Mécanisme de circulation des fonds derrière le Bitcoin Spot ETF et son impact sur le marché

Le 10 janvier, la SEC américaine a approuvé les demandes de 11 ETF de Spot Bitcoin, marquant l'entrée officielle des actifs cryptographiques dans le cœur de l'allocation d'actifs des institutions mondiales. Cependant, le premier jour d'ouverture de l'ETF, l'évolution du prix du Bitcoin a été très différente de l'optimisme du marché précédent, tombant de 49000 dollars à un minimum de 41500 dollars, effaçant ainsi la majeure partie des gains des derniers mois. Quelle est la raison de ce phénomène anormal ? Pourquoi, après l'approbation des ETF, une grande quantité de fonds a-t-elle afflué hors du marché du Bitcoin via les ETF plutôt que d'y entrer ? Cet article examinera le processus de circulation de 1000 dollars dans l'ETF comme exemple, afin d'analyser en profondeur le mécanisme d'exécution des transactions derrière les ETF, dans le but d'aider les investisseurs à mieux saisir les opportunités d'investissement dans les actifs cryptographiques à l'ère des ETF.

1. Le processus de circulation des fonds derrière l'ETF

Dans le système d'ETF Spot Bitcoin, il y a quatre participants clés : l'émetteur, les participants autorisés, les teneurs de marché et les investisseurs. Prenons l'exemple d'un investissement de 1000 dollars dans un ETF, le processus de circulation des fonds est le suivant :

1. Les investisseurs achètent des parts d'ETF sur la plateforme de trading en ligne, 1000 dollars sont dirigés vers les teneurs de marché.
2. Les market makers reçoivent un grand nombre d'ordres d'achat et demandent aux participants autorisés d'acheter des parts d'ETF.
3. Les participants autorisés demandent à l'émetteur d'acheter des parts d'ETF.
4. L'émetteur utilise les fonds reçus pour acheter des Bitcoin sur une plateforme d'échange de cryptomonnaies.

Ce processus révèle que le volume des transactions d'achat et de vente sur le marché secondaire des ETF n'est pas complètement équivalent aux entrées et sorties nettes de fonds sur le marché du Bitcoin, mais qu'il existe une influence mutuelle entre les deux.

2. L'impact réel des ETF sur le prix du Bitcoin

Pour mesurer avec précision l'impact de l'ETF Bitcoin Spot sur le prix du Bitcoin, il est essentiel de calculer combien de dollars affluent sur le marché du Bitcoin via l'ETF depuis les marchés financiers traditionnels, c'est-à-dire le Total Net Inflow. Cette donnée peut être obtenue en additionnant les données globales de souscription et de rachat des 11 ETF.

À titre d'exemple, le 12 janvier, bien que le volume des transactions de l'ETF ait atteint 3,19 milliards de dollars ce jour-là, en raison des importantes sorties nettes de l'ETF de Grayscale, l'afflux net de fonds sur le marché Bitcoin a été bien inférieur aux attentes du marché, entraînant une correction du prix du Bitcoin.

3. Analyse des flux de fonds du Bitcoin ETF de Grayscale

Le fonds négocié en bourse Bitcoin Grayscale (GBTC) a connu d'importants rachats pendant trois jours de bourse consécutifs après son approbation, avec un total de 1,174 milliard de dollars sortis, entraînant une pression de vente d'environ 26,000 à 28,000 jetons Bitcoin sur le marché. Les principales raisons de ce phénomène sont deux :

1. Le taux de frais de gestion de GBTC est bien plus élevé que celui de ses concurrents, incitant certains investisseurs à se tourner vers d'autres produits ETF.
2. Demande de clôture des positions d'arbitrage de décote de fiducie en phase préliminaire.

Selon le rythme actuel des sorties, on estime que l'impact des sorties nettes de GBTC sur le prix du Bitcoin pourrait durer environ 1 à 2 mois.

4. Les ETF ont des avantages à long terme pour le marché des cryptomonnaies

Bien qu'il y ait une certaine pression à la vente due à l'ETF Grayscale à court terme, dans l'ensemble, du 11 au 16 janvier, les trois jours de négociation de tous les ETF Spot Bitcoin ont toujours apporté un achat net de 740 millions de dollars en Bitcoin. Parmi eux, l'ETF BlackRock (IBIT) a enregistré un afflux net de 710 millions de dollars en trois jours.

Plus important encore, le lancement de l'ETF attirera un public d'investisseurs plus large à participer à l'investissement dans les actifs cryptographiques. Les émetteurs approuvés tels que BlackRock, Fidelity, et Invesco sont tous des sociétés de gestion d'actifs de premier plan dans le monde, disposant d'une vaste expérience en gestion, de processus de conformité rigoureux et d'une forte influence de marque, ce qui contribuera à renforcer la confiance des investisseurs dans des actifs émergents comme le Bitcoin.

5. Points clés des trois prochains mois

1. Bitcoin halving : prévu pour avril 2024, cela entraînera une réduction significative de l'offre de nouveaux Bitcoin, tandis que la demande augmentera avec les ETF. Les données historiques montrent que le prix du Bitcoin a tendance à augmenter de manière significative dans l'année suivant la réduction de moitié.

2. ETF Spot Ethereum approuvé : prévu pour mai 2024. Des institutions comme BlackRock, Fidelity et Invesco ont déjà soumis des demandes, et la probabilité d'approbation est élevée.

3. Mise à niveau d'Ethereum Cancun : prévue pour être achevée entre février et mars 2024, elle réduira considérablement le coût des transactions sur le réseau Layer2 d'Ethereum, et devrait favoriser l'émergence de davantage de cas d'utilisation à grande échelle.

Dans l'ensemble, le lancement de l'ETF Spot Bitcoin est une étape importante. Bien qu'il puisse apporter quelques fluctuations à court terme, à long terme, c'est sans aucun doute une étape importante pour introduire les actifs cryptographiques dans les actifs financiers de base, ce qui aura un impact positif durable sur le marché des cryptomonnaies.