Les actions américaines ont connu leur plus grande semaine de Fluctuation depuis 2019

Bien que les actions américaines aient été globalement stables la semaine dernière, le marché a connu des fluctuations dignes d'un grand huit. Lundi, il y a eu une vente panique sur le marché, mardi a vu un rebond de vengeance, mercredi a de nouveau chuté, jeudi a rebondi en raison de données sur les demandes d'allocations chômage déclenchant un sentiment d'achat à bas prix, et vendredi a poursuivi sa hausse mais à un rythme réduit. Tout au long de la semaine, le marché boursier a été étroitement lié au marché des cryptomonnaies, l'accent étant mis sur la récession économique américaine et la levée des transactions d'arbitrage sur le yen.

En réalité, la véritable panique est assez brève et il n'y a pas eu de situation typique de crise où tout, y compris les obligations et l'or, est vendu. Les actions américaines ont corrigé d'environ 8 % par rapport à leur sommet historique, mais sont toujours en hausse de 12 % par rapport au début de l'année. Étant donné la hausse des obligations, les investisseurs diversifiés sont peu affectés par la baisse des indices boursiers. Historiquement, il y a en moyenne 3 ajustements de plus de 5 % et 1 ajustement de 10 % par an. Si cela n'est pas accompagné d'un ralentissement économique ou d'une baisse des bénéfices des entreprises, les ajustements du marché boursier sont souvent temporaires.

91 % des entreprises de l'indice S&P 500 ont publié leurs résultats du deuxième trimestre, et 55 % des sociétés ont dépassé les attentes en matière de revenus. Bien que cela soit inférieur à la moyenne des quatre derniers trimestres, c'est néanmoins supérieur à 50 %. Les performances varient considérablement selon les secteurs, avec de bons résultats dans les secteurs de la santé, de l'industrie et des technologies de l'information, tandis que les secteurs de l'énergie et de l'immobilier sont relativement moins performants.

Les géants de la technologie ont présenté des résultats solides ce trimestre, sans affichage de chute significative des performances. La baisse de la valorisation est principalement due à l'augmentation des investissements dans l'IA. Palantir a relevé ses prévisions de résultats et a souligné l'impact positif de l'IA, ce qui a entraîné une hausse de 37 % de son action, suscitant des discussions sur les perspectives de l'IA sur le marché.

Analyse des attentes de baisse des taux en septembre

Selon une étude de JPMorgan, le taux d'intérêt cible de la Réserve fédérale, calculé selon la règle de Taylor, devrait être d'environ 4 %, soit 150 points de base de moins que le taux actuel. Cela signifie que la Réserve fédérale a des raisons d'ajuster rapidement sa politique pour s'adapter à la situation économique actuelle.

Le marché s'attend à une baisse des taux d'intérêt de plus de 25 points de base lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market de septembre. Cette semaine, le marché a déjà intégré l'anticipation d'une baisse totale de 100 points de base (, soit quatre fois ) cette année. Pour soutenir les attentes d'une première baisse dépassant 25 points de base et de plus de 3 baisses cette année, il est nécessaire que des données économiques telles que le marché de l'emploi continuent de se détériorer.

À court terme, le marché des taux d'intérêt américain est principalement en correction après une hausse, avec des cycles supérieurs à un mois en mode d'achat sur la baisse, car un cycle de baisse des taux est inévitable. Le marché a besoin de temps pour parvenir à un consensus sur la question de savoir si l'augmentation du taux de chômage signifie un ralentissement économique et une récession potentielle, durant cette période, l'humeur va fluctuer.

Analyse du marché des cryptomonnaies

Le marché des cryptomonnaies a connu le repli le plus brutal depuis la crise de FTX, avec le prix du Bitcoin qui a chuté de plus de 15% avant de se redresser. Ce repli a principalement été provoqué par des ajustements sur les marchés traditionnels, et non par des événements internes au marché des cryptomonnaies. Les aspects techniques sont gravement survendus, le niveau étant proche de celui du 16 août dernier, lorsque le Bitcoin est passé de 29000 dollars à 24000 dollars, avant de connaître deux mois de consolidation.

Les investisseurs de détail jouent un rôle important dans cet ajustement. Les sorties de fonds du ETF Bitcoin au comptant en août ont considérablement augmenté, atteignant le plus haut niveau de sorties mensuelles depuis sa création. En revanche, le comportement de désengagement des participants du marché à terme américain est limité, les variations des positions des contrats à terme Bitcoin de la CME et le spread positif de la courbe des contrats à terme indiquent que les investisseurs à terme conservent un certain optimisme.

La semaine dernière, le Bitcoin a chuté jusqu'à environ 49000 dollars, proche du coût de production du Bitcoin estimé par JPMorgan. Si le prix reste à ce niveau ou en dessous sur le long terme, cela exercera une pression sur les mineurs et pourrait faire baisser davantage le prix du Bitcoin.

Plusieurs facteurs qui maintiennent l'optimisme des investisseurs institutionnels incluent : Morgan Stanley permettant aux conseillers en patrimoine de recommander des ETF Bitcoin au comptant, la pression de liquidation des faillites de Mt. Gox et Genesis pourrait être passée, les paiements en espèces après la faillite de FTX pourraient stimuler la demande d'ici la fin de l'année, et les deux parties de l'élection américaine pourraient soutenir des réglementations favorables aux cryptomonnaies.

Analyse des fonds et des positions

Bien que la répartition des actions ait considérablement diminué récemment en raison de la baisse des prix et de l'augmentation de la répartition des obligations, le ratio actuel de 46,5 % des actions reste nettement supérieur à la moyenne d'après 2015. Pour revenir à la moyenne d'après 2015, le prix des actions doit encore baisser de 8 %.

Le faible ratio de liquidités des investisseurs indique que les fonds sont davantage concentrés dans les actions et les obligations. Cela pourrait accroître la vulnérabilité du marché en période de pression, car les investisseurs pourraient être contraints de vendre des actifs pour obtenir des liquidités, aggravant ainsi la Fluctuation du marché.

Récemment, la répartition des obligations a considérablement augmenté, car les investisseurs se tournent vers les obligations pour se protéger pendant le repli des marchés boursiers. Les investisseurs de détail réagissent de manière relativement modérée, sans retrait massif de capitaux. L'enquête sur le sentiment des petits investisseurs reste plutôt positive.

Les changements de position des contrats à terme Nikkei montrent que les investisseurs spéculatifs ont considérablement réduit leurs positions longues. Au mardi dernier, la position nette à découvert spéculative en yen était pratiquement nulle.

Analyse de l'échelle du "commerce d'arbitrage en yen"

Le trading d'arbitrage en yen comprend principalement trois parties:

1. Les investisseurs étrangers achètent des actions japonaises et vendent à découvert des produits dérivés en yens d'une valeur d'environ 600 milliards de dollars.

2. Les investisseurs étrangers empruntent des yens pour acheter des actifs à l'étranger, avec une taille d'environ 420 milliards de dollars à la fin du premier trimestre 2014.

3. Les investisseurs au Japon achètent des actions et des obligations étrangères en yen, avec une taille d'environ 3,5 trillions de dollars avant ajustement.

Le volume total des transactions d'arbitrage en yens est d'environ 40 000 milliards de dollars. Si l'inflation au Japon oblige la banque centrale à augmenter les taux d'intérêt, ce type de transaction pourrait diminuer progressivement.

Événements clés à venir

• Indice des prix à la consommation (CPI) : si conforme ou inférieur aux attentes, la réaction du marché pourrait ne pas être importante ; si supérieur aux attentes, cela sera un problème majeur.

• Données de ventes au détail : si les données sont solides, le marché pourrait être plus optimiste concernant un atterrissage en douceur.

• Réunion de Jackson Hole : la Réserve fédérale devrait transmettre un message de soutien au marché, et pourrait évoquer un resserrement des conditions financières.

• Rapport financier d'NVIDIA : Publication prévue à la fin du mois, le marché pourrait avoir une attitude positive à son égard.