Analyse des changements sur le marché des stablecoins après l'événement de désancrage de l'USDC

Récemment, le stablecoin USDC fait face à une crise de liquidité en raison de la faillite de sa banque partenaire. Les données montrent qu'au 11 mars, le prix de l'USDC a chuté jusqu'à 0,8788 USD, enregistrant une baisse de plus de 12 % en une journée. Cet événement de désancrage a non seulement affecté l'USDC lui-même, mais a également eu des répercussions sur d'autres stablecoins qui utilisent l'USDC comme actif de garantie, tels que DAI et FRAX.

Bien que la crise de l'USDC ait été résolue le 13 mars, cet événement de décorrélation a apporté de nombreux changements et réflexions au marché des stablecoins, en tant que l'un des stablecoins les plus fiables. En analysant les données de base des stablecoins et les données du marché du 11 au 18 mars, nous avons identifié les points clés suivants :

1. La capitalisation boursière des stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires a généralement augmenté, tandis que la capitalisation boursière des stablecoins adossés à des actifs cryptographiques a complètement diminué. Cela indique que la confiance du marché dans les stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires reste forte, mais que les stablecoins adossés à des actifs cryptographiques subissent un impact négatif plus important.

2. La capitalisation boursière actuelle de l'USDC est d'environ 47 % de celle de l'USDT, soit moins de la moitié de ce dernier. La capitalisation boursière du TUSD a augmenté de plus de 54 %, ce qui représente la plus forte hausse. La capitalisation boursière des stablecoins comme USDT, DAI, LUSD, USDP, GUSD, FLEXUSD, et USDD a également augmenté.

3. Le 18 mars, le stock de stablecoins de l'échange était d'environ 21,461 milliards USD, en baisse de 11,02 % par rapport au 11, montrant une tendance de sortie rapide.

4. Le montant total des 13 principales stablecoins verrouillées dans trois protocoles DeFi, Uniswap v3, Curve et AAVE v2, est passé de 3,464 milliards de dollars le 11 au 3,297 milliards de dollars le 18, soit une baisse d'environ 4,83 %.

5. Le 11 mars, le volume total des transactions sur les paires de trading de stablecoin sur les échanges décentralisés a atteint 23,17 milliards de dollars, bien au-delà de la moyenne quotidienne d'environ 1 milliard de dollars au début du mois. Les transactions entre ces trois stablecoins, USDC, USDT et DAI, ont constitué le principal chemin de liquidité des stablecoins dans la DeFi pendant la crise, reflétant la confiance des utilisateurs dans les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires.

La capitalisation boursière de TUSD augmente fortement, la crise de l'USDC a des impacts variés sur d'autres stablecoins

Le désancrage de l'USDC a entraîné des fluctuations significatives de sa propre valeur ainsi que de celle d'autres stablecoins. Les données du 11 mars par rapport au 10 montrent que la plupart des stablecoins ont connu plus de baisses que de hausses. La capitalisation boursière de l'USDC a chuté de 2,5 %, tandis que celle de SUSD, DOLA, MAI et USTC a baissé de 2,8 % à 5,0 %. La capitalisation boursière de ALUSD, BUSD, FRAX, MIM, USDJ et FPI a également diminué, mais dans une moindre mesure. En revanche, neuf stablecoins ont vu leur capitalisation boursière augmenter, l'USDP enregistrant la plus forte hausse, supérieure à 11 %. DAI, FLEXUSD, LUSD et TUSD ont augmenté de 1,0 % à 3,5 %.

Jusqu'au 18 mars, la tendance de la capitalisation boursière de la plupart des stablecoins a continué celle des 11 derniers jours. Les capitalisations boursières de 4 stablecoins, USDT, TUSD, DAI et LUSD, continuent d'augmenter, TUSD ayant la plus forte augmentation, dépassant 54%, et USDT ayant également augmenté de plus de 6%. Les capitalisations boursières de 7 stablecoins, USDC, BUSD, MIM, SUSD, DOLA, USDX et ALUSD, continuent de diminuer, MIM ayant la plus forte baisse, dépassant 17%, et USDC ayant baissé de plus de 14%. Certains stablecoins comme USDP, GUSD, FLEXUSD et USDD sont passés d'une augmentation à une diminution après la crise.

D'après les variations de la capitalisation moyenne des différents types de stablecoins, la crise de l'USDC n'a pas entraîné l'effondrement collectif des stablecoins en monnaie fiduciaire. Que ce soit le 11 par rapport au 10 ou le 18 par rapport au 11, la capitalisation moyenne des 6 stablecoins en monnaie fiduciaire a montré une tendance à la hausse, avec des augmentations moyennes respectives de 1,83 % et 2,41 %. Cela indique que la confiance du marché dans les stablecoins en monnaie fiduciaire reste relativement solide.

Cependant, la crise de l'USDC continue d'avoir un impact négatif sur les stablecoins basés sur les actifs cryptographiques, en particulier ceux qui contiennent de l'USDC dans leurs garanties. Au cours des deux périodes mentionnées ci-dessus, la capitalisation boursière moyenne de 9 stablecoins basés sur des actifs cryptographiques a montré une tendance à la baisse, avec des baisses moyennes respectives de 0,74 % et 1,42 %.

Il est à noter que les stablecoins algorithmiques ont montré une certaine résilience pendant cette crise. Bien que la variation de la capitalisation boursière du 11 par rapport au 10 ait entraîné une baisse moyenne de 1,26 % pour quatre stablecoins algorithmiques, la baisse la plus importante. Cependant, la variation de la capitalisation boursière du 18 par rapport au 11 a enregistré une augmentation moyenne de 2,82 %, avec la plus forte augmentation.

La capitalisation boursière de l'USDC est tombée en dessous de la moitié de celle de l'USDT, les stablecoins fiat restent dominants.

Selon les données, il existe actuellement plus de 100 types de stablecoins sur le marché, avec une capitalisation totale d'environ 1333,88 milliards de dollars. Au 18 mars, USDT reste le leader du marché des stablecoins, avec une capitalisation d'environ 767,4 milliards de dollars. USDC se classe au deuxième rang, avec une capitalisation d'environ 360,3 milliards de dollars. Ensemble, les deux représentent une capitalisation totale de 1127,64 milliards de dollars, soit 85 % de la capitalisation totale des stablecoins. Suite à cette crise, la capitalisation actuelle de USDC est d'environ 47 % de celle de USDT, soit moins de la moitié.

En plus de l'USDT et de l'USDC, les stablecoins ayant une capitalisation boursière de plus de 1 milliard de dollars incluent le BUSD, le DAI, le TUSD et le FRAX, représentant respectivement 6,22 %, 4,08 %, 1,53 % et 0,78 % de la capitalisation totale des stablecoins. Les stablecoins ayant une capitalisation boursière de plus de 100 millions de dollars incluent l'USDP, l'USDD, le GUSD, le LUSD, l'USTC, le MIM et le SUSD, tandis que les autres stablecoins ont une capitalisation boursière comprise entre 48 millions et 88 millions de dollars.

En termes de types de stablecoins, les principaux stablecoins peuvent être classés en quatre catégories : stablecoins fiat, stablecoins adossés à des actifs cryptographiques, stablecoins algorithmiques et stablecoins hybrides adossés à des actifs cryptographiques et algorithmiques. Actuellement, les stablecoins fiat ont la plus grande capitalisation de marché, mais les stablecoins adossés à des actifs cryptographiques sont les plus nombreux parmi les stablecoins à forte capitalisation, avec un total de 9 types. Il convient de noter que les stablecoins adossés à des actifs cryptographiques acceptent généralement également les stablecoins fiat comme actifs de garantie, ce qui montre qu'il existe une certaine corrélation entre ces deux types de stablecoins.

Une autre nouvelle tendance est que, en plus d'Ethereum qui reste la chaîne principale incluant plusieurs stablecoins majeurs tels que USDC, DAI, FRAX, d'autres blockchains publiques ont également vu l'émergence de stablecoins de grande capitalisation. Par exemple, en raison des frais de transaction, Tron a dépassé Ethereum pour devenir la chaîne principale de USDT, tout en étant également la chaîne principale de TUSD, USDD et USDJ. De plus, des stablecoins de grande capitalisation existent également sur d'autres blockchains publiques telles qu'Optimism, Polygon et Kava. La large présence des stablecoins en tant que moyen de liquidité sur différentes blockchains publiques a une signification positive pour le développement de la DeFi sur ces blockchains.

L'offre de stablecoins sur les échanges diminue, le pouvoir d'achat atteint un point bas à court terme

La société d'analyse blockchain Chainalysis a souligné qu'en période de turbulences sur le marché, les sorties de fonds des échanges centralisés ont tendance à augmenter de manière significative, car les utilisateurs craignent qu'une faillite de l'échange ne les empêche d'accéder à leurs fonds. Les données de surveillance des stocks de stablecoins des échanges par CryptoQuant corroborent ce point de vue.

Selon les statistiques, le stock de stablecoins sur les échanges au 18 mars était d'environ 21,461 milliards USD, en baisse de 11,02 % par rapport aux 24,120 milliards USD du jour du décrochage de l'USDC le 11 mars, montrant une tendance de sortie rapide. Fait intéressant, le stock de stablecoins sur les échanges le 11 était en hausse de 3,49 % par rapport au 10, augmentant de 814 millions USD. Cela pourrait être lié au fait que les utilisateurs ont échangé des stablecoins sur les échanges le 11 pour se protéger.

La crise des stablecoins a également affecté le pouvoir d'achat des stablecoins. Le ratio d'approvisionnement des stablecoins (Stablecoin Supply Ratio, SSR) est un indicateur couramment utilisé pour mesurer le pouvoir d'achat potentiel sur le marché, indiquant le rapport entre la capitalisation boursière du BTC et la capitalisation boursière totale de tous les stablecoins. Un SSR plus bas signifie qu'il y a une offre de stablecoins plus abondante, une pression d'achat potentielle plus forte, et que le prix pourrait augmenter.

Au 18 mars, le SSR est d'environ 4, se situant près de la bande supérieure de Bollinger (200, 2), et a augmenté d'environ 30 % par rapport au 11, où il était de 3,08. Cette hausse récente est liée à la remontée du prix du BTC. Dans un contexte de forte augmentation rapide des prix des actifs, la capitalisation des stablecoins a en revanche diminué en raison de la crise de désancrage, entraînant une légère augmentation du SSR et une baisse du pouvoir d'achat réel. Cela a ajouté plus d'incertitude au retour du marché en mode haussier.

Volume d'échange de stablecoins DEX en forte hausse, les taux d'intérêt de dépôt et de prêt retombent au niveau du début du mois

Pendant la crise, non seulement une grande quantité de stablecoins a été retirée des échanges, mais le montant des stablecoins verrouillés dans des protocoles DeFi tels que Uniswapv3, Curve et AAVE v2, qui sont étroitement liés au trading de stablecoins, a également diminué, bien que dans une moindre mesure. Les données montrent que le montant total des stablecoins verrouillés dans ces trois protocoles DeFi a diminué de 3,67 milliards USD le 11 au 3,29 milliards USD le 18, soit une baisse d'environ 4,83 %.

Il est à noter que, entre le 11 et le 18 mars, le montant de l'USDT verrouillé dans ces 3 protocoles DeFi a considérablement augmenté, avec une hausse de plus de 94 % sur Uniswapv3 et près de 40 % sur Curve. En revanche, le montant de l'USDC verrouillé a diminué sur Uniswapv3 et Curve, et la baisse n'est pas négligeable.

De plus, les volumes de verrouillage de FRAX, TUSD, SUSD, LUSD, MIM, USDD et MAI ont considérablement diminué dans ces 3 protocoles, avec une baisse de plus de 70 % des volumes de verrouillage de FRAX et TUSD dans AAVE v2. En revanche, les volumes de verrouillage des stablecoins fiat BUSD et GUSD affichent une tendance à la hausse.

Les types de paires de trading des stablecoins sur les DEX permettent de capter plus précisément les flux récents des stablecoins dans la DeFi. Le 11 mars, le volume total des transactions des paires de stablecoins sur les DEX a atteint 23,17 milliards de dollars, bien au-delà de la taille quotidienne d'environ 1 milliard de dollars au début du mois. Parallèlement, le volume total des transactions des paires de stablecoins avec d'autres jetons a également atteint 7,99 milliards de dollars ce jour-là, créant également un petit sommet.

Dans l'ensemble, après le désancrage de l'USDC, les transactions entre les stablecoins sont devenues extrêmement actives. En observant plus en détail le volume des transactions des paires de stablecoins des principales stablecoins, on peut constater qu'au 11, le volume des transactions des paires de stablecoins USDC a atteint 10,43 milliards de dollars, celui de l'USDT 8,51 milliards de dollars et celui du DAI environ 3,71 milliards de dollars. Les transactions entre ces trois stablecoins constituent très probablement le principal chemin de liquidité des stablecoins dans la DeFi pendant la crise.

Cela concorde avec l'avis antérieur de Chainalysis, selon lequel l'augmentation des achats d'USDC sur les DEX est due à la confiance dans les stablecoins fiat, certains utilisateurs achetant de l'USDC lorsqu'il est relativement bon marché, pariant qu'il sera à nouveau ancré au dollar.

L'impact du détachement de l'USDC sur les taux d'intérêt des prêts et dépôts dans le marché des prêts est également considérable. Les tendances des taux d'intérêt des prêts et dépôts de l'USDC et du DAI sont essentiellement en forme de "V", c'est-à-dire que la demande de prêts et les variations de l'échelle des dépôts sont comparables ou inférieures, mais les fluctuations restent relativement faibles. En revanche, les tendances des taux d'intérêt des prêts et dépôts de l'USDT, TUSD, GUSD, LUSD et SUSD sont essentiellement en forme de "Λ", c'est-à-dire qu'en période de crise, la variation de la demande de prêts dépasse la variation de l'échelle des dépôts, ce qui entraîne une liquidité relativement insuffisante. Actuellement, les taux d'intérêt des prêts et dépôts du marché des prêts ont tous retrouvé leur niveau du début du mois.

Les stablecoins, en tant que principal pont entre le monde de la cryptographie et les monnaies fiduciaires, ont des "composants" qui sont de plus en plus liés au monde réel, comme les stablecoins en USD régulés, qui sont plus susceptibles de devenir des points faibles du système. Cependant, c'est justement pour cette raison que leur résistance au risque est