Montée à bord des institutions, tokenisation des actions et transformation de la liquidité : un gestionnaire de fonds senior envisage l'avenir du marché des cryptomonnaies

Le marché des cryptomonnaies a connu plusieurs cycles de hausses et de baisses, et le gestionnaire de portefeuille d'une société de gestion d'actifs, Pranav, est sans aucun doute l'un des meilleurs points de vue pour observer les flux de fonds institutionnels. Dans un dernier entretien approfondi, il a révélé les changements stratégiques que les investisseurs institutionnels traversent, les opportunités structurelles du marché des jetons de liquidité, ainsi que des réflexions prospectives sur la vague imminente de tokenisation des actions, en particulier sur la manière dont les institutions réévaluent leur allocation de capital dans le domaine du chiffrement après l'effondrement du marché en 2022.

La manière dont les fonds institutionnels entrent dans le domaine du chiffrement

Les fonds institutionnels entrent progressivement dans le domaine du chiffrement, principalement sous deux formes : d'une part, le capital achète directement des actifs associés, d'autre part, des produits en chaîne sont établis pour être utilisés par d'autres grâce à la tokenisation des actifs.

Ces deux types de groupes institutionnels sont différents. Le premier comprend les investisseurs qui achètent des actifs, tandis que le second se concentre sur le développement de produits. Actuellement, le flux de capitaux mondiaux est principalement contrôlé par des bureaux de famille, des particuliers à valeur nette élevée, des fonds de dotation, des fondations, des régimes de retraite et des fonds souverains, ces détenteurs de capital prenant généralement des décisions d'investissement par le biais de stratégies passives (comme les ETF) ou de stratégies actives (comme les gestionnaires professionnels).

Ces fonds de capital s'impliquent dans le domaine du chiffrement de diverses manières, mais ils ne sont pas vraiment "arrivés". Les bureaux de famille peuvent être entrés plus tôt, car ils ont vu le potentiel de retour en matière de liquidité. L'année dernière, de nombreuses institutions ont commencé à acheter des ETF Bitcoin, ce qui est une façon simple d'entrer en contact. Une autre façon est par le biais du capital-risque, où ils trouvent de grands gestionnaires de blue chips pour faire des allocations. Cependant, de nombreuses institutions n'ont pas encore investi dans des actifs de liquidité ou dans leurs domaines d'agence.

Opportunités et défis du marché des jetons de liquidité

Depuis 2022, environ 60 milliards de dollars de capitaux ont afflué dans des projets de capital-risque au stade des semences et des tours de semences, de nombreux fondateurs préférant réaliser une sortie sous forme de jeton plutôt que par le biais de la méthode traditionnelle de l'introduction en bourse. Le passage de la phase de semence à l'introduction en bourse prend généralement de 6 à 8 ans, tandis qu'une émission de jeton ne nécessite qu'environ 18 mois. Pour certains modèles commerciaux, la sortie sous forme de jeton est plus attrayante.

Cependant, cette tendance expose également les problèmes de liquidité du marché. De nombreux projets qui ont quitté le marché par le biais de jetons ont vu le prix de leurs jetons diminuer en général au cours des 12 à 24 derniers mois, en raison d'un manque de demande suffisante sur le marché pour soutenir la valeur de ces jetons. Dans le marché financier traditionnel, les entreprises soutenues par des capitaux-risque bénéficient d'un marché public d'actions profond lors de leur introduction en bourse, mais le marché des jetons liquides n'a pas encore formé un écosystème similaire.

Investissement précoce VS actifs liquides : changement de l'allocation des fonds

Sur le marché des cryptomonnaies, le déséquilibre entre l'offre et la demande est significatif, en particulier en ce qui concerne la liquidité. En raison d'un approvisionnement en capital insuffisant, alors que la demande du marché pour les jetons et les projets est énorme, les investisseurs doivent sélectionner des projets prometteurs parmi de nombreux jetons. La réalité est que la plupart des jetons ont une valeur bien inférieure à leur valeur de marché. Seuls un très petit nombre de projets, ayant une adéquation produit-marché claire, capables de générer des revenus et de récompenser les détenteurs de token, méritent l'attention.

Si la capitalisation boursière de toutes les cryptomonnaies autres que le Bitcoin, l'Ethereum et les stablecoins connaît une multiplication par plusieurs, certains projets bénéficieront directement de cette tendance, et leurs jetons pourraient attirer la majorité des flux de valeur. Ce type d'investissement est considéré comme ayant un potentiel de retour élevé ajusté au risque, tout en conservant un avantage de liquidité.

Importance des modèles de revenus et des flux de trésorerie

L'industrie de la cryptographie fait actuellement face à un choix binaire : soit devenir un accessoire d'Internet, soit se concentrer sur la création de valeur réelle (comme les revenus). La plupart des grands pools de capitaux dans le monde veulent soit allouer des actifs de "stockage de valeur", soit se concentrer sur des actifs "générateurs de rendement".

L'industrie du chiffrement semble depuis toujours éviter une question clé : comment prouver la véritable valeur de ses actifs. Cette évitement est en partie dû à la pression réglementaire, de nombreux projets tentant d'éviter d'être classés comme des titres, optant plutôt pour des récits tels que "monnaie communautaire" ou "stockage de valeur". Cependant, si l'industrie du chiffrement souhaite attirer des capitaux traditionnels, elle doit se concentrer sur l'adéquation produit-marché et expliquer clairement pourquoi ces actifs ont de la valeur.

tokenisation des actions : la prochaine vanne de mille milliards

L'évolution future du marché pourrait prendre deux directions principales. L'une d'elles est la croissance de la capitalisation boursière grâce à la généralisation de la tokenisation des actions, par exemple, lorsque des entreprises traditionnelles choisissent de quitter le marché sous forme de jetons plutôt que d'actions. Les actions tokenisées possèdent non seulement les attributs des actions traditionnelles, mais peuvent également réaliser davantage d'usages grâce à des fonctionnalités programmables, telles que récompenser les utilisateurs ou les créateurs.

Une autre situation est que les prix des actifs existants augmentent, similaire à la précédente "saison des altcoins". Si des politiques de stimulation similaires à celles de la période de pandémie apparaissent à nouveau, comme la distribution de chèques en espèces ou l'injection de liquidité, les investisseurs pourraient investir dans des actifs qui n'ont pas encore beaucoup augmenté, ce qui pousserait le prix des jetons à la hausse.

Législation sur les stablecoins et opportunités potentielles

La législation sur les stablecoins est sur le point d'être adoptée, et il est prévu qu'elle incitera une série d'entreprises à adopter des stablecoins pour optimiser leur structure de coûts. Certains investisseurs ont déjà commencé à se pencher sur les entreprises susceptibles de bénéficier des stablecoins sur le marché public, allant des entreprises Internet aux plateformes de commerce électronique, en passant par l'économie des petits boulots et les paris sportifs. Ils analysent la part des frais qu'elles paient au système bancaire dans leur base de coûts et évaluent si l'utilisation de stablecoins peut effectivement réduire ces coûts.

Valorisation L1 : maintenant et dans le futur

La plupart des jetons L1 ne bénéficieront probablement pas d'une "prime monétaire" similaire à celle du Bitcoin. Le marché finira par considérer ces jetons comme des actifs évalués sur la base d'un multiple de flux de trésorerie. Lors de l'évaluation des actifs L1, il convient de se concentrer sur le développement à venir sur 2 à 5 ans, plutôt que de se baser uniquement sur des données à court terme.

La question clé est de savoir, pour les développeurs qui construisent des applications sur ces chaînes, quelle sera la demande en espace de bloc pour la chaîne si leur application connaît un grand succès à l'avenir. En même temps, ces chaînes continuent également d'élargir leur offre d'espace de bloc. Si l'offre et la demande s'élargissent simultanément, comment l'échelle de revenus de ces chaînes va-t-elle évoluer à l'avenir ? En fonction du niveau de revenu futur, l'évaluation des actifs actuels est-elle raisonnable ?

L'avenir des infrastructures et des applications

Actuellement, il n'existe aucun cas de migration d'une application killer depuis sa chaîne d'origine vers la construction d'une pile technologique complète. L'infrastructure L1 pourrait créer un schéma similaire à celui du cloud computing, où les applications pourraient passer entre quelques géants, plutôt que de construire leur propre chaîne.

La question de savoir si les cryptomonnaies deviendront grand public grâce aux géants du Web2 existants qui décident de construire ou d'utiliser ces technologies, ou par la création d'applications incontournables par des startups soutenues par des VC, reste à répondre. Actuellement, à part le Bitcoin et les stablecoins, il n'y a pas encore eu de véritables applications incontournables dans le domaine de la blockchain.

À l'avenir, des jetons soigneusement conçus pourraient devenir des outils de structure de capital supplémentaire pour les entreprises, surpassant même les actions et les obligations dans certains aspects. Le développement de la tokenisation des actions pourrait offrir aux entreprises des voies de croissance plus rapides, mais les technologies et solutions spécifiques nécessaires pour atteindre cet objectif restent à explorer.