marché des cryptomonnaies en fluctuations : interprétation de la variation des prix actuelle et des tendances futures

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies a connu de fortes fluctuations, la variation des prix prenant la forme d'une tête en M. Cela préfigure qu'à l'approche de la date d'investiture officielle du 20 janvier, le marché des capitaux a commencé à peser les opportunités et les risques liés à l'élection de Trump, marquant la fin officielle de la phase "Trump" alimentée par l'émotion qui a duré trois mois. À ce moment clé, nous devons extraire le noyau du jeu à court terme du marché à partir des informations complexes, afin de pouvoir porter un jugement rationnel sur les variations du marché. Cet article partagera, du point de vue d'un amateur non professionnel de la finance, ma logique d'observation personnelle, en espérant fournir quelques références aux lecteurs.

Dans l'ensemble, l'auteur estime que les actifs à risque à forte croissance, y compris le marché des cryptomonnaies, continueront à subir des pressions sur les prix à court terme. La principale raison en est l'élargissement de la prime de terme sur le marché des obligations américaines, ce qui entraîne une hausse des taux d'intérêt à moyen et long terme, ayant un impact défavorable sur ces actifs. Et cette situation trouve son origine dans le fait que le marché évalue une éventuelle crise de la dette aux États-Unis.

Les indicateurs macroéconomiques restent solides, les attentes en matière d'inflation n'ont pas montré d'aggravation significative

Tout d'abord, analysons les facteurs qui ont conduit à la faiblesse des prix à court terme. La semaine dernière, plusieurs indicateurs macroéconomiques importants ont été publiés, examinons-les un par un :

1. Données liées à la croissance économique : Les indices PMI manufacturiers et non manufacturiers de l'ISM continuent d'augmenter. En tant qu'indicateurs avancés de la croissance économique, cela indique une perspective économique à court terme plutôt optimiste pour les États-Unis.

2. Situation du marché de l'emploi :

   • Les données sur l'emploi non agricole sont passées de 212 000 le mois dernier à 256 000, dépassant largement les attentes.
   • Le taux de chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %
   • Les offres d'emploi JOLTS ont fortement augmenté pour atteindre 809 000.
   • Le nombre de personnes recevant des allocations de chômage continue de diminuer

Ces données indiquent que le marché de l'emploi américain reste solide et qu'un atterrissage en douceur de l'économie semble désormais inévitable.

3. Performance de l'inflation :
   • Les attentes d'inflation à un an de l'Université du Michigan aux États-Unis ont légèrement augmenté à 2,8 %, mais n'ont pas dépassé les prévisions.
   • Cette valeur reste dans une fourchette raisonnable de 2 à 3 %
   • La variation des rendements des obligations TIPS contre l'inflation montre que le marché n'est pas en proie à une peur excessive de l'inflation.

En résumé, d'un point de vue macroéconomique, l'économie américaine ne présente pas de problèmes évidents. Alors, quels facteurs ont conduit à la baisse de la capitalisation boursière des entreprises à forte croissance ?

Les taux d'intérêt à moyen et long terme des obligations américaines continuent d'augmenter, la prime de maturité plus élevée reflète les inquiétudes du marché concernant la crise de la dette.

La courbe des rendements des obligations du Trésor américain montre qu'au cours de la semaine dernière, les taux d'intérêt à long terme ont continué d'augmenter. Prenons l'exemple des obligations à 10 ans, les rendements ont augmenté d'environ 20 points de base, ce qui aggrave encore la tendance à l'aplatissement du marché baissier. L'augmentation des taux des obligations a généralement un impact négatif plus important sur les actions à forte croissance que sur les actions de blue chips ou de valeur, pour des raisons principales incluant :

1. Impact sur les entreprises à forte croissance :

   • Augmentation du coût de financement
   • Pression sur la valorisation
   • Changement de préférence du marché
   • Les dépenses d'investissement peuvent être limitées

2. Impact sur les entreprises stables :

   • impact relativement modéré
   • La pression de remboursement de la dette a légèrement augmenté
   • L'attractivité des dividendes pourrait diminuer
   • pourrait faire face à un effet de transmission de l'inflation

Pour analyser en profondeur les raisons fondamentales de l'augmentation des taux d'intérêt à long terme des obligations d'État, nous devons prendre en compte le modèle de calcul des taux d'intérêt nominaux des obligations d'État :

I = r + π + RP

Dans ce cas, I représente le taux d'intérêt nominal des obligations d'État, r représente le taux d'intérêt réel, π représente les attentes d'inflation et RP représente la prime de terme.

Selon l'analyse précédente, l'économie américaine reste robuste à court terme et les attentes en matière d'inflation n'ont pas montré d'augmentation significative. Par conséquent, le principal facteur susceptible de pousser les taux d'intérêt nominaux à la hausse est très probablement la prime de terme.

L'observation de la prime de maturité peut être effectuée à l'aide de deux indicateurs :

1. Niveau de la prime de terme des obligations d'État américaines estimé par le modèle ACM : la prime de terme des obligations à 10 ans a clairement augmenté récemment, ce qui est le principal facteur de la hausse des rendements obligataires.

2. Volatilité des options sur les obligations américaines de Merrill Lynch (indice MOVE) : La volatilité n'a pas beaucoup varié récemment, ce qui indique que le marché n'est pas sensible au risque de fluctuation des taux d'intérêt à court terme.

Ces données indiquent que le marché ne prend actuellement pas en compte de manière significative les risques liés à un éventuel changement de politique de la Réserve fédérale. Cependant, la persistance de la prime de terme en hausse reflète les inquiétudes du marché concernant le développement économique des États-Unis à moyen et long terme, en particulier les préoccupations concernant le déficit budgétaire.

Il est donc possible de conclure que le marché évalue les risques potentiels de crise de la dette américaine après l'entrée en fonction de Trump. Dans un avenir proche, en observant les informations politiques et les points de vue des parties prenantes, il est nécessaire de considérer si leur impact sur le risque de dette est positif ou négatif, ce qui aide à évaluer la variation des prix du marché des actifs à risque.

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Par exemple, Trump a récemment déclaré qu'il envisageait de déclarer l'état d'urgence économique national aux États-Unis. Cela pourrait permettre de mettre en place de nouveaux plans tarifaires en vertu de la Loi sur les pouvoirs économiques d'urgence internationaux (IEEPA), augmentant ainsi les revenus fiscaux. Cependant, cela pourrait également susciter des inquiétudes concernant l'impact potentiel d'une guerre commerciale. En revanche, l'avancement du projet de loi sur la réduction des impôts et les plans de réduction des dépenses gouvernementales pourraient être des points d'intérêt plus pertinents, ces facteurs ayant un impact direct sur la situation de la dette américaine.

Résumé

Les fluctuations actuelles du marché des cryptomonnaies proviennent principalement de la hausse continue des taux d'intérêt à moyen et long terme des obligations américaines, ce qui reflète les inquiétudes du marché concernant une éventuelle crise de la dette aux États-Unis. Bien que les indicateurs macroéconomiques restent robustes, l'augmentation de la prime de terme montre que les investisseurs ont des préoccupations concernant le développement économique à moyen et long terme. Dans un avenir proche, suivre de près les évolutions politiques et leur impact sur le risque de dette aidera à évaluer la variation des prix des actifs risqués.

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