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La taille du marché DEX des Futures Perpétuels explose, un mode innovant accélère le développement de l'industrie.
État actuel et perspectives futures du développement des DEX de contrats perpétuels
Dans le marché des cryptomonnaies actuel, les DEX de contrats à terme perpétuels connaissent un développement rapide. En termes d'efficacité, de vitesse et d'évolutivité, ces plateformes ont réalisé des progrès significatifs. Les DEX de contrats à terme perpétuels ne se limitent pas aux scénarios de trading, mais élargissent également le champ d'application de la blockchain, ouvrant la voie à l'adoption à grande échelle du web3.
Les échanges sont au cœur du marché des cryptomonnaies, soutenant le fonctionnement du marché par les comportements de trading entre utilisateurs. L'objectif principal de tout échange est de réaliser un appariement des transactions efficace, rapide et sécurisé. À cet effet, les DEX ont introduit de nombreuses innovations sur la base des CEX, telles que l'élimination des hypothèses de confiance, l'évitement des intermédiaires et du contrôle centralisé, permettant aux utilisateurs de conserver le contrôle de leurs fonds, et permettant à la communauté de participer à l'itération des produits.
Cependant, en examinant l'évolution de DeFi, on peut constater que, bien que les DEX présentent plusieurs avantages, ils ont souvent un coût en termes de latence élevée et de liquidité faible, principalement en raison des limitations de la capacité et de la latence de la blockchain. Actuellement, le volume des transactions au comptant des DEX représente 15 % à 20 % du volume total des transactions sur le marché des cryptomonnaies, tandis que le trading des Futures Perpétuel ne représente que 5 %.
Le développement des affaires de contrats perpétuels sur DEX fait face à de nombreux défis, car le trading de contrats perpétuels sur CEX présente plusieurs avantages :
La centralisation et le monopole des CEX sont devenus des problèmes que les utilisateurs ne peuvent ignorer, surtout que la faillite de FTX a accentué la tendance à la centralisation. Aujourd'hui, le domaine des CEX est presque entièrement dominé par quelques géants, et cette centralisation entraîne des risques systémiques pour l'écosystème crypto. Augmenter le taux d'utilisation et la part de marché des DEX peut efficacement réduire ce type de risque et favoriser le développement durable de l'ensemble de l'écosystème crypto.
L'émergence de Layer 2 d'Ethereum et de l'écosystème multichaînes offre des innovations pour les sources de liquidité et l'UX, créant de bonnes conditions pour le développement des DEX. C'est le bon moment pour le développement des DEX de Futures Perpétuel.
Futures Perpétuel dans la correspondance des produits sur le marché de l'écosystème crypto
Les contrats à terme perpétuels permettent aux traders de maintenir des positions indéfiniment, ce qui est similaire aux transactions de contrats à terme de gré à gré sur les marchés financiers traditionnels depuis des années. La différence réside dans le fait que les contrats à terme perpétuels popularisent ce mode de trading, qui dans la finance traditionnelle est uniquement destiné aux investisseurs certifiés, en introduisant le concept de taux de financement, tout en construisant un "effet d'amortissement insuffisant", empêchant dans une certaine mesure un déséquilibre excessif de la structure haussière et baissière.
Le volume mensuel des transactions sur le marché des Futures Perpétuel a dépassé 120 milliards de dollars, une telle ampleur est due à l'expérience utilisateur optimale offerte par les échanges, à un mécanisme de livre de commandes qui favorise l'efficacité des transactions, ainsi qu'à un système de règlement intégré qui rend le règlement rapide et sécurisé.
De plus, des projets comme Ethena qui utilisent les Futures Perpétuel comme mécanisme sous-jacent apportent une utilisation diversifiée aux Futures Perpétuel en plus de la spéculation. En général, les Futures Perpétuel présentent quatre avantages par rapport aux contrats à terme traditionnels :
Depuis que BitMEX a introduit les Futures Perpétuel en 2016, les DEX de Futures Perpétuel ont connu un développement rapide. Aujourd'hui, il existe plus de 100 DEX supportant les Futures Perpétuel sur le marché. Les DEX de Futures Perpétuel à leurs débuts étaient de petite taille, et en 2017, dYdX a été lancé dans l'écosystème Ethereum, dominant longtemps le marché des Futures Perpétuel. Actuellement, il existe des DEX de Futures Perpétuel actifs sur toutes les chaînes publiques, et le trading de contrats est devenu une partie indispensable de l'écosystème crypto.
De nombreuses études montrent qu'avec l'augmentation du volume des transactions sur les contrats à terme perpétuels, lorsque le marché au comptant est inactif, le marché des contrats à terme perpétuels a déjà une fonction de découverte des prix. Le volume des transactions sur les contrats à terme perpétuels sur DEX est passé de 1 milliard de dollars en juillet 2021 à 120 milliards de dollars en juillet 2024, avec un taux de croissance annuel composé d'environ 393 %.
Cependant, les DEX de contrats à terme perpétuels sont confrontés à des limites de performance de la blockchain. Pour favoriser le développement du marché des contrats à terme perpétuels, il est essentiel de résoudre ces deux problèmes fondamentaux : la faible liquidité en chaîne et la forte latence. Une liquidité élevée peut réduire le slippage, rendant les transactions plus fluides ; une faible latence permet aux teneurs de marché de proposer des prix plus serrés, améliorant ainsi la fluidité du marché.
Modèle de tarification de la DEX des Futures Perpétuel
Dans un DEX de contrats à terme perpétuels, le mécanisme de tarification est essentiel pour garantir que le prix du marché reflète avec précision la dynamique de l'offre et de la demande. Différents DEX de contrats à terme perpétuels ont adopté divers mécanismes de tarification pour équilibrer la liquidité et réduire la volatilité. Les principaux modèles incluent :
Mode Oracle
Le mode oracle fait référence au DEX des contrats à terme perpétuels qui obtient des données de prix auprès des principales bourses avec un volume de transactions élevé et fournit des services. Bien qu'il existe un risque de manipulation des prix, cela peut réduire le coût de tarification du DEX. Par exemple, le DEX décentralisé de contrats à terme perpétuels GMX utilise l'oracle Chainlink pour obtenir des données de prix, garantissant précision et intégrité, créant un environnement de trading favorable pour les acceptants de prix, tout en offrant des récompenses généreuses aux déterminants de prix. Cependant, ces bourses dépendent fortement des sources de données de prix des principales bourses, ne pouvant agir que comme acceptants de prix et ne pouvant pas procéder à une découverte de prix active.
Market Maker Virtuel vAMM
Le modèle de Market Maker Automatique Virtuel ( vAMM ) est inspiré du modèle AMM d'Uniswap, mais le pool de fonds du vAMM est virtuel et ne détient pas réellement d'actifs, il réalise le pricing uniquement par la simulation des comportements d'achat et de vente des paires de trading à travers un modèle mathématique.
Le modèle vAMM prend en charge le trading de Futures Perpétuel sans nécessiter d'importants investissements ni être lié aux actifs sous-jacents. Actuellement, le modèle vAMM a été adopté par des DEX de Futures Perpétuel tels que Perpetual Protocol et Drift Protocol. Bien qu'il existe des problèmes de forte glissade et de perte impermanente, sa transparence et ses caractéristiques décentralisées en font un excellent mécanisme de tarification on-chain.
Livre de commandes hors chaîne combiné avec règlement sur chaîne
Pour surmonter les limitations de performance de l'appariement des ordres sur la chaîne, certains DEX adoptent un modèle hybride de carnet d'ordres hors chaîne et de règlement sur chaîne. L'appariement des transactions se fait hors chaîne, tandis que le règlement des transactions et la garde des actifs se font sur chaîne. Les actifs des utilisateurs restent toujours sous leur contrôle, c'est-à-dire "auto-géré". De plus, étant donné que l'appariement des transactions se fait hors chaîne, les risques tels que le MEV sont considérablement réduits. Cette conception préserve à la fois la sécurité et la transparence de la finance décentralisée, tout en résolvant des problèmes comme le MEV, offrant ainsi aux utilisateurs un environnement de transaction plus sûr et fiable.
Des projets renommés tels que dYdX v3, Aevo et Paradex adoptent ce mode hybride. Cette approche améliore l'efficacité tout en garantissant la sécurité, en accord avec le concept de Rollup.
Livre de commandes de la chaîne complète
Le livre de commandes entièrement sur chaîne publie et traite toutes les données et opérations liées aux ordres de transaction entièrement sur la chaîne, ce qui en fait le meilleur choix parmi les solutions traditionnelles pour maintenir l'intégrité des transactions. Le livre de commandes entièrement sur chaîne est presque la solution la plus sécurisée, mais il est clairement limité par la latence et le débit de la blockchain.
De plus, le modèle de carnet de commandes de la chaîne complète est également confronté à des risques tels que "le front-running" et "la manipulation du marché". Le front-running fait référence aux autres utilisateurs ( qui sont généralement des MEV Searcher ), profitant en courant devant l'exécution de transactions cibles en surveillant les transactions en attente. Cela est assez courant dans le modèle de carnet de commandes de la chaîne complète, car toutes les données de commandes sont enregistrées de manière publique sur la chaîne. En même temps, étant donné que toutes les commandes sont transparentes, certains participants peuvent exploiter cela pour influencer les prix du marché en utilisant des commandes importantes, obtenant ainsi des bénéfices indus.
Malgré les problèmes mentionnés ci-dessus, le livre de commandes entièrement décentralisé reste attrayant en termes de décentralisation et de sécurité. Des blockchains publiques comme Solana et Monad s'efforcent d'améliorer l'infrastructure pour préparer la mise en œuvre d'un livre de commandes entièrement décentralisé. Des projets tels que Hyperliquid, dYdX v4, Zeta Markets, LogX et Kuru Labs élargissent également le champ des modèles de livres de commandes entièrement décentralisés, soit en innovant sur des blockchains publiques existantes, soit en créant leurs propres chaînes d'application pour développer des systèmes de livres de commandes entièrement décentralisés à haute performance.
Acquisition de la liquidité DEX et amélioration de l'UX
La liquidité est le fondement de la survie de chaque échange, mais obtenir une liquidité initiale est un problème épineux pour les échanges. Dans le parcours de développement de la DeFi, les DEX émergents obtiennent généralement de la liquidité par des incitations et des forces du marché. Les incitations se réfèrent souvent au minage de liquidité, tandis que les forces du marché font référence à la fourniture d'opportunités d'arbitrage entre différents marchés pour les traders. Cependant, avec l'augmentation du nombre de DEX, la part de marché de chaque DEX diminue, ce qui rend difficile d'attirer un nombre suffisant de traders pour atteindre la "masse critique" de la liquidité.
La masse critique, c'est-à-dire "échelle efficace", désigne le moment où une chose atteint une taille suffisante pour dépasser le coût minimum nécessaire au développement de cette chose, permettant ainsi d'obtenir un maximum de profit à long terme. Au-delà ou en deçà de l'échelle efficace, les produits ne peuvent pas maximiser leurs profits, et un bon produit doit fonctionner à long terme sous une échelle efficace.
Dans un DEX, la masse critique fait référence au seuil de volume de transactions et de liquidité, seul l'atteinte de ce seuil peut fournir un environnement de trading stable et attirer davantage d'utilisateurs. Dans un DEX de Futures Perpétuel, la liquidité est fournie spontanément par les LPs, donc une méthode courante pour atteindre la masse critique est de mettre en place des pools de LP avec des incitations économiques. Les LPs déposent des actifs dans le pool et reçoivent des incitations, soutenant ainsi les transactions sur le DEX.
Beaucoup de DEX traditionnels offrent des taux de rendement annuel très élevés ( APY ) ou des activités de distribution de jetons pour attirer les LP, mais cette méthode présente des inconvénients. Pour satisfaire des APY élevés et des rendements de distribution de jetons, le DEX doit utiliser une grande partie des jetons comme récompenses de minage de LP, et un tel modèle économique ne peut pas durer, ce qui peut entraîner un cycle vicieux de "minage-retrait-vente" des LP, et le DEX pourrait rapidement s'effondrer et ne pas pouvoir fonctionner durablement.
Concernant le problème de l'acquisition de liquidités initiales pour les DEX, deux nouvelles approches ont récemment émergé : un coffre de liquidités actif soutenu par la communauté et l'acquisition de liquidités inter-chaînes.
Le DEX de contrats perpétuels Hyperliquid sur Arbitrum est un exemple typique d'un coffre de liquidité actif soutenu par la communauté. Le coffre HLP est l'un des produits phares de Hyperliquid, utilisant les fonds des utilisateurs de la communauté pour fournir de la liquidité à Hyperliquid. Le coffre HLP calcule le prix juste en intégrant les données de Hyperliquid et d'autres échanges, et exécute des stratégies de liquidité rentables entre plusieurs actifs. Les gains et pertes générés par ces opérations (P&L) sont répartis en fonction de la part des participants de la communauté dans le coffre.
La répartition de la liquidité inter-chaînes est proposée par Orderly Network et LogX Network, entre autres. Ces projets permettent de créer des interfaces frontales pour le trading de contrats à terme perpétuels sur n'importe quelle chaîne, tout en réalisant la levée de liquidité entre tous les marchés. Ce qu'on appelle "levée de liquidité entre marchés" fait référence à l'intégration et à l'utilisation des ressources de liquidité à travers plusieurs marchés ou blockchains publiques, permettant aux plateformes de trading d'accéder à la liquidité sur différents marchés ou blockchains publiques.
En combinant la liquidité native on-chain, la liquidité agrégée cross-chain, ainsi que la création de pools AMM neutres sur le marché des actifs discrets (DAMN), LogX peut maintenir la liquidité pendant les périodes de forte volatilité du marché. Ces pools utilisent des actifs stables tels que USDT, USDC et wUSDM, et permettent d'effectuer des transactions de contrats à terme grâce à des oracles. Actuellement, ces infrastructures offrent également la possibilité de développer diverses applications.
Dans le domaine actuel des DEX, la concurrence en matière d'expérience utilisateur (UX) devient de plus en plus intense. Au début de l'émergence des DEX, de simples améliorations de l'interface utilisateur pouvaient considérablement améliorer l'UX, mais à mesure que les interfaces utilisateur se standardisent, les DEX commencent à rivaliser en introduisant des fonctionnalités telles que des transactions sans gaz, des clés de session et des connexions sociales.
En réalité, les CEX sont généralement plus intégrés dans l'écosystème, offrant non seulement des services de trading de base, mais agissant également comme point d'entrée pour les utilisateurs et pont inter-chaînes, tandis que les DEX sont souvent limités à un seul écosystème. Aujourd'hui, les DEX inter-chaînes brisent cette limite, par exemple, les agrégateurs DEX peuvent intégrer la liquidité et les informations de prix de plusieurs DEX dans une seule interface, aidant les utilisateurs à trouver les meilleures paires de trading et le slippage, ce qui peut être compris comme un routeur de trading.
De nombreux agrégateurs DEX, tels que Vooi.io, développent des systèmes de routage intelligents qui intègrent plusieurs DEX et des fonctionnalités de ponts inter-chaînes, offrant une expérience de trading simple et conviviale. Ces agrégateurs DEX peuvent trouver les chemins de trading les plus efficaces sur plusieurs chaînes, rendant le processus de trading plus simple et moins coûteux. Le plus important est que les utilisateurs peuvent gérer des chemins de trading complexes via une interface simple.
De plus, les robots de trading Telegram continuent d'optimiser l'expérience utilisateur. Ces robots peuvent fournir des alertes de trading en temps réel, exécuter des transactions et gérer des portefeuilles, et peuvent être utilisés directement dans l'interface de chat de Telegram. Cette intégration approfondie améliore la commodité et l'engagement du trading, permettant aux traders d'accéder plus facilement à l'information et de saisir les opportunités du marché. Bien sûr, les robots Telegram comportent également des risques majeurs : les utilisateurs doivent fournir leur clé privée au robot, ce qui peut entraîner des risques de sécurité.