Analyse approfondie du projet Usual : la vérité derrière le désancrage à USD0++ et Être liquidé du prêt circulaire

Récemment, l'événement de dépegage du stablecoin USD0++ émis par Usual a suscité des discussions animées sur le marché et de la panique chez les utilisateurs. Cet article analysera de manière systématique la logique produit, le modèle économique de Usual et les raisons du dépegage de l'USD0++ du point de vue de la conception de produits DeFi.

Système de produits Usual

Usual comprend principalement 4 types de jetons :

1. USD0 : stablecoin
2. USD0++ : Token obligataire
3. USUAL : jeton de projet
4. USUALx : jeton de gouvernance

USD0 stablecoin

USD0 est une stablecoin adossée à des actifs équivalents, utilisant des actifs RWA comme garantie. Actuellement, USD0 est principalement émis en utilisant USYC et M comme collatéral.

Les utilisateurs peuvent émettre des USD0 de deux manières :

1. Créer directement des actifs RWA
2. Mintage indirecte via un fournisseur RWA avec USDC

USD0++ jetons obligataires

Les détenteurs de USD0++ peuvent bénéficier de deux parties de revenus :

1. Rendement correspondant aux actifs RWA sous-jacents
2. Revenus de la distribution quotidienne des jetons USUAL

USD0 peut être staké à 1:1 pour frapper USD0++, avec un verrouillage par défaut de 4 ans.

USUAL et USUALx token

USUAL peut être obtenu par le biais du staking de USD0++ ou par achat sur le marché secondaire.

USUAL peut être staké en 1:1 pour frapper le jeton de gouvernance USUALx. Les détenteurs de USUALx peuvent obtenir un revenu supplémentaire de 10% en USUAL.

Analyse de l'événement de désancrage USD0++

Le 10 janvier, Usual a annoncé la modification des règles de rachat USD0++ :

1. Rachat conditionnel : Rachat 1:1, mais nécessite de payer une partie des revenus USUAL.
2. Rachat inconditionnel : sans déduction des revenus, mais le taux de rachat minimum est de 87%

Cette action a provoqué une panique chez les utilisateurs, le prix a chuté à USD0++.

les motivations possibles derrière

1. Prêt cyclique de démolition précise

De nombreux utilisateurs utilisent USD0++ comme garantie pour emprunter des USDC sur Morpho, puis utilisent les USDC pour fabriquer en boucle des USD0++, créant ainsi un effet de levier élevé.

La ligne de liquidation de Morpho pour USD0++/USDC est de 86%, juste en dessous du prix garanti de 87% fixé par Usual. Cela pourrait être pour liquider les positions de prêts cycliques, tout en évitant que Morpho ne fasse face à des défauts systémiques.

2. Sauver le prix de l'USUAL

Grâce à un mécanisme de rachat conditionnel, nous encourageons les utilisateurs à miser des USUAL pour obtenir des USUALx, réduisant ainsi la circulation des USUAL et tentant de freiner la tendance à la baisse des prix.

Problèmes exposés

1. L'utilisateur n'a pas lu attentivement la documentation du projet, ce qui a conduit à une réaction forte face aux changements de règles.

2. La prise de décision du projet est trop centralisée, manquant de participation de la communauté.

3. Les projets DeFi apprennent constamment des erreurs du passé, mais la sécurité des actifs des utilisateurs reste une préoccupation.

Dans l'ensemble, cet événement a révélé certains problèmes de gouvernance des projets DeFi et de participation des utilisateurs, mais il a également montré que l'industrie est en constante évolution et auto-correction. Nous devrions garder confiance dans l'industrie tout en améliorant notre prudence dans la participation à DeFi.