Le marché mondial des actifs numériques entre dans un nouveau cycle de hausse sous l'impulsion de la réglementation

Avec les États-Unis et Hong Kong adoptant successivement des réglementations sur les stablecoins, le marché mondial des actifs numériques entre officiellement dans un nouveau cycle de hausse propulsé par la réglementation. Ces réglementations non seulement comblent le vide réglementaire concernant les stablecoins adossés à des actifs en monnaie fiduciaire, mais elles fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, y compris l'isolement des actifs de réserve, les garanties de rachat et les exigences de conformité contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement le risque systémique.

Cet article analysera en profondeur le cadre central de deux grandes lois et, en s'appuyant sur des prévisions quantitatives, envisagera systématiquement la trajectoire de hausse des actifs numériques en dollars conformes au cours des dix prochaines années et son effet de reconstruction sur l'écosystème des chaînes publiques.

I. Perspectives de développement des stablecoins en dollars sous la loi GENIUS aux États-Unis

En mai 2025, le Sénat américain a adopté la loi GENIUS, marquant une étape clé pour les États-Unis en matière de réglementation des stablecoins. Cette loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs détiennent au moins 1:1 d'actifs à haute liquidité comme réserve, subissent des audits réguliers et respectent des exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent et la connaissance du client. De plus, la loi interdit aux stablecoins d'offrir des rendements d'intérêt, limite l'accès des émetteurs étrangers au marché américain et clarifie le statut juridique des stablecoins. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers, tout en fournissant un environnement réglementaire stable pour l'innovation en fintech.

La mise en œuvre de la loi GENIUS devrait avoir un impact profond sur la structure du marché cryptographique mondial. Tout d'abord, l'investissement dans des actifs en dollars à haute liquidité sera directement bénéfique pour l'émission de la dette américaine, faisant des stablecoins un canal important pour la distribution de la dette américaine. Ensuite, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions financières et d'entreprises technologiques dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation et l'amélioration de l'efficacité des systèmes de paiement. Cependant, la loi suscite également certaines controverses, telles que des problèmes potentiels de conflits d'intérêts, ainsi que des problèmes de coordination réglementaire internationale pouvant découler de la limitation des émetteurs étrangers. Néanmoins, la loi GENIUS offre une garantie institutionnelle pour le développement des stablecoins, marquant une étape importante pour les États-Unis dans la compétition mondiale en matière de réglementation des actifs numériques.

Selon les prévisions d'une plateforme de données, dans un scénario de clarification des voies réglementaires, la capitalisation boursière des actifs numériques stables dans le monde passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 trillion de dollars en 2030. Cette prévision repose sur deux hypothèses clés : premièrement, les actifs numériques stables conformes remplaceront rapidement les canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, permettant d'économiser des coûts de transferts internationaux considérables chaque année ; deuxièmement, le montant des actifs numériques stables verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée dépassera 500 milliards de dollars, devenant ainsi le niveau de liquidité de base de la finance décentralisée.

Deuxièmement, les caractéristiques du cadre de régulation des stablecoins à Hong Kong

Le récent décret sur les stablecoins publié par le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong marque une avancée importante dans son déploiement systématique dans le domaine du Web3.0. Ce décret établit un système de permis pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent la licence de l'Autorité monétaire de Hong Kong et respectent des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de mettre en place un système de double licence pour les services de trading de gré à gré et de garde au cours des deux prochaines années, afin de perfectionner davantage le système de réglementation complet des actifs numériques.

La Banque de Hong Kong prévoit de publier en 2025 des directives opérationnelles sur la tokenisation des actifs du monde réel, afin de promouvoir le processus de tokenisation en chaîne des actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, elle permettra d'automatiser des fonctions telles que la distribution de dividendes et la répartition des intérêts. Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant qui intègre la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus large pour le développement du Web3.0.

Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong s'inspire de la logique réglementaire américaine, mais présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre, reflétant les caractéristiques et la flexibilité de la régulation financière de Hong Kong.

Trois, l'évolution du paysage mondial des stablecoins

(I) Effet de renforcement de la monnaie de réserve mondiale des stablecoins en dollars

Dans le cadre du cadre réglementaire établi par la loi GENIUS, les stablecoins de paiement doivent être adossés à des obligations du Trésor américain en tant qu'actif de réserve, ce qui confère aux stablecoins en dollars une signification stratégique qui dépasse celle des actifs numériques. Essentiellement, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les obligations du Trésor américain, créant un système unique de circulation de fonds à l'échelle mondiale. Cela permet non seulement le retour des fonds vers le ministère des Finances des États-Unis, mais renforce également, de manière intangible, l'ampleur de l'utilisation mondiale du dollar.

Du point de vue des règlements internationaux, l'apparition des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars américains. Les stablecoins basés sur la blockchain sont intégrés sous la forme de "dollars en chaîne" dans divers systèmes de paiement distribués compatibles. Cette avancée technologique a permis de rendre la capacité de règlement en dollars non limitée aux institutions financières traditionnelles, élargissant les scénarios d'utilisation internationale du dollar et renforçant davantage sa position centrale dans le système monétaire mondial.

(II) Défis de la coordination réglementaire en Asie

Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, leurs voies de mise en œuvre présentent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche de réglementation prudente et stricte, positionnant les stablecoins comme des "alternatives aux banques virtuelles" et respectant rigoureusement le cadre de réglementation financière traditionnel. En revanche, Singapour maintient un concept de réglementation expérimentale, permettant des projets pilotes innovants où les jetons numériques sont indexés sur des monnaies fiduciaires, laissant ainsi une marge de manœuvre pour l'innovation technologique et des modèles commerciaux.

Cette différence de régulation peut amener les émetteurs à s'enregistrer de manière sélective pour éviter un examen rigoureux, ou à exploiter les différences de normes réglementaires pour réaliser des opérations d'arbitrage. À long terme, en l'absence de coordination, cette différenciation pourrait compromettre l'équité réglementaire et la cohérence des politiques, voire déclencher des risques de concurrence réglementaire régionale. Les autorités réglementaires des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques, en cherchant un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'accroître l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique mondiale.

Conclusion : La clarification réglementaire ouvre une décennie dorée pour les stablecoins

La mise en œuvre conjointe de la loi américaine GENIUS et du projet de loi de Hong Kong marque le passage de la réglementation des actifs numériques d'une fragmentation à une systématisation. Les stablecoins en dollars conformes connaîtront une hausse d'une ampleur considérable au cours des dix prochaines années, devenant le pont central reliant la finance traditionnelle et l'écosystème crypto. L'évolution technique de l'infrastructure des blockchains publiques déterminera si elle est capable de capturer la valeur maximale dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, la construction d'un système de stablecoins compatible avec plusieurs chaînes, plusieurs monnaies et plusieurs réglementations sera la stratégie clé pour remporter la compétition de la prochaine décennie.