告别MicroStrategy？坎托与Adam Back联手开启“institusi持koin2.0时代”

Penulis: Luke, Mars Finance

Selama bertahun-tahun, ketika Wall Street membahas "bagaimana institusi memegang Bitcoin", satu nama selalu tidak bisa dihindari: Michael Saylor dan MicroStrategy yang dipimpinnya (sekarang telah berganti nama menjadi Strategy). Dengan mengubah neraca perusahaan perangkat lunak menjadi alat pembelian Bitcoin yang besar, Saylor menciptakan era 1.0 kepemilikan institusi. Dia adalah seorang pengkhotbah yang kesepian, membuktikan kepada dunia strategi "berbasis Bitcoin" perusahaan dengan utang dan leverage.

Namun, sebuah era sedang berakhir. Pada Juli 2025, dengan pengumuman pernikahan senilai 4 miliar dolar antara raksasa keuangan Wall Street Cantor Fitzgerald dan "bapak Bitcoin" Adam Back, paradigma kepemilikan koin oleh institusi 2.0 telah mengetuk pintu.

Ini bukan lagi tentang "sebuah perusahaan yang memiliki Bitcoin", tetapi tentang "sebuah perusahaan yang lahir untuk Bitcoin". Rencana miliaran dolar Cantor bukanlah sekadar tiruan dari model Saylor, melainkan sebuah iterasi dan transendensi yang sepenuhnya. Ini menandakan bahwa cara modal institusional memasuki Bitcoin akan menjadi lebih murni, langsung, dan lebih "asli". Sebuah era baru yang dipimpin oleh "Perusahaan Modal Asli Bitcoin" (Bitcoin-Native Capital Companies) sedang dimulai.

Revolusi Paradigma: Model 2.0 "Diciptakan untuk Bitcoin"

Inti strategi Cantor adalah suatu arsitektur keuangan yang dirancang dengan cermat, khusus untuk pemegang Bitcoin. Sub mereknya Cantor Equity Partners 1, sebuah SPAC (perusahaan akuisisi tujuan khusus) yang bersih, menjadi kendaraan untuk revolusi ini. Ia tidak memiliki beban sejarah, tidak memiliki operasi bisnis, dan satu-satunya misinya adalah menjadi entitas pemegang Bitcoin yang diperdagangkan secara publik dan murni.

Bagian paling menarik dari sihir modal ini adalah bahwa Adam Back dan Blockstream Capital-nya tidak hanya menjual Bitcoin, tetapi langsung menyuntikkan 30.000 Bitcoin sebagai "aset fisik" ke dalam SPAC ini, sebagai imbalan untuk kepemilikan perusahaan baru setelah penggabungan (yang direncanakan berganti nama menjadi BSTR Holdings). Model "pertukaran koin dengan saham" ini benar-benar membalikkan logika pembelian institusi tradisional. Ini menandakan cara baru dalam pembentukan modal: bukan lagi "perusahaan membeli koin dengan uang", melainkan "koin itu sendiri menjadi dasar modal perusahaan".

Ini kontras tajam dengan model 1.0 Saylor. MicroStrategy pada dasarnya adalah perusahaan perangkat lunak, dan strategi Bitcoin-nya terhubung dengan bisnis yang ada. Ketika investor membeli sahamnya (MSTR), mereka sebenarnya sedang bertaruh pada prospek bisnis perangkat lunaknya dan fluktuasi harga Bitcoin secara bersamaan. Meskipun model campuran ini memperbesar keuntungan selama pasar bullish, namun juga membawa kebingungan dalam penilaian dan risiko operasional tambahan. Pasar sering kali bergetar dalam kebingungan "apakah ini sebenarnya perusahaan teknologi atau dana Bitcoin."

BSTR Holdings yang dibangun oleh Canto, serta rencana lainnya yang mengumpulkan dana sebesar 3,9 miliar dolar AS, yang didukung oleh Tether dan SoftBank, sepenuhnya menyelesaikan masalah ini. Tujuan mereka hanya satu: memaksimalkan "jumlah Bitcoin per saham" (BTC per share), bukan "laba per saham" (EPS) yang tradisional. Neraca mereka akan sangat bersih, dengan sebagian besar aset adalah Bitcoin itu sendiri. "Kepuritan" (Pure-play) ini memberikan pilihan yang sangat jelas bagi investor institusi: sebuah instrumen investasi yang lebih proaktif daripada ETF spot, mampu memanfaatkan pasar modal untuk melakukan leverage, tetapi dengan risiko yang lebih murni dibandingkan dengan model MicroStrategy.

Ketika mesin Wall Street bertemu dengan semangat Bitcoin

Mengapa era 2.0 pemegang aset institusi tiba saat ini? Jawabannya terletak pada aliansi dua tokoh kunci, yang masing-masing mewakili dua kekuatan yang diperlukan untuk perubahan ini.

Di satu sisi adalah keluarga Howard Lutnick, "Phoenix" Wall Street dan pemain utama dalam permainan kekuasaan. Pengalaman luar biasa dalam membangun kembali Cantor Fitzgerald dari reruntuhan 9/11 membentuk gaya Lutnick yang tangguh dan berani menghadapi teknologi disruptif. Kini, sebagai Menteri Perdagangan Amerika Serikat, meskipun secara nominal telah menyerahkan kendali perusahaan kepada putranya Brandon Lutnick, pengaruhnya tetap sangat luas. Lebih penting lagi, hubungan simbiosis yang dalam antara Cantor dan raksasa stablecoin Tether—yang merupakan pengelola cadangan senilai triliunan dan juga pemegang saham—memberikan amunisi keuangan yang tiada henti dan fleksibilitas dunia lepas pantai untuk rencana akuisisi Bitcoin yang megah ini. Keluarga Lutnick membawa mesin operasional modal terbaik di Wall Street dan sumber daya politik yang tak tertandingi, yang merupakan "perangkat keras" untuk mewujudkan ide-ide besar.

Di sisi lain adalah Adam Back, perwujudan teknologi dan semangat Bitcoin yang paling murni. Sebagai seorang cypherpunk yang disebutkan oleh Satoshi Nakamoto dalam whitepaper, namanya sendiri sudah merupakan dukungan reputasi. Memahami transaksi ini hanya sebagai "cash out" Back adalah pandangan yang sangat pendek. Ini lebih mirip dengan tindakan "penanaman" yang dipikirkan dengan matang. Dia sedang memanfaatkan reputasinya dan Bitcoin yang dimilikinya untuk membangun sebuah pintu masuk modal yang sesuai dengan semangat Bitcoin yang dia impikan untuk Wall Street. Apa yang dia bawa adalah "perangkat lunak" yang diperlukan untuk perubahan ini - legitimasi dan visi teknis dari komunitas inti Bitcoin.

Gabungan "mesin Wall Street" dan "semangat Bitcoin" inilah yang melahirkan paradigma kepemilikan institusi 2.0. Di zaman Saylor, ia harus berjuang sendirian, menggunakan sebuah perusahaan perangkat lunak sebagai kuda Troya untuk membawa Bitcoin ke dalam kota Wall Street. Namun hari ini, aliansi Lutnik dan Beck dapat langsung membangun sebuah kuil megah yang khusus untuk Bitcoin di alun-alun pusat kota.

Selamat tinggal Strategi, sambut masa depan

Kerjasama Kanto dan Beck menandakan bahwa pemahaman institusi terhadap Bitcoin telah memasuki tingkat baru. Bitcoin tidak lagi sekadar menjadi aset alternatif yang "diadopsi" oleh neraca perusahaan tradisional, tetapi dapat berfungsi sebagai "modal asli" untuk membangun perusahaan publik baru.

Perubahan ini memiliki arti yang mendalam. Pertama, ini memberikan jalur investasi yang lebih jelas dan dengan friksi yang lebih rendah untuk modal institusi senilai triliunan dolar. Modal dengan toleransi risiko yang lebih rendah, seperti dana pensiun dan dana kekayaan negara, akan lebih mudah menerima "perusahaan asli Bitcoin" yang terstruktur murni dan memiliki tujuan yang jelas, daripada perusahaan campuran yang kompleks.

Kedua, itu akan memunculkan segmen pasar modal yang benar-benar baru. Di masa depan, kita mungkin akan melihat lebih banyak "BSTR Holdings" serupa muncul, di mana yang akan bersaing bukanlah penjualan perangkat lunak atau pendapatan konsultasi, melainkan efisiensi dan kemampuan untuk memperoleh dan mengelola Bitcoin. Ini akan membentuk ekosistem pasar sekunder yang dinamis di sekitar Bitcoin.

Akhirnya, itu akan mengubah narasi Bitcoin secara permanen. Ketika pemain paling cerdas di Wall Street tidak lagi puas hanya "memegang" Bitcoin, tetapi mulai membangun perusahaan publik baru "berbasis Bitcoin", status Bitcoin sebagai aset makroekonomi mendapatkan konfirmasi yang paling kuat.

Michael Saylor dengan ketekunan dan visi nya, telah membuka pintu institusi untuk Bitcoin. Dan sekarang, Kanto dan Adam Back sedang meletakkan karpet merah yang lebih lebar dan lebih langsung di belakang pintu. Selamat tinggal pada eksplorasi yang kesepian dari Strategy, sebuah era kepemilikan institusi 2.0 yang dipimpin oleh "perusahaan asli Bitcoin" yang terdiversifikasi dan profesional telah tiba.