Perspectives du marché des cryptomonnaies pour la deuxième moitié de 2025 : opportunités dans un marché en range de la politique monétaire et des turbulences mondiales

I. Résumé

Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste hautement incertain. La Réserve fédérale a plusieurs fois suspendu ses baisses de taux, reflétant le fait que la politique monétaire entre dans une phase de "marché en range" d'attente, tandis que l'augmentation des tarifs douaniers et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent davantage la structure de la propension au risque mondiale. À partir de cinq grandes dimensions macroéconomiques, et en combinant des données on-chain et des modèles financiers, une évaluation systématique des opportunités et des risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre est réalisée, accompagnée de trois recommandations stratégiques clés couvrant le Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et la voie des produits dérivés DeFi.

II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial (premier semestre 2025)

Au cours du premier semestre 2025, le paysage macroéconomique mondial continuera de présenter des caractéristiques d'incertitude multiples. Dans un contexte de croissance faible, d'inflation persistante, de perspectives floues pour la politique monétaire et d'escalade des tensions géopolitiques, le risque mondial a connu un resserrement significatif. La logique dominante de la macroéconomie et de la politique monétaire a progressivement évolué de "contrôle de l'inflation" à "jeu de signaux" et "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que zone avancée des changements de liquidité mondiale, présente également des fluctuations synchrones typiques dans cet environnement complexe.

Tout d'abord, en regardant le parcours politique, au début de l'année 2025, le marché avait formé un consensus sur "trois baisses de taux dans l'année", cependant, cette attente optimiste a rapidement été confrontée à la réalité. En avril et mai, l'indice des prix à la consommation (IPC) a rebondi deux fois de suite, dépassant les attentes, et la croissance annuelle de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelles (PCE) est restée constamment au-dessus de 3 %, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas dissipée comme le marché l'avait prévu. Les causes structurelles de l'inflation n'ont pas subi de changements fondamentaux.

Face à la pression d'une nouvelle hausse de l'inflation, lors de la réunion de juin, il a de nouveau été décidé de "mettre en pause la baisse des taux d'intérêt", et le graphique en points a revu à la baisse les prévisions de baisse des taux pour l'année 2025, passant de trois ajustements au début de l'année à deux, avec une prévision de taux d'intérêt des fonds fédéraux maintenue à plus de 4,9 % à la fin de l'année. Cela marque un changement de la politique monétaire, passant d'une orientation "directionnelle" à une gestion "par points de temps", augmentant de manière significative l'incertitude concernant le chemin politique.

Le premier semestre de 2025 présente également un phénomène de "division accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Avec l'accélération de la combinaison stratégique de "dollar fort + frontières fortes", le ministère des Finances a annoncé à la mi-mai qu'il allait "optimiser la structure de la dette" par divers moyens financiers, y compris la promotion du processus législatif de conformité des stablecoins en dollars, en essayant d'utiliser Web3 et des produits FinTech pour faire sortir les actifs en dollars, tout cela sans une expansion significative du bilan pour injecter de la liquidité. Cette série de mesures de soutien à la croissance dirigées par le budget se déconnecte clairement de l'orientation de la politique monétaire visant à "maintenir des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.

La politique tarifaire est devenue l'un des principaux variables dominantes de la volatilité du marché mondial au cours du premier semestre. Depuis la mi-avril, une nouvelle série de tarifs allant de 30 % à 50 % a été imposée sur les produits high-tech, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre en provenance de Chine, menaçant d'élargir la portée de ces mesures. Ces actions ne sont pas simplement une réponse commerciale, mais visent davantage à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée", poussant ainsi à une réduction des taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité de la crédibilité du dollar et l'ancre des taux d'intérêt a été mise en lumière. Certains participants du marché ont commencé à remettre en question s'il y avait encore une indépendance, entraînant ainsi une revalorisation des rendements à long terme des obligations américaines. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a brièvement atteint 4,78 %, tandis que l'écart de rendement entre les obligations à 2 ans et à 10 ans est redevenu négatif en juin, ravivant les attentes de récession.

Dans le même temps, la poursuite de la montée des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. Au début de juin, l'Ukraine a réussi à détruire des bombardiers stratégiques russes, provoquant des échanges de paroles intenses entre l'OTAN et la Russie ; tandis qu'au Moyen-Orient, des infrastructures pétrolières clés en Arabie Saoudite ont été victimes d'une attaque présumée à la fin mai, entraînant une dégradation des prévisions d'approvisionnement en pétrole brut, le prix du pétrole brut Brent dépassant 130 dollars, atteignant un nouveau sommet depuis 2022. Contrairement à la réaction du marché en 2022, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse simultanée du Bitcoin et de l'Ethereum, mais a plutôt conduit à un afflux massif de fonds de couverture vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme, le prix de l'or au comptant dépassant un moment les 3450 dollars. Ce changement dans la structure du marché indique que, à ce stade, le Bitcoin est davantage considéré comme un actif de négociation de liquidité, plutôt que comme un actif refuge macroéconomique.

En observant à nouveau du point de vue des flux de capitaux mondiaux, une tendance évidente de "découplage des marchés émergents" est apparue au premier semestre 2025. Les données du FMI et le suivi des capitaux transfrontaliers montrent que les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents au T2 ont atteint leur plus haut niveau trimestriel depuis mars 2020, date de la pandémie, tandis que le marché nord-américain a bénéficié d'entrées nettes de fonds relativement stables grâce à l'attractivité des ETF. Le marché des cryptomonnaies n'est pas complètement à l'écart. Bien que les entrées nettes cumulées des ETF Bitcoin aient dépassé 6 milliards de dollars cette année, montrant une performance solide, les jetons de petite et moyenne capitalisation ainsi que les dérivés DeFi ont subi d'importantes sorties de fonds, révélant des signes significatifs de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".

En résumé, le premier semestre de 2025 présente un environnement d'incertitude hautement structuré : des attentes de politique monétaire fortement en range, une intention de politique fiscale d'extérioriser le crédit en dollars, des événements géopolitiques fréquents constituent de nouvelles variables macroéconomiques, le retour de capitaux sur les marchés développés, la restructuration des fonds de couverture, tout cela jette des bases complexes pour le fonctionnement du marché des cryptomonnaies au second semestre. Ce n'est pas seulement une question de "baisse des taux" mais un champ de bataille multiple autour de la reconstruction du crédit ancré au dollar, de la lutte pour la domination de la liquidité mondiale et de l'intégration de la légitimité des actifs numériques. Dans cette bataille, les actifs cryptographiques chercheront des opportunités structurelles dans les interstices institutionnels et la redistribution de la liquidité. La prochaine phase du marché ne sera plus celle de tous les jetons, mais celle des investisseurs qui comprennent le paysage macroéconomique.

Trois, la reconstruction du système dollar et l'évolution systémique du rôle des cryptomonnaies

Depuis 2020, le système dollar traverse une des restructurations structurelles les plus profondes depuis l'effondrement du système de Bretton Woods. Cette restructuration ne découle pas de l'évolution des outils de paiement au niveau technique, mais de l'instabilité même de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans un contexte de fluctuations macroéconomiques sévères au cours du premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar fait face à un déséquilibre de cohérence des politiques internes ainsi qu'à des défis extérieurs d'expérimentations monétaires multilatérales qui remettent en question son autorité, dont la trajectoire d'évolution influence profondément la position sur le marché des cryptomonnaies, la logique de réglementation et le rôle des actifs.

D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel est confronté le système de crédit en dollars est "l'effondrement de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, en tant que gestionnaire indépendant des objectifs d'inflation, sa logique politique était claire et prévisible : resserrer en période de surchauffe économique, assouplir en période de ralentissement, avec la stabilité des prix comme objectif principal. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par la combinaison "forte fiscalité - faible banque centrale". La persistance de l'administration Biden en faveur de l'assouplissement fiscal et de l'indépendance monétaire a été progressivement remodelée en une stratégie "priorité à la fiscalité", dont le cœur est d'exploiter la position dominante du dollar à l'échelle mondiale pour exporter l'inflation intérieure de manière inverse, incitant indirectement à ajuster son chemin politique en fonction du cycle fiscal.

La manifestation la plus intuitive de cette politique de scission est le renforcement constant par le ministère des Finances de la trajectoire d'internationalisation du dollar, tout en contournant les outils traditionnels de la politique monétaire. Par exemple, le "cadre stratégique des stablecoins conformes" proposé par le ministère des Finances en mai 2025 soutient clairement l'émission d'actifs en dollars sur le réseau Web3 par le biais d'une émission sur chaîne pour réaliser une expansion mondiale. Ce cadre reflète l'intention d'évolution de la "machine financière nationale" du dollar vers un "État plateforme technologique" ; son essence est de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique à travers de nouvelles infrastructures financières, permettant au dollar de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents sans passer par l'augmentation du bilan de la banque centrale. Ce parcours intègre les stablecoins en dollars, les obligations d'État sur chaîne et le réseau de règlements de matières premières américaines en un "système d'exportation du dollar numérique", visant à renforcer l'effet de réseau de la crédibilité du dollar dans le monde numérique.

Cependant, cette stratégie a également suscité des inquiétudes sur la "disparition des frontières entre les monnaies légales et les actifs cryptographiques" sur le marché. Avec la position dominante des stablecoins en dollars dans les échanges cryptographiques qui continue de croître, leur nature a progressivement évolué pour devenir "la représentation numérique du dollar" plutôt que "l'actif natif cryptographique". En conséquence, le poids relatif des actifs cryptographiques purement décentralisés comme le Bitcoin et l'Ethereum dans le système de transactions continue de diminuer. De fin 2024 à Q2 2025, les données montrent que la part des paires de négociation USDT par rapport à d'autres actifs dans le volume total des transactions sur les principales plateformes d'échange mondiales est passée de 61 % à 72 %, tandis que la part des transactions au comptant BTC et ETH a diminué. Cette évolution de la structure de liquidité marque le fait que le système de crédit en dollars a en partie "absorbé" le marché des cryptomonnaies, les stablecoins en dollars devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde cryptographique.

Dans le même temps, en ce qui concerne les défis extérieurs, le système dollar fait face à des tentatives continues de la part de mécanismes monétaires multilatéraux. Des pays comme la Chine, la Russie, l'Iran et le Brésil accélèrent la mise en œuvre de règlements en monnaie nationale, d'accords de compensation bilatérale et de la construction de réseaux d'actifs numériques liés aux marchandises, dans le but d'affaiblir le monopole du dollar dans le règlement mondial et de promouvoir la mise en place progressive d'un système de "dé-dollarisation". Bien qu'aucun réseau efficace n'ait encore été formé pour contrer le système SWIFT, sa stratégie de "substitution d'infrastructure" exerce déjà une pression marginale sur le réseau de règlement en dollars. Par exemple, l'e-CNY s'accélère pour établir des interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays d'Asie centrale, du Moyen-Orient et d'Afrique, et explore les scénarios d'utilisation des monnaies numériques des banques centrales dans les transactions de pétrole et de matières premières. Dans ce processus, les actifs cryptographiques sont coincés entre les deux systèmes, et leur question de "appartenance institutionnelle" devient de plus en plus floue.

En tant que variable spéciale dans ce schéma, le rôle du Bitcoin passe de "outil de paiement décentralisé" à "actif anti-inflation souverain" et "canal de liquidité dans les lacunes institutionnelles". Au cours du premier semestre 2025, le Bitcoin est largement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation de la monnaie locale et le contrôle des capitaux, notamment en Argentine, en Turquie et au Nigéria, où les monnaies sont instables. Le "réseau de dollarisation de base" composé de BTC et de USDT devient un outil important pour les résidents afin de se protéger contre les risques et de réaliser une conservation de la valeur. Les données on-chain montrent qu'au premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique via des plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente, ces transactions évitant de manière significative la réglementation des banques centrales locales et renforçant la fonction du Bitcoin en tant qu'"actif de couverture grise".

Cependant, il est important de rester vigilant, car le Bitcoin et l'Ethereum n'ayant pas encore été intégrés dans le système de logique de crédit national, leur capacité à résister aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au cours du premier semestre 2025, la réglementation des projets DeFi et des protocoles de transactions anonymes continuera de se renforcer, en particulier une nouvelle enquête sera menée sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV dans l'écosystème Layer 2, incitant certains fonds à choisir de se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète que, dans le processus où le système dollar reprend le récit du marché, les actifs cryptographiques doivent redéfinir leur rôle, ne plus être le symbole de "l'indépendance financière", mais devenir plus probablement un outil de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".

Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une couche de vérification des données et une couche d'exécution financière, ses fonctionnalités sous-jacentes évoluent progressivement de "plateforme de contrats intelligents" à "plateforme d'accès institutionnel". Que ce soit pour l'émission sur la chaîne d'actifs RWA ou le déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental ou des entreprises, de plus en plus d'activités intègrent Ethereum dans leur architecture de conformité. Des institutions financières traditionnelles telles que Visa, JP Morgan et Paypal ont déjà déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum comme Base et Polygon, créant ainsi une "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif DeFi. Cela signifie que la position institutionnelle d'Ethereum en tant que "middleware financier" a été reconstruite, et son avenir ne dépend pas du "degré de décentralisation", mais plutôt du "degré de compatibilité institutionnelle".

Le système dollar est en train de redominer le marché des actifs numériques par le biais de trois voies : l'externalisation technologique, l'intégration institutionnelle et la pénétration réglementaire. Son objectif n'est pas d'éliminer les actifs cryptographiques, mais de les faire devenir une partie intégrante du "monde du dollar numérique".