Kami telah memperhatikan likuiditas cryptocurrency sejak terjadinya kecelakaan FTX. Mari kita tidak merahasiakan fakta: volume perdagangan dan kedalaman buku pesanan umumnya menurun di semua aset dan di semua bursa, dan bahkan reli pasar terbaru pun gagal mengembalikan kedalaman atau volume ke level sebelum FTX.

Namun, dengan harapan persetujuan yang mungkin untuk dana yang diperdagangkan di bursa spot (ETF) pada bulan Januari, diharapkan akan segera melihat likuiditas benar-benar kembali (meskipun dengan risiko beberapa dampak negatif). Ini dapat dicapai dengan dua cara:

1. Likuiditas ditransfer melalui transaksi.

2. Likuiditas ditransfer melalui market maker (MM).

Di sisi “ETF akan meningkatkan likuiditas,” ada argumen yang meyakinkan bahwa ETF akan memperluas jumlah pedagang kripto, mengarah pada volume perdagangan yang lebih besar dan pasar yang lebih efisien. Pembuat pasar juga akan mendapat manfaat dari ETF, bertindak sebagai lindung nilai sambil berpotensi memperluas cakupan aktivitas mereka.

Di pihak “ETFs akan merugikan likuiditas”, kekhawatiran sebenarnya adalah bahwa penebusan ETF besar-besaran bisa menimbulkan tekanan penjualan pada pasar yang mendasarinya. Di pihak pembuat pasar, mereka mungkin menetapkan spread yang lebih tinggi karena adanya trader yang lebih terinformasi. Mari kita lihat kondisi likuiditas Bitcoin saat ini untuk memahami dampaknya.

Buku pesanan Bitcoin

Kecelakaan FTX menyebabkan penurunan signifikan dalam kedalaman pasar Bitcoin. Hilangnya tiba-tiba FTX tidak hanya mengurangi likuiditas secara substansial tetapi juga, karena kerugian substansial dan lingkungan pasar yang menantang, pembuat pasar menutup posisi di banyak bursa. Kedalaman pasar 1%, yang mewakili jumlah beli dan jual di buku pesanan dalam kisaran harga 1%, turun dari sekitar $580 miliar di semua bursa dan pasangan perdagangan menjadi hanya sekitar $230 miliar.

Pemulihan pasar baru-baru ini hanya memiliki dampak minimal pada likuiditas, dengan peningkatan sedikit yang diamati terutama disebabkan oleh efek harga.

Dalam konteks ETF, mengapa kedalaman pasar penting? Penerbit ETF akan perlu membeli dan menjual aset dasar. Meskipun belum jelas di mana transaksi ini akan terjadi—baik di bursa spot, perdagangan over-the-counter, atau pembelian dari penambang—mungkin pada suatu titik, likuiditas di bursa spot terpusat akan meningkat, terutama karena banyak ETF diharapkan mendapatkan persetujuan satu kali.

Dari sudut pandang seorang arbitraseur, likuiditas juga penting. Harga ETF perlu melacak aset yang mendasarinya, dicapai melalui pembelian dan penjualan ketika premi atau diskon terjadi. Likuiditas yang tidak mencukupi di pasar mempersulit pekerjaan arbitraseur melalui dislokasi harga yang lebih sering, menjadikan likuiditas penting untuk efisiensi pasar.

Bursa kripto yang tersedia di Amerika Serikat, khususnya, dapat memainkan peran penting dalam ETF spot, saat ini menyumbang sekitar 45% dari kedalaman pasar Bitcoin global.

Pada tahun 2023, Kraken memiliki kedalaman rata-rata tertinggi dalam buku pesanan Bitcoin sebesar $32,9 juta, diikuti dengan erat oleh Coinbase sebesar $24,3 juta. Untuk konteks, kedalaman pasar harian rata-rata untuk Binance diwakili dalam warna merah.

Persetujuan ETF juga dapat berdampak pada biaya perdagangan ketika investor yang lebih terinformasi memasuki pasar Bitcoin. Selama setahun terakhir, biaya para trader, dalam bentuk spread, umumnya telah membaik sejak tahun lalu, kemungkinan karena volatilitas harga yang lebih rendah.

Secara ringkas, kedalaman pasar Bitcoin telah tetap relatif stabil sebagian besar waktu (dengan likuiditas yang tidak berubah), dan spread sebagian besar telah menyempit (mengakibatkan biaya perdagangan yang lebih rendah). Namun, persetujuan ETF berpotensi mengubah situasi ini.

Volume Perdagangan Bitcoin

Dibandingkan dengan kedalaman pasar, FTX memiliki dampak yang jauh lebih kecil pada volume perdagangan, hanya menyumbang kurang dari 7% dari volume perdagangan global. Sejak November tahun lalu, telah terjadi volatilitas signifikan dalam volume perdagangan. Dalam tiga bulan pertama tahun 2023, volume perdagangan tetap berada di level yang relatif tinggi, kemudian menurun tajam setelah krisis perbankan pada bulan Maret, mencapai level terendah dalam beberapa tahun pada musim panas.

Dalam beberapa bulan terakhir, kita telah melihat beberapa pemulihan yang cukup baik, terutama dalam lonjakan pasar baru-baru ini. Namun, secara keseluruhan, volume perdagangan tetap jauh lebih rendah dari level sebelumnya FTX.

Oleh karena itu, ketika membandingkan volume perdagangan dengan kedalaman pasar, kita dapat mengamati bahwa penurunan kedalaman telah lebih ekstrim sejak November 2022, tetapi jauh lebih stabil daripada fluktuasi volume perdagangan sepanjang tahun. Ini menunjukkan bahwa tingkat aktivitas pembuatan pasar tetap konstan, tanpa adanya arus masuk atau keluar peserta baru yang signifikan.

Bitcoin Mendominasi Pasar

Bitcoin tetap menjadi cryptocurrency paling likuid hingga saat ini dan telah menunjukkan ketahanan tertinggi dalam kondisi pasar yang menantang. Potensi persetujuan ETF kemungkinan akan lebih memperkuat posisinya yang dominan.

Dalam distribusi volume perdagangan selama setahun terakhir, kita bisa melihat bahwa rata-rata volume perdagangan Bitcoin sekitar tiga kali lebih tinggi dari Ethereum dan lebih dari sepuluh kali lipat lebih tinggi dari 10 koin alternatif teratas. Perlu dicatat bahwa tren ini semakin intens selama promosi perdagangan Bitcoin tanpa biaya dari Binance di akhir musim semi, memperparah perbedaannya.

Kedalaman pasar harian rata-rata Bitcoin lebih mirip dengan Ethereum, meskipun tetap jauh lebih besar dari sebagian besar koin alternatif.

Kesimpulan

Bitcoin telah menjadi kriptokurensi paling likuid hingga saat ini. Namun, sejak kejatuhan FTX, kedua metrik likuiditas telah turun tajam, dengan sedikit pemulihan dalam beberapa bulan terakhir. Oleh karena itu, persetujuan ETF saat ini merupakan katalisator terbesar di pasar kripto, menjanjikan potensi keuntungan yang signifikan dan risiko downside yang terbatas. Meskipun ada risiko likuiditas, ETF diharapkan dapat memperbaiki kondisi pasar secara keseluruhan jika permintaan investor meningkat secara signifikan.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [aicoin]. Semua hak cipta milik penulis asli [Foresight News]. Jika ada keberatan terkait cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penolakan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.