Aujourd'hui, nous analysons en profondeur le rapport financier du deuxième trimestre 2025 de Galaxy Digital, ce fournisseur de solutions d'actifs numériques et de centres de données se prépare à une transformation. De son activité principale - représentant 95 % des revenus mais avec une marge bénéficiaire de moins de 1 % - à un modèle commercial avec un rapport revenus - dépenses qui semble incroyablement bon.
Résumé
Les activités de trading de cryptomonnaies de Galaxy n'ont réalisé qu'un bénéfice de 13 millions de dollars sur un revenu de 8,7 milliards de dollars (marge bénéficiaire de 0,15 %), tout en versant 18,8 millions de dollars de salaires chaque trimestre - le flux de trésorerie de l'activité principale est négatif.
Transformation de l'intelligence artificielle : signature d'un contrat de 15 ans et de 526 mégawatts avec CoreWeave, prévoyant de générer plus d'un milliard de dollars de revenus par an, avec une marge bénéficiaire de 90 %, à partir du premier semestre 2026, en trois phases.
Contrôler une capacité de 3,5 GW au Texas dans un marché à offre limitée, la demande des centres de données doit quadrupler d'ici 2030.
A obtenu 1,4 milliard de dollars de financement de projet, validant la viabilité commerciale et éliminant les risques d'exécution.
Le modèle actuel repose sur les revenus des actifs de cryptomonnaie (198 millions de dollars au deuxième trimestre) pour financer les opérations, car les rendements des transactions à forte intensité de capital sont minces.
Le prix de l'action a augmenté de 17 % puis a chuté, car les investisseurs ne voient pas de revenus supplémentaires avant le premier semestre 2026.
Lorsque vous examinez les données du deuxième trimestre de Galaxy Digital, il est facile d'ignorer une chose : que va-t-il se passer ensuite ? En y regardant de plus près, vous constaterez que cette entreprise dirigée par Michael Novogratz est à un tournant, passant des revenus de trading de cryptomonnaies cycliques à des revenus d'infrastructure AI plus stables.
La mine d'or des infrastructures d'intelligence artificielle
Galaxy Digital est en train d'opérer l'une des plus grandes transformations commerciales de l'industrie des cryptomonnaies - passant de transactions à faible marge bénéficiaire à des centres de données d'intelligence artificielle à forte marge bénéficiaire.
Galaxie a réalisé un revenu net de 31 millions de dollars ce trimestre, avec un EBITDA ajusté total de 211 millions de dollars après ajustement des frais non monétaires et non réalisés.
Parmi ses revenus totaux, l'activité de trading n'a généré qu'un bénéfice de 13 millions de dollars sur un chiffre d'affaires de 8,7 milliards de dollars - une marge bénéficiaire de seulement 0,15 %. Par conséquent, 95 % de ses revenus ne rapportent presque rien.
En comparaison, leur nouveau contrat de centre de données d'intelligence artificielle promet une marge bénéficiaire de 90 % sur un revenu annuel moyen de plus de 1 milliard de dollars.
Bien que je sois optimiste quant au développement de l'intelligence artificielle et des capacités de calcul haute performance, je pense que les marges bénéficiaires promises sont exagérées. Mais ne vous fiez pas seulement à moi, vous pouvez comparer les marges bénéficiaires publiées ce trimestre par les meilleurs opérateurs de données d'intelligence artificielle comme Equinix et Digital Realty : 46-47 %.
Cependant, je pense que la direction est correcte, purement du point de vue de la génération de revenus. Actuellement, la majeure partie des revenus de Galaxy provient d'activités de trading à coûts élevés et à faibles marges. La majeure partie de ses bénéfices (revenus moins dépenses) provient de ses actifs et de son secteur d'entreprise.
Le département des actifs comprend les investissements dans les actifs numériques et les activités minières, les investissements en actions, les gains et pertes réalisés et non réalisés sur les actifs numériques et les investissements en actions.
Son fonds d'actifs de 2 milliards de dollars sert d'outil d'investissement, même lorsque les conditions du marché sont favorables, comme source de financement stratégique.
Le département a généré 198 millions de dollars de revenus sans tenir compte des gains non réalisés en espèces. Contrairement aux entreprises de cryptomonnaie pures, les activités d'actifs de Galaxy obtiennent des fonds en vendant des actifs à des moments stratégiques.
C'est précisément ce qui, selon moi, différencie la stratégie d'actifs cryptographiques de Galaxy de la stratégie d'actifs Bitcoin de Michael Saylor. La stratégie de Saylor « acheter, détenir mais ne jamais vendre » a généré 14 milliards de dollars de gains non réalisés ce trimestre. Mais ce ne sont que des bénéfices comptables, les actionnaires de Saylor ne peuvent pas en tirer profit.
La situation de Galaxy est différente. Elle n'achète et ne détient pas seulement des cryptomonnaies dans le pool d'actifs, mais effectue également des ventes stratégiques, générant des profits réalisés. Ce sont des gains réels que les actionnaires peuvent partager.
Cependant, je pense que le département des actifs de Galaxy est une source de revenus peu fiable. Tant que le marché des cryptomonnaies est dans un état optimal, ce département continuera à générer des revenus. Mais le marché ne fonctionne pas ainsi, que ce soit dans le marché traditionnel ou celui des cryptomonnaies. Le marché est au mieux cyclique, ce qui rend ces rendements fortement dépendants de l'état du marché des cryptomonnaies.
C'est pourquoi Galaxy a besoin de réussir sa transformation en intelligence artificielle, car le modèle actuel n'est pas durable.
Opportunités de marché
Galaxy s'est positionné à l'intersection de deux grandes tendances : une demande explosive en calculs d'intelligence artificielle et une pénurie à long terme des infrastructures électriques aux États-Unis. Un rapport de McKinsey montre que la demande mondiale de centres de données devrait passer de 55 GW en 2023 à 219 GW en 2030, soit une multiplication par quatre.
Les fournisseurs de services cloud à très grande échelle prévoient d'investir 800 milliards de dollars dans des centres de données d'ici 2028 en tant que dépenses d'investissement (CapEx), soit une augmentation de 70 % par rapport à 2025, mais cela est limité par l'approvisionnement en électricité.
L'avantage de Galaxy réside dans sa capacité potentielle de 3,5 GW dans le parc Helios au Texas, suffisant pour répondre aux besoins en électricité de plus de 700 000 foyers dans l'État. 800 MW ont déjà été approuvés, et 2,7 GW sont actuellement à l'étude par le Comité de fiabilité électrique du Texas (ERCOT), Galaxy contrôlant certaines des plus grandes capacités électriques disponibles sur le marché des infrastructures d'intelligence artificielle où l'offre est limitée.
Rendu numérique du parc de centres de données Helios AI et HPC de Galaxy situé au Texas.
La transformation de Galaxy repose sur un engagement de 15 ans avec CoreWeave, qui est l'une des plus grandes transactions d'infrastructure d'intelligence artificielle dans l'industrie. CoreWeave s'engage à fournir 526 mégawatts de capacité IT essentielle en trois phases.
90 % des marges bénéficiaires prévues sont attribuées à la nature légère des opérations des centres de données après la construction de l'infrastructure.
Je pense qu'il y a un grand risque dans les transactions CoreWeave : l'exécution. Pendant que je réfléchissais à l'échelle du financement que Galaxy doit lever, à la planification et à la capacité d'exécution, cette entreprise a franchi le premier obstacle.
Le 16 août, Galaxy a réussi à finaliser le financement de projet de 1,4 milliard de dollars pour le centre de données Helios, garantissant ainsi le financement nécessaire pour la première phase de construction. Cela me rend plus confiant sur la manière d'éliminer les risques de financement clés et de valider la faisabilité commerciale du projet Helios.
Équation de flux de trésorerie
Le flux de trésorerie actuel de Galaxy expose l'instabilité de son activité de trading, tout en mettant en évidence pourquoi l'infrastructure d'intelligence artificielle peut offrir une véritable stabilité financière.
La société avait 1,18 milliard de dollars en liquidités et en stablecoins à la fin du deuxième trimestre, ce qui semble beaucoup, mais la réalité est plus complexe. L'activité de trading de Galaxy adopte un modèle intensif en capital, et les prêts sur marge nécessitent d'importantes réserves de liquidités. La plupart des fonds dans ces 1,18 milliard de dollars ne peuvent pas être utilisés librement.
Le flux de trésorerie libre réel de Galaxy est négligeable. Après avoir payé 14,2 millions de dollars d'intérêts et des frais d'exploitation continus, l'activité principale est presque incapable d'atteindre l'équilibre entre les entrées et les sorties de trésorerie.
Cela oblige Galaxy à dépendre de l'appréciation du marché des cryptomonnaies, c'est-à-dire de son trésor et de son activité minière, pour générer des fonds afin de soutenir ses opérations dans un contexte de cyclicité et d'imprévisibilité inhérentes. En revanche, la structure contractuelle en trois phases de CoreWeave et les caractéristiques commerciales à forte marge bénéficiaire pourraient immédiatement générer des flux de trésorerie positifs.
Bien que la marge bénéficiaire ne soit peut-être pas aussi élevée que 90 %, même une marge bénéficiaire plus conservatrice de 40 à 50 % sera toujours plus fiable et stable que les activités de trésorerie cycliques.
Contrairement aux activités de trading qui nécessitent un investissement continu dans le fonds de roulement et les infrastructures techniques, les flux de trésorerie générés par l'exploitation des centres de données peuvent être réinvestis dans l'expansion ou restitués aux actionnaires.
Le financement récent du projet Helios par Galaxy a aidé à résoudre le problème de la trésorerie. En obtenant des fonds de construction dédiés, Galaxy a séparé le développement des infrastructures de ses besoins en flux de trésorerie opérationnels. Cela n'était pas réalisable dans l'expansion des activités de trading, car le capital des bilans requis pour l'expansion des activités de trading entrerait directement en concurrence avec d'autres besoins d'entreprise.
Détails des frais
Les frais totaux du département des actifs numériques s'élèvent à 8,714 millions de dollars, dont les frais de transaction représentent la plus grande part (8,596 millions de dollars). Ces frais sont purement des coûts répercutés, avec presque aucune marge de hausse. Galaxy est presque incapable d'optimiser ces coûts, car dans les activités de trading de commodité, l'écart de prix continue de se réduire, et ces coûts sont inévitables.
Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que les frais de rémunération trimestriels comprennent 18,8 millions de dollars de compensation en actions, qui doivent être payés en espèces. Cela signifie que Galaxy dépense plus pour retenir ses talents que ce que génère son cœur de métier (13 millions de dollars).
La transformation des infrastructures d'intelligence artificielle va changer la donne. Une fois que les installations seront opérationnelles, l'exploitation des centres de données nécessitera un coût variable minimal.
Pour illustrer de manière plus intuitive, l'ensemble des activités numériques de Galaxy a généré un bénéfice brut ajusté de 71,4 millions de dollars au cours du deuxième trimestre. En pleine capacité, les première et deuxième phases de Helios (environ 400 mégawatts) pourraient générer un revenu trimestriel de 180 millions de dollars, avec une complexité opérationnelle et des coûts ne représentant qu'une petite partie de ceux des activités de trading.
Réaction du marché
Après la publication des résultats financiers du deuxième trimestre, le prix des actions de Galaxy a légèrement augmenté de 5 % dans les 24 heures, puis a grimpé d'environ 17 % au cours de la semaine, avant que les investisseurs ne commencent à retirer leurs fonds.
Cela pourrait être dû au fait que les investisseurs réalisent que 180 millions de dollars des 211 millions de dollars de bénéfices proviennent d'ajustements non monétaires et de revenus de la trésorerie, plutôt que d'améliorations opérationnelles.
Les investisseurs n'ont peut-être pas encore pleinement pris en compte la transition complexe de Galaxy vers une infrastructure d'intelligence artificielle, car on ne prévoit pas de revenus significatifs des centres de données avant le premier semestre de 2026.
Je reste optimiste quant au sentiment du marché à long terme, compte tenu du potentiel de développement futur.
Selon une étude d'ERCOT, l'ajout de 2,7 GW de capacité par Galaxy indique que l'entreprise a l'intention de consolider sa position en tant que fournisseur d'infrastructure à long terme plutôt qu'en tant qu'opérateur d'installations locatives unique.
Après un développement complet, les activités de Galaxy au Texas peuvent rivaliser avec certains des plus grands centres de données hyperscale exploités par Amazon, Microsoft et Google. Cette échelle peut lui fournir un levier de négociation avec d'autres entreprises d'intelligence artificielle tout en améliorant l'efficacité opérationnelle, et donc les marges bénéficiaires.
L'expertise de l'entreprise dans le domaine des cryptomonnaies lui confère un positionnement unique dans le nouveau domaine émergent à l'intersection de l'intelligence artificielle et de la technologie blockchain.
Chemin en avant
Galaxy est en train de faire un énorme pari polarisant. Si la transformation de l'infrastructure de l'intelligence artificielle réussit, ils passeront d'une société de trading à faible marge à une machine à générer des liquidités. En cas d'échec, ils dépenseront des milliards de dollars au Texas pour construire des biens immobiliers coûteux, tandis que leur activité principale s'éteindra progressivement.
Un financement de projet de 1,4 milliard de dollars confirme la confiance externe, mais je me concentre sur deux indicateurs clés : peuvent-ils vraiment fournir 133 MW de capacité prête pour l'IA avant le premier semestre de 2026 ? Une fois qu'ils commencent à payer les coûts d'exploitation réels, cette marge bénéficiaire de 90 % peut-elle être maintenue ?
L'exploitation actuelle génère suffisamment de flux de trésorerie pour maintenir l'activité, mais un rendement fort et continu du marché des cryptomonnaies est nécessaire pour effectuer des investissements de croissance significatifs. Les opportunités d'infrastructure en intelligence artificielle promettent un potentiel de revenus durable et fiable, dont le succès dépend entièrement de l'exécution au cours des 18 à 24 prochains mois.
Le récent financement de projet a éliminé des risques d'exécution majeurs, mais Galaxy doit maintenant prouver qu'elle peut réussir à transformer l'infrastructure de minage de cryptomonnaies en installations de calcul d'intelligence artificielle de niveau entreprise pour attirer les investissements à long terme.
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De Mining à l'extraction de l'intelligence artificielle
Auteur : Prathik Desai Traduction : Block unicorn
Aujourd'hui, nous analysons en profondeur le rapport financier du deuxième trimestre 2025 de Galaxy Digital, ce fournisseur de solutions d'actifs numériques et de centres de données se prépare à une transformation. De son activité principale - représentant 95 % des revenus mais avec une marge bénéficiaire de moins de 1 % - à un modèle commercial avec un rapport revenus - dépenses qui semble incroyablement bon.
Résumé
Lorsque vous examinez les données du deuxième trimestre de Galaxy Digital, il est facile d'ignorer une chose : que va-t-il se passer ensuite ? En y regardant de plus près, vous constaterez que cette entreprise dirigée par Michael Novogratz est à un tournant, passant des revenus de trading de cryptomonnaies cycliques à des revenus d'infrastructure AI plus stables.
La mine d'or des infrastructures d'intelligence artificielle
Galaxy Digital est en train d'opérer l'une des plus grandes transformations commerciales de l'industrie des cryptomonnaies - passant de transactions à faible marge bénéficiaire à des centres de données d'intelligence artificielle à forte marge bénéficiaire.
Galaxie a réalisé un revenu net de 31 millions de dollars ce trimestre, avec un EBITDA ajusté total de 211 millions de dollars après ajustement des frais non monétaires et non réalisés.
Parmi ses revenus totaux, l'activité de trading n'a généré qu'un bénéfice de 13 millions de dollars sur un chiffre d'affaires de 8,7 milliards de dollars - une marge bénéficiaire de seulement 0,15 %. Par conséquent, 95 % de ses revenus ne rapportent presque rien.
En comparaison, leur nouveau contrat de centre de données d'intelligence artificielle promet une marge bénéficiaire de 90 % sur un revenu annuel moyen de plus de 1 milliard de dollars.
Bien que je sois optimiste quant au développement de l'intelligence artificielle et des capacités de calcul haute performance, je pense que les marges bénéficiaires promises sont exagérées. Mais ne vous fiez pas seulement à moi, vous pouvez comparer les marges bénéficiaires publiées ce trimestre par les meilleurs opérateurs de données d'intelligence artificielle comme Equinix et Digital Realty : 46-47 %.
Cependant, je pense que la direction est correcte, purement du point de vue de la génération de revenus. Actuellement, la majeure partie des revenus de Galaxy provient d'activités de trading à coûts élevés et à faibles marges. La majeure partie de ses bénéfices (revenus moins dépenses) provient de ses actifs et de son secteur d'entreprise.
Le département des actifs comprend les investissements dans les actifs numériques et les activités minières, les investissements en actions, les gains et pertes réalisés et non réalisés sur les actifs numériques et les investissements en actions.
Son fonds d'actifs de 2 milliards de dollars sert d'outil d'investissement, même lorsque les conditions du marché sont favorables, comme source de financement stratégique.
Le département a généré 198 millions de dollars de revenus sans tenir compte des gains non réalisés en espèces. Contrairement aux entreprises de cryptomonnaie pures, les activités d'actifs de Galaxy obtiennent des fonds en vendant des actifs à des moments stratégiques.
C'est précisément ce qui, selon moi, différencie la stratégie d'actifs cryptographiques de Galaxy de la stratégie d'actifs Bitcoin de Michael Saylor. La stratégie de Saylor « acheter, détenir mais ne jamais vendre » a généré 14 milliards de dollars de gains non réalisés ce trimestre. Mais ce ne sont que des bénéfices comptables, les actionnaires de Saylor ne peuvent pas en tirer profit.
La situation de Galaxy est différente. Elle n'achète et ne détient pas seulement des cryptomonnaies dans le pool d'actifs, mais effectue également des ventes stratégiques, générant des profits réalisés. Ce sont des gains réels que les actionnaires peuvent partager.
Cependant, je pense que le département des actifs de Galaxy est une source de revenus peu fiable. Tant que le marché des cryptomonnaies est dans un état optimal, ce département continuera à générer des revenus. Mais le marché ne fonctionne pas ainsi, que ce soit dans le marché traditionnel ou celui des cryptomonnaies. Le marché est au mieux cyclique, ce qui rend ces rendements fortement dépendants de l'état du marché des cryptomonnaies.
C'est pourquoi Galaxy a besoin de réussir sa transformation en intelligence artificielle, car le modèle actuel n'est pas durable.
Opportunités de marché
Galaxy s'est positionné à l'intersection de deux grandes tendances : une demande explosive en calculs d'intelligence artificielle et une pénurie à long terme des infrastructures électriques aux États-Unis. Un rapport de McKinsey montre que la demande mondiale de centres de données devrait passer de 55 GW en 2023 à 219 GW en 2030, soit une multiplication par quatre.
Les fournisseurs de services cloud à très grande échelle prévoient d'investir 800 milliards de dollars dans des centres de données d'ici 2028 en tant que dépenses d'investissement (CapEx), soit une augmentation de 70 % par rapport à 2025, mais cela est limité par l'approvisionnement en électricité.
L'avantage de Galaxy réside dans sa capacité potentielle de 3,5 GW dans le parc Helios au Texas, suffisant pour répondre aux besoins en électricité de plus de 700 000 foyers dans l'État. 800 MW ont déjà été approuvés, et 2,7 GW sont actuellement à l'étude par le Comité de fiabilité électrique du Texas (ERCOT), Galaxy contrôlant certaines des plus grandes capacités électriques disponibles sur le marché des infrastructures d'intelligence artificielle où l'offre est limitée.
Rendu numérique du parc de centres de données Helios AI et HPC de Galaxy situé au Texas.
La transformation de Galaxy repose sur un engagement de 15 ans avec CoreWeave, qui est l'une des plus grandes transactions d'infrastructure d'intelligence artificielle dans l'industrie. CoreWeave s'engage à fournir 526 mégawatts de capacité IT essentielle en trois phases.
90 % des marges bénéficiaires prévues sont attribuées à la nature légère des opérations des centres de données après la construction de l'infrastructure.
Je pense qu'il y a un grand risque dans les transactions CoreWeave : l'exécution. Pendant que je réfléchissais à l'échelle du financement que Galaxy doit lever, à la planification et à la capacité d'exécution, cette entreprise a franchi le premier obstacle.
Le 16 août, Galaxy a réussi à finaliser le financement de projet de 1,4 milliard de dollars pour le centre de données Helios, garantissant ainsi le financement nécessaire pour la première phase de construction. Cela me rend plus confiant sur la manière d'éliminer les risques de financement clés et de valider la faisabilité commerciale du projet Helios.
Équation de flux de trésorerie
Le flux de trésorerie actuel de Galaxy expose l'instabilité de son activité de trading, tout en mettant en évidence pourquoi l'infrastructure d'intelligence artificielle peut offrir une véritable stabilité financière.
La société avait 1,18 milliard de dollars en liquidités et en stablecoins à la fin du deuxième trimestre, ce qui semble beaucoup, mais la réalité est plus complexe. L'activité de trading de Galaxy adopte un modèle intensif en capital, et les prêts sur marge nécessitent d'importantes réserves de liquidités. La plupart des fonds dans ces 1,18 milliard de dollars ne peuvent pas être utilisés librement.
Le flux de trésorerie libre réel de Galaxy est négligeable. Après avoir payé 14,2 millions de dollars d'intérêts et des frais d'exploitation continus, l'activité principale est presque incapable d'atteindre l'équilibre entre les entrées et les sorties de trésorerie.
Cela oblige Galaxy à dépendre de l'appréciation du marché des cryptomonnaies, c'est-à-dire de son trésor et de son activité minière, pour générer des fonds afin de soutenir ses opérations dans un contexte de cyclicité et d'imprévisibilité inhérentes. En revanche, la structure contractuelle en trois phases de CoreWeave et les caractéristiques commerciales à forte marge bénéficiaire pourraient immédiatement générer des flux de trésorerie positifs.
Bien que la marge bénéficiaire ne soit peut-être pas aussi élevée que 90 %, même une marge bénéficiaire plus conservatrice de 40 à 50 % sera toujours plus fiable et stable que les activités de trésorerie cycliques.
Contrairement aux activités de trading qui nécessitent un investissement continu dans le fonds de roulement et les infrastructures techniques, les flux de trésorerie générés par l'exploitation des centres de données peuvent être réinvestis dans l'expansion ou restitués aux actionnaires.
Le financement récent du projet Helios par Galaxy a aidé à résoudre le problème de la trésorerie. En obtenant des fonds de construction dédiés, Galaxy a séparé le développement des infrastructures de ses besoins en flux de trésorerie opérationnels. Cela n'était pas réalisable dans l'expansion des activités de trading, car le capital des bilans requis pour l'expansion des activités de trading entrerait directement en concurrence avec d'autres besoins d'entreprise.
Détails des frais
Les frais totaux du département des actifs numériques s'élèvent à 8,714 millions de dollars, dont les frais de transaction représentent la plus grande part (8,596 millions de dollars). Ces frais sont purement des coûts répercutés, avec presque aucune marge de hausse. Galaxy est presque incapable d'optimiser ces coûts, car dans les activités de trading de commodité, l'écart de prix continue de se réduire, et ces coûts sont inévitables.
Ce qui est encore plus préoccupant, c'est que les frais de rémunération trimestriels comprennent 18,8 millions de dollars de compensation en actions, qui doivent être payés en espèces. Cela signifie que Galaxy dépense plus pour retenir ses talents que ce que génère son cœur de métier (13 millions de dollars).
La transformation des infrastructures d'intelligence artificielle va changer la donne. Une fois que les installations seront opérationnelles, l'exploitation des centres de données nécessitera un coût variable minimal.
Pour illustrer de manière plus intuitive, l'ensemble des activités numériques de Galaxy a généré un bénéfice brut ajusté de 71,4 millions de dollars au cours du deuxième trimestre. En pleine capacité, les première et deuxième phases de Helios (environ 400 mégawatts) pourraient générer un revenu trimestriel de 180 millions de dollars, avec une complexité opérationnelle et des coûts ne représentant qu'une petite partie de ceux des activités de trading.
Réaction du marché
Après la publication des résultats financiers du deuxième trimestre, le prix des actions de Galaxy a légèrement augmenté de 5 % dans les 24 heures, puis a grimpé d'environ 17 % au cours de la semaine, avant que les investisseurs ne commencent à retirer leurs fonds.
Cela pourrait être dû au fait que les investisseurs réalisent que 180 millions de dollars des 211 millions de dollars de bénéfices proviennent d'ajustements non monétaires et de revenus de la trésorerie, plutôt que d'améliorations opérationnelles.
Les investisseurs n'ont peut-être pas encore pleinement pris en compte la transition complexe de Galaxy vers une infrastructure d'intelligence artificielle, car on ne prévoit pas de revenus significatifs des centres de données avant le premier semestre de 2026.
Je reste optimiste quant au sentiment du marché à long terme, compte tenu du potentiel de développement futur.
Selon une étude d'ERCOT, l'ajout de 2,7 GW de capacité par Galaxy indique que l'entreprise a l'intention de consolider sa position en tant que fournisseur d'infrastructure à long terme plutôt qu'en tant qu'opérateur d'installations locatives unique.
Après un développement complet, les activités de Galaxy au Texas peuvent rivaliser avec certains des plus grands centres de données hyperscale exploités par Amazon, Microsoft et Google. Cette échelle peut lui fournir un levier de négociation avec d'autres entreprises d'intelligence artificielle tout en améliorant l'efficacité opérationnelle, et donc les marges bénéficiaires.
L'expertise de l'entreprise dans le domaine des cryptomonnaies lui confère un positionnement unique dans le nouveau domaine émergent à l'intersection de l'intelligence artificielle et de la technologie blockchain.
Chemin en avant
Galaxy est en train de faire un énorme pari polarisant. Si la transformation de l'infrastructure de l'intelligence artificielle réussit, ils passeront d'une société de trading à faible marge à une machine à générer des liquidités. En cas d'échec, ils dépenseront des milliards de dollars au Texas pour construire des biens immobiliers coûteux, tandis que leur activité principale s'éteindra progressivement.
Un financement de projet de 1,4 milliard de dollars confirme la confiance externe, mais je me concentre sur deux indicateurs clés : peuvent-ils vraiment fournir 133 MW de capacité prête pour l'IA avant le premier semestre de 2026 ? Une fois qu'ils commencent à payer les coûts d'exploitation réels, cette marge bénéficiaire de 90 % peut-elle être maintenue ?
L'exploitation actuelle génère suffisamment de flux de trésorerie pour maintenir l'activité, mais un rendement fort et continu du marché des cryptomonnaies est nécessaire pour effectuer des investissements de croissance significatifs. Les opportunités d'infrastructure en intelligence artificielle promettent un potentiel de revenus durable et fiable, dont le succès dépend entièrement de l'exécution au cours des 18 à 24 prochains mois.
Le récent financement de projet a éliminé des risques d'exécution majeurs, mais Galaxy doit maintenant prouver qu'elle peut réussir à transformer l'infrastructure de minage de cryptomonnaies en installations de calcul d'intelligence artificielle de niveau entreprise pour attirer les investissements à long terme.