam dalam skenario tertentu. Pembagian kerja yang profesional ini akan secara signifikan meningkatkan efisiensi dan kemampuan inovasi seluruh ekosistem.
Lima, Prospek Masa Depan: Evolusi Integrasi Pembayaran dan Keuangan
Berdiri di saat ini, melihat ke depan pada jalur evolusi aplikasi stablecoin, kita dapat mengidentifikasi jalur perkembangan yang jelas: dari alat pembayaran murni, beralih ke infrastruktur keuangan yang komprehensif. Proses evolusi ini akan berlangsung dalam tiga tahap, di mana setiap tahap mewakili perubahan kualitas dalam model penciptaan nilai.
evolusi tiga tahap dari aplikasi stablecoin
Tahap Pertama: Optimasi Pembayaran (2023-2025)
Saat ini, kita berada di tahap pertama aplikasi stablecoin, dengan proposisi nilai inti untuk menyelesaikan masalah pembayaran dasar, terutama dalam skenario pembayaran lintas batas. Ciri-ciri tahap ini meliputi:
Pada tahap ini, stablecoin terutama berfungsi sebagai media pengiriman dana, menggantikan atau melengkapi saluran pembayaran tradisional. Fokus kompetisi di antara peserta pasar adalah siapa yang dapat memberikan pengalaman pembayaran yang lebih cepat, lebih murah, dan lebih dapat diandalkan.
Tahap Kedua: Penyisipan Layanan Keuangan (2025-2027)
Dengan masalah pembayaran dasar yang teratasi, aplikasi stablecoin akan memasuki tahap kedua, dengan fitur inti adalah integrasi mendalam layanan keuangan dan pembayaran. Tahap ini akan melihat:
Pada tahap ini, stablecoin tidak lagi hanya menjadi alat pembayaran, tetapi telah menjadi infrastruktur untuk membangun layanan keuangan baru. Fokus kompetisi beralih dari efisiensi pembayaran yang sederhana, menjadi siapa yang dapat menyediakan solusi keuangan yang lebih komprehensif dan lebih cerdas.
Tahap Tiga: Pemrograman Keuangan (2027 dan setelahnya)
Akhirnya, aplikasi stablecoin akan memasuki tahap ketiga: pemrograman keuangan. Pada tahap ini, perusahaan akan dapat menyesuaikan proses keuangan yang kompleks sesuai dengan logika bisnis melalui API dan kontrak pintar. Performa spesifik termasuk:
Pada tahap ini, stablecoin akan menjadi "mata uang yang dapat diprogram" sejati, dan operasi keuangan tidak lagi menjadi fungsi independen, tetapi akan tertanam dalam proses bisnis inti perusahaan. Kompetisi akan fokus pada siapa yang dapat memberikan kemampuan pemrograman keuangan yang paling kuat dan fleksibel.
Enam, Pembentukan Sistem Pembagian Kerja Baru
Evolusi tiga tahap ini akan mendorong pembentukan sistem pembagian kerja yang lebih profesional dalam ekosistem stablecoin, yang terutama terlihat dalam tiga aspek:
Lapisan Infrastruktur: Penerbitan stablecoin berfokus pada pemeliharaan stabilitas nilai koin, manajemen cadangan, dan kepatuhan regulasi, menyediakan dasar nilai yang dapat diandalkan untuk seluruh ekosistem. Para peserta di lapisan ini akan dihadapkan pada tekanan standarisasi dan komoditisasi, dengan ruang diferensiasi yang terbatas.
Lapisan Aplikasi Platform: Penyedia infrastruktur pembayaran netral bertanggung jawab untuk menghubungkan berbagai stablecoin, mengoptimalkan jalur pembayaran, memastikan kepatuhan, dan menyediakan fungsi aplikasi inti. Peserta di lapisan ini akan bersaing secara diferensiasi melalui kemampuan teknologi, pengalaman pengguna, dan kemampuan integrasi ekosistem.
Lapisan Solusi Skenario: Penyedia solusi industri vertikal fokus pada optimasi mendalam untuk skenario tertentu, menawarkan solusi yang sangat disesuaikan. Peserta di lapisan ini akan membedakan diri melalui pemahaman mendalam tentang titik nyeri industri tertentu dan solusi yang ditargetkan.
Seiring dengan pendalaman pembagian tugas profesional ini, kita akan melihat perubahan dalam proporsi distribusi nilai di setiap lapisan: ruang keuntungan di lapisan infrastruktur akan secara bertahap menyusut, sementara lapisan platform aplikasi dan lapisan solusi skenario akan mendapatkan porsi nilai yang lebih besar. Tren ini sangat mirip dengan perjalanan perkembangan internet—dari persaingan infrastruktur awal, ke persaingan platform, hingga persaingan skenario aplikasi.
Kesimpulan: Siapa yang dapat menciptakan skenario aplikasi, dia yang menguasai masa depan stablecoin
Pasar stablecoin sedang mengalami rekonstruksi nilai yang mendalam: dari "siapa yang menerbitkan koin" menjadi "siapa yang dapat menciptakan dan memperbesar skenario aplikasi dunia nyata". Ini bukan sekadar penyesuaian model bisnis, tetapi merupakan redefinisi cara penciptaan nilai di seluruh industri.
Melihat kembali sejarah perkembangan teknologi pembayaran, kita dapat menemukan pola yang berulang: setiap revolusi pembayaran telah melalui proses mulai dari pembangunan infrastruktur, hingga standarisasi produk, dan akhirnya hingga ledakan nilai skenario. Butuh beberapa dekade bagi kartu kredit untuk berevolusi dari alat pembayaran sederhana menjadi infrastruktur untuk membangun ekosistem keuangan konsumen. Pembayaran seluler juga telah mengalami evolusi panjang dari pengganti uang tunai yang sederhana menjadi integrasi mendalam dari berbagai skenario kehidupan. Stablecoin melalui lintasan yang sama, dan kita sekarang berada pada titik balik kritis dari standarisasi ke ledakan nilai skenario.
Di tahap baru ini, kunci keberhasilan bukan lagi siapa yang memiliki jumlah penerbitan terbesar atau kekuatan kapitalisasi pasar yang paling kuat, tetapi siapa yang dapat paling mendalam memahami dan menyelesaikan masalah nyata dalam skenario tertentu. Secara spesifik, peserta pasar perlu memiliki tiga kemampuan inti:
dapat mengidentifikasi dan memahami titik sakit dan kebutuhan mendalam di bidang tertentu 2. Kemampuan Integrasi dan Koordinasi
dapat menghubungkan dan mengintegrasikan berbagai sumber daya, membangun ekosistem solusi yang lengkap 3. Kemampuan Pemberdayaan Pengguna
Dapat membuat teknologi yang kompleks menjadi mudah diadopsi melalui abstraksi dan penyederhanaan yang tepat.
Bagi para peserta ekosistem stablecoin, perpindahan nilai ini berarti penyesuaian fokus strategi: dari sekadar mengejar skala dan kecepatan, beralih ke pengembangan mendalam pada skenario vertikal dan nilai pengguna. Mereka yang mampu membangun pembagian kerja yang profesional, menciptakan ekosistem terbuka, dan fokus pada inovasi skenario, akan menonjol dalam transformasi yang membentuk kembali infrastruktur pembayaran global.