La déformation de l'environnement du marché de l'univers de la cryptomonnaie : de l'innovation à l'Arbitrage

Récemment, après avoir participé à la conférence sur la blockchain à Hong Kong, j'ai eu des échanges enrichissants avec mes collègues du pays. Bien que les professionnels du secteur restent actifs, l'atmosphère du marché a silencieusement changé. Ce n'est ni l'enthousiasme d'un marché haussier, ni la panique d'un marché baissier, mais un état de "déformation" sans précédent qui rend les vétérans du secteur étrangers.

Dans l'environnement actuel, l'univers de la cryptomonnaie semble n'avoir plus qu'un seul modèle commercial : la vente de jetons.

Les trois piliers du fonctionnement de l'industrie

En regardant en arrière, l'industrie des cryptomonnaies fonctionne principalement sur trois aspects :

1. Création de valeur : répondre aux besoins des utilisateurs grâce à l'innovation technologique, comme le Bitcoin, l'Ethereum, les stablecoins, etc.

2. Découverte de la valeur : investir et échanger pour découvrir des actifs potentiels et promouvoir le développement de l'industrie.

3. Circulation de la valeur : construire des canaux de vente de jetons, favoriser le transfert du marché primaire au marché secondaire.

Idéalement, ces trois aspects devraient s'entraider et se développer de manière synergique. Cependant, la réalité est la suivante :

Les deux premiers déclinent progressivement, tandis que le troisième prospère.

Les équipes de projet ne se concentrent plus sur les besoins des utilisateurs et le développement des produits, et les institutions d'investissement ne recherchent plus en profondeur les tendances du secteur. Tout le marché semble n'avoir plus qu'une seule voix : "Comment vendre des jetons ?"

Arbitrage économique et monopole des ressources

Dans un marché sain, les trois maillons doivent être indissociables : les développeurs de projets créent des produits de qualité pour répondre aux besoins des utilisateurs, réalisent des bénéfices et obtiennent une prime de marché ; les institutions d'investissement entrent en période de creux et sortent en période de pointe ; les canaux de distribution améliorent l'efficacité du capital.

Cependant, de nos jours, il y a peu de gens dans l'univers de la cryptomonnaie qui discutent des opportunités d'innovation, du développement de produits ou des besoins des utilisateurs. Même dans le contexte d'un échec généralisé des jetons alternatifs, des domaines émergents comme les agents IA peuvent encore susciter un certain enthousiasme entrepreneurial.

Les institutions sur le marché secondaire choisissent généralement d'adopter une attitude d'attente, les jetons alternatifs atteignant immédiatement leur sommet lors de leur lancement, et la liquidité des jetons mèmes est presque épuisée.

Dans ce contexte de marché, les principales entités actives sont les trois types d'institutions : les teneurs de marché, les agents et les intermédiaires. Leurs discussions se concentrent sur la manière d'emballer les données, de les lister sur de grandes plateformes d'échange, de promouvoir le marketing et de manipuler le volume des transactions.

Les participants du marché sont hautement homogènes, tous s'efforcent d'extraire les fonds disponibles de plus en plus rares dans l'industrie.

Cela a conduit les principales ressources (projets de premier plan, grandes plateformes d'échange et leurs départements d'inscription de jetons, teneurs de marché et agents puissants) à former une solide communauté d'intérêts. Les fonds affluent des LP vers les institutions d'investissement, puis vers les projets de premier plan, tout en étant également regroupés depuis le marché des particuliers, nourrissant finalement cette communauté d'intérêts.

Le déclin de l'esprit d'innovation

Après l'effondrement d'une grande plateforme d'échange en 2022, le marché de la cryptomonnaie a traversé une période très sombre. Mais contrairement à la situation actuelle, à l'époque, une grande quantité de fonds était immobilisée entre les mains d'institutions d'investissement et de gros investisseurs, ces fonds ayant une fonction de génération de valeur, permettant d'investir dans des projets entrepreneuriaux, de créer de la valeur et d'attirer de nouveaux fonds.

Et maintenant, une grande quantité de fonds est absorbée par les intermédiaires, les promoteurs ne recherchent que l'Arbitrage d'introduction en bourse, devenant des intermédiaires entre les institutions d'investissement et le marché secondaire, ne poursuivant plus la création de valeur, mais se contentant d'emballer des histoires de "coquille vide". D'un point de vue logique commerciale, si les canaux en aval occupent la majeure partie des coûts, cela entraînera nécessairement une réduction des frais de recherche et développement et d'exploitation en amont.

Les développeurs du projet abandonnent carrément le développement du produit et utilisent tous les fonds pour la promotion et l'inscription des jetons. De toute façon, un projet sans produit ni utilisateurs peut aussi être mis sur le marché, et la promotion actuelle peut même être présentée comme "moteur de mèmes". Moins on investit dans le produit et la technologie, plus de fonds peuvent être utilisés pour l'inscription et la hausse des prix.

Le chemin d'innovation dans l'univers de la cryptomonnaie est devenu :

"Raconter des histoires captivantes → Emballage rapide → Trouver des relations pour l'introduction en bourse → Liquidation et sortie."

Produits, utilisateurs, valeur ? Ce ne sont que des consolations pour les idéalistes.

Arbitrage devient un destin

En apparence, l'équipe du projet utilise des fonds pour la cotation et l'augmentation des prix, il semble que toutes les parties puissent en bénéficier : les fonds d'investissement peuvent se retirer, les petits investisseurs ont de l'espace pour spéculer, et les intermédiaires en profitent largement.

Mais à long terme, la perte d'externalités positives conduit à ce que seuls les intermédiaires deviennent de plus en plus grands, et après avoir formé un monopole, le taux de commission augmente de plus en plus.

Les projets en amont réduisent les coûts de recherche et développement, font face à des pressions réglementaires et à des commissions élevées, le rapport risque-rendement est gravement déséquilibré, et finalement choisissent de se retirer. La concurrence entre les petits investisseurs en aval s'intensifie, le sentiment de "toujours reprendre" entraîne la disparition de l'effet de profit, et un grand nombre d'utilisateurs quittent le marché.

En essence, les intermédiaires (plateformes de trading, teneurs de marché, agents, communautés) sont tous des fournisseurs de services, et ne créent pas directement de valeur ni d'externalités positives. Lorsque les prestataires de services et les arbitragistes deviennent les plus grands bénéficiaires du marché, l'ensemble du marché ressemble à un patient ayant une tumeur, ce qui conduira finalement à un déclin général.

La force des cycles et la reconstruction de l'espoir

Le marché des cryptomonnaies est finalement un marché cyclique.

Les optimistes croient qu'après ce creux de liquidité, nous verrons enfin le véritable "printemps de la valeur". L'innovation technologique, de nouveaux cas d'utilisation et de nouveaux modèles commerciaux raviveront l'enthousiasme pour l'innovation. L'innovation ne meurt jamais, et la bulle finira par se dissiper. Même si ce n'est qu'une faible lueur, cela peut devenir un phare qui guide la direction.

Les pessimistes estiment que la bulle n'a pas encore complètement éclaté et que le marché des cryptomonnaies doit encore subir un "rebrassage en avalanche" plus profond. Ce n'est que lorsque les arbitragistes n'auront plus de jetons à piéger et que le schéma de marché dominé par les intermédiaires s'effondrera, qu'une véritable reconstruction pourrait avoir lieu.

Pendant cette période, les professionnels traverseront une phase chaotique et difficile : remise en question, luttes internes, épuisement, doutes sur le sens de la vie.

Mais c'est la nature du marché - le cycle est le destin, et la bulle est aussi le prélude à la nouvelle vie.

L'avenir est peut-être radieux, mais le chemin vers cette lumière sera long et difficile.