VARA CEO Matthew White a discuté de la nécessité de réglementations harmonisées lors de la Hong Kong Fintech Week 2024
L'Autorité de Régulation des Actifs Virtuels La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) évolue des premières expériences d'offres de tokens de sécurité (STO) vers une tendance financière grand public, et Dubaï est à la pointe de cette régulation. Avec un cadre nouvellement introduit pour l'émission et le commerce de tokens référencés sur des actifs et une volonté politique d'intégrer les actifs virtuels dans les marchés de capitaux, Dubaï a un grand potentiel pour devenir un hub mondial pour les émetteurs d'actifs cherchant à tokeniser tout, des biens immobiliers et des matières premières à l'art et la propriété intellectuelle.
Malgré des années d'enthousiasme dans l'industrie, la première vague d'STO a largement échoué, non pas en raison d'un manque de vision, mais parce que la plupart des juridictions manquaient de l'infrastructure légale pour les soutenir. Il y avait une clarté minimale sur la manière dont les actifs tokenisés devraient être émis, et surtout, il n'y avait pas de marchés secondaires fonctionnels, qui nécessitaient également une base légale pour exister.
C'était un véritable cercle vicieux que Dubaï vient de résoudre. Avec la publication d'un livre de règles mis à jour sur l'émission d'actifs virtuels par l'Autorité de Régulation des Actifs Virtuels (VARA), la tokenisation des RWA est passée du concept à l'exécution.
Pour la première fois au niveau mondial, il existe un véritable cadre de bout en bout, régissant l'émission, la garde et le trading, qui permet aux produits RWA d'être lancés, distribués et évolués dans un périmètre réglementaire clair et exécutoire.
Comme Matthew White, PDG de VARA, me l'a confirmé lors d'une récente conversation : « La tokenisation des actifs du monde réel est une priorité politique pour VARA, nous la considérons comme la base d'un nouveau type de système financier, reflet de l'ambition plus large de Dubaï d'être un centre mondial de premier plan pour la finance numérique dans le cadre de l'agenda économique D33. »
PLUS POUR VOUS## Le timing et l'infrastructure s'alignent enfin
Au-delà de la clarté réglementaire, l'élan de Dubaï en matière de tokenisation des actifs réels est alimenté par des changements mondiaux dans les marchés de capitaux et l'appétit des investisseurs pour la transparence, l'efficacité et un accès élargi. Alors que l'intérêt institutionnel augmente et que l'infrastructure mûrit, les actifs réels tokenisés deviennent le point de convergence naturel entre la finance traditionnelle et l'innovation technologique.
« La tokenisation peut débloquer la liquidité et créer de nouveaux flux de capitaux, mais seulement si elle est bien réalisée », explique Juliet Su, Associée Gérante de NewTribe Capital. « Aux Émirats arabes unis, les cadres réglementaires sont en place, mais le succès d'une émission particulière dépend de la compréhension de ce que vous tokenisez, pourquoi vous le tokenisez et comment vous vous connecter à la bonne infrastructure environnante. Il ne suffit pas de simplement émettre un token, il s'agit de l'aligner avec la demande du marché. C'est ainsi que nous pouvons débloquer l'opportunité de mille milliards de dollars pour amener des actifs réels sur la blockchain. »
Cette perspective centrée sur le fondateur est directement alignée avec la position politique de VARA, qui met l'accent sur la substance plutôt que sur le symbolisme. Comme l'a expliqué White, le régulateur se concentre sur l'approbation des projets RWA "où la tokenisation offre des avantages clairs et additionnels, tels qu'une transparence accrue, une efficacité de marché améliorée ou un accès plus large aux investisseurs. L'immobilier a été un point focal précoce, non seulement en raison de son importance pour l'économie de Dubaï, mais aussi grâce aux avantages tangibles que la tokenisation peut débloquer, des cycles de règlement plus rapides à une propriété fractionnée élargie permettant un accès démocratisé."
Cette convergence des politiques publiques décisives et de la pertinence économique est ce qui positionne Dubaï comme une juridiction RWA fonctionnelle.
L'écosystème de tokenisation des RWA à Dubaï est en pleine expansion
Un écosystème en pleine croissance d'acteurs réglementés est également un développement intéressant. Des plateformes de tokenisation et des courtiers-négociants aux dépositaires, conseillers juridiques, auditeurs et fournisseurs d'infrastructure, un marché complet est en train de se former rapidement.
Les nouvelles régulations ont à peine huit semaines, mais nous voyons déjà un mouvement coordonné des propriétaires d'actifs, des régulateurs et des bâtisseurs d'infrastructure travaillant ensemble. Le marché mûrit rapidement, et le rythme des lancements de nouvelles plateformes régulées reflète le véritable élan.
Le graphique ci-dessous cartographie les acteurs clés qui façonnent le paysage RWA de Dubaï, mettant en évidence visuellement le réseau naissant mais en pleine expansion. Il offre aux fondateurs et aux investisseurs une vue plus claire sur la manière de naviGate l'écosystème et de s'associer aux bonnes parties prenantes alors qu'ils construisent et développent.
Carte de l'écosystème de tokenisation des RWA aux Émirats Arabes Unis
RWAlabs.ae## Quels actifs réels relèvent de VARA aux Émirats arabes unis ?
Bien que VARA offre le cadre réglementaire le plus complet pour la tokenisation des RWA aux Émirats arabes unis, il ne s'applique pas à tous les types d'actifs. Comprendre quels actifs relèvent des réglementations de VARA et lesquels relèvent de la juridiction d'autres régulateurs est essentiel pour tout projet envisageant un lancement aux Émirats.
Supposons que vous tokenisiez une sécurité traditionnelle, comme des actions d'entreprise, des obligations, des instruments de dette ou des contrats à terme sur le pétrole. Dans ce cas, votre projet relève de la juridiction de l'Autorité des valeurs mobilières et des matières premières (SCA), le régulateur fédéral des valeurs mobilières des Émirats arabes unis.
De même, toute version tokenisée du dirham des Émirats arabes unis, étant la seule monnaie légale aux Émirats, est réglementée par la Banque centrale des Émirats, qui supervise la politique monétaire et les systèmes de paiement plus larges.
Les Émirats Arabes Unis fonctionnent dans un environnement d'actifs virtuels multi-régulateur, avec cinq autorités distinctes : VARA, SCA, la Banque centrale et les régulateurs financiers de 2 zones franches opérant sous la common law anglaise. Chacune a son propre régime de licence, sa classification d'actifs et ses pouvoirs d'exécution.
Même les fondateurs les plus expérimentés peuvent mal évaluer les limites de ces régimes. C'est pourquoi chaque projet avant son lancement doit passer par une évaluation réglementaire. Pour une analyse détaillée de la façon dont ces autorités interagissent, le Guide juridique sur la blockchain et les actifs virtuels des Chambers and Partners UAE 2025 offre une ressource précieuse**.**
La structuration juridique est votre stratégie de lancement
Malgré la présence de règles claires, le lancement d'un projet RWA à Dubaï est un processus complexe qui nécessite une structuration juridique nuancée, une adéquation en capital et des considérations stratégiques de juridiction.
« Les fondateurs sous-estiment souvent comment la complexité juridictionnelle impacte la stratégie de mise sur le marché », déclare Anton Golub, un constructeur et conseiller vétéran pour les projets RWA. « Que vous lanciez en tant que courtier-négociant, émetteur ou sous un régime sponsorisé, votre structure légale détermine tout, de l'accès des investisseurs à la liquidité des tokens. »
Il n'existe pas d'approche unique. Le lancement d'un projet RWA à Dubaï nécessite que les fondateurs considèrent la structuration juridique et la conformité à la licence de fournisseur de services d'actifs virtuels (VASP) comme une partie essentielle de leur produit et de leur stratégie de formation de capital.
Tout projet cherchant à émettre, négocier ou permettre l'investissement dans des actifs réels tokenisés à Dubaï ou en dehors doit obtenir la licence VASP appropriée et respecter des normes élevées en matière de gouvernance, de garde et de protection des investisseurs. Lorsque j'ai demandé à White quelle était la philosophie réglementaire derrière les projets RWA, il a expliqué que VARA n'est pas intéressée à imposer une structure unique, mais à s'assurer que toute offre, qu'elle provienne d'une institution financière traditionnelle ou d'une équipe native du Web3, démontre une conformité claire avec les réglementations et une résilience opérationnelle. Selon ses mots, "Notre objectif n'est pas de prescrire une architecture unique, mais de garantir que chaque offre respecte nos normes claires en matière de gouvernance, de garde et de transparence."
Cela signifie que les fondateurs doivent prendre des décisions de structuration tôt, avant de développer les mécaniques de la plateforme, les fonctionnalités du produit ou de prendre des fonds d'investisseurs. Les règles du jeu sont connues, et le régulateur des actifs virtuels de Dubaï s'attend à ce que les participants jouent comme des professionnels.
Feuille de route de licence de tokenisation RWA pour les fondateurs
Pour ceux qui construisent des plateformes qui émettent et échangent des actifs tokenisés, les normes réglementaires les plus élevées sont imposées. De tels projets doivent obtenir une licence de courtier-négociant ou de bourse et une licence d'émetteur ARVA de catégorie 1 de VARA. Ces licences accordent le contrôle sur l'ensemble du cycle de vie de la tokenisation, y compris l'émission primaire, le trading sur le marché secondaire, et au-delà.
Cependant, ce niveau de licence nécessite un degré significatif de préparation opérationnelle. Pour les projets de licence d'émission de catégorie 1, il faut respecter les exigences minimales de capital de 1,5 million AED, ou 2 % de la valeur des actifs virtuels détenus, selon le montant le plus élevé. Pour une licence de courtier-négociant ou d'échange, les exigences de capital peuvent atteindre jusqu'à 25 % des frais généraux annuels fixes, qui peuvent se chiffrer à plusieurs millions.
L'entité doit être domiciliée sur le continent de Dubaï ou dans une zone franche approuvée, comme le Dubai Multi Commodities Centre avec son centre Crypto dédié, et doit fonctionner sous la supervision continue de VARA.
Une fonction de conformité complète est obligatoire, y compris la nomination d'un responsable de la conformité, d'un responsable du signalement des blanchiments d'argent et d'au moins deux directeurs exécutifs. Un bureau physique, des systèmes de cybersécurité robustes, des protocoles AML/KYC, des audits réguliers et des rapports réglementaires continus sont également requis.
Les frais de licence par catégorie sont de 100 000 AED et de 200 000 AED pour la supervision annuelle. L'ensemble du processus de licence, y compris la structuration juridique et l'engagement avec le régulateur, prend généralement neuf mois ou plus.
Ce chemin n'est pas pour les bâtisseurs timides. C'est pour les opérateurs sérieux qui comprennent que la tokenisation n'est pas seulement une mise à niveau technologique, mais un produit réglementé soumis à un examen et à une responsabilité. Cela soulève donc la question de savoir si de telles règles strictes entraveront l'innovation native Web3. Cependant, White a assuré lors de notre discussion : « Nous testons où une rigueur de niveau institutionnel doit être appliquée, et où de la flexibilité peut être introduite pour accommoder les innovations émergentes. Les plateformes natives Web3 qui peuvent répondre à ces critères… sont des participants bienvenus dans l'écosystème des actifs virtuels en évolution de Dubaï."
Un exemple est Ctrl Alt, lancé en mai 2025. C'est la première plateforme de tokenisation immobilière agréée dans la région MENA, permettant aux utilisateurs d'investir dans des parts immobilières fractionnées à partir de 2 000 AED. Grâce à sa collaboration avec le Département des Terres de Dubaï, Ctrl Alt est devenu une démonstration en direct de la manière dont une plateforme native Web3 peut amener la propriété immobilière sur la chaîne sans sacrifier l'intégrité réglementaire.
Régime sponsorisé : entrée accélérée
Tous les fondateurs n'ont pas besoin de commencer avec une licence full-stack. Pour les équipes en phase de démarrage testant l'adéquation produit-marché, le modèle de « régime sponsorisé » offre un point d'entrée plus accessible. Cette structure permet aux startups d'opérer sous l'égide d'un VASP licencié existant.
Les avantages sont clairs. Les fondateurs peuvent réduire les coûts initiaux, raccourcir leur délai de mise sur le marché et tester la demande réelle pour leur produit, tout en restant sous couverture réglementaire. Bien que la responsabilité de la conformité, de la garde et de l'infrastructure reste avec le VASP sponsor, la startup acquiert la capacité de se concentrer sur le développement du produit et l'adoption par les utilisateurs.
Cela dit, ce modèle n'est pas un raccourci. Les fondateurs doivent toujours produire une documentation conforme, maintenir une discipline opérationnelle et s'aligner étroitement avec leur entité de parrainage. Le parrain contrôle finalement l'interface de la marque avec les régulateurs et les utilisateurs. Pour cette raison, choisir le bon partenaire VASP est l'une des décisions stratégiques les plus critiques qu'un projet puisse prendre.
Un modèle pour les émetteurs d'actifs RWA
Les propriétaires d'actifs, tels que les promoteurs immobiliers, les gestionnaires d'actifs de luxe et les traders de matières premières, qui souhaitent transférer leurs avoirs sur la chaîne mais n'ont pas l'intention de gérer une plateforme de trading, peuvent trouver une solution plus ciblée à Dubaï.
Ces projets peuvent demander une licence ARVA de catégorie 1 autonome uniquement pour l'émission de jetons. Cette structure plus légère permet aux propriétaires d'actifs d'émettre légalement des jetons adossés à des actifs réels tout en externalisant les fonctions de garde, de négociation et de règlement à des plateformes licenciées tierces.
Le processus nécessite un livre blanc détaillé, des divulgations de risques, des protocoles de gouvernance et une équipe de conformité complète, ce qui me semble être une exigence onéreuse puisque les jetons RWA ne peuvent être distribués que par des courtiers ou des échanges réglementés, qui ont leurs propres politiques de conformité et leur personnel. Peut-être que cette exigence est quelque chose pour laquelle une flexibilité pourra être accordée à l'avenir par VARA.
Le fardeau réglementaire est sans doute plus léger que celui d'un courtier-négociant. C'est une structure plus rationalisée qui permet à chaque partie de se spécialiser - les créateurs d'actifs se concentrent sur la création de rendement et la gestion de leurs produits, tandis que les courtiers agréés s'occupent de la distribution.
Pour les entreprises qui préfèrent ne pas du tout s'engager dans des efforts de licence, il existe également l'option de sous-traiter la tokenisation à des entités réglementées. En s'associant à un détenteur existant d'un émetteur licencié de catégorie 1, les propriétaires d'actifs peuvent tokeniser sous la licence et l'infrastructure du partenaire. L'émetteur gère la conformité légale, le déploiement de contrats intelligents et les canaux de distribution, tandis que l'initiateur d'actifs se concentre entièrement sur la formation de capital et la livraison de produits.
Comme Anton Golub me l'a décrit, « Nous entrons dans une ère où la tokenisation devient modulaire. Vous n'avez pas besoin de contrôler l'ensemble de la pile. Les émetteurs d'actifs peuvent se concentrer sur la recherche de rendement, tandis que les partenaires agréés s'occupent de l'émission, de la garde et de la conformité. Cette spécialisation est ce qui permettra aux RWA de se développer. »
Le marché de tokenisation des RWA de Dubaï est en direct
À la mi-2025, la valeur totale des actifs réels tokenisés sur la chaîne a dépassé 25 milliards de dollars, selon rwa.xyz. Lorsque les stablecoins, représentations tokenisées des monnaies fiat, sont inclus, ce chiffre dépasse les 250 milliards de dollars. Cependant, cela ne représente qu'une petite fraction des 800 trillions de dollars d'actifs réels mondiaux, indiquant que le marché est encore à ses débuts.
Dubaï se distingue comme l'une des rares juridictions où la clarté réglementaire, l'infrastructure et la formation de capital convergent. Cependant, ce marché n'est pas fait pour les âmes sensibles, ni pour les fondateurs non préparés. Avec des coûts réglementaires, opérationnels et de la vie élevés, Dubaï se classe comme la septième ville la plus chère au monde. En conséquence, les fondateurs doivent soigneusement aligner la conception de leur jeton, l'architecture juridique et le modèle commercial avant le lancement pour éviter de perdre du temps.
« Au minimum, les projets de tokenisation conformes doivent être en mesure de démontrer des divulgations transparentes, une garde indépendante, une vérifiabilité en temps réel, l'intégrité des contrats intelligents et une gouvernance robuste », a noté White. Ce ne sont pas des lignes directrices aspirantes ; ce sont des éléments non négociables.
Dubaï a fait sa part. Maintenant, il est temps pour les constructeurs de tokeniser tout et de le trader sur la chaîne, tout comme nous l'avons prophétisé en 2018.
Avertissement : Je suis un avocat en crypto-monnaies exerçant aux Émirats arabes unis. Dans le cadre de ma pratique juridique, j'ai fourni des conseils aux entités gouvernementales des Émirats et aux entreprises de crypto-monnaies concernées.
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Comment lancer un projet de tokenisation RWA à Dubaï en 2025
L'Autorité de Régulation des Actifs Virtuels La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) évolue des premières expériences d'offres de tokens de sécurité (STO) vers une tendance financière grand public, et Dubaï est à la pointe de cette régulation. Avec un cadre nouvellement introduit pour l'émission et le commerce de tokens référencés sur des actifs et une volonté politique d'intégrer les actifs virtuels dans les marchés de capitaux, Dubaï a un grand potentiel pour devenir un hub mondial pour les émetteurs d'actifs cherchant à tokeniser tout, des biens immobiliers et des matières premières à l'art et la propriété intellectuelle.
Malgré des années d'enthousiasme dans l'industrie, la première vague d'STO a largement échoué, non pas en raison d'un manque de vision, mais parce que la plupart des juridictions manquaient de l'infrastructure légale pour les soutenir. Il y avait une clarté minimale sur la manière dont les actifs tokenisés devraient être émis, et surtout, il n'y avait pas de marchés secondaires fonctionnels, qui nécessitaient également une base légale pour exister.
C'était un véritable cercle vicieux que Dubaï vient de résoudre. Avec la publication d'un livre de règles mis à jour sur l'émission d'actifs virtuels par l'Autorité de Régulation des Actifs Virtuels (VARA), la tokenisation des RWA est passée du concept à l'exécution.
Pour la première fois au niveau mondial, il existe un véritable cadre de bout en bout, régissant l'émission, la garde et le trading, qui permet aux produits RWA d'être lancés, distribués et évolués dans un périmètre réglementaire clair et exécutoire.
Comme Matthew White, PDG de VARA, me l'a confirmé lors d'une récente conversation : « La tokenisation des actifs du monde réel est une priorité politique pour VARA, nous la considérons comme la base d'un nouveau type de système financier, reflet de l'ambition plus large de Dubaï d'être un centre mondial de premier plan pour la finance numérique dans le cadre de l'agenda économique D33. »
PLUS POUR VOUS## Le timing et l'infrastructure s'alignent enfin
Au-delà de la clarté réglementaire, l'élan de Dubaï en matière de tokenisation des actifs réels est alimenté par des changements mondiaux dans les marchés de capitaux et l'appétit des investisseurs pour la transparence, l'efficacité et un accès élargi. Alors que l'intérêt institutionnel augmente et que l'infrastructure mûrit, les actifs réels tokenisés deviennent le point de convergence naturel entre la finance traditionnelle et l'innovation technologique.
« La tokenisation peut débloquer la liquidité et créer de nouveaux flux de capitaux, mais seulement si elle est bien réalisée », explique Juliet Su, Associée Gérante de NewTribe Capital. « Aux Émirats arabes unis, les cadres réglementaires sont en place, mais le succès d'une émission particulière dépend de la compréhension de ce que vous tokenisez, pourquoi vous le tokenisez et comment vous vous connecter à la bonne infrastructure environnante. Il ne suffit pas de simplement émettre un token, il s'agit de l'aligner avec la demande du marché. C'est ainsi que nous pouvons débloquer l'opportunité de mille milliards de dollars pour amener des actifs réels sur la blockchain. »
Cette perspective centrée sur le fondateur est directement alignée avec la position politique de VARA, qui met l'accent sur la substance plutôt que sur le symbolisme. Comme l'a expliqué White, le régulateur se concentre sur l'approbation des projets RWA "où la tokenisation offre des avantages clairs et additionnels, tels qu'une transparence accrue, une efficacité de marché améliorée ou un accès plus large aux investisseurs. L'immobilier a été un point focal précoce, non seulement en raison de son importance pour l'économie de Dubaï, mais aussi grâce aux avantages tangibles que la tokenisation peut débloquer, des cycles de règlement plus rapides à une propriété fractionnée élargie permettant un accès démocratisé."
Cette convergence des politiques publiques décisives et de la pertinence économique est ce qui positionne Dubaï comme une juridiction RWA fonctionnelle.
L'écosystème de tokenisation des RWA à Dubaï est en pleine expansion
Un écosystème en pleine croissance d'acteurs réglementés est également un développement intéressant. Des plateformes de tokenisation et des courtiers-négociants aux dépositaires, conseillers juridiques, auditeurs et fournisseurs d'infrastructure, un marché complet est en train de se former rapidement.
Les nouvelles régulations ont à peine huit semaines, mais nous voyons déjà un mouvement coordonné des propriétaires d'actifs, des régulateurs et des bâtisseurs d'infrastructure travaillant ensemble. Le marché mûrit rapidement, et le rythme des lancements de nouvelles plateformes régulées reflète le véritable élan.
Le graphique ci-dessous cartographie les acteurs clés qui façonnent le paysage RWA de Dubaï, mettant en évidence visuellement le réseau naissant mais en pleine expansion. Il offre aux fondateurs et aux investisseurs une vue plus claire sur la manière de naviGate l'écosystème et de s'associer aux bonnes parties prenantes alors qu'ils construisent et développent.
Carte de l'écosystème de tokenisation des RWA aux Émirats Arabes Unis
RWAlabs.ae## Quels actifs réels relèvent de VARA aux Émirats arabes unis ?
Bien que VARA offre le cadre réglementaire le plus complet pour la tokenisation des RWA aux Émirats arabes unis, il ne s'applique pas à tous les types d'actifs. Comprendre quels actifs relèvent des réglementations de VARA et lesquels relèvent de la juridiction d'autres régulateurs est essentiel pour tout projet envisageant un lancement aux Émirats.
Supposons que vous tokenisiez une sécurité traditionnelle, comme des actions d'entreprise, des obligations, des instruments de dette ou des contrats à terme sur le pétrole. Dans ce cas, votre projet relève de la juridiction de l'Autorité des valeurs mobilières et des matières premières (SCA), le régulateur fédéral des valeurs mobilières des Émirats arabes unis.
De même, toute version tokenisée du dirham des Émirats arabes unis, étant la seule monnaie légale aux Émirats, est réglementée par la Banque centrale des Émirats, qui supervise la politique monétaire et les systèmes de paiement plus larges.
Les Émirats Arabes Unis fonctionnent dans un environnement d'actifs virtuels multi-régulateur, avec cinq autorités distinctes : VARA, SCA, la Banque centrale et les régulateurs financiers de 2 zones franches opérant sous la common law anglaise. Chacune a son propre régime de licence, sa classification d'actifs et ses pouvoirs d'exécution.
Même les fondateurs les plus expérimentés peuvent mal évaluer les limites de ces régimes. C'est pourquoi chaque projet avant son lancement doit passer par une évaluation réglementaire. Pour une analyse détaillée de la façon dont ces autorités interagissent, le Guide juridique sur la blockchain et les actifs virtuels des Chambers and Partners UAE 2025 offre une ressource précieuse**.**
La structuration juridique est votre stratégie de lancement
Malgré la présence de règles claires, le lancement d'un projet RWA à Dubaï est un processus complexe qui nécessite une structuration juridique nuancée, une adéquation en capital et des considérations stratégiques de juridiction.
« Les fondateurs sous-estiment souvent comment la complexité juridictionnelle impacte la stratégie de mise sur le marché », déclare Anton Golub, un constructeur et conseiller vétéran pour les projets RWA. « Que vous lanciez en tant que courtier-négociant, émetteur ou sous un régime sponsorisé, votre structure légale détermine tout, de l'accès des investisseurs à la liquidité des tokens. »
Il n'existe pas d'approche unique. Le lancement d'un projet RWA à Dubaï nécessite que les fondateurs considèrent la structuration juridique et la conformité à la licence de fournisseur de services d'actifs virtuels (VASP) comme une partie essentielle de leur produit et de leur stratégie de formation de capital.
Tout projet cherchant à émettre, négocier ou permettre l'investissement dans des actifs réels tokenisés à Dubaï ou en dehors doit obtenir la licence VASP appropriée et respecter des normes élevées en matière de gouvernance, de garde et de protection des investisseurs. Lorsque j'ai demandé à White quelle était la philosophie réglementaire derrière les projets RWA, il a expliqué que VARA n'est pas intéressée à imposer une structure unique, mais à s'assurer que toute offre, qu'elle provienne d'une institution financière traditionnelle ou d'une équipe native du Web3, démontre une conformité claire avec les réglementations et une résilience opérationnelle. Selon ses mots, "Notre objectif n'est pas de prescrire une architecture unique, mais de garantir que chaque offre respecte nos normes claires en matière de gouvernance, de garde et de transparence."
Cela signifie que les fondateurs doivent prendre des décisions de structuration tôt, avant de développer les mécaniques de la plateforme, les fonctionnalités du produit ou de prendre des fonds d'investisseurs. Les règles du jeu sont connues, et le régulateur des actifs virtuels de Dubaï s'attend à ce que les participants jouent comme des professionnels.
Feuille de route de licence de tokenisation RWA pour les fondateurs
NeosLegal.co ## Marchés régulés RWA Barrière d'entrée élevée
Pour ceux qui construisent des plateformes qui émettent et échangent des actifs tokenisés, les normes réglementaires les plus élevées sont imposées. De tels projets doivent obtenir une licence de courtier-négociant ou de bourse et une licence d'émetteur ARVA de catégorie 1 de VARA. Ces licences accordent le contrôle sur l'ensemble du cycle de vie de la tokenisation, y compris l'émission primaire, le trading sur le marché secondaire, et au-delà.
Cependant, ce niveau de licence nécessite un degré significatif de préparation opérationnelle. Pour les projets de licence d'émission de catégorie 1, il faut respecter les exigences minimales de capital de 1,5 million AED, ou 2 % de la valeur des actifs virtuels détenus, selon le montant le plus élevé. Pour une licence de courtier-négociant ou d'échange, les exigences de capital peuvent atteindre jusqu'à 25 % des frais généraux annuels fixes, qui peuvent se chiffrer à plusieurs millions.
L'entité doit être domiciliée sur le continent de Dubaï ou dans une zone franche approuvée, comme le Dubai Multi Commodities Centre avec son centre Crypto dédié, et doit fonctionner sous la supervision continue de VARA.
Une fonction de conformité complète est obligatoire, y compris la nomination d'un responsable de la conformité, d'un responsable du signalement des blanchiments d'argent et d'au moins deux directeurs exécutifs. Un bureau physique, des systèmes de cybersécurité robustes, des protocoles AML/KYC, des audits réguliers et des rapports réglementaires continus sont également requis.
Les frais de licence par catégorie sont de 100 000 AED et de 200 000 AED pour la supervision annuelle. L'ensemble du processus de licence, y compris la structuration juridique et l'engagement avec le régulateur, prend généralement neuf mois ou plus.
Ce chemin n'est pas pour les bâtisseurs timides. C'est pour les opérateurs sérieux qui comprennent que la tokenisation n'est pas seulement une mise à niveau technologique, mais un produit réglementé soumis à un examen et à une responsabilité. Cela soulève donc la question de savoir si de telles règles strictes entraveront l'innovation native Web3. Cependant, White a assuré lors de notre discussion : « Nous testons où une rigueur de niveau institutionnel doit être appliquée, et où de la flexibilité peut être introduite pour accommoder les innovations émergentes. Les plateformes natives Web3 qui peuvent répondre à ces critères… sont des participants bienvenus dans l'écosystème des actifs virtuels en évolution de Dubaï."
Un exemple est Ctrl Alt, lancé en mai 2025. C'est la première plateforme de tokenisation immobilière agréée dans la région MENA, permettant aux utilisateurs d'investir dans des parts immobilières fractionnées à partir de 2 000 AED. Grâce à sa collaboration avec le Département des Terres de Dubaï, Ctrl Alt est devenu une démonstration en direct de la manière dont une plateforme native Web3 peut amener la propriété immobilière sur la chaîne sans sacrifier l'intégrité réglementaire.
Régime sponsorisé : entrée accélérée
Tous les fondateurs n'ont pas besoin de commencer avec une licence full-stack. Pour les équipes en phase de démarrage testant l'adéquation produit-marché, le modèle de « régime sponsorisé » offre un point d'entrée plus accessible. Cette structure permet aux startups d'opérer sous l'égide d'un VASP licencié existant.
Les avantages sont clairs. Les fondateurs peuvent réduire les coûts initiaux, raccourcir leur délai de mise sur le marché et tester la demande réelle pour leur produit, tout en restant sous couverture réglementaire. Bien que la responsabilité de la conformité, de la garde et de l'infrastructure reste avec le VASP sponsor, la startup acquiert la capacité de se concentrer sur le développement du produit et l'adoption par les utilisateurs.
Cela dit, ce modèle n'est pas un raccourci. Les fondateurs doivent toujours produire une documentation conforme, maintenir une discipline opérationnelle et s'aligner étroitement avec leur entité de parrainage. Le parrain contrôle finalement l'interface de la marque avec les régulateurs et les utilisateurs. Pour cette raison, choisir le bon partenaire VASP est l'une des décisions stratégiques les plus critiques qu'un projet puisse prendre.
Un modèle pour les émetteurs d'actifs RWA
Les propriétaires d'actifs, tels que les promoteurs immobiliers, les gestionnaires d'actifs de luxe et les traders de matières premières, qui souhaitent transférer leurs avoirs sur la chaîne mais n'ont pas l'intention de gérer une plateforme de trading, peuvent trouver une solution plus ciblée à Dubaï.
Ces projets peuvent demander une licence ARVA de catégorie 1 autonome uniquement pour l'émission de jetons. Cette structure plus légère permet aux propriétaires d'actifs d'émettre légalement des jetons adossés à des actifs réels tout en externalisant les fonctions de garde, de négociation et de règlement à des plateformes licenciées tierces.
Le processus nécessite un livre blanc détaillé, des divulgations de risques, des protocoles de gouvernance et une équipe de conformité complète, ce qui me semble être une exigence onéreuse puisque les jetons RWA ne peuvent être distribués que par des courtiers ou des échanges réglementés, qui ont leurs propres politiques de conformité et leur personnel. Peut-être que cette exigence est quelque chose pour laquelle une flexibilité pourra être accordée à l'avenir par VARA.
Le fardeau réglementaire est sans doute plus léger que celui d'un courtier-négociant. C'est une structure plus rationalisée qui permet à chaque partie de se spécialiser - les créateurs d'actifs se concentrent sur la création de rendement et la gestion de leurs produits, tandis que les courtiers agréés s'occupent de la distribution.
Pour les entreprises qui préfèrent ne pas du tout s'engager dans des efforts de licence, il existe également l'option de sous-traiter la tokenisation à des entités réglementées. En s'associant à un détenteur existant d'un émetteur licencié de catégorie 1, les propriétaires d'actifs peuvent tokeniser sous la licence et l'infrastructure du partenaire. L'émetteur gère la conformité légale, le déploiement de contrats intelligents et les canaux de distribution, tandis que l'initiateur d'actifs se concentre entièrement sur la formation de capital et la livraison de produits.
Comme Anton Golub me l'a décrit, « Nous entrons dans une ère où la tokenisation devient modulaire. Vous n'avez pas besoin de contrôler l'ensemble de la pile. Les émetteurs d'actifs peuvent se concentrer sur la recherche de rendement, tandis que les partenaires agréés s'occupent de l'émission, de la garde et de la conformité. Cette spécialisation est ce qui permettra aux RWA de se développer. »
Le marché de tokenisation des RWA de Dubaï est en direct
À la mi-2025, la valeur totale des actifs réels tokenisés sur la chaîne a dépassé 25 milliards de dollars, selon rwa.xyz. Lorsque les stablecoins, représentations tokenisées des monnaies fiat, sont inclus, ce chiffre dépasse les 250 milliards de dollars. Cependant, cela ne représente qu'une petite fraction des 800 trillions de dollars d'actifs réels mondiaux, indiquant que le marché est encore à ses débuts.
Dubaï se distingue comme l'une des rares juridictions où la clarté réglementaire, l'infrastructure et la formation de capital convergent. Cependant, ce marché n'est pas fait pour les âmes sensibles, ni pour les fondateurs non préparés. Avec des coûts réglementaires, opérationnels et de la vie élevés, Dubaï se classe comme la septième ville la plus chère au monde. En conséquence, les fondateurs doivent soigneusement aligner la conception de leur jeton, l'architecture juridique et le modèle commercial avant le lancement pour éviter de perdre du temps.
« Au minimum, les projets de tokenisation conformes doivent être en mesure de démontrer des divulgations transparentes, une garde indépendante, une vérifiabilité en temps réel, l'intégrité des contrats intelligents et une gouvernance robuste », a noté White. Ce ne sont pas des lignes directrices aspirantes ; ce sont des éléments non négociables.
Dubaï a fait sa part. Maintenant, il est temps pour les constructeurs de tokeniser tout et de le trader sur la chaîne, tout comme nous l'avons prophétisé en 2018.
Avertissement : Je suis un avocat en crypto-monnaies exerçant aux Émirats arabes unis. Dans le cadre de ma pratique juridique, j'ai fourni des conseils aux entités gouvernementales des Émirats et aux entreprises de crypto-monnaies concernées.