Livre blanc de la Monetary Authority of Singapore : Layer 1 mondial - la couche de base des réseaux financiers

Introduction

L'initiative de la première couche mondiale (GL1) vise à explorer le développement d'une infrastructure de livre de comptes partagé multifonctionnelle basée sur la technologie de registre distribué (DLT), conçue par des institutions financières réglementées pour le secteur financier. Notre vision est de permettre aux institutions financières réglementées d'utiliser cette infrastructure de livre de comptes partagé pour déployer des applications d'actifs numériques intrinsèquement interopérables à travers les juridictions, gérées par des normes d'actifs universelles, des contrats intelligents et des technologies d'identité numérique. La création d'une infrastructure de livre de comptes partagé libérera la liquidité dispersée dans plusieurs lieux et permettra aux institutions financières de collaborer de manière plus efficace. Les institutions financières peuvent étendre les services offerts aux clients tout en réduisant les coûts liés à la construction d'infrastructures internes.

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L'objectif de GL1 est de fournir une infrastructure de registre partagé aux institutions financières pour développer, déployer et utiliser des applications adaptées à la chaîne de valeur du secteur financier, telles que l'émission, la distribution, le trading et le règlement, la conservation, les services d'actifs et les paiements. Cela peut améliorer les paiements transfrontaliers ainsi que la distribution et le règlement transfrontaliers des instruments de marché des capitaux. La création d'une alliance d'institutions financières utilisant la DLT pour des cas d'utilisation spécifiques comme les paiements transfrontaliers n'est pas un nouveau développement. Le potentiel de transformation de l'approche unique de GL1 réside dans le développement d'une infrastructure de registre partagé pouvant être utilisée pour différents cas d'utilisation et capable de soutenir des transactions combinables impliquant divers actifs financiers et applications, tout en respectant les exigences réglementaires.

En tirant parti des capacités d'un écosystème financier plus large, les institutions financières peuvent offrir des services plus riches et plus variés aux utilisateurs finaux, et les amener sur le marché plus rapidement. L'infrastructure de grand livre partagé de GL1 permettra aux institutions financières de construire et de déployer des applications composites, en s'appuyant sur les capacités d'autres fournisseurs d'applications. Cela peut se traduire par des protocoles financiers de niveau institutionnel programmables pour modéliser et exécuter les échanges de devises et les règlements. Cela peut à son tour améliorer l'interaction entre les monnaies et les actifs tokenisés, permettant une livraison synchronisée d'actifs numériques et d'autres actifs tokenisés pour le règlement des paiements (DvP), ainsi que le règlement des paiements pour les échanges de devises (PvP). En outre, cela peut soutenir le règlement des paiements contre des paiements (DvPvP), c'est-à-dire que la chaîne de règlement peut être composée d'un ensemble de monnaies et d'actifs tokenisés synchronisés.

Cet article présente l'initiative GL1 et discute du rôle de l'infrastructure de registre partagé, qui sera conforme aux réglementations applicables et gérée par des normes, principes et pratiques techniques universels, permettant aux institutions financières réglementées de déployer des actifs tokenisés à travers les juridictions. La participation des parties prenantes du secteur public et privé est essentielle pour garantir que l'infrastructure de registre partagé soit établie conformément aux exigences réglementaires pertinentes et aux normes internationales, et pour répondre aux besoins du marché.

Contexte et motivation

Les infrastructures traditionnelles qui soutiennent les marchés financiers mondiaux ont été développées il y a plusieurs décennies, entraînant des bases de données isolées, des protocoles de communication différents et les coûts élevés associés à la maintenance de systèmes propriétaires et d'intégrations personnalisées. Bien que les marchés financiers mondiaux restent solides et résilients, les exigences de l'industrie sont devenues plus complexes et à grande échelle. Une simple mise à niveau progressive des infrastructures financières existantes pourrait ne pas suffire à suivre le rythme de la complexité et du changement.

Par conséquent, les institutions financières se tournent vers des technologies telles que la technologie de registre distribué (DLT), car elle offre le potentiel de moderniser les infrastructures de marché et de fournir des modèles plus automatisés et rentables. Il est à noter que les acteurs de l'industrie ont chacun lancé leurs propres programmes d'actifs numériques. Cependant, ils ont choisi différentes technologies et fournisseurs pour leurs programmes respectifs, ce qui limite l'interopérabilité.

Les limitations d'interopérabilité entre les systèmes ont conduit à une fragmentation du marché, la liquidité étant piégée entre différents lieux en raison d'infrastructures incompatibles. Détenir de la liquidité dans différents lieux peut augmenter les coûts de financement et d'opportunité. De plus, l'augmentation des infrastructures variées et le manque de classifications et de normes mondialement reconnues pour les actifs numériques et la DLT augmentent les coûts d'adoption, car les institutions financières doivent investir et soutenir différents types de technologies.

Pour réaliser des transactions transfrontalières sans heurts et maximiser la valeur de la DLT, il est nécessaire de concevoir une infrastructure conforme axée sur l'ouverture et l'interopérabilité. Les fournisseurs d'infrastructure doivent également comprendre les lois et règlements applicables liés à l'émission et au transfert d'actifs financiers tokenisés, ainsi que le traitement réglementaire des produits créés sous différentes structures de tokenisation.

Le dernier document de travail de la Banque des règlements internationaux (BIS) explique la vision de "l'internet financier" (Finternet) et du "grand livre unifié" (Unified Ledger), soutenant davantage la tokenisation et son rôle dans des applications telles que les paiements transfrontaliers et le règlement de titres. Si elle est bien gérée, un écosystème financier ouvert et interconnecté peut améliorer l'accès aux services financiers et l'efficacité grâce à une meilleure intégration des processus financiers.

Bien que les expérimentations et les pilotes de tokenisation des actifs aient progressé de manière significative, le manque de réseaux financiers et d'infrastructures technologiques adaptés pour permettre aux institutions financières d'effectuer des transactions d'actifs numériques limite leur capacité à déployer des actifs tokenisés à une échelle commerciale. Par conséquent, la participation au marché des actifs tokenisés et les opportunités de négociation secondaire restent relativement faibles par rapport aux marchés traditionnels.

Le paragraphe suivant discutera de deux modèles de réseau couramment utilisés par les institutions financières aujourd'hui, ainsi qu'un troisième modèle qui combine l'ouverture du modèle 1 et les mesures de protection du modèle 2.

Modèle 1 : Blockchain publique sans autorisation

Actuellement, les blockchains publiques sans autorisation attirent un grand nombre d'applications et d'utilisateurs, car elles sont conçues pour être ouvertes et accessibles à toutes les parties. En essence, elles ressemblent à Internet, un réseau public capable de croître de manière exponentielle, car aucune approbation n'est requise avant de participer au réseau. Par conséquent, les blockchains publiques sans autorisation présentent des effets de réseau potentiels significatifs. En s'appuyant sur une infrastructure partagée et ouverte, les développeurs peuvent tirer parti des capacités existantes sans avoir à reconstruire une infrastructure similaire eux-mêmes.

Les réseaux publics sans autorisation n'ont initialement pas été conçus pour des activités réglementées. Ils sont essentiellement autonomes et décentralisés. Aucune entité légale n'est responsable de ces réseaux, et il n'existe pas d'accords de niveau de service (SLA) exécutables concernant la performance et la résilience (y compris l'atténuation des risques réseau), et il y a un manque de certitude et de garanties en matière de traitement des transactions.

En raison du manque de responsabilité claire, de l'anonymat des fournisseurs de services et de l'absence d'accords de niveau de service, ces réseaux ne peuvent pas être utilisés par des institutions financières réglementées sans protections et contrôles supplémentaires. De plus, les considérations juridiques et les directives générales concernant l'utilisation de telles blockchains ne sont pas encore claires. Ces facteurs rendent difficile l'utilisation de ces réseaux par les institutions financières réglementées.

Modèle 2 : Blockchain à permission privée

Certaines institutions financières ont déterminé que les blockchains publiques sans permission existantes ne peuvent pas répondre à leurs besoins. Par conséquent, de nombreuses institutions financières choisissent de créer des réseaux privés et autorisés indépendants ainsi que leur écosystème.

Ces réseaux privés autorisés contiennent des caractéristiques techniques qui leur permettent de mettre en œuvre des règles, des procédures et des contrats intelligents conformément aux lois et cadres réglementaires applicables. Ils sont également conçus pour garantir la résilience du réseau face à des comportements malveillants.

Cependant, l'augmentation des réseaux privés et autorisés, s'ils ne peuvent pas interopérer entre eux, pourrait entraîner une plus grande fragmentation de la liquidité sur le marché des fonds en gros à long terme. Si cela n'est pas résolu, la fragmentation réduira les effets de réseau des marchés financiers et pourrait engendrer des frictions pour les participants au marché, telles que l'inaccessibilité, des exigences de liquidité accrues dues à la séparation des pools de liquidité, ainsi que des arbitrages de prix entre les réseaux.

Modèle 3 : Blockchain à licence publique

Le réseau public autorisé permet à toute entité répondant aux conditions de participation de participer, mais le type d'activités que les participants peuvent mener sur le réseau est limité. Un réseau public autorisé géré par des institutions financières pour le secteur des services financiers peut réaliser les avantages d'un réseau ouvert et accessible tout en minimisant les risques et les préoccupations.

Un tel réseau sera construit sur des principes d'ouverture et d'accessibilité similaires à ceux de l'internet public, mais avec des mesures de protection intégrées pour servir de réseau d'échange de valeur. Par exemple, les règles de gestion du réseau pourraient être limitées aux institutions financières réglementées devenant membres. Les transactions peuvent être complétées par des technologies renforçant la confidentialité telles que les preuves à divulgation nulle de connaissance et le chiffrement homomorphe. Bien que les concepts de réseaux publics et de réseaux autorisés ne soient pas nouveaux, il n'existe pas de précédent pour de tels réseaux fournis à grande échelle par des institutions financières réglementées.

L'initiative GL1 explorera et considérera divers modèles de réseau, y compris le concept d'infrastructure sous licence publique dans le contexte des exigences réglementaires pertinentes. Par exemple, les institutions financières réglementées peuvent exploiter des nœuds de GL1, et les participants de la plateforme GL1 seront soumis à des vérifications de connaissance du client (KYC). Les sections suivantes décriront comment GL1 fonctionne en pratique.

Initiative GL1

L'initiative GL1 vise à promouvoir le développement d'une infrastructure de couche partagée, destinée à héberger des actifs financiers tokenisés et des applications financières le long de la chaîne de valeur financière.

L'infrastructure de GL1 sera impartiale envers les types d'actifs ; elle prendra en charge les actifs et monnaies tokenisés émis par des utilisateurs du réseau (comme des institutions financières réglementées) dans différentes juridictions et différentes coupures monétaires. Cela peut simplifier les processus de traitement, soutenir les transferts de fonds transfrontaliers automatiques et instantanés, et faciliter les échanges de devises (FX) et les règlements de titres simultanés sur la base de conditions prédéfinies.

Cette infrastructure sera développée par des institutions financières pour le secteur des services financiers et servira de plateforme, offrant les fonctionnalités suivantes :

• Synchronisation entre applications
• Combinabilité
• Protection de la vie privée
• Compatibilité des applications intrinsèques avec les actifs déjà tokenisés et/ou émis sur l'infrastructure

La société GL1 agira en tant que fournisseur de technologie et fournisseur d'infrastructures publiques à travers les marchés et les juridictions. Pour favoriser le développement d'un écosystème de solutions, GL1 soutiendra également les institutions financières réglementées dans la construction, l'exploitation et le déploiement d'applications sur une infrastructure numérique universelle couvrant ce qui suit :

• Cycle de vie des transactions (émission primaire, transactions, règlement, paiements, gestion des garanties, actions d'entreprise, etc.)
• Émission et négociation de différents types d'actifs (par exemple, espèces, titres, actifs alternatifs)

3.1 Objectifs clés

Pour réaliser la vision de la création de solutions de compensation et de règlement plus efficaces, et débloquer de nouveaux modèles commerciaux grâce aux caractéristiques de programmation et de combinaison, l'initiative GL1 se concentrera sur les aspects suivants :

a) prend en charge la création de réseaux multifonctionnels.

b) permet le déploiement de diverses applications allant des paiements, du levée de fonds au trading secondaire.

c) Fournit une infrastructure pour héberger et exécuter des transactions impliquant des actifs tokenisés. Les actifs tokenisés sont des représentations numériques de valeur ou de droits qui peuvent être transférées et stockées électroniquement. Les actifs tokenisés peuvent être des actifs de différentes classes d'actifs (comme des actions, des produits à revenu fixe, des parts de fonds, etc.) ou des monnaies (comme la monnaie des banques commerciales ou la monnaie des banques centrales).

d) Encourager l'élaboration et l'établissement de principes, de politiques et de normes universellement reconnus afin de garantir l'interopérabilité des actifs et des applications tokenisés développés sur GL1, tant au niveau international qu'entre les réseaux.

3.2 Principes de conception

Pour atteindre l'objectif de répondre aux besoins du secteur financier avec le service GL1, l'infrastructure numérique de base de GL1 sera développée selon une série de principes suivants :

• Ouvert et basé sur des normes : Les spécifications techniques seront publiques et ouvertes, permettant aux membres de construire et déployer facilement des applications. Le cas échéant, des normes industrielles et des protocoles open source peuvent être utilisés (pour les messages de paiement et les jetons). Si les normes existantes n'ont pas encore été développées ou sont insuffisantes, des efforts appropriés seront faits pour s'assurer que la conception est flexible et peut être proposée ou intégrée dans de futures normes.

• Conformité aux réglementations applicables et ouverture aux autorités de régulation : La plateforme GL1 respectera les lois et exigences réglementaires applicables. Les politiques de contrôle des juridictions spécifiques devraient être développées au niveau de l'application et ne devraient pas être intégrées à la plateforme GL1. Les exigences légales et réglementaires applicables aux membres ou aux utilisateurs finaux peuvent dépendre des applications commerciales, des services et