La régulation des stablecoins s'accélère dans le monde entier, l'Est et l'Ouest se disputent le pouvoir de parler de la finance de demain.

Récemment, le Sénat américain et le Conseil législatif de Hong Kong ont franchi des étapes clés presque simultanément en matière de réglementation des stablecoins. Les États-Unis ont adopté avec un avantage écrasant la motion procédurale du projet de loi GENIUS, levant les obstacles à la première loi fédérale sur les stablecoins ; Hong Kong a quant à lui adopté en troisième lecture le projet de loi sur les stablecoins, devenant la première juridiction de la région Asie-Pacifique à établir un système de licence pour les stablecoins. Ce rythme législatif très synchronisé reflète la compétition pour le pouvoir de discours financier futur.

Le marché des stablecoins a un potentiel énorme

La capitalisation boursière mondiale des stablecoins approche actuellement 2500 milliards de dollars, ayant augmenté de plus de 22 fois au cours des 5 dernières années. Depuis le début de 2025, le volume des transactions sur la chaîne a dépassé 3,7 billions de dollars, et il est prévu qu'il atteigne près de 10 billions de dollars sur l'ensemble de l'année. Les stablecoins en dollars sont largement utilisés pour les transactions de remises dans les marchés émergents, certaines régions dépassant même les systèmes de paiement traditionnels.

Dans un scénario optimiste, on s'attend à ce que l'offre mondiale de stablecoins atteigne 30 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec un volume de transactions en chaîne mensuel atteignant 9 000 milliards de dollars, et un volume total de transactions annuelles dépassant 100 000 milliards de dollars. Cela signifie que les stablecoins rivaliseront avec les systèmes de paiement électroniques traditionnels et occuperont une position fondamentale dans le réseau de compensation mondial.

La structure de réserve des stablecoins aura également un impact sur l'économie macroéconomique. Actuellement, la taille des stablecoins a absorbé environ 3 % des bons du Trésor américain à court terme arrivant à échéance. En supposant un ratio d'allocation de 50 %, une capitalisation boursière de 3 000 milliards de dollars correspondra à un besoin d'au moins 1 500 milliards de dollars en bons du Trésor à court terme, proche des positions actuelles de la Chine ou du Japon en bons du Trésor américain, et pourrait devenir le "plus grand créancier invisible" du Trésor américain.

Comparaison des cadres réglementaires des stablecoins entre les États-Unis et Hong Kong

Bien que les États-Unis et Hong Kong diffèrent sur les voies législatives et les détails, ils ont atteint un fort consensus sur des principes fondamentaux tels que "l'ancrage à la monnaie fiduciaire, la réserve adéquate, et l'émission sous licence".

La loi GENIUS limite les "stablecoins de paiement", en soulignant leur nature non-sécuritaire. Hong Kong, quant à elle, n'a pas encore restreint les revenus d'intérêts et la structure d'ancrage, tout en garantissant un ancrage adéquat de 1:1, laissant ainsi de la place pour l'innovation future.

En ce qui concerne les exigences de réserve, à la fois à New York et à Hong Kong, il est exigé de garantir des actifs de haute liquidité en quantité suffisante, mais la loi GENIUS précise les types d'actifs de réserve admissibles, tandis qu'Hong Kong ne les a pas entièrement définis.

En termes de cadre institutionnel, le projet de loi GENIUS adopte un système à "deux niveaux" fédéral-étatique, offrant trois voies pour l'émission de stablecoins. À Hong Kong, la Banque de Hong Kong délivre des licences de manière unifiée et exige que, peu importe que l'émetteur de stablecoin soit situé à Hong Kong ou non, toute entité qui ancre à la monnaie de Hong Kong ou fournit activement des services au public de Hong Kong doit demander une licence.

En ce qui concerne la gestion des émetteurs étrangers, la loi GENIUS interdit clairement la circulation de stablecoins étrangers non autorisés sur le marché américain ; Hong Kong se concentre principalement sur les stablecoins indexés sur le dollar de Hong Kong et reste ouvert aux stablecoins non indexés sur le dollar de Hong Kong.

Ces différences institutionnelles reflètent les différentes aspirations en matière de positionnement des stablecoins entre les deux régions. Les États-Unis se concentrent sur le maintien de la domination du dollar, en faisant des stablecoins une extension du dollar sur la chaîne ; Hong Kong, quant à lui, souhaite créer un terrain d'expérimentation réglementaire innovant en Asie-Pacifique, qui soit contrôlé mais ouvert et compatible.

L'impact de la réglementation des stablecoins sur l'écosystème Web3

La réglementation des stablecoins pose les bases des paiements et des règlements pour l'adoption massive de Web3. Dans le domaine de la DeFi, les stablecoins émis par des émetteurs conformes deviendront le cœur de règlement de la "DeFi conforme". Les protocoles intégreront davantage de modules KYC, AML et d'identification des actifs, et la finance décentralisée évoluera progressivement vers un "réseau financier en chaîne auditable".

Dans le système de paiement Web3, la réglementation des stablecoins permettra de passer réellement de "médiateur de transaction" à "canal de paiement". Plusieurs entreprises de technologie de paiement ont intégré les stablecoins dans le processus de règlement des commerçants ; les portefeuilles Web3 étendent les scénarios de micropaiement avec les stablecoins comme actif de paiement par défaut. Les paiements on-chain évoluent d'un "outil de transfert dans le cercle crypto" vers une "interface financière de niveau entreprise".

Des changements plus profonds résident dans la restructuration de la structure de compensation mondiale : les stablecoins ont établi une connexion entre les monnaies locales et les actifs sur la chaîne, tout en ne dépendant pas du système des comptes bancaires, permettant ainsi une compensation "peer-to-peer". À l'avenir, dans des scénarios tels que les paiements transfrontaliers, le financement du commerce sur la chaîne et le versement de RWA, les stablecoins pourraient remplacer les banques traditionnelles en tant que centre de circulation des fonds.

Les stablecoins conformes fournissent le "dernier morceau du puzzle" pour la large adoption du Web3 : ils sont à la fois des actifs de transaction reconnus par le système et possèdent une programmabilité pour la circulation sur la chaîne. Avec le soutien des stablecoins conformes, du trading d'actifs RWA à la distribution de salaires sur la chaîne, du règlement transfrontalier aux interfaces de paiement Web3, les stablecoins deviendront des "actifs d'infrastructure" pour favoriser la large adoption de l'économie sur la chaîne.