- Topik
15k Popularitas
17k Popularitas
31k Popularitas
31k Popularitas
3k Popularitas
95k Popularitas
27k Popularitas
27k Popularitas
7k Popularitas
18k Popularitas
- Sematkan
15k Popularitas
17k Popularitas
31k Popularitas
31k Popularitas
3k Popularitas
95k Popularitas
27k Popularitas
27k Popularitas
7k Popularitas
18k Popularitas
Mengapa kami berinvestasi di SBET? Ethereum Beta yang undervalue, titik awal baru untuk integrasi CeDeFi
Penulis: Yetta (@yettasing), Mitra Investasi di Primitive Ventures; Sean, Mitra Likuiditas di Primitive Ventures
Pendahuluan:
Artikel ini ditulis pada Mei 2025. Pada bulan Mei, kami menyelesaikan investasi PIPE pada SharpLink, yang merupakan hasil fase penelitian intensif kami terhadap pasar PIPE sejak awal tahun. Primitive Ventures telah secara aktif berinvestasi sejak awal tahun ini, dengan perspektif ke depan untuk menangkap tren penggabungan CeDeFi, yang pertama kali fokus pada transaksi PIPE terkait cadangan aset digital (Digital Asset Treasury PIPE). Dalam kerangka ini, kami telah melakukan penelitian sistematis terhadap semua kasus transaksi yang representatif, dan SharpLink jelas merupakan transaksi paling penting dan paling representatif yang telah kami ikuti hingga saat ini.
Seluruh Teks:
Kami sangat senang mengumumkan bahwa Primitive Ventures telah berpartisipasi dalam transaksi PIPE (penawaran pribadi untuk perusahaan publik) senilai $425 juta dari SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Investasi ini memberikan kami eksposur investasi yang unik - investasi pada perusahaan asli yang menggunakan strategi cadangan Ethereum. Struktur investasi ini menggabungkan sifat opsi dan potensi apresiasi modal jangka panjang, mencerminkan keyakinan kuat kami terhadap posisi strategis Ethereum di pasar modal AS, serta sejalan dengan penilaian keseluruhan kami terhadap tren institusionalisasi aset kripto.
Mengapa kita berinvestasi
ETH vs BTC: Pemisahan Nilai Produktif
Dibandingkan dengan BTC yang tidak memiliki kemampuan untuk menghasilkan pendapatan secara native, Ethereum sebagai aset yang dapat menghasilkan pendapatan secara alami memiliki karakteristik untuk menghasilkan pendapatan dari staking. Strategi berbasis BTC, seperti MicroStrategy, terutama bergantung pada pembiayaan untuk membeli koin, tidak memiliki pendapatan yang dihasilkan dari aset itu sendiri, sehingga risiko leverage lebih tinggi. Sementara SBET memiliki potensi untuk langsung memanfaatkan pendapatan staking ETH dan ekosistem DeFi, mewujudkan pertumbuhan bunga majemuk di blockchain, dan menciptakan nilai nyata bagi pemegang saham.
Saat ini, belum ada ETF berbasis staking ETH yang disetujui dalam kerangka regulasi yang ada, sehingga pasar terbuka pada dasarnya tidak dapat menangkap potensi ekonomi dari lapisan hasil Ethereum. Kami percaya SBET menawarkan jalur yang berbeda: dengan dukungan dari Consensys, perusahaan ini memiliki kesempatan untuk menerapkan strategi asli protokol, sehingga memperoleh imbal hasil yang signifikan di blockchain, dan modelnya diperkirakan bahkan lebih baik daripada kinerja ETF staking ETH di masa depan.
Selain itu, volatilitas implisit Ethereum (69) jauh lebih tinggi dibandingkan Bitcoin (43), yang memperkenalkan opsi naik asimetris untuk struktur yang terikat pada ekuitas. Ini sangat menarik bagi investor yang melakukan arbitrase obligasi konversi dan strategi derivatif struktural—dalam kerangka ini, volatilitas menjadi aset yang dapat dimonetisasi, bukan sumber risiko.
Partisipasi Strategis Consensys
Kami sangat bangga dapat bekerja sama dengan Consensys, yang merupakan pemimpin dalam pendanaan PIPE sebesar 425 juta dolar AS ini. Sebagai pelaksana paling efisien dalam komersialisasi Ethereum, Consensys memiliki keunggulan unik dalam otoritas teknis, kedalaman ekosistem produk, dan skala operasional, menjadikannya investor ideal untuk mendorong SBET menjadi wadah perusahaan asli Ethereum.
Consensys didirikan oleh salah satu pendiri Ethereum, Joe Lubin, pada tahun 2014, dan telah memainkan peran kunci dalam mengubah dasar terbuka Ethereum menjadi aplikasi nyata yang dapat diskalakan: dari EVM dan zkEVM (Linea) hingga dompet MetaMask, yang telah membawa puluhan juta pengguna ke Web3. Consensys telah mengumpulkan lebih dari 700 juta dolar dari lembaga investasi terkemuka seperti ParaFi dan Pantera, dan memiliki serangkaian pengalaman akuisisi strategis yang sukses, menjadi pihak operasi komersial yang paling terintegrasi dalam ekosistem Ethereum.
Joe Lubin menjabat sebagai ketua, tidak hanya memiliki makna simbolis. Sebagai salah satu arsitek bersama desain inti Ethereum, serta salah satu pemimpin perusahaan infrastruktur paling penting saat ini, Joe memiliki pemahaman yang unik dan komprehensif tentang peta jalan produk Ethereum dan struktur aset. Pengalaman awalnya di Wall Street juga memberinya keterampilan dalam mengendalikan pasar modal, cukup untuk memandu SBET agar dapat dengan lancar terintegrasi ke dalam sistem keuangan yang terinstitusi.
Di SBET, kami melihat kombinasi aset unik dengan investor yang paling mampu. Hubungan sinergis ini membentuk roda positif yang kuat: didorong oleh strategi cadangan asli protokol dan pemimpin asli protokol. Di bawah kepemimpinan Consensys, kami percaya SBET memiliki potensi untuk menjadi kasus unggulan, menunjukkan bagaimana modal produktif Ethereum dapat diinstitusionalisasikan dan diskalakan dalam pasar modal tradisional.
Perbandingan Valuasi Pasar
Untuk memahami peluang investasi SBET, kami menganalisis strategi cadangan kripto dari berbagai perusahaan publik:
MicroStrategy: Pelopor Strategi Cadangan Kripto
MicroStrategy telah menetapkan tolok ukur industri untuk strategi cadangan kripto, hingga Mei 2025, telah mengakumulasi 580.250 Bitcoin, yang diperkirakan bernilai sekitar 63,7 miliar dolar AS berdasarkan nilai pasar saat itu. Strategi MSTR adalah dengan menerbitkan utang dan pembiayaan ekuitas dengan biaya rendah untuk membeli Bitcoin, model ini telah memicu gelombang perusahaan yang meniru, secara penuh menunjukkan kelayakan aset kripto sebagai aset cadangan.
Hingga Mei 2025, MSTR memiliki 580.250 BTC (sekitar 63,7 miliar dolar AS), dan sahamnya diperdagangkan pada 1,78 kali mNAV (nilai pasar/nilai aset bersih), yang menunjukkan permintaan kuat investor untuk mendapatkan eksposur terhadap aset kripto yang terdaftar dan terregulasi dengan efek leverage. Premi ini merupakan hasil dari berbagai faktor, termasuk potensi kenaikan yang dibawa oleh leverage, kelayakan untuk dimasukkan dalam indeks, serta kemudahan akses dibandingkan dengan kepemilikan langsung.
Dari data historis, antara Agustus 2022 hingga Agustus 2025, mNAV MSTR berfluktuasi antara 1 kali hingga 4,5 kali, mencerminkan pengaruh signifikan dari sentimen pasar terhadap penilaian. Ketika rasio mencapai 4,5 kali, biasanya disertai dengan pasar bullish Bitcoin dan aksi beli besar-besaran MSTR, menunjukkan optimisme tinggi dari para investor; sedangkan ketika rasio kembali turun ke 1 kali, biasanya terjadi pada fase konsolidasi pasar, mengungkapkan fluktuasi siklis dalam kepercayaan investor.
Perbandingan Perusahaan Sejenis
Kami telah melakukan analisis horizontal terhadap beberapa perusahaan publik yang menerapkan strategi cadangan BTC:
Kasus Metaplanet Jepang: Arbitrase Penilaian Pasar Regional
Perbedaan valuasi seringkali berasal dari skala cadangan aset dan kerangka alokasi modal yang berbeda. Namun, dinamika pasar modal regional juga sangat penting, dan merupakan faktor kunci dalam memahami perbedaan valuasi ini. Salah satu contoh yang sangat representatif adalah Metaplanet, perusahaan ini sering disebut sebagai "MicroStrategy Jepang".
Premi valuasinya tidak hanya mencerminkan aset Bitcoin yang dimilikinya, tetapi juga mencerminkan keunggulan struktural yang terkait dengan pasar domestik Jepang:
SBET: Tata letak aset utama ETH secara global
Saat beroperasi di pasar terbuka, aliran modal regional, sistem perpajakan, psikologi investor, dan kondisi ekonomi makro sama pentingnya dengan aset yang mendasarinya. Memahami perbedaan antara yurisdiksi ini adalah kunci untuk menggali peluang asimetris dalam kombinasi aset kripto dan ekuitas publik.
SBET sebagai perusahaan publik pertama yang berfokus pada modal ETH, juga memiliki potensi untuk mendapatkan keuntungan melalui arbitrase yudisial yang strategis. Kami percaya, SBET memiliki kesempatan untuk melepaskan likuiditas regional lebih lanjut dan mengatasi risiko pengenceran narasi dengan melakukan pencatatan ganda di pasar Asia (seperti bursa Hong Kong atau Nikkei). Strategi lintas pasar ini akan membantu SBET menetapkan posisinya sebagai aset yang terdaftar asli Ethereum yang paling representatif di seluruh dunia, mendapatkan pengakuan dan partisipasi di tingkat institusi.
Tren institusionalisasi struktur modal kripto
Fusi antara CeFi dan DeFi menandai titik balik kunci dalam evolusi pasar kripto, yang menunjukkan bahwa pasar tersebut semakin matang dan secara bertahap terintegrasi ke dalam sistem keuangan yang lebih luas. Di satu sisi, protokol seperti Ethena dan Bouncebit memperluas utilitas dan aksesibilitas aset kripto dengan menggabungkan komponen terpusat dengan mekanisme on-chain, yang mencerminkan tren ini.
Di sisi lain, integrasi aset kripto dengan pasar modal tradisional mencerminkan perubahan makro keuangan yang lebih mendalam: yaitu aset kripto sebagai kelas aset yang sesuai dan memiliki kualitas tingkat institusi secara bertahap sedang ditegakkan. Proses evolusi ini dapat dibagi menjadi tiga tahap kunci, di mana setiap tahap mewakili lonjakan kematangan pasar:
Dari struktur kaku GBTC, hingga terobosan mekanisme ETF spot, dan kini munculnya model cadangan yang berorientasi pada optimalisasi imbal hasil, jejak evolusi ini dengan jelas menunjukkan bahwa aset kripto secara bertahap terintegrasi ke dalam struktur pasar modal modern, membawa likuiditas yang lebih kuat, tingkat kedewasaan yang lebih tinggi, serta lebih banyak peluang penciptaan nilai.
Peringatan Risiko
Meskipun kami sangat percaya diri terhadap SBET, kami tetap bersikap hati-hati dan memperhatikan dua risiko potensial:
Namun, kami percaya bahwa SBET dengan kemampuan penghasilan asli ETH, dalam jangka panjang masih dapat mengungguli ETH ETF, mencapai kombinasi pertumbuhan dan pendapatan yang baik.
Secara keseluruhan, kami menginvestasikan 425 juta dollar PIPE di SharpLink Gaming, berdasarkan keyakinan yang kuat terhadap peran strategis Ethereum dalam strategi cadangan perusahaan. Dengan dukungan dari Consensys dan kepemimpinan Joe Lubin, SBET diharapkan menjadi wakil dari tahap baru penciptaan nilai kripto. Seiring dengan penggabungan CeFi dan DeFi yang membentuk kembali pasar global, kami akan terus mendukung SBET untuk mencapai pengembalian jangka panjang yang luar biasa, mewujudkan misi "menemukan peluang dengan potensi tinggi."