Guide de sélection des actifs sous-jacents pour les projets de tokenisation d'actifs réels

Récemment, la demande de consultation sur les projets de tokenisation des actifs réels (RWA) a explosé dans l'industrie, avec une variété d'actifs sous-jacents impliqués, y compris des produits agricoles, de l'immobilier, des métaux précieux, et même quelques projets purement conceptuels.

En réalité, dans l'environnement réglementaire actuel, à part les projets RWA qui ont été approuvés par le sandbox réglementaire de Hong Kong et qui sont émis sous régulation, les autres types de projets RWA présentent un risque élevé, en particulier ceux destinés aux résidents de la Chine continentale.

Cet article vise à clarifier quels actifs du continent peuvent être utilisés dans le sandbox de Hong Kong et lesquels ne peuvent pas l'être, afin d'aider les professionnels à mener leurs affaires plus efficacement.

Restrictions et critères de jugement pour les actifs continentaux en tant que RWA

Il est d'abord nécessaire de préciser que les actifs situés en Chine continentale et principalement destinés aux résidents du continent peuvent être soumis à la RWA, ce qui a déjà été confirmé par des cas de réussite antérieurs.

Cependant, l'émission d'actifs RWA dans le sandbox de Hong Kong pour les actifs de la Chine continentale présente certaines limitations. D'après l'expérience pratique, les trois catégories d'actifs suivantes ne conviennent pas pour être des RWA :

1. Actifs non conformes aux lois en vigueur à Hong Kong
2. Actifs ne respectant pas les lois de la Chine continentale
3. Il n'est pas approprié d'émettre des actifs à Hong Kong à ce stade.

Les actifs du continent émis en RWA à Hong Kong doivent respecter le "principe de double conformité"

Étant donné que les actifs sont situés sur le continent, mais que les actifs tokenisés sont vendus et opérés à Hong Kong, l'ensemble de la chaîne de financement traverse les deux régions, il est donc nécessaire de se conformer aux réglementations pertinentes des deux côtés.

Normes à Hong Kong

Hong Kong n'a pas encore publié de documents législatifs normatifs clairs en matière d'émission et de réglementation des RWA, et en est encore au stade d'exploration. Actuellement, les projets RWA sont en cours d'examen dans le cadre d'une réglementation sandbox, et il existe encore des situations de "un projet, une discussion".

Mais en respectant les principes de régulation constants de Hong Kong concernant les actifs financiers et en se référant aux règles d'émission spécifiques de produits financiers similaires, on peut considérablement augmenter le taux de réussite. Hong Kong applique en permanence le "principe de régulation substantiel" pour les actifs financiers, c'est-à-dire qu'il évalue la conformité en fonction de la substance des actifs plutôt que de leur apparence.

En termes de normes spécifiques, il est nécessaire de juger en fonction des règles réglementaires applicables aux actifs physiques correspondants à RWA. Par exemple, si l'actif sous-jacent est une obligation, alors les normes de vérification s'appliquent aux dispositions pertinentes de la Loi sur les valeurs mobilières et les contrats à terme de Hong Kong.

Normes sur le continent

Étant donné que les actifs sous-jacents à la tokenisation se trouvent sur le continent, il est donc nécessaire de prêter une attention particulière à la légalité des actifs sous-jacents eux-mêmes ainsi qu'à la légalité des modalités d'exploitation.

En ce qui concerne la légitimité des actifs sous-jacents, on peut diviser les biens en trois catégories:

1. Biens circulants : biens librement circulants selon la loi
2. Biens à circulation restreinte : les lois imposent certaines limites à la portée et au degré de circulation des biens.
3. Biens interdits à la circulation : biens dont la circulation et le transfert sont expressément interdits par la loi.

Les objets utilisés pour les RWA doivent être des "biens circulants" ou des "biens circulants restreints" autorisés.

Concernant la légalité des modes d'exploitation, l'exploitation des actifs sous-jacents doit être conforme aux réglementations légales de la Chine continentale, éviter les lignes rouges et obtenir les autorisations administratives nécessaires.

Il n'est pas approprié d'émettre des actifs à Hong Kong à ce stade.

Bien que certains actifs puissent répondre au "principe de double conformité", ils peuvent ne pas être appropriés pour une émission à Hong Kong à ce stade.

D'une part, le projet RWA de Hong Kong est encore à un stade expérimental dans un environnement de sandbox, et le choix des actifs sous-jacents est relativement prudent, privilégiant les actifs ayant des attributs de "haute technologie" ou "verts et propres".

D'autre part, certains actifs qui ont du mal à générer un bon flux de trésorerie ne conviennent pas non plus à la réalisation d'actifs réels (RWA) dans le sandbox de Hong Kong, et la possibilité de succès est faible. Par exemple, certains biens immobiliers dont la valeur économique est faible, même avec le nouveau concept "d'habilitation", ont du mal à changer la réalité de la baisse progressive de leur valeur marchande.

Types d'actifs spécifiques du continent qui ne conviennent pas à la RWA

objets d'art et bijoux

Les objets de bijouterie et d'artisanat sont une catégorie pour laquelle la demande de conseils est importante, mais il est très difficile de fournir des avis juridiques clairs. Cela est principalement dû à la grande variété des bijoux et objets d'art, ainsi qu'à la dispersion des réglementations dans diverses lois et règlements. En général, il n'est actuellement pas recommandé de considérer les bijoux et objets d'art comme des actifs sous-jacents pour les RWA.

Les cas suivants peuvent être directement rejetés :

1. Produits en pierres précieuses de nature à encourager le jeu
2. Bijoux et pierres précieuses traités
3. Interdiction de la vente de produits biologiques par l'État
4. Jade de mauvaise qualité ou imitation de jade
5. Métaux précieux comme l'or pur, l'argent pur, etc. pour lesquels il existe des lois spécifiques dans certains pays limitant ou interdisant leur circulation.

propriété intellectuelle

Il existe plusieurs projets de RWA liés à la propriété intellectuelle à l'étranger, mais il n'y a pas encore eu de cas de succès à Hong Kong. Cependant, si un droit de propriété intellectuelle a effectivement une grande valeur commerciale, il peut être envisagé de faire une demande une fois que la réglementation sera clairement établie.

Agriculture et produits agricoles

Pour les projets RWA liés à l'agriculture et aux produits agricoles, s'ils ont une forte teneur technologique, une valeur de recherche et un bon potentiel commercial, tout en respectant les normes d'examen éthique en matière de technologie, il est également possible d'essayer de faire une demande une fois que les réglementations sont clairement établies.

projet de concept pur

Il est important de préciser que les RWA sont différents du crowdfunding. Pour les projets uniquement conceptuels, un avis de rejet est généralement donné.

Conclusion

Concernant les actifs sous-jacents qui ne sont ni en Chine continentale ni à Hong Kong, il n'existe actuellement aucune réglementation claire stipulant que les actifs doivent se situer dans des zones spécifiques pour pouvoir demander un RWA à Hong Kong. D'un point de vue de la position de Hong Kong en tant que "centre financier international", la localisation géographique des actifs sous-jacents ne devrait pas constituer un obstacle à la RWA ; ce qui compte, c'est que les actifs soient réels, fiables, conformes et aient une valeur d'investissement.