marché des cryptomonnaies en fluctuation : Hausse de la prime de terme et tarification de la crise de la dette américaine

Cette semaine, le marché des cryptomonnaies a connu de grandes fluctuations, et la tendance des prix présente une forme en M. Cela préfigure qu'avec l'approche de la date d'investiture du 20 janvier, le marché des capitaux a commencé à évaluer les opportunités et les risques qui suivront l'arrivée du nouveau gouvernement, marquant la fin d'une tendance émotionnelle qui a duré trois mois. L'urgence est de distiller le centre de gravité des jeux de marché à court terme à partir des informations complexes, afin de faire des jugements rationnels sur les variations du marché. Du point de vue des amateurs non financiers, je pense que les actifs risqués à forte croissance, y compris le marché des cryptomonnaies, continueront à être sous pression à court terme, principalement en raison de l'élargissement de la prime de maturité sur le marché des obligations américaines et de la hausse des taux d'intérêt à moyen et long terme, ce qui a un impact défavorable sur ces types d'actifs. La cause fondamentale de cette situation est que le marché évalue une potentielle crise de la dette aux États-Unis.

Les indicateurs macroéconomiques restent solides, les attentes en matière d'inflation n'ont pas montré d'aggravation significative

Analyser les facteurs qui ont entraîné une faiblesse des prix à court terme, plusieurs indicateurs macroéconomiques importants ont été publiés la semaine dernière. Tout d'abord, les données relatives à la croissance économique américaine, l'indice ISM des directeurs d'achat dans le secteur manufacturier et non manufacturier ont tous deux continué d'augmenter, ce qui laisse présager une perspective économique relativement optimiste pour les États-Unis à court terme.

Sur le marché de l'emploi, les données sur l'emploi non agricole ont augmenté de 212 000 le mois dernier à 256 000, largement au-dessus des attentes. Le taux de chômage a diminué de 4,2 % à 4,1 %. Les offres d'emploi JOLTS ont fortement augmenté pour atteindre 809 000. Le nombre de personnes demandant des allocations de chômage continue de diminuer, ce qui indique que le marché de l'emploi en janvier se porte bien. Ces données montrent que le marché de l'emploi américain reste robuste et qu'un atterrissage en douceur de l'économie semble désormais inévitable.

En ce qui concerne l'inflation, comme les données CPI de décembre n'ont pas encore été publiées, nous pouvons observer à l'avance les attentes d'inflation à un an de l'Université du Michigan. Cet indicateur a augmenté par rapport à novembre, atteignant 2,8 %, mais reste en dessous des attentes, et se situe toujours dans une fourchette raisonnable de 2 à 3 %. D'après les variations des rendements des obligations TIPS, il semble que le marché ne panique pas excessivement face à l'inflation.

En résumé, d'un point de vue macroéconomique, l'économie américaine ne présente pas de problèmes évidents. Nous allons maintenant explorer les raisons fondamentales de la baisse de la capitalisation boursière des entreprises à forte croissance.

Les taux d'intérêt à moyen et long terme des obligations américaines continuent d'augmenter, la prime de terme élevée reflète les craintes liées à la crise de la dette

La courbe des rendements des obligations du Trésor américain montre que les taux à long terme ont continué à augmenter au cours de la semaine dernière. Prenons l'exemple des obligations à 10 ans, dont l'augmentation est proche de 20 points de base, aggravant davantage le schéma haussier des obligations américaines. L'augmentation des taux des obligations du Trésor a un effet plus pesant sur les actions à forte croissance que sur les actions de blue chips ou de valeur, pour des raisons principales suivantes :

1. Impact sur les entreprises à forte croissance :

   • Coût de financement en hausse
   • Pression de valorisation accrue
   • Changement de préférence des investisseurs
   • Dépenses d'investissement limitées

2. Impact sur les entreprises stables :

   • Impact relativement modéré
   • Pression de remboursement de la dette en hausse
   • L'attrait des dividendes diminue
   • Faire face à l'effet de transmission de l'inflation

La hausse des taux des obligations d'État à long terme a un impact particulièrement marqué sur la capitalisation boursière des entreprises technologiques telles que le chiffrement. L'enjeu est de déterminer, dans un contexte de baisse des taux d'intérêt, les causes fondamentales de la hausse des taux des obligations d'État à long terme.

Le modèle de calcul du taux d'intérêt nominal des obligations d'État est : I = r + π + RP

Dans ce contexte, I représente le taux d'intérêt nominal des obligations d'État, r le taux d'intérêt réel, π les attentes d'inflation et RP la prime de terme. Le taux d'intérêt réel reflète le rendement réel des obligations, sans être influencé par la propension au risque du marché et la compensation du risque. Les attentes d'inflation sont généralement observées à travers l'IPC ou le rendement des TIPS. La prime de terme reflète la demande de compensation des investisseurs pour le risque de taux d'intérêt.

L'analyse précédente montre que, à court terme, l'économie américaine se développe de manière robuste et que les attentes d'inflation n'ont pas montré d'hausse significative. Par conséquent, les taux d'intérêt réels et les attentes d'inflation ne sont pas les principaux facteurs qui poussent à la hausse des taux d'intérêt nominaux, la question se concentre sur la prime de terme.

Les primes de terme d'observation peuvent être choisies selon deux indicateurs : le niveau de prime de terme des obligations d'État américaines estimé par le modèle ACM et la volatilité des options sur les obligations américaines de Merrill (indice MOVE). Les données montrent que la prime de terme des obligations à 10 ans a clairement augmenté, ce qui est le principal facteur à l'origine de la hausse des rendements des obligations d'État américaines. L'indice MOVE a récemment montré peu de fluctuations, indiquant que le marché n'est pas sensible au risque de fluctuation des taux à court terme, et n'a pas prix en compte de manière significative les changements de politique potentiels de la Réserve fédérale.

La prime de maturité continue d'augmenter, reflétant les inquiétudes du marché concernant le développement économique à moyen et long terme des États-Unis, avec un accent particulier sur le problème du déficit budgétaire. Il est certain que le marché évalue les risques potentiels de crise de la dette après l'entrée en fonction du nouveau gouvernement.

Dans un avenir proche, prêter attention à l'impact des informations politiques et des points de vue des parties prenantes sur le risque de dette aidera à évaluer la tendance du marché des actifs à risque. Prenons l'actualité récente comme exemple, le nouveau gouvernement envisage de déclarer un état d'urgence économique national et pourrait utiliser la Loi sur les pouvoirs économiques d'urgence internationaux pour établir un nouveau plan tarifaire. Cela pourrait aggraver les inquiétudes concernant la guerre commerciale, mais en ce qui concerne l'impact direct, l'augmentation des revenus douaniers est positive pour les recettes fiscales américaines, donc l'impact pourrait ne pas être trop sévère.

En comparaison, la progression du projet de loi sur la réduction des impôts et les mesures de réduction des dépenses gouvernementales sont au cœur des enjeux, méritant une attention continue.