Pada 18 Juli, hari Jumat waktu AS, dua penerbit stablecoin terbesar di dunia — Paolo Ardoino dari Tether dan Jeremy Allaire dari Circle — duduk berdampingan di bangku penonton di East Room Gedung Putih. Di depan mereka, Presiden AS Donald Trump baru saja menandatangani Undang-Undang GENIUS, yang merupakan pengaturan federal pertama untuk stablecoin di AS.
Beberapa tahun yang lalu, momen ini tidak dapat dibayangkan.
Karena pernah ada waktu, Tether adalah "anak bermasalah" di bidang cryptocurrency. Para trader menyukainya, regulator membencinya, dan penyelidikan selalu menyertainya. Ia pernah membayar denda, menghindari audit, dan jarang berhubungan dengan regulator AS. Namun pada sore bulan Juli ini, CEO-nya justru mendapat pengakuan publik dari Presiden AS.
Ini adalah sinyal yang menunjukkan bahwa stablecoin "buron" ini siap untuk menjadi warga negara yang sah.
Rancangan Undang-Undang GENIUS adalah upaya yang telah lama ditunggu-tunggu di Amerika Serikat untuk mengatur stablecoin. RUU ini mengharuskan penerbit untuk membangun cadangan yang setara, melakukan audit bulanan, menyediakan jaminan penebusan, dan mendirikan sistem lisensi yang disebut "Penerbitan Stablecoin Berbasis Pembayaran Lisensi (PPSI)". Untuk memenuhi syarat, penerbit harus memiliki cadangan yang sangat likuid, terutama dalam bentuk obligasi pemerintah AS, secara berkala diaudit oleh firma akuntan yang memenuhi syarat, dan tunduk pada pengawasan anti pencucian uang (AML) dan kepatuhan di AS.
Penerbit asing seperti Tether hanya perlu memenuhi standar yang setara dan menerima pengawasan dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) untuk berpartisipasi. Undang-undang ini memberikan periode transisi yang longgar tetapi terbatas selama tiga tahun untuk memenuhi ambang ini. Jendela transisi ini sangat penting, karena memberikan Tether waktu untuk menyesuaikan struktur, cadangan, dan memasukkan produk unggulannya USDT serta token baru yang mematuhi regulasi AS ke dalam sistem.
Bagi perusahaan yang berbasis di El Salvador, komitmen publik ini menandai perubahan yang cukup signifikan. Setelah bertahun-tahun menghindari regulasi dan beroperasi di yurisdiksi lepas pantai, perusahaan akhirnya memasuki pasar yang paling diawasi di dunia. Bukan karena putus asa, tetapi karena posisi dominan.
Meskipun ditolak oleh pasar AS yang sangat teratur, tetap tampil lebih baik di pasar global. Token USDT mendominasi pasangan perdagangan, digunakan untuk pembayaran dunia nyata di pasar yang sedang berkembang, dan beredar dengan likuiditas yang tak tertandingi di lebih dari 12 blockchain. Volume peredaran USDT melebihi 160 miliar dolar, dengan laba bersih mencapai 13 miliar dolar hanya dalam satu tahun terakhir, bukan hanya stablecoin terbesar, tetapi juga salah satu lembaga keuangan paling menguntungkan di dunia.
Inilah pentingnya memasuki Amerika Serikat.
Paul Aldoino menegaskan: akan mematuhi peraturan. Mereka berencana untuk menyesuaikan cadangan, mencari audit dari empat lembaga audit besar, dan bekerja sama dengan OCC, untuk menjadi penerbit asing berlisensi di bawah undang-undang baru. Sementara itu, versi kedua USDT yang hanya untuk Amerika Serikat akan diluncurkan, dirancang khusus untuk institusi yang mengutamakan efisiensi. Strategi ini bertujuan untuk menguasai kedua ujung pasar: likuiditas cryptocurrency global dan jalur regulator dari ekonomi terbesar di dunia.
Bab keuangan baru di Amerika Serikat ini berfokus pada dana besar—penerbit dana, bank, perusahaan fintech, dan hedge fund. Bagi mereka, memasuki pasar ini bukanlah masalah bertahan hidup, melainkan siapa yang akan memimpin gelombang global berikutnya.
Jika dapat membuktikan kepada industri bahwa ia dapat mematuhi aturan tanpa mengorbankan margin keuntungan, ia akan mengukuhkan posisinya sebagai pemimpin yang tak terpisahkan dalam industri stablecoin.
Namun, biaya kepatuhan adalah gajah di ruangan.
Audit bulanan yang dilakukan oleh firma besar dapat menghabiskan puluhan juta dolar setiap tahunnya. Sistem anti pencucian uang memerlukan karyawan dan teknologi khusus. Kewajiban pelaporan di bawah hukum AS akan membuat perusahaan menghadapi pemeriksaan yang lebih besar, bahkan mungkin menghadapi risiko politik di masa depan. Ada juga biaya peluang: untuk memenuhi persyaratan likuiditas dan transparansi, mungkin diperlukan untuk mengeluarkan instrumen investasi yang lebih berisiko dan memberikan imbal hasil lebih tinggi dari cadangan. Namun, dengan skala dan keuntungan yang dimiliki, mereka mampu menanggung biaya ini.
Bagi Tether, transformasi akan membawa tantangan budaya dan operasional. Perusahaan ini telah lama diposisikan sebagai opsi anti-establishment, terutama di pasar dengan tingkat ketidakpercayaan yang tinggi terhadap lembaga tradisional. Komitmen untuk menerima regulasi AS mungkin akan menjauhkan basis pengguna ini. Di masa lalu, Tether telah menghadapi kritik karena membekukan dana. Apakah pengguna di Nigeria atau Argentina akan mempercayai Tether yang mulai menanggapi panggilan pengadilan AS? Jika demikian, apa yang akan menggantikan rasa kebebasan yang pernah ditawarkan oleh USDT?
Selain itu, kepatuhan mungkin tidak dapat menghilangkan kritik.
Para advokat transparansi dan regulator keuangan masih mempertanyakan catatan masa lalu Tether. Penolakan mereka di masa lalu untuk menyediakan audit lengkap, struktur kepemilikan yang tidak transparan, dan dugaan keterlibatan dalam kegiatan perbankan bayangan tetap menjadi topik perhatian. Kepatuhan regulasi mungkin menenangkan lembaga, tetapi tidak akan segera membangun kembali kepercayaan di antara kelompok publik yang skeptis.
Sementara itu, Tether berisiko kehilangan lebih banyak pangsa pasar kepada pesaing terdekatnya, Circle.
Hingga 25 Juli, dominasi Tether di industri stablecoin telah turun menjadi 61,76%, menurun delapan poin persentase dari 69,69% pada November 2024. Selama periode yang sama, pangsa pasar Circle meningkat empat poin persentase menjadi 24,44%.
Perusahaan penerbit USDC yang berbasis di Amerika ini juga memiliki keunggulan dalam kepatuhan. Mereka telah lama menjalani audit dan mempertahankan pengawasan regulasi yang komprehensif di 48 negara bagian AS, baru-baru ini membuat debut pertama mereka di Wall Street dan menarik perhatian. CEO Jeremy Allaire melihat RUU GENIUS sebagai lampu hijau, dan menunjukkan bahwa ini secara resmi menetapkan pola yang diikuti Circle selama bertahun-tahun. Meskipun pangsa pasar Circle baru-baru ini mengalami pertumbuhan, masih ada jalan panjang yang harus dilalui untuk perusahaan yang baru saja debut di Wall Street.
Pada tahun 2024, Tether mencatatkan keuntungan sebesar 13 miliar USD. Pada akhir tahun, mereka memiliki 113 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, 7 miliar USD sebagai cadangan buffer, dan lebih dari 20 miliar USD dalam ekuitas. Per 31 Maret 2025, Tether memiliki 98 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS. Dengan perhitungan hasil konservatif sebesar 4,4%, pendapatan tahunan mereka telah melebihi 4 miliar USD. Bahkan jika kepatuhan mengurangi hasil sebesar 10-15%, model bisnis mereka tetap dapat berjalan.
Kepatuhan juga dapat membawa pendapatan di masa depan. Tether yang mematuhi adalah Tether yang dapat dipercaya, yang mungkin akan membawa lebih banyak bisnis. Bagi institusi yang hingga saat ini masih menunggu, ini mungkin menjadi semua insentif yang mereka butuhkan.
Selama bertahun-tahun, USDC memiliki keunggulan kepercayaan. Ini transparan, teratur, dan diaudit. Namun, pertumbuhan kapitalisasinya terhenti. Sementara itu, Tether berkembang pesat dalam bayang-bayang—pertumbuhannya lebih cepat, meluas ke lebih banyak wilayah, menjadi kehadiran yang tak terpisahkan di pasar yang enggan dijangkau oleh perusahaan-perusahaan AS.
Dukungan Gedung Putih
Dengan dukungan politik dari Menteri Perdagangan Howard Lutnick (mantan Kanto Fitzgerald, sekarang manajer cadangan Tether), Tether mendapatkan jaminan di Washington.
Selain itu, ada hubungan dengan perusahaan cadangan Bitcoin. Anak Lutnik mengoperasikan Cantor Equity Partners (CEP), sebuah perusahaan akuisisi tujuan khusus yang bergabung dengan Twenty One Capital—sebuah perusahaan asli Bitcoin yang didukung oleh Tether, SoftBank, dan Cantor. Transaksi ini lebih lanjut mengaitkan kepentingan dengan pasar modal AS dan lingkaran kebijakan.
Dengan adanya hukum yang memberikan periode transisi tiga tahun, ia memiliki waktu yang cukup. Dengan keuntungan volume perdagangan global, jelas ia memiliki leverage.
Kondisi pasar Amerika Serikat tergantung pada skala. Jika Tether dapat mengendalikan efisiensi biaya, mungkin mereka akan dapat mempertahankan posisi terdepan, bahkan Circle pun sulit untuk menandingi, apalagi penerbit stablecoin yang tertinggal atau pendatang baru lainnya.
Tetapi ini adalah pedang bermata dua. Amerika Serikat baru saja memberikan cetak biru untuk stablecoin. Jika dapat dilaksanakan dengan baik, itu akan terus memimpin. Jika terpeleset dalam kepatuhan, pengungkapan, dan regulasi, itu mungkin menemukan bahwa legalitasnya dapat dicabut dengan cepat seperti mendapatkan persetujuan.
Dalam seluruh sejarah cryptocurrency, stablecoin adalah yang paling banyak digunakan oleh pengguna, meskipun mereka tidak mempercayainya.
Sekarang, ia meminta untuk menjadi yang mereka percayai.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Masuk para penjahat: Bagaimana Tether berencana untuk kembali ke Amerika Serikat
Penulis: Prathik Desai
Pada 18 Juli, hari Jumat waktu AS, dua penerbit stablecoin terbesar di dunia — Paolo Ardoino dari Tether dan Jeremy Allaire dari Circle — duduk berdampingan di bangku penonton di East Room Gedung Putih. Di depan mereka, Presiden AS Donald Trump baru saja menandatangani Undang-Undang GENIUS, yang merupakan pengaturan federal pertama untuk stablecoin di AS.
Beberapa tahun yang lalu, momen ini tidak dapat dibayangkan.
Karena pernah ada waktu, Tether adalah "anak bermasalah" di bidang cryptocurrency. Para trader menyukainya, regulator membencinya, dan penyelidikan selalu menyertainya. Ia pernah membayar denda, menghindari audit, dan jarang berhubungan dengan regulator AS. Namun pada sore bulan Juli ini, CEO-nya justru mendapat pengakuan publik dari Presiden AS.
Ini adalah sinyal yang menunjukkan bahwa stablecoin "buron" ini siap untuk menjadi warga negara yang sah.
Rancangan Undang-Undang GENIUS adalah upaya yang telah lama ditunggu-tunggu di Amerika Serikat untuk mengatur stablecoin. RUU ini mengharuskan penerbit untuk membangun cadangan yang setara, melakukan audit bulanan, menyediakan jaminan penebusan, dan mendirikan sistem lisensi yang disebut "Penerbitan Stablecoin Berbasis Pembayaran Lisensi (PPSI)". Untuk memenuhi syarat, penerbit harus memiliki cadangan yang sangat likuid, terutama dalam bentuk obligasi pemerintah AS, secara berkala diaudit oleh firma akuntan yang memenuhi syarat, dan tunduk pada pengawasan anti pencucian uang (AML) dan kepatuhan di AS.
Penerbit asing seperti Tether hanya perlu memenuhi standar yang setara dan menerima pengawasan dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) untuk berpartisipasi. Undang-undang ini memberikan periode transisi yang longgar tetapi terbatas selama tiga tahun untuk memenuhi ambang ini. Jendela transisi ini sangat penting, karena memberikan Tether waktu untuk menyesuaikan struktur, cadangan, dan memasukkan produk unggulannya USDT serta token baru yang mematuhi regulasi AS ke dalam sistem.
Bagi perusahaan yang berbasis di El Salvador, komitmen publik ini menandai perubahan yang cukup signifikan. Setelah bertahun-tahun menghindari regulasi dan beroperasi di yurisdiksi lepas pantai, perusahaan akhirnya memasuki pasar yang paling diawasi di dunia. Bukan karena putus asa, tetapi karena posisi dominan.
Meskipun ditolak oleh pasar AS yang sangat teratur, tetap tampil lebih baik di pasar global. Token USDT mendominasi pasangan perdagangan, digunakan untuk pembayaran dunia nyata di pasar yang sedang berkembang, dan beredar dengan likuiditas yang tak tertandingi di lebih dari 12 blockchain. Volume peredaran USDT melebihi 160 miliar dolar, dengan laba bersih mencapai 13 miliar dolar hanya dalam satu tahun terakhir, bukan hanya stablecoin terbesar, tetapi juga salah satu lembaga keuangan paling menguntungkan di dunia.
Inilah pentingnya memasuki Amerika Serikat.
Paul Aldoino menegaskan: akan mematuhi peraturan. Mereka berencana untuk menyesuaikan cadangan, mencari audit dari empat lembaga audit besar, dan bekerja sama dengan OCC, untuk menjadi penerbit asing berlisensi di bawah undang-undang baru. Sementara itu, versi kedua USDT yang hanya untuk Amerika Serikat akan diluncurkan, dirancang khusus untuk institusi yang mengutamakan efisiensi. Strategi ini bertujuan untuk menguasai kedua ujung pasar: likuiditas cryptocurrency global dan jalur regulator dari ekonomi terbesar di dunia.
Bab keuangan baru di Amerika Serikat ini berfokus pada dana besar—penerbit dana, bank, perusahaan fintech, dan hedge fund. Bagi mereka, memasuki pasar ini bukanlah masalah bertahan hidup, melainkan siapa yang akan memimpin gelombang global berikutnya.
Jika dapat membuktikan kepada industri bahwa ia dapat mematuhi aturan tanpa mengorbankan margin keuntungan, ia akan mengukuhkan posisinya sebagai pemimpin yang tak terpisahkan dalam industri stablecoin.
Namun, biaya kepatuhan adalah gajah di ruangan.
Audit bulanan yang dilakukan oleh firma besar dapat menghabiskan puluhan juta dolar setiap tahunnya. Sistem anti pencucian uang memerlukan karyawan dan teknologi khusus. Kewajiban pelaporan di bawah hukum AS akan membuat perusahaan menghadapi pemeriksaan yang lebih besar, bahkan mungkin menghadapi risiko politik di masa depan. Ada juga biaya peluang: untuk memenuhi persyaratan likuiditas dan transparansi, mungkin diperlukan untuk mengeluarkan instrumen investasi yang lebih berisiko dan memberikan imbal hasil lebih tinggi dari cadangan. Namun, dengan skala dan keuntungan yang dimiliki, mereka mampu menanggung biaya ini.
Bagi Tether, transformasi akan membawa tantangan budaya dan operasional. Perusahaan ini telah lama diposisikan sebagai opsi anti-establishment, terutama di pasar dengan tingkat ketidakpercayaan yang tinggi terhadap lembaga tradisional. Komitmen untuk menerima regulasi AS mungkin akan menjauhkan basis pengguna ini. Di masa lalu, Tether telah menghadapi kritik karena membekukan dana. Apakah pengguna di Nigeria atau Argentina akan mempercayai Tether yang mulai menanggapi panggilan pengadilan AS? Jika demikian, apa yang akan menggantikan rasa kebebasan yang pernah ditawarkan oleh USDT?
Selain itu, kepatuhan mungkin tidak dapat menghilangkan kritik.
Para advokat transparansi dan regulator keuangan masih mempertanyakan catatan masa lalu Tether. Penolakan mereka di masa lalu untuk menyediakan audit lengkap, struktur kepemilikan yang tidak transparan, dan dugaan keterlibatan dalam kegiatan perbankan bayangan tetap menjadi topik perhatian. Kepatuhan regulasi mungkin menenangkan lembaga, tetapi tidak akan segera membangun kembali kepercayaan di antara kelompok publik yang skeptis.
Sementara itu, Tether berisiko kehilangan lebih banyak pangsa pasar kepada pesaing terdekatnya, Circle.
Hingga 25 Juli, dominasi Tether di industri stablecoin telah turun menjadi 61,76%, menurun delapan poin persentase dari 69,69% pada November 2024. Selama periode yang sama, pangsa pasar Circle meningkat empat poin persentase menjadi 24,44%.
Perusahaan penerbit USDC yang berbasis di Amerika ini juga memiliki keunggulan dalam kepatuhan. Mereka telah lama menjalani audit dan mempertahankan pengawasan regulasi yang komprehensif di 48 negara bagian AS, baru-baru ini membuat debut pertama mereka di Wall Street dan menarik perhatian. CEO Jeremy Allaire melihat RUU GENIUS sebagai lampu hijau, dan menunjukkan bahwa ini secara resmi menetapkan pola yang diikuti Circle selama bertahun-tahun. Meskipun pangsa pasar Circle baru-baru ini mengalami pertumbuhan, masih ada jalan panjang yang harus dilalui untuk perusahaan yang baru saja debut di Wall Street.
Pada tahun 2024, Tether mencatatkan keuntungan sebesar 13 miliar USD. Pada akhir tahun, mereka memiliki 113 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS, 7 miliar USD sebagai cadangan buffer, dan lebih dari 20 miliar USD dalam ekuitas. Per 31 Maret 2025, Tether memiliki 98 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS. Dengan perhitungan hasil konservatif sebesar 4,4%, pendapatan tahunan mereka telah melebihi 4 miliar USD. Bahkan jika kepatuhan mengurangi hasil sebesar 10-15%, model bisnis mereka tetap dapat berjalan.
Kepatuhan juga dapat membawa pendapatan di masa depan. Tether yang mematuhi adalah Tether yang dapat dipercaya, yang mungkin akan membawa lebih banyak bisnis. Bagi institusi yang hingga saat ini masih menunggu, ini mungkin menjadi semua insentif yang mereka butuhkan.
Selama bertahun-tahun, USDC memiliki keunggulan kepercayaan. Ini transparan, teratur, dan diaudit. Namun, pertumbuhan kapitalisasinya terhenti. Sementara itu, Tether berkembang pesat dalam bayang-bayang—pertumbuhannya lebih cepat, meluas ke lebih banyak wilayah, menjadi kehadiran yang tak terpisahkan di pasar yang enggan dijangkau oleh perusahaan-perusahaan AS.
Dukungan Gedung Putih
Dengan dukungan politik dari Menteri Perdagangan Howard Lutnick (mantan Kanto Fitzgerald, sekarang manajer cadangan Tether), Tether mendapatkan jaminan di Washington.
Selain itu, ada hubungan dengan perusahaan cadangan Bitcoin. Anak Lutnik mengoperasikan Cantor Equity Partners (CEP), sebuah perusahaan akuisisi tujuan khusus yang bergabung dengan Twenty One Capital—sebuah perusahaan asli Bitcoin yang didukung oleh Tether, SoftBank, dan Cantor. Transaksi ini lebih lanjut mengaitkan kepentingan dengan pasar modal AS dan lingkaran kebijakan.
Dengan adanya hukum yang memberikan periode transisi tiga tahun, ia memiliki waktu yang cukup. Dengan keuntungan volume perdagangan global, jelas ia memiliki leverage.
Kondisi pasar Amerika Serikat tergantung pada skala. Jika Tether dapat mengendalikan efisiensi biaya, mungkin mereka akan dapat mempertahankan posisi terdepan, bahkan Circle pun sulit untuk menandingi, apalagi penerbit stablecoin yang tertinggal atau pendatang baru lainnya.
Tetapi ini adalah pedang bermata dua. Amerika Serikat baru saja memberikan cetak biru untuk stablecoin. Jika dapat dilaksanakan dengan baik, itu akan terus memimpin. Jika terpeleset dalam kepatuhan, pengungkapan, dan regulasi, itu mungkin menemukan bahwa legalitasnya dapat dicabut dengan cepat seperti mendapatkan persetujuan.
Dalam seluruh sejarah cryptocurrency, stablecoin adalah yang paling banyak digunakan oleh pengguna, meskipun mereka tidak mempercayainya.
Sekarang, ia meminta untuk menjadi yang mereka percayai.