#HK Stablecoin Rules# Le nouveau régime de licence et de réglementation des stablecoins à Hong Kong.

Le 21 mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté l'Ordonnance sur les stablecoins, établissant un régime réglementaire pour l'émission, l'offre et la commercialisation des stablecoins à Hong Kong. Cette ordonnance entrera en vigueur le 1er août 2025.

Champ de l'ordonnance sur les stablecoins (l'Ordonnance)

Les stablecoins sont généralement compris comme des actifs cryptographiques qui visent à maintenir une valeur stable par rapport à un actif spécifié, ou à un ensemble ou un panier d'actifs, tels que les monnaies fiduciaires ou les matières premières.

En vertu de l'Ordonnance, un "stablecoin" est défini comme un actif qui est :

exprimé comme une unité de compte ou de conservation de valeur économique;
destiné à être utilisé comme moyen d'échange pour le paiement de biens ou de services, le remboursement d'une dette ou l'investissement;
peut être transféré, stocké ou échangé électroniquement ; et
opéré sur un grand livre distribué ou un dépôt d'informations similaire.

Conformément à l'indication précédente de la HKMA, l'Ordonnance s'applique aux stablecoins qui visent à maintenir une valeur stable en se référant uniquement aux monnaies fiat (Stablecoins Référencés aux Fiat ou FRS)

L'ordonnance prévoit que :

Les émetteurs de FRS à Hong Kong, ainsi que les émetteurs d'un FRS lié au dollar de Hong Kong en dehors de Hong Kong, doivent être agréés par la HKMA.

Seules les entités autorisées peuvent offrir des FRS à Hong Kong ou les commercialiser activement auprès du public hongkongais. De plus, seuls les FRS émis par des émetteurs agréés par la HKMA peuvent être offerts aux investisseurs particuliers. Pour éviter les chevauchements entre les régimes réglementaires, le champ d'application du régime de licence des stablecoins exclut certains instruments financiers déjà réglementés. Ceux-ci incluent :

dépôts tokenisés réglementés par l'ordonnance bancaire,

titres ou contrats à terme réglementés en vertu de l'Ordonnance sur les titres et les contrats à terme,

les fonds conservés dans les installations de valeur stockée (SVF) et les dépôts SVF en vertu de l'Ordonnance sur les systèmes de paiement et les installations de valeur stockée,

stablecoins émises par une banque centrale ou un gouvernement, et

« jetons numériques à usage limité » tels que les points de fidélité/récompense ou les jetons de jeu régulés par l'Ordonnance sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme.

Exigences clés en matière de licence applicables aux émetteurs de stablecoin :

Les émetteurs de (a) FRS à Hong Kong ou de (b) FRS liés au dollar de Hong Kong en dehors de Hong Kong doivent obtenir une licence de la HKMA. Les entités qui commercialisent activement un FRS auprès du public hongkongais doivent également être agréées.

Les titulaires de licence sont censés satisfaire aux exigences minimales suivantes :

Incorporation et structure d'entreprise : Les licenciés doivent être soit une société incorporée à Hong Kong, soit une institution autorisée incorporée à l'étranger avec un principal lieu d'affaires à Hong Kong.

Ressources financières adéquates : Capital social libéré minimum d'au moins 25 millions HKD, sauf si le titulaire de la licence est une institution autorisée.

Gestion des actifs de réserve : FRS doit être entièrement soutenu par des actifs de réserve de haute qualité et liquides avec des risques d'investissement minimaux. La valeur marchande du pool d'actifs de réserve spécifié doit être au moins égale à la valeur nominale du total FRS en circulation et séparée des autres réserves détenues par le licencié. En raison de ces exigences de gestion des actifs de réserve, les stablecoins algorithmiques non soutenus ne sont pas autorisés.

Droit au rachat : Les détenteurs de FRS doivent pouvoir racheter leurs FRS à leur valeur nominale sans conditions ou frais déraisonnables et dès que possible.

Interdiction des FRS portant intérêt : Les titulaires de licence ne sont pas autorisés à payer aux détenteurs de FRS des intérêts ou un retour basé sur (a) la durée pendant laquelle le détenteur détient le FRS ; (b) la valeur nominale du FRS ; (c) la valeur marchande du FRS.

Gestion prudente des risques et mesures de conformité : Les titulaires de licence sont tenus de mettre en œuvre des politiques et des procédures de gestion des risques appropriées en fonction de l'échelle et de la complexité de leurs activités de stablecoin (par exemple, contrôles de sécurité des données, atténuation de la fraude et mesures de contingence opérationnelles).

Exigences de divulgation d'informations : Les titulaires de licence doivent divulguer publiquement des informations clés sur les stablecoins qu'ils émettent, y compris les mécanismes de rachat, les droits, les termes et conditions via des livres blancs et des sites web.

Rapport : Les résultats de l'audit et toute violation doivent être signalés rapidement à la HKMA.

Exigences clés pour les distributeurs FRS

L'Ordonnance prévoit en outre que seuls les Offreurs Autorisés peuvent proposer des stablecoins référencés en fiat à Hong Kong.

Une personne propose un FRS si la personne, dans le cadre de son activité, présente suffisamment d'informations à une autre personne concernant les conditions, les canaux et les moyens par lesquels le FRS doit être offert, pour permettre à cette personne de décider si elle souhaite acquérir le FRS. Cette définition est suffisamment large pour couvrir à la fois le trading primaire et secondaire de FRS.

Les offreurs autorisés sont :

Émetteurs de FRS agréés par la HKMA;

Plateformes de négociation d'actifs virtuels agréées par la SFC;

Sociétés agréées par la SFC autorisées pour le Type 1 (traitement des valeurs mobilières) activités réglementées ; et

Institutions autorisées ( c'est-à-dire, banques ).

De plus, les FRS émis par des émetteurs non autorisés (, par exemple, des émetteurs étrangers de FRS non-HKD ), ne peuvent être offerts qu'aux catégories de personnes que le Secrétaire aux Finances peut spécifier auxquelles les FRS non autorisés peuvent être offerts. La HKMA a indiqué lors de consultations précédentes que cette catégorie de personnes se composera initialement uniquement d'investisseurs professionnels.

Bien que cela soit conforme à la position actuelle de la SFC selon laquelle les stablecoins ne devraient pas être proposés par des VATP licenciés aux investisseurs de détail, cela signifie que les investisseurs de détail à Hong Kong ne pourront pas négocier de nombreux stablecoins mondiaux sur les bourses d'actifs virtuels licenciés à Hong Kong, à moins que les émetteurs ne deviennent licenciés à Hong Kong.

Conclusion

Le régime réglementaire des stablecoins de Hong Kong intervient à un moment où l'activité des stablecoins connaît une immense croissance et une institutionnalisation, et où d'autres juridictions introduisent leurs propres régimes.

Notamment, aux États-Unis, le Sénat venait d'adopter le projet de loi bipartite GENIUS, une loi sur les stablecoins marquante, par un vote de 68 contre 30. Le projet de loi GENIUS prévoit un cadre réglementaire où les émetteurs de stablecoins de paiement peuvent être soit une filiale d'une banque assurée, une institution de dépôt non assurée ou une banque de fiducie, soit une entité non bancaire, et principalement réglementés au niveau fédéral ou étatique. Consultez nos précédentes notes d'information pour plus de détails.

L'introduction en bourse réussie récemment de l'un des plus grands émetteurs de stablecoin au monde témoigne également des vents réglementaires favorables et des perspectives de marché favorables envers cette classe d'actifs.