Perspectives macroéconomiques et du marché des cryptomonnaies pour le premier semestre 2025

I. Revue de l'environnement macroéconomique mondial

Au cours du premier semestre 2025, l'économie mondiale continuera de présenter de multiples caractéristiques d'incertitude. La faible croissance, l'inflation persistante, l'incertitude concernant la politique de la Réserve fédérale et l'escalade des tensions géopolitiques s'entrelacent, entraînant un resserrement significatif de l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale. La logique dominante de l'économie macroéconomique et de la politique monétaire évolue progressivement de "contrôle de l'inflation" vers "lutte de signaux" et "gestion des attentes".

En ce qui concerne la trajectoire des politiques de la Réserve fédérale, le marché a atteint un consensus au début de 2025 sur "trois baisses de taux dans l'année", mais cette attente optimiste a rapidement été confrontée à la dure réalité. Après la réunion du FOMC de mars, la Réserve fédérale a souligné que "l'inflation n'a pas encore atteint les objectifs" et a averti que le marché du travail reste tendu. En avril et mai, l'IPC a enregistré une hausse annuelle supérieure aux attentes, et la croissance annuelle du PCE de base est restée au-dessus de 3 %, reflétant que "l'inflation collante" ne s'est pas atténuée comme prévu.

Face à la pression d'une nouvelle hausse de l'inflation, la Réserve fédérale a choisi lors de sa réunion de juin de "suspendre la baisse des taux d'intérêt" et a révisé à la baisse ses prévisions pour le nombre de baisses de taux cette année. Powell a indiqué que nous entrons dans une phase de "dépendance aux données + observation et attente", ce qui augmente considérablement l'incertitude concernant le chemin de la politique.

D'autre part, la première moitié de 2025 présente un phénomène de "divergence accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Le gouvernement Trump accélère la mise en œuvre de la stratégie "dollar fort + frontières fortes", le département du Trésor pousse pour une législation sur la conformité des stablecoins en dollars, tentant d'externaliser les actifs en dollars par le biais de Web3 et de produits fintech. Ces mesures dominées par le budget se détachent clairement de la direction de la Réserve fédérale qui "maintient des taux d'intérêt élevés pour contenir l'inflation".

La politique tarifaire du gouvernement Trump est devenue l'un des principaux facteurs de turbulences sur les marchés mondiaux au cours du premier semestre. À partir d'avril, les États-Unis ont imposé une nouvelle série de droits de douane sur les produits technologiques chinois, avec l'intention de créer des pressions inflationnistes par le biais de "l'inflation importée", poussant ainsi la Réserve fédérale à réduire ses taux d'intérêt. Cela a suscité des doutes sur l'indépendance de la Réserve fédérale, le rendement des obligations américaines à 10 ans atteignant un pic à 4,78 %.

La montée des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. La destruction par l'Ukraine d'un bombardier stratégique russe a provoqué des affrontements intenses ; les infrastructures pétrolières au Moyen-Orient ont été attaquées, faisant grimper le prix du pétrole brut au-dessus de 130 dollars. De grandes quantités de capitaux de refuge affluent vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme, le prix de l'or au comptant dépassant 3450 dollars.

Les flux de capitaux mondiaux montrent une tendance à la "désémérgence des marchés". Les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint un niveau record pour un trimestre depuis le début de la pandémie, tandis que le marché nord-américain a connu des entrées nettes de fonds relativement. Le marché des cryptomonnaies n'a pas pu rester complètement à l'écart, avec des sorties massives de fonds pour les jetons de petite et moyenne capitalisation ainsi que pour les produits dérivés DeFi.

II. Reconstruction du système dollar et évolution du rôle des chiffrement

Depuis 2020, le système dollar subit une restructuration structurelle profonde. Cela découle de l'instabilité de l'ordre monétaire mondial et d'une crise de confiance institutionnelle, plutôt que de l'évolution des outils de paiement sur le plan technique. Dans le contexte des fluctuations macroéconomiques au premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar fait face à un déséquilibre dans la cohérence des politiques internes et à des défis monétaires multilatéraux externes.

Sur le plan de la structure interne, le système de crédit en dollars fait face au problème de "l'ébranlement de la logique d'ancrage de la politique monétaire". La combinaison "fortes finances - banque centrale faible" du gouvernement Trump érode progressivement l'indépendance de la Réserve fédérale, l'essentiel étant d'utiliser la position dominante du dollar à l'échelle mondiale pour exporter l'inflation domestique, incitant ainsi la Réserve fédérale à adapter sa politique en fonction du cycle fiscal.

Le ministère des Finances renforce constamment la manière dont le dollar est internationalisé, contournant les outils traditionnels de politique monétaire. Le "cadre stratégique pour les stablecoins conformes" proposé en mai soutient la diffusion mondiale des actifs en dollars via l'émission sur la chaîne. Cela reflète l'intention d'évolution de la "machine financière nationale" en "plateforme technologique nationale" pour façonner la capacité d'"expansion monétaire distribuée" du dollar numérique à travers de nouvelles infrastructures financières.

Cependant, cette stratégie suscite des inquiétudes sur la disparition des frontières entre "monnaies fiduciaires et actifs chiffrés". La domination des stablecoins en dollars dans les transactions de cryptomonnaies continue d'augmenter, évoluant progressivement vers "la représentation numérique du dollar". Le poids relatif des actifs chiffrés purement décentralisés comme le bitcoin et l'ethereum dans le système de transaction continue de diminuer.

D'un point de vue des défis externes, le système dollar fait face à des tests continus des mécanismes monétaires multilatéraux. Des pays comme la Chine et la Russie accélèrent la promotion des règlements en monnaie locale, des accords de compensation bilatéraux et la construction de réseaux d'actifs numériques liés aux marchandises, visant à affaiblir le monopole du dollar dans le règlement mondial. L'e-CNY, dirigé par la Chine, accélère la connexion des interfaces de paiement transfrontalières avec plusieurs pays, explorant l'utilisation des CBDC dans le commerce des matières premières.

Dans ce schéma, le rôle du Bitcoin passe de "outil de paiement décentralisé" à "actif anti-inflation sans souveraineté" et "canal de liquidité dans les lacunes institutionnelles". Au premier semestre 2025, le Bitcoin est largement utilisé dans certains pays à monnaie instable pour couvrir la dévaluation de la monnaie locale et le contrôle des capitaux. Les données on-chain montrent que le montant total de BTC entrant en Amérique latine et en Afrique via des plateformes de trading peer-to-peer a augmenté de plus de 40 % par rapport à l'année précédente.

Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Ses fonctions sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" vers une "plateforme d'accès institutionnel". De plus en plus d'actifs RWA sont émis sur la chaîne, et le déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental/entreprise intègre Ethereum dans une architecture de conformité. Les institutions financières traditionnelles ont déjà déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum, formant une "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif de la DeFi.

Le système dollar redéfinit le marché des actifs numériques grâce à l'externalisation technologique, à l'intégration institutionnelle et à la pénétration réglementaire, visant à faire des actifs chiffrés un composant intégré du "monde numérique du dollar". Le Bitcoin, l'Ethereum, les stablecoins et les actifs RWA seront reclassés, réévalués et régulés, formant finalement un "système dollar global 2.0" ancré par le dollar et caractérisé par des règlements sur chaîne.

Trois, Perspectives des données en chaîne : Nouvelles variations de la structure des fonds et du comportement des utilisateurs

Au cours du premier semestre 2025, les données on-chain présentent un tableau complexe de "sédimentation structurelle et de reprise marginale entrelacées". La proportion de détenteurs à long terme de Bitcoin atteint un nouveau sommet, la structure d'approvisionnement des stablecoins se rétablit de manière significative, et l'activité de l'écosystème DeFi retrouve de la vigueur, mais continue de montrer une certaine retenue en matière de risque.

Le pourcentage des détenteurs de Bitcoin à long terme sur la chaîne continue d'augmenter, atteignant plus de 70 % des Bitcoins non déplacés sur la chaîne depuis plus de 12 mois à la fin juin, atteignant un niveau record. Cela montre non seulement que la confiance des investisseurs à long terme n'a pas été ébranlée, mais représente également un approvisionnement circulant qui se contracte continuellement. La courbe de distribution du temps de détention des pièces se "déplace vers la droite", de plus en plus de pièces sur la chaîne étant verrouillées pendant 2 ans, 3 ans ou plus. Ce comportement est soutenu par une logique de distribution de BTC sur la chaîne dominée par des fonds structurels.

Le marché des stablecoins a clairement amorcé un cycle de réparation. La capitalisation boursière de l'USDC est de nouveau en croissance, atteignant 62 milliards de dollars en juin. Les nouveaux stablecoins tels que l'USDP émis par Paxos et l'USDe d'Ethena ont également enregistré une croissance significative, contribuant à plus de 3 milliards de dollars de nouvelles fournitures. Cette expansion des stablecoins provient davantage de scénarios d'activités économiques réelles, plutôt que d'une pure spéculation.

L'augmentation de l'activité sur la chaîne prouve que les stablecoins reviennent à leur essence de "moyens de paiement et d'échange" entre les utilisateurs sur la chaîne. Prenons l'exemple de la chaîne Base, où le nombre d'adresses actives mensuelles pour l'USDC a crû de 41 % d'une période à l'autre au deuxième trimestre 2025. Le ratio de circulation inter-chaînes a considérablement augmenté, ce qui indique que les fonds recherchent des chemins de paiement et de déploiement plus efficaces.

Le paysage DeFi montre une situation "active mais à risque neutre" en matière de données. Les produits dérivés décentralisés et les protocoles de contrats perpétuels affichent une activité bien supérieure à celle des autres sous-secteurs. Cependant, le taux d'utilisation des fonds reste faible ; alors que la TVL de la plupart des plateformes augmente, la croissance du multiplicateur moyen de levier et des contrats non réglés n'est pas proportionnelle, ce qui reflète le fait que les participants du marché testent fréquemment sans qu'il y ait une accumulation systématique de levier.

Dans l'ensemble, les données on-chain du premier semestre 2025 révèlent que le marché des cryptomonnaies se trouve à la frontière complexe de "restructuration des jetons - compression des attentes - réparation marginale de l'enthousiasme". La structure de financement passe d'une domination de capitaux spéculatifs à une structure composite basée sur un socle de dépôts structurels et des transactions à court terme en surface. Dans cette structure, il est difficile pour le marché des cryptomonnaies de former une tendance haussière unilatérale durable à court terme, mais une fois que le chemin de la politique macroéconomique sera clair, il libérera rapidement une dynamique haussière intrinsèque.

Quatre, analyse des tendances du marché des cryptomonnaies pour le second semestre et recommandations stratégiques

À l'approche de la seconde moitié de 2025, le marché des cryptomonnaies entrera dans une période critique de résonance macro et structurelle. Les variables clés sont le jeu dynamique entre les chemins macroéconomiques multidimensionnels, la certitude institutionnelle et la restructuration des structures sur la chaîne. L'évolution du marché est en train d'approcher la "période de réévaluation des fenêtres" : la correction des attentes politiques, le redéfinition de l'environnement des taux d'intérêt réels et la refonte des modèles de tarification des risques des investisseurs constitueront ensemble la logique principale des fluctuations et des tendances du marché pour les 6 à 9 prochains mois.

D'un point de vue macroéconomique, le chemin des taux d'intérêt de la Réserve fédérale et les variations marginales de la liquidité en dollars demeurent des forces déterminantes à l'échelle mondiale. Actuellement, le ton de "réduction des taux en retard, rythme trop lent" a été accepté par le marché, mais avec le relâchement marginal du marché du travail américain, la baisse de la volonté d'investissement des entreprises et des indicateurs tels que l'IPC et le PCE montrant des signes de déflation potentielle, la probabilité que la Réserve fédérale entre dans un mode de "réduction des taux symbolique" voire "réduction des taux préventive" augmente. Une fois que la Réserve fédérale effectuera sa première action de réduction des taux entre le milieu de l'année et le début du troisième trimestre, même si cela ne représente qu'une petite tentative de 25bps, cela pourrait rapidement déclencher un effet d'amplification de l'émotion sur le marché des cryptomonnaies.

Cependant, l'incertitude engendrée par le cycle politique mondial continuera d'ombrager la logique de tarification des actifs. Les élections présidentielles américaines, la redistribution du pouvoir au Parlement européen, la tendance au découplage financier entre la Russie et l'Occident, ainsi que la nouvelle série de jeux commerciaux entre la Chine et les États-Unis, peuvent tous provoquer des perturbations temporaires dans la propension au risque des investisseurs et les flux de capitaux. Tout au long du second semestre, le marché des cryptomonnaies sera dominé par un "écart" entre une politique macroéconomique modérément accommodante et une incertitude géopolitique élevée, présentant un schéma de hausse volatile de type "hausse impulsive - répression politique - rotation structurelle".

D'un point de vue structurel du marché, le marché des cryptomonnaies entre dans une phase intermédiaire et avancée de "domination des fonds ETF, stabilisation de la structure en chaîne, et ralentissement de la rotation des thèmes". Les ETF Bitcoin au comptant sont devenus une force d'augmentation dominante sur le marché, et leur rythme d'afflux net détermine presque directement la tendance des prix du BTC. La structure en chaîne se stabilise progressivement, la distribution des jetons sous la domination des LTH devient moins liquide, les stablecoins sont activement réparés en tant qu'outils de paiement et de déploiement en chaîne, et l'expansion continue de l'écosystème DeFi dans un état de faible levier, indiquent tous que le marché des cryptomonnaies est en train de former un système de fonctionnement interne plus résilient.

Mais il est important de noter que le rotation des thèmes ralentit considérablement. De la fin de 2024 au début de 2025, des sujets chauds comme AI+Crypto, RWA, et Meme2.0 ont tour à tour dominé le marché, mais à partir du milieu de 2025, l'efficacité des flux de capitaux vers les projets thématiques a clairement diminué. Cela signifie que les opportunités structurelles sur le marché pour le second semestre seront davantage concentrées sur le chemin de la "validation des récits soutenus par la réalité".

En matière de recommandations pour les opérations tactiques, la répartition des actifs doit davantage se concentrer sur la "synergie entre la structure et le rythme". Le Bitcoin reste l'actif principal le plus certain, adapté à une approche duale via ETF et portefeuille froid. L'Ethereum présente une certaine flexibilité stratégique, mais il faut se méfier de la perte d'Alpha due à un affaiblissement de l'innovation des applications sur la chaîne. Il est conseillé de prêter attention aux segments spécifiques qui combinent "liquidité + nouvelles narrations" au sein de son écosystème. Les "blockchains rapides" comme Solana et TON disposent d'un certain potentiel de correction de valorisation, mais il est essentiel de contrôler strictement les positions et le rythme de participation.

Il est conseillé d'allouer une certaine proportion du capital pour capturer stratégiquement le potentiel de rotation secondaire des actifs de type Meme. Pour les utilisateurs familiers avec le suivi des flux de fonds on-chain, il est possible de combiner les données sur les variations de trafic de SocialFi, des ponts inter-chaînes et des mouvements des adresses de baleines pour effectuer des opérations légères sur une base intrajournalière ou hebdomadaire. Assurez-vous que la configuration des Meme ne dépasse pas 10 % de la capitalisation totale du portefeuille.

D'un point de vue institutionnel et de recherche stratégique, le second semestre 2025 est plus propice à la construction d'un "cadre de marché haussier défensif" plutôt qu'à des attentes de marché haussier agressives. Il est recommandé de se concentrer sur les trois grands indicateurs suivants en tant que "signaux avancés" de changement de phase du marché des cryptomonnaies :

1. Évolution de la politique de la Réserve fédérale et du graphique en points, libère-t-elle des attentes de baisses de taux continues
2. Les flux de fonds des ETF se sont-ils amplifiés à nouveau, en particulier si le flux net quotidien dépasse à nouveau 500 millions de dollars ?
3. Changements de la circulation et de l'activité des stablecoins sur la chaîne, peuvent-ils maintenir une tendance de croissance mensuelle et dépasser les sommets de 2024

Une fois que les trois parties forment une résonance, cela constitue un signal de confirmation pour la transition du marché vers la "phase de redéfinition des tendances", et la pente de la tendance à la hausse devrait considérablement augmenter par la suite.

![marché des cryptomonnaies macro-rapport d'analyse : tiraillements de la politique monétaire et