Nouvelle direction du projet YBS : Innovations et défis de Resolv

Dans ce cycle actuel du marché des crypto-monnaies, le capital-risque, les leaders d'opinion et les stablecoins sont devenus les trois principales tendances. Parmi eux, les leaders d'opinion peuvent également être considérés comme un actif pouvant être tokenisé. En même temps, la gamme de choix en capital-risque se rétrécit de plus en plus, se tournant plutôt vers les stablecoins et les produits d'"investissement simple", tout en réinvestissant dans des projets de tokens déjà émis, qui sont tous des choix à faible risque et à rendement certain.

Récemment, le projet de stablecoin à revenu neutre Delta en chaîne (YBS), Resolv, a terminé un tour de financement de 10 millions de dollars. C'est le premier financement public du projet depuis sa création en 2023. Par rapport à la posture très médiatique du projet Ethena, Resolv, bien que relativement discret, n'est pas en reste en termes d'innovation, principalement grâce à son modèle de revenus unique, à ses nombreuses sources de revenus en chaîne et à la conception complexe de l'économie des tokens.

Contexte d'équipe unique

Les trois fondateurs de Resolv, Ivan Kozlov, Fedor Chmilevfa et Tim Shekikhachev, ont tous reçu une éducation en sciences et techniques en Russie. Ce financement a été dirigé par Maven11, basé aux Pays-Bas, avec des investisseurs principalement américains. Compte tenu de l'environnement géopolitique actuel, ce financement a probablement déjà été finalisé, mais a été retardé dans sa publication par souci de prudence. Tout comme Ethena a besoin du soutien d'investissements en capital-risque de la part des échanges, le projet YBS a besoin d'un certain niveau de liquidités pour faire face aux risques potentiels du marché.

Économie des tokens plus complexe

Resolv a adopté un modèle à trois jetons, comprenant le stablecoin USR, le RLP qui combine des fonds d'assurance et des jetons LP, ainsi que le jeton de gouvernance $RESOLV. Ce design contraste fortement avec le mécanisme à deux jetons d'Ethena. Le cœur de Resolv réside dans le système de jetons à double rendement constitué par l'USR et le RLP. Les utilisateurs peuvent déposer des USDC/USDT/ETH et frapper des USR selon un ratio de 1:1. Ces actifs sont principalement stockés dans des protocoles sur la chaîne ou certaines plateformes décentralisées, afin de réduire les risques d'actifs liés à l'arbitrage des échanges centralisés.

Le jeton RLP est un design innovant de Resolv, principalement utilisé pour couvrir les fonds spéculés sur les échanges centralisés. RLP offre un rendement plus élevé, théoriquement, le rendement annuel de l’USR se situe entre 7 % et 10 %, tandis que RLP peut atteindre 20 % à 30 %. Cependant, actuellement, ces rendements n'ont pas encore atteint le niveau attendu.

Plus de sources de revenus en chaîne

Comparé à d'autres projets, Resolv embrasse plus activement l'écosystème on-chain. Les revenus du projet YBS proviennent généralement de deux parties : les actifs générant des intérêts ( comme le stETH ), ainsi que les frais de couverture des contrats des échanges centralisés. Bien que les revenus on-chain puissent être supérieurs à ceux des couvertures des échanges centralisés, il est évident que la liquidité de certaines plateformes décentralisées est actuellement inférieure à celle des grandes bourses centralisées. Actuellement, le ratio des contrats de couverture ouverts sur les plateformes centralisées et décentralisées est d'environ 7:3, ce qui souligne l'importance de RLP.

RLP, en tant que jeton de rendement à effet de levier, peut maintenir un taux de rendement élevé avec un capital relativement faible. Actuellement, le montant total verrouillé de RLP (TVL) n'est que de 63 millions de dollars, soit moins de 20 % de l'USR, ce qui le rend adapté à la participation des utilisateurs ayant une tolérance au risque élevée.

Modèle de rendement unique

USR et USDe sont similaires dans leur conception de base, mais Resolv introduit RLP comme mécanisme d'assurance supplémentaire. Étant donné que Resolv ne peut actuellement pas se défaire complètement de sa dépendance aux échanges centralisés et à l'USDC, il espère minimiser les impacts négatifs potentiels grâce à cette conception.

En théorie, l'USR sera entièrement surévalué par des actifs en chaîne à un ratio de 120%, dont 40% seront des actifs en chaîne, et une partie des actifs de garantie émis sera utilisée pour la garde institutionnelle et la couverture hors chaîne. Ce design rend l'efficacité du capital de Resolv inférieure à celle d'Ethena qui dépend entièrement de la couverture hors chaîne, donc RLP doit "compenser" cette différence de rendement.

Perspectives futures de YBS

Ethena a ouvert la voie au YBS, mais cela ne signifie pas que ce domaine est déjà parfait. L'innovation de Resolv réside dans le fait de placer davantage de revenus et de fonds sur la chaîne, ce qui apporte à la fois des opportunités et des défis. Dans un environnement concurrentiel, il devient de plus en plus difficile d'équilibrer la sécurité et le rendement. Bien que Resolv et Ethena aient presque été lancés en même temps, il existe encore un écart important en termes de valeur totale verrouillée et d'émission.

Avec l'augmentation du nombre de projets dans le domaine de YBS, l'arrivée de l'ère de la gestion de patrimoine à faible intérêt pourrait réduire le coût de lancement des projets par rapport à la période de DeFi Summer. Tant que le taux de rendement annualisé des nouveaux projets peut dépasser 5 %, il y a une possibilité d'attirer des aventuriers, ouvrant ainsi la voie à un cycle vertueux. Cependant, se démarquer devant de nombreux petits investisseurs ne peut pas se faire uniquement grâce à la promotion des leaders d'opinion et au soutien des capital-risqueurs.

Conclusion

La combinaison de l'USR et du RLP peut être considérée comme un produit hybride de certaines plateformes décentralisées et d'Ethena, représentant la tendance de l'écosystème YBS vers des conceptions de mécanismes plus complexes. Bien que ce design soit innovant, il présente également des risques plus élevés. Tout mécanisme de Token LP peut être confronté au dilemme de créer de la liquidité pour la liquidité, et le mécanisme d'assurance du RLP n'a pas encore été testé dans des conditions de marché extrêmes.

Pour les projets de stablecoins, vivre un événement de désancrage peut être considéré comme une "rite de passage". Nous espérons que Resolv pourra traverser ce moment clé avec succès et se faire une place dans le domaine du YBS.