La déshumanisation du marché des Cryptoactifs : de l'innovation à un mode de transaction unique

Récemment, après avoir participé à une conférence sur la blockchain à Hong Kong, j'ai échangé avec certains professionnels de l'industrie en Chine. Bien que des visages familiers soient toujours actifs dans ce domaine, l'atmosphère générale du marché a considérablement changé.

L'état actuel du marché n'est ni un marché haussier ni un marché baissier. Il présente un état de "désaliénation" sans précédent, qui laisse les praticiens expérimentés perplexes et mal à l'aise.

Dans cette nouvelle ère, le domaine des cryptoactifs semble n'avoir plus qu'un seul modèle commercial : la vente de jetons.

Les trois piliers de l'industrie : création, découverte et circulation

Traditionnellement, le secteur des Cryptoactifs repose sur trois éléments clés :

1. Création de valeur : satisfaire les besoins des utilisateurs par l'innovation technologique, comme le Bitcoin, l'Ethereum, les stablecoins, etc.

2. Découverte de valeur : incluant le capital-risque et la tarification des transactions, capturer des actifs potentiels et promouvoir le développement de l'industrie.

3. Circulation de valeur : construire des canaux de vente de jetons pour favoriser le passage du marché primaire au marché secondaire.

Ces trois étapes devraient en théorie se soutenir mutuellement pour construire un écosystème de marché sain. Cependant, la réalité est que :

Les deux premières étapes déclinent progressivement, tandis que la troisième étape prospère de manière exceptionnelle.

L'équipe du projet ne s'intéresse plus aux besoins des utilisateurs ni à la qualité des produits, et le capital-risque ne mène plus d'études approfondies sur les tendances du secteur. Tout le marché n'a plus qu'une seule voix : "Comment vendre des jetons ?"

économie de la vente de jetons et concentration des ressources

Dans un marché idéal, ces trois étapes devraient être étroitement liées : les porteurs de projet se concentrent sur le développement de produits, satisfont les besoins des utilisateurs et réalisent des profits et des primes de marché ; les institutions d'investissement interviennent pendant les périodes de creux et se retirent pendant les périodes de pointe ; tandis que les canaux de distribution améliorent l'efficacité du marché des capitaux.

Cependant, le marché actuel des Cryptoactifs s'est éloigné de cet état idéal. Les discussions sur l'innovation et l'investissement ont presque disparu, remplacées par des stratégies sur la manière de manipuler les données, d'établir des relations avant de se connecter aux plateformes de trading grand public, et sur la façon de faire du marketing pour attirer des acheteurs.

Les participants du marché deviennent hautement homogènes, tous s'efforçant de rivaliser pour un capital de plus en plus rare.

Cela a conduit les principaux acteurs de ressources (tels que les projets de premier plan, les grandes plateformes d'échange et leurs départements d'inscription de jetons, des teneurs de marché puissants et des agences) à former une communauté d'intérêts solide. Les fonds passent des investisseurs au capital-risque, puis vers les projets de premier plan, tout en étant collectés auprès des investisseurs de détail, nourrissant finalement cette communauté d'intérêts et la faisant croître continuellement.

La disparition de l'esprit d'innovation

Contrairement à la période de morosité du marché en 2022, où une grande quantité de fonds était stagnante entre les investissements en capital-risque et les investisseurs institutionnels, ces fonds avaient une fonction hématopoïétique, pouvant investir dans des projets innovants, créer de la valeur et attirer de nouveaux capitaux.

Et maintenant, une grande quantité de fonds est absorbée par des intermédiaires, les équipes de projet ne se concentrent que sur la différence de prix après l'introduction en bourse, devenant des intermédiaires entre le capital-risque et le marché secondaire, ne se souciant plus de la création de valeur, mais se concentrant uniquement sur la création d'histoires "vides".

Cela a conduit les projets à abandonner le développement de produits et à utiliser tous les fonds pour le marketing et la mise sur le marché, car même des projets sans produit réel et sans utilisateurs peuvent réussir à être cotés. Le marketing actuel peut même être emballé comme étant "meme"-drivé, moins il y a d'investissements dans les produits et la technologie, plus il y a de fonds disponibles pour la mise sur le marché et la hausse des prix.

Le chemin d'innovation dans l'industrie des cryptoactifs est devenu :

"Raconter une histoire captivante → Emballage rapide → Utiliser les relations pour être coté → Encaisser et sortir."

Les dangers de la sur-extraction

À première vue, il semble que l'utilisation des fonds par l'équipe du projet pour la cotation et la manipulation des prix soit bénéfique pour toutes les parties : les fonds peuvent se retirer, les petits investisseurs ont de l'espace pour spéculer, et les intermédiaires réalisent d'importants bénéfices.

Mais à long terme, la perte de externalités positives conduit à un renforcement de la position monopolistique des intermédiaires, avec un taux de prélèvement en constante augmentation.

Les projets en amont réduisent leurs investissements en recherche et développement, font face à des pressions réglementaires et à des frais élevés, et pourraient finalement choisir de se retirer. Les petits investisseurs en aval font face à une concurrence de plus en plus intense dans un jeu à somme nulle, et après la disparition de l'effet de profit, un grand nombre se retire du marché.

Essentiellement, les intermédiaires (comme les plateformes de trading, les teneurs de marché, les agences, etc.) sont des fournisseurs de services et ne créent pas directement de valeur. Lorsque ces acteurs de ponction deviennent le plus grand groupe bénéficiaire du marché, l'ensemble du marché devient comme un patient atteint du cancer, ce qui pourrait finalement conduire à l'effondrement de tout l'écosystème.

La puissance des cycles et la reconstruction

Le marché des cryptoactifs est essentiellement un marché cyclique.

Les optimistes croient qu'après le creux actuel de manque de liquidité, un véritable "printemps de la valeur" finira par arriver. L'innovation technologique, de nouveaux cas d'utilisation et des modèles commerciaux raviveront l'enthousiasme pour l'innovation.

Les pessimistes estiment que le marché doit encore subir un remaniement plus profond, et que seule une fois que les siphonneurs n'auront plus de jetons à siphonner et que la structure du marché dominée par les intermédiaires s'effondrera, un véritable redressement pourra être réalisé.

Au cours de ce processus, les praticiens traverseront une période pleine de doutes, de conflits internes et d'épuisement.

Mais c'est justement la nature du marché - le cycle est le destin, et la bulle est aussi le prélude à la nouveauté.

L'avenir pourrait être radieux, mais le chemin vers la lumière pourrait être long.