Analyse du phénomène de prime sur les actions des sociétés de réserve Bitcoin

Avec le développement du marché Bitcoin, les entreprises intégrant Bitcoin à leur bilan sont devenues le point focal de l'attention des investisseurs. Bien qu'il existe plusieurs moyens d'obtenir une exposition directe au Bitcoin, de nombreux investisseurs choisissent de détenir indirectement du Bitcoin en achetant des actions d'entreprises ayant des réserves de Bitcoin. Le prix des actions de ces entreprises est généralement supérieur à la valeur nette d'actif des Bitcoins qu'elles détiennent (NAV), créant ainsi une prime significative.

Le taux de prime reflète la différence entre le prix des actions d'une entreprise et la valeur de son Bitcoin par action. Par exemple, si une entreprise détient des Bitcoins d'une valeur de 100 millions de dollars et qu'elle a 10 millions d'actions en circulation, la NAV par action de Bitcoin serait de 10 dollars. Si le prix de l'action est de 17,5 dollars, le taux de prime atteint alors 75 %.

Raisons de la formation de la prime

1. Effet de levier : Les entreprises de réserve de Bitcoin peuvent effectuer des opérations de levier sur le marché des capitaux publics, en levant des fonds par l'émission d'obligations et d'actions pour augmenter leur détention de Bitcoin. Cela en fait des outils de haute β pour Bitcoin, amplifiant leur sensibilité aux fluctuations du marché.

2. Capacité d'acquisition de capital : Ces entreprises peuvent utiliser le plan d'augmentation d'actions "émis au prix du marché" (ATM) pour émettre progressivement des actions au prix actuel. Lorsque le prix de l'action est à prime, le nombre de Bitcoins pouvant être achetés avec chaque dollar de fonds levés dépassera la dilution du nombre de Bitcoins détenus par action due à l'augmentation, formant un "cycle d'appréciation de la détention de Bitcoins par action".

3. Effet de narration composite : chaque levée de fonds réussie et chaque augmentation de Bitcoin renforcent la confiance des investisseurs dans ce modèle. Les investisseurs n'achètent pas seulement des Bitcoins, mais achètent également "la capacité d'augmenter continuellement leur Bitcoin à l'avenir".

écart de prime

Les différences de taux de prime entre les différentes sociétés de réserve de Bitcoin sont significatives. Prenons l'exemple d'une société de réserve de Bitcoin bien connue, dont le taux de prime est d'environ 75 %. Pendant ce temps, certaines petites entreprises affichent même des taux de prime dépassant 200 %. Cela indique que la tarification du marché reflète non seulement le potentiel de croissance du Bitcoin lui-même, mais inclut également une évaluation globale de l'accès au marché des capitaux, de l'espace de spéculation et de la valeur narrative.

Bitcoin rendement

"Le rendement du Bitcoin" est l'un des indicateurs clés qui drive la prime sur les actions. Il mesure la croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action d'une entreprise sur une période donnée, reflétant l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise sa capacité de levée de fonds pour augmenter sa détention de Bitcoin. Certaines entreprises proposent des tableaux de bord de données Bitcoin en temps réel, mettant à jour dynamiquement les positions en Bitcoin, la quantité de Bitcoin détenue par action et le rendement du Bitcoin, améliorant ainsi la transparence.

Controverse sur la preuve de réserve

Il existe des controverses dans l'industrie concernant la question de savoir s'il faut publier des preuves de réserve. Certaines entreprises estiment que la publication de ces preuves pourrait entraîner des risques de sécurité, tandis que d'autres prouvent leurs avoirs en Bitcoin par des mécanismes de vérification en chaîne, offrant ainsi aux investisseurs une voie de vérification directe.

Les impacts potentiels de la disparition de la prime

Le modèle commercial des entreprises de réserve de Bitcoin repose sur l'existence continue d'une prime sur le prix des actions. Lorsque le prix des actions est supérieur à la valeur de chaque Bitcoin, le financement par actions peut réaliser une appréciation de la quantité de Bitcoin détenue par action. Mais si le prix des actions tombe à proximité de la NAV, la dilution des actions affaiblira plutôt que renforcera l'exposition des actionnaires au Bitcoin.

Ce modèle repose sur un cycle d'auto-renforcement : la prime sur le prix des actions soutient la capacité de levée de fonds, les fonds levés sont utilisés pour accroître les avoirs en Bitcoin, l'augmentation des avoirs en Bitcoin renforce le récit de l'entreprise, et la valeur du récit maintient la prime sur le prix des actions. Si la prime disparaît, ce cycle sera rompu, ce qui pourrait entraîner une augmentation des coûts de financement, un ralentissement de l'augmentation des avoirs en Bitcoin et un affaiblissement de la valeur du récit.

Conclusion

L'avenir des sociétés de réserve en Bitcoin dépendra de leur discipline financière, de leur transparence et de leur capacité à augmenter le nombre d'actions de Bitcoin par action. La "valeur d'option" qui rend ces actions attrayantes en période de marché haussier pourrait rapidement se transformer en fardeau en période de marché baissier. Les investisseurs doivent surveiller de près les changements de marché et évaluer la durabilité à long terme de ces sociétés.