Les changements du marché LSD derrière la baisse de la TVL frxETH

frxETH, en tant que produit dérivé de staking liquide sur Ethereum, a récemment connu une forte baisse de son TVL, malgré le fait qu'il soit le produit avec le rendement le plus élevé dans (LSD). Cet article analysera en profondeur les raisons derrière ce phénomène, ainsi que son impact sur l'ensemble du marché du staking ETH.

frxETH est la stablecoin Ethereum lancée par Frax Finance, générée par le staking direct d'ETH. Elle adopte un design à double jeton (frxETH et sfrxETH), ce qui en fait le produit ETH LSD offrant le rendement le plus élevé à ce jour. Depuis son lancement en novembre 2022, le rendement de sfrxETH est supérieur de 24 % à celui de stETH sur la même période et de 40 % à celui de rETH.

Alors pourquoi, avec un rendement aussi élevé, la TVL de frxETH continue-t-elle de chuter considérablement ? La réponse réside dans les incitations en points apportées par le re-staking. Eigenlayer offre des points de récompense aux utilisateurs qui verrouillent leur ETH, attirant ainsi une grande quantité de TVL. Les données montrent que le 5 février, date d'ouverture des dépôts d'Eigenlayer, coïncide avec le point le plus élevé de la TVL de frxETH.

frxETH offre en réalité aux utilisateurs deux voies de rendement :

1. Staker l'ETH en frxETH, puis le déposer dans le pool de liquidité frxETH/ETH de Curve pour obtenir des rendements.
2. Staker ETH en frxETH, puis staker en sfrxETH pour obtenir des revenus supplémentaires.

Ces deux choix formeront un équilibre d'arbitrage dynamique en raison des différences de rendement. Au 12 juin, le taux de rendement du pool de liquidité frxETH/ETH de Curve était de 2,72 %, tandis que celui de sfrxETH était de 3,42 %, les deux parts étant pratiquement équivalentes.

Dans le paysage concurrentiel de l'LSD, les points sont considérés comme une mesure d'incitation temporaire, et à long terme, ils ne sont pas durables. Tous les modèles de points finiront par conduire les utilisateurs à se tourner vers d'autres projets. Cependant, le re-staking lui-même est un récit technique efficace qui peut offrir des revenus supplémentaires aux utilisateurs. Frax Finance prévoit d'offrir des services de re-staking natifs directement dans frxETH v2.

Frax Finance a également conçu le mécanisme Flox, comme un plan d'incitation à l'espace de bloc pour son nouveau L2 Fraxtal. Les utilisateurs n'ont qu'à détenir du frxETH sur Fraxtal pour gagner des FXTL. Fraxtal est une blockchain Rollup modulaire, avec équivalence EVM, Rollup modulaire, incitations à l'espace de bloc, et d'autres caractéristiques.

frxETH v2 introduira de nouvelles fonctionnalités telles que des validateurs décentralisés, une efficacité du capital des nœuds améliorée et des incitations à la performance des opérateurs de nœuds. Plus important encore, Fraxtal utilisera frxETH comme frais de Gas, et brûler frxETH peut augmenter le rendement annualisé de sfrxETH.

Il est intéressant de suivre si frxETH peut émerger comme un concurrent dans le domaine du staking liquide sur Ethereum.