Analyse du Livre blanc des stablecoins Curve : Mécanisme de liquidation innovant et système de stabilisation automatique

Bien que le marché des stablecoins décentralisés ait un potentiel énorme, de nombreux projets ont du mal à se maintenir sur le long terme. Même des projets qui avaient autrefois une capitalisation de plusieurs milliards de dollars comme LUNA et UST se sont rapidement effondrés. Récemment, Curve, qui possède un volume total de verrouillage de 3,7 milliards de dollars, a également rejoint ce domaine hautement concurrentiel.

Curve a récemment publié son Livre blanc ainsi que le code associé pour son stablecoin. D'après les informations sur GitHub, ce Livre blanc a été complété en octobre, mais ce n'est pas la version finale. Bien que le Livre blanc ne précise pas le nom du stablecoin, le code indique que son nom complet est "Curve.Fi USD Stablecoin", abrégé en "crvUSD". Ce nouveau projet pourrait aider à atténuer les problèmes causés par l'inflation de CRV, en améliorant la situation financière de Curve grâce aux revenus des frais de stabilité et de PegKeeper.

Le livre blanc présente principalement les trois innovations de crvUSD : l'algorithme de market maker automatique de prêt-liquidation (LLAMMA), PegKeeper et la politique monétaire.

Algorithme de compensation plus fluide LLAMMA

Les protocoles de prêt traditionnels peuvent souvent avoir un impact drastique sur le marché lors du processus de liquidation. Par exemple, en juin de cette année, une opération de liquidation sur une plateforme de prêt a entraîné une chute du prix de l'ETH sur un DEX, le faisant passer de 1300 dollars à moins de 1000 dollars.

Pour réduire l'impact de la liquidation sur le marché, crvUSD utilise un algorithme de liquidation plus fluide appelé LLAMMA. C'est la principale innovation de crvUSD.

crvUSD continue d'être émis par le biais de sur-collatéralisation, mais utilise un AMM spécial pour remplacer les processus de prêt et de liquidation traditionnels. Lorsque le seuil de liquidation est atteint, la liquidation ne se produit pas en une seule fois, mais est un processus continu de liquidation/dé-liquidation.

Par exemple, emprunter crvUSD en utilisant ETH comme garantie. Lorsque la valeur de l'ETH est suffisante, la garantie reste inchangée. Mais lorsque le prix de l'ETH tombe dans la zone de liquidation, l'ETH est progressivement vendu. Si le prix de l'ETH remonte, le système utilise des stablecoins pour aider les utilisateurs à racheter de l'ETH. Pendant les fluctuations dans la zone de liquidation, le système répète continuellement le processus de liquidation et de dé-liquidation.

Ce processus est similaire à l'atténuation de la perte impermanente après avoir fourni de la liquidité dans un AMM. Par rapport à une liquidation unique traditionnelle, LLAMMA peut conserver plus de valeur pour les utilisateurs lorsque le marché rebondit.

Selon les tests de l'équipe Curve, lorsque le prix du marché tombe en dessous de 10 % du seuil de liquidation et remonte, la perte des garanties des utilisateurs n'est que de 1 % dans une fenêtre de temps de 3 jours.

Cependant, cet algorithme peut également déclencher des liquidations plus facilement. Lors de légères fluctuations, les plateformes de prêt traditionnelles peuvent ne pas liquider, mais le processus de liquidation et de dés-liquidation peut déjà avoir commencé sur Curve, entraînant de légères pertes pour les utilisateurs.

Stabilisateurs automatiques et politique monétaire

crvUSD utilise le mécanisme PegKeeper pour maintenir la stabilité des prix. Lorsque le prix de crvUSD est supérieur à 1 dollar, PegKeeper peut frapper des crvUSD sans garantie et les déposer dans le pool d'échange de stablecoin, ce qui fait baisser le prix. Lorsque le prix est inférieur à 1 dollar, PegKeeper peut retirer une partie de la liquidité de crvUSD, ce qui fait remonter le prix.

Dans ce processus, PegKeeper agit comme un vendeur de crvUSD à un prix élevé et un acheteur à un prix bas, ce qui permet de réaliser des bénéfices tout en maintenant la stabilité des prix. Ce mécanisme d'ancrage est similaire à certaines pratiques de projets de stablecoin existants, et peut éviter l'impact des stablecoins centralisés.

La politique monétaire ajuste le système en contrôlant la relation entre la dette des stabilisateurs et l'offre de crvUSD. Par exemple, lorsque le ratio dette/offre est trop élevé, des paramètres peuvent être ajustés pour encourager l'emprunt et la vente, et inversement, pour encourager le remboursement.

Résumé et réflexion

L'équipe de Curve possède une grande quantité de droits de vote veCRV, ce qui aide à orienter l'interaction entre crvUSD et les pools de liquidité existants, facilitant ainsi le lancement de crvUSD. C'est un avantage que d'autres projets de stablecoin n'ont pas.

Curve n'a pas émis de nouveaux jetons de gouvernance pour les stablecoins. Actuellement, les revenus de Curve en tant que DEX sont limités, l'introduction de frais de stabilité et de PegKeeper pourrait améliorer sa situation financière.

Curve utilise son propre oracle de prix DEX, ce qui peut limiter la gamme d'actifs pouvant être utilisés comme garantie, mais permet également d'économiser sur les dépenses liées aux oracles.

Puisque Curve effectue des prêts sur la base des transactions, si nous pouvons contrôler les limites de prêt et les seuils de liquidation pour divers jetons en fonction de la liquidité, cela pourrait théoriquement empêcher efficacement les créances douteuses causées par des liquidations tardives.