De la loi sur les valeurs mobilières à la tokenisation : l'évolution du marché boursier américain

L'histoire du marché boursier américain remonte au début du siècle dernier. À cette époque, quiconque pouvait financer un projet en vendant des actions au public, une pratique qui a atteint son apogée dans les années 1920. Les gens se précipitaient pour acheter des actions et emprunter pour spéculer avec effet de levier, ce qui a finalement conduit à l'effondrement du marché boursier et à l'arrivée de la Grande Dépression.

Pour restaurer la confiance du marché, le Congrès a adopté une série de lois, parmi lesquelles la plus célèbre est la Loi sur les valeurs mobilières de 1933 et la Loi sur les échanges de valeurs mobilières de 1934. Ces réglementations exigent que les entreprises cotées en bourse divulguent les détails de leurs activités, publient des états financiers audités et rendent compte des événements significatifs, afin de garantir que les investisseurs puissent être pleinement informés. Cependant, ces règles ne s'appliquent qu'aux entreprises cotées, avec des exceptions pour les entreprises privées qui ne collectent pas de fonds auprès du public.

Au fil du temps, ces exceptions deviennent de plus en plus importantes. Aujourd'hui, le meilleur moyen de financement pourrait être de contacter directement de grandes institutions d'investissement, plutôt que de procéder à une offre publique d'actions aux investisseurs de détail. Le marché privé est devenu le nouveau marché public, avec des milliers de milliards de dollars de capitaux. De nombreuses entreprises technologiques vedettes peuvent lever des milliards avec une valorisation de centaines de milliards, sans avoir besoin de faire une introduction en bourse.

Pour ces entreprises privées populaires, il est plus avantageux de rester privées. Elles peuvent obtenir un financement adéquat tout en évitant les procédures compliquées liées à la cotation, telles que la divulgation des rapports financiers, la mise à jour des avancées commerciales, etc. Cependant, cette tendance n'est pas une bonne chose pour les investisseurs ordinaires. Les petits investisseurs ne peuvent pas investir directement dans ces entreprises vedettes, ils doivent acheter des actions fragmentées à des prix élevés par des canaux gris.

Ces dernières années, une opinion est devenue de plus en plus populaire : la croissance économique moderne est principalement alimentée par les entreprises privées, et les entreprises les plus prometteuses sont souvent privées, ce qui empêche les investisseurs ordinaires d'y participer. Cette situation doit être changée. Cependant, atteindre cet objectif n'est pas facile. De nombreuses grandes entreprises privées peuvent éviter le marché public parce que le capital mondial est fortement concentré entre les mains de fonds de capital-investissement, de capital-risque et de riches, qui n'ont pas besoin du soutien financier des petits investisseurs.

Néanmoins, l'industrie continue d'explorer diverses solutions. Certains proposent de simplifier le processus d'introduction en bourse et de réduire les coûts de divulgation d'informations ; d'autres suggèrent d'accroître la réglementation des entreprises privées. Cependant, la solution la plus frappante est de contourner la réglementation existante sur les valeurs mobilières en émettant des "Jetons".

La tokenisation offre une nouvelle perspective : transformer les actions des sociétés privées en jetons, puis les vendre au public. Les partisans estiment que cette méthode permettrait à un plus grand nombre de personnes de participer à des investissements à hauts rendements, en contournant les restrictions légales et opérationnelles. Cependant, cela équivaut en réalité à permettre aux entreprises de vendre des actions au public sans divulguer d'informations, ce qui pourrait éroder le système de lois sur les valeurs mobilières établi dans les années 1930.

Actuellement, les États-Unis n'ont pas encore pleinement accepté cette pratique, mais certains géants de la finance ont déjà commencé à promouvoir des activités connexes. Par exemple, Robinhood a annoncé qu'il offrirait des services de trading d'actions américaines tokenisées pour les utilisateurs non américains et a offert des jetons de sociétés privées en tant que promotion. Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a également exprimé son soutien à la tokenisation, estimant que cela pourrait éliminer les barrières à l'investissement et permettre à un plus grand nombre de personnes d'accéder à des rendements élevés.

Cependant, nous devons reconnaître un paradoxe : permettre au public d'investir dans des entreprises privées signifie en réalité autoriser les entreprises à vendre des actions au public sans divulguer d'informations. Cette pratique peut entraîner une série de problèmes, rappelant les excès spéculatifs des années 1920 et le récent boom des cryptomonnaies.

Dans l'ensemble, il semble que le secteur financier cherche un moyen de remodeler les règles du marché boursier pour les rendre plus proches de celles du marché des crypto-monnaies, plutôt que de normaliser davantage le marché des crypto-monnaies. Cette tendance mérite notre attention car elle pourrait avoir des répercussions profondes sur l'environnement d'investissement futur.