Stablecoins dans le monde du chiffrement : évolution des applications et de la réglementation

Le développement du domaine du chiffrement évolue rapidement, mais d'un point de vue appliqué, le monde du chiffrement actuel n'est pas fondamentalement différent de celui d'il y a 5 ou 10 ans. Bien que la taille du marché continue de s'élargir, la finance décentralisée (DeFi) devient un point fort, les applications de chiffrement vraiment connues restent concentrées dans le domaine des monnaies, principalement le bitcoin et les stablecoins.

Ces deux cryptomonnaies, bien que très médiatisées, suivent des chemins de développement complètement différents. Le Bitcoin a gagné une reconnaissance mondiale grâce à une augmentation de prix incroyable, devenant ainsi le symbole de la monnaie décentralisée. En revanche, du point de vue de l'utilité, le stablecoin est vraiment l'actif cryptographique qui permet une application à grande échelle dans le monde entier.

Actuellement, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins a atteint 243,8 milliards de dollars. Selon les statistiques de la plateforme de données, le volume total des transactions de stablecoins au cours des 12 derniers mois a atteint 33,4 trillions de dollars, avec un nombre de transactions atteignant 5,8 milliards et un total de 250 millions d'adresses actives.

Ces données montrent clairement que la demande et la logique d'application des stablecoins sont déjà assez matures. Cependant, du point de vue de la réglementation, les stablecoins en sont encore à une phase de rodage. Ces dernières années, la réglementation des stablecoins s'est continuellement améliorée à l'échelle mondiale. Récemment, le Sénat américain a adopté le projet de loi "Loi sur l'innovation nationale des stablecoins aux États-Unis" (GENIUS ), éliminant ainsi à nouveau les obstacles à la réglementation mondiale des stablecoins.

Le développement des stablecoins est rapide, avec un effet de tête évident

Les stablecoins sont des actifs chiffrés qui maintiennent une valeur stable en étant liés à des monnaies fiduciaires, des métaux précieux, des matières premières ou des combinaisons d'actifs. Leur objectif principal est d'éliminer la forte volatilité des cryptomonnaies, offrant aux utilisateurs des outils de règlement, de stockage de valeur et d'investissement fiables. En tant qu'échelle de valeur du marché des cryptomonnaies, chaque expansion des stablecoins reflète la croissance de l'industrie. En 2017, le volume total des stablecoins en circulation dans le monde était inférieur à 1 milliard de dollars, tandis qu'il approche maintenant 250 milliards de dollars. Pendant ce temps, la taille du marché mondial des cryptomonnaies est passée de moins de 1 trillion de dollars à 3 trillions de dollars, entrant progressivement dans le champ de vision du grand public.

D'après les données récentes, ce cycle haussier peut être considéré comme un marché haussier des stablecoins. Après un incident sur une plateforme d'échange, l'offre mondiale de stablecoins est tombée de 190 milliards de dollars à 120 milliards de dollars, mais a ensuite connu une croissance régulière, augmentant de manière continue sur 18 mois. Pendant ce temps, le prix du Bitcoin est passé d'un creux de 17500 dollars à plus de 100000 dollars. La raison en est que la liquidité de ce cycle haussier provient principalement d'institutions externes, et ces institutions choisissent généralement les stablecoins comme médium pour entrer sur le marché, ce qui se traduit par une augmentation de la liquidité extérieure et une expansion de l'échelle des stablecoins.

Actuellement, il existe une grande variété de stablecoins. Selon le centre de contrôle, on peut les classer en stablecoins centralisés et décentralisés, et selon le type de monnaie fiduciaire, en stablecoins en dollars et en stablecoins non en dollars. Ils peuvent également être subdivisés en fonction des intérêts, du type de garantie, etc. Contrairement aux autres actifs de chiffrement, bien que des stablecoins avec intérêts ou remises soient apparus sur le marché, en raison de la stabilité de leur valeur, les stablecoins sont essentiellement des outils de tarification de base, non utilisés pour la spéculation, et sont également moins soumis à des restrictions officielles, pouvant être utilisés à l'échelle mondiale, ce qui jette les bases pour que les stablecoins deviennent une monnaie globalisée.

En termes de couverture, à l'exception des régions développées comme l'Europe et l'Amérique du Nord, ainsi que le Japon et la Corée du Sud, des marchés émergents tels que le Brésil, l'Inde, l'Indonésie, le Nigeria et la Turquie, en particulier dans les zones où les infrastructures financières sont faibles et l'inflation est sévère, commencent également à utiliser des stablecoins dans les transactions quotidiennes. Selon un rapport d'une entreprise de paiement l'année dernière, l'utilisation la plus populaire des stablecoins en dehors du domaine du chiffrement est celle de remplacement monétaire (69%), suivie par le paiement de biens et services (39%) ainsi que les paiements transfrontaliers (39%).

Cela indique que les stablecoins ont commencé à se libérer de l'étiquette d'outil d'investissement en chiffrement pur, devenant un point d'entrée important pour la fusion entre le marché du chiffrement et l'économie mondiale. Dans ce contexte, le développement des stablecoins dans le monde attire beaucoup d'attention. En termes de part de marché, les stablecoins en dollars représentent 99 % de la taille du marché des stablecoins, surnommés "branche dollar".

En examinant les détails, en raison des effets d'échelle inhérents à la monnaie elle-même, le phénomène des « gagnants prennent tout » et la concentration des leaders sont des caractéristiques clés du domaine des stablecoins. Les stablecoins centralisés dominent le marché, avec l'USDT en tant que leader absolu, détenant une part de marché de 152 milliards de dollars, soit 62,29 % du total. En seconde position se trouve l'USDC, avec une taille de marché d'environ 60,3 milliards de dollars, représentant 24,71 %. Ces deux stablecoins représentent ensemble plus de 80 % du volume total du marché, ce qui indique une concentration très élevée. En troisième position, l'USDe, qui utilise un mécanisme unique et offre des rendements élevés, appartient strictement à la catégorie des stablecoins semi-centralisés, avec une taille de marché actuelle de 4,9 milliards de dollars. Dans un écosystème donné, le stablecoin décentralisé USDS est d'environ 3,5 milliards de dollars, tandis que la taille actuelle de DAI n'est que de 4,5 milliards de dollars. Du point de vue des blockchains publiques, une certaine blockchain domine de manière absolue, avec une part de marché atteignant 50 %, suivie par une blockchain (31,36 %), une blockchain (4,85 %) et une blockchain (4,15 %).

D'un point de vue commercial, l'émission de stablecoins est une activité très lucrative. L'émission à grande échelle permet aux émetteurs de faire tendre leur coût marginal vers zéro, et le modèle d'échange direct de cryptomonnaies contre des espèces permet à l'émetteur de réaliser d'importants bénéfices sans risque. Prenons l'exemple d'un émetteur de stablecoin, selon son rapport de revenus pour l'année 2024, le bénéfice net sur une année a atteint 13,7 milliards de dollars, les actifs nets du groupe ont augmenté à 20 milliards de dollars, et l'entreprise ne compte que 165 employés, avec une efficacité par personne impressionnante. De tels bénéfices élevés attirent de nombreuses institutions, ces dernières années, des institutions financières traditionnelles et des géants du paiement se sont activement positionnés dans ce domaine, et les entreprises Internet commencent également à s'y intéresser. Actuellement, un projet de la famille d'un homme politique a également lancé le stablecoin USD1, qui s'est rapidement étendu après un lancement en douceur le 12 avril, intégrant déjà plus de 10 protocoles ou applications.

L'ajustement réglementaire s'accélère, le Sénat américain adopte la loi GENIUS

Avec la concurrence des institutions pour entrer sur le marché, la réglementation est également arrivée. Actuellement, des régions telles que les États-Unis, l'Union européenne, Singapour, Dubaï et Hong Kong ont commencé ou ont déjà perfectionné leurs cadres législatifs relatifs aux stablecoins. En tant que centre de chiffrement, les États-Unis sont sans aucun doute la région la plus surveillée au monde.

Du point de vue de la réglementation américaine, les stablecoins ont traversé un processus allant d'une grande incertitude à une clarification progressive. Avant 2025, le Congrès américain n'avait pas adopté de réglementations spécifiques concernant les stablecoins et les cryptomonnaies. Dans le cadre des réglementations existantes, plusieurs agences de régulation ont défini les stablecoins afin de prendre le contrôle de ce domaine émergent. Une agence d'application de la loi régule les entités impliquées dans l'émission et le commerce de cryptomonnaies par le biais d'un système de licences, tandis qu'un comité considère certains stablecoins comme des titres en vertu de la loi sur les valeurs mobilières, et un autre comité se concentre sur la lutte contre la fraude et la manipulation du marché des stablecoins sur la base de la définition des marchandises. Ce système de régulation complexe rend non seulement difficile la définition des entités, mais sous le régime administratif américain, l'environnement de réglementation des stablecoins varie également d'un État à l'autre, certains États ayant même mis en place des licences de cryptomonnaies indépendantes.

Il en ressort qu'avant 2025, la réglementation sur les stablecoins est assez fragmentée, avec même une confusion réglementaire due aux luttes entre les organismes de réglementation, ce qui entraîne une grande incertitude et des problèmes de conformité pour l'industrie des stablecoins. Cependant, avec l'arrivée du nouveau gouvernement, la réglementation des stablecoins a été accélérée.

En février de cette année, le sous-comité sur les actifs numériques de la Chambre des représentants des États-Unis et le Comité des services financiers ont respectivement soumis le projet de loi sur la transparence et la responsabilité des stablecoins pour l'économie de registre de 2025 (STABLE. Dans le même mois, plusieurs sénateurs ont conjointement présenté au Sénat le projet de loi sur l'orientation et l'établissement de l'innovation nationale des stablecoins aux États-Unis )GENIUS.

La présentation conjointe de ces deux projets de loi n'est pas un hasard, mais plutôt une action prospective soutenue par les hauts responsables. Lors du premier sommet sur le chiffrement organisé par la Maison Blanche en mars de cette année, un haut responsable a manifesté un vif intérêt pour les stablecoins, les qualifiant non seulement de "modèle de croissance très prometteur", mais a également exprimé le souhait que le Congrès soumette la législation pertinente au bureau du président avant la pause estivale d'août, envoyant ainsi un signal clair.

Le 17 mars, le Comité bancaire du Sénat a adopté le projet de loi GENIUS avec un soutien bipartite de 18 voix pour et 6 contre, soumettant officiellement le projet de loi au Sénat. Le 26 mars, le projet de loi STABLE a été soumis avec succès en version révisée et a été adopté par le Comité des services financiers de la Chambre des représentants le 3 avril, soumis à la Chambre pour un vote en séance plénière.

Bien que les deux projets de loi concernent les stablecoins, leurs priorités sont légèrement différentes. STABLE privilégie le contrôle unifié au niveau fédéral, tandis que GENIUS met davantage l'accent sur la construction d'un système de gestion à double niveau parallèle entre les États et le fédéral. STABLE limite les droits d'émission aux institutions de dépôt assurées et aux institutions non bancaires approuvées par le fédéral, tandis que GENIUS permet un accès ouvert à un plus grand nombre de types d'émetteurs. Les deux exigent une réserve de 1:1 et une divulgation mensuelle, mais STABLE est plus strict, exigeant en outre que la Federal Deposit Insurance Corporation fournisse une assurance, tout en imposant un moratoire de deux ans sur les stablecoins algorithmiques, alors que GENIUS permet d'explorer les mécanismes de stablecoins algorithmiques sous certaines conditions. De plus, le projet de loi GENIUS autorise les stablecoins à offrir des intérêts ou des rendements aux détenteurs, tandis que le projet de loi STABLE interdit formellement le paiement d'intérêts.

Dans le processus pratique, les deux grandes lois ont été confrontées à de multiples interrogations. Les gouvernements des États s'opposent à la priorité réglementaire fédérale dans les stablecoins, certains acteurs de l'industrie expriment leur mécontentement face aux clauses strictes, tandis que le GENIUS a principalement suscité des discussions sur les coûts de conformité, estimant que le système à double voie augmenterait les coûts de conformité et que cette loi se concentre excessivement sur le marché local américain, négligeant les besoins d'utilisation des pays du tiers monde.

Actuellement, le projet de loi GENIUS progresse plus rapidement que le STABLE. Le 9 mai, le projet de loi GENIUS a échoué à passer au vote au Sénat avec 48 voix pour et 49 contre, en raison de l'exigence d'un parti d'un renforcement des clauses de lutte contre la corruption et d'interdiction pour les membres du gouvernement de détenir des jetons, mais l'autre partie ne cède pas. À cet égard, un haut fonctionnaire a exprimé publiquement son mécontentement à l'égard de cette décision.

Peu de temps après, le projet de loi GENIUS a de nouveau été examiné. La version mise à jour a introduit un mécanisme de régulation basé sur la taille, où les stablecoins ayant des actifs supérieurs à 10 milliards sont régulés par le fédéral, tandis que ceux ayant une capitalisation inférieure à 10 milliards sont régulés par chaque État. En même temps, il a été clairement indiqué de rompre avec le crédit d'assurance et le crédit gouvernemental américain, réduisant ainsi le risque systémique, et ajoutant des clauses de restriction pour la participation des entreprises technologiques aux stablecoins. Bien que le projet de loi mis à jour n'ait toujours pas abordé les normes éthiques remises en question par certains partis, des progrès ont été réalisés en matière de protection des investisseurs et des mécanismes existants. Dans ce contexte, certains membres du congrès ont changé de position, et le Sénat américain a adopté le 19 au soir, par un vote de 66 voix pour et 32 contre, la motion de procédure du projet de loi GENIUS, éliminant ainsi les obstacles à la législation finale.

La prochaine étape sera le débat et le processus de modification en séance plénière du Sénat, qui sera ensuite soumis à la Chambre des représentants pour examen. Étant donné que le seuil d'approbation à la Chambre des représentants est relativement bas, il est très probable que ce projet de loi soit finalement soumis au bureau du président pour être signé et devenir une législation définitive.

L'adoption de cette loi est sans aucun doute une étape importante dans l'histoire des actifs chiffrés aux États-Unis. Elle comblera le vide réglementaire concernant les stablecoins aux États-Unis, clarifiant les entités et les règles de régulation, et favorisera davantage le développement florissant de l'industrie des stablecoins aux États-Unis, contribuant ainsi à la généralisation du secteur du chiffrement. Du point de vue américain, après la promulgation de la loi, l'influence des stablecoins basés sur le dollar sera encore plus mise en avant, et la tendance du marché chiffré à devenir un appendice du dollar continuera de se renforcer, fournissant un moteur central pour construire une hégémonie à la fois centralisée et décentralisée du dollar. Il convient de noter que, quelle que soit la loi, il est exigé que les détenteurs de stablecoins doivent détenir des obligations américaines, des dollars, etc., ce qui crée également une nouvelle demande d'achat continu pour les obligations américaines.

En dehors des États-Unis, la réglementation mondiale des stablecoins a déjà pris forme.

La réglementation claire des stablecoins n'arrivera qu'en 2025, ce qui montre que les États-Unis ne sont pas à la pointe dans ce domaine. En réalité, bien avant les États-Unis, l'Union européenne a lancé le projet de loi sur le marché des actifs cryptographiques (MiCA), qui fournit un cadre réglementaire complet pour tous les actifs cryptographiques, y compris les stablecoins. En ce qui concerne les stablecoins, MiCA les divise en jetons de référence d'actifs et jetons de monnaie électronique, interdisant également les stablecoins algorithmiques, exigeant que les émetteurs de stablecoins (, en particulier ceux ayant une certaine taille de marché ), maintiennent une réserve de capital de 1:1, respectent les règles de transparence et s'enregistrent auprès des autorités de réglementation de l'UE. Parallèlement, une autorité de régulation a suggéré d'appliquer un régime strict de gestion du capital pour les compagnies d'assurance détenant des actifs cryptographiques (, y compris des stablecoins ), exigeant des compagnies d'assurance qu'elles provisionnent 100 % de capital pour ce type d'actifs.