Reconfiguration de la valeur d'Ethereum : les fractures écologiques derrière le rebond

Ethereum a rebondi de 1385 dollars à 2700 dollars, soit une hausse d'environ 98 %. Cela reflète une différenciation sur le marché : les investisseurs institutionnels restent prudents vis-à-vis des ETF, tandis que les positions sur les contrats dérivés atteignent un niveau record de 32,2 milliards de dollars. Après une longue période de stagnation, le marché semble espérer prouver, à travers ce rebond, qu'Ethereum a toujours de la valeur d'investissement, et la mise à niveau de Pectra soutient également ce point de vue. En analysant en profondeur les diverses données d'Ethereum, nous pouvons esquisser son état réel actuel : un réseau en pleine reconstruction de valeur émerge progressivement.

Prudence sur le marché des ETF et enthousiasme sur le marché des contrats

Jusqu'au 18 mai, les actifs nets totaux des ETF ETH aux États-Unis s'élevaient à 8,97 milliards de dollars, représentant 2,89 % de la capitalisation totale d'Ethereum. En comparaison, la part des ETF Bitcoin est de 5,95 %, montrant une préférence plus élevée du marché des ETF pour le Bitcoin.

De février à fin avril, les fonds des ETF Ethereum ont principalement enregistré des sorties. À partir du 21 avril, ils ont commencé à revenir, mais dans une mesure limitée. Le flux net d'avril s'élève à environ 66,25 millions de dollars, et depuis mai, le flux net est d'environ 30 millions de dollars.

Selon les données, à la fin avril, le "profit/perte non réalisé net" d'Ethereum (NUPL) est devenu positif. Auparavant, entre le 1er et le 22 avril, le NUPL était négatif, indiquant que la majorité des adresses étaient en état de perte à ce moment-là. Au 17 mai, le NUPL a atteint un maximum de 0,328, se trouvant en début de marché haussier ou en période de reprise, n'ayant pas encore atteint un stade d'optimisme extrême.

Il est intéressant de noter qu'après le rebond des prix, le nombre d'adresses détenant plus de 1 ETH a diminué, alors qu'auparavant, lors de la baisse des prix, ce chiffre continuait d'augmenter. Cela indique que certains investisseurs choisissent de réaliser des bénéfices au-dessus de 1800 dollars. Actuellement, le ratio d'adresses bénéficiaires a atteint 60 %.

Bien que nous soyons encore loin des sommets historiques, le volume des contrats a atteint un nouveau sommet. Le 14 mai, le volume des contrats Ethereum a atteint 32,249 milliards de dollars, presque au niveau le plus élevé jamais enregistré. Cela indique que l'intérêt spéculatif du marché pour l'Ethereum reste très élevé.

Dans l'ensemble, depuis fin avril, Ethereum a commencé à attirer des flux de capitaux, et son prix a considérablement augmenté. Cependant, en ce qui concerne les flux de fonds des ETF, le pourcentage d'accroissement des institutions traditionnelles reste encore faible.

TVL en hausse, mais des frais de Gas bas n'ont pas réussi à stimuler le volume des transactions

En termes d'activité sur la chaîne, le nombre d'adresses actives quotidiennes sur Ethereum reste entre 400 000 et 600 000, avec une tendance récente à dépasser 600 000.

Les variations des données TVL sont plus marquées. En dollars, le TVL a commencé à rebondir à partir du 22 avril, passant d'environ 45 milliards de dollars à un maximum d'environ 64,6 milliards de dollars. Cependant, compte tenu de la forte augmentation du prix de l'ETH, cela pourrait ne pas refléter la situation réelle. En termes d'ETH, depuis le 9 avril, le montant de l'ETH staké sur la chaîne a nettement diminué, passant d'un maximum de 30,26 millions à 24 millions, soit une baisse de 20 %. Cela peut être dû au fait que certains fonds choisissent de réaliser des profits ou d'éviter des pertes non réalisées pendant la rapide augmentation des prix.

Concernant les frais de Gas, le prix moyen du Gas le 16 mai était de 3,572 Gwei, soit une baisse de 21,57 % par rapport au jour précédent et une diminution de 51,76 % par rapport à l'année dernière. Au cours des 30 derniers jours, les frais de Gas ont globalement diminué, atteignant brièvement 10,61 Gwei le 8 mai, mais sont restés majoritairement en dessous de 8 Gwei récemment, tombant même à 1,6 Gwei le 3 mai. Cela est lié à l'EIP-7691 dans la mise à niveau de Pectra, qui vise à réduire les frais de L2 en élargissant l'espace blob.

Cependant, des frais de Gas très bas semblent ne pas avoir stimulé la croissance des transactions en chaîne. Les données sur le nombre de transactions quotidiennes n'ont pas montré de changement significatif.

DEX交易与资产格局：stablecoins dominent et transformation écologique

Les données sur le staking montrent qu'entre le 15 avril et le 5 mai, le volume de staking d'Ethereum a continué à sortir net. En particulier, une plateforme d'échange bien connue a enregistré un flux sortant de 30 % du volume de staking au cours des 6 derniers mois. Actuellement, le validateur avec le plus de volume staké reste Lido, avec 9,11 millions d'unités.

En termes de volume de transactions DEX, la principale chaîne Ethereum a montré une activité nettement accrue depuis 2025, dépassant les niveaux de 2024 et s'approchant des pics de 2021-2022. Cependant, en regardant les données de revenus, la récente augmentation de l'activité provient principalement des transactions de stablecoins, avec 5,68 millions de dollars de frais générés par l'USDT sur Ethereum au cours des 30 derniers jours. Au 18 mai, Ethereum reste la plus grande blockchain en termes d'émission de stablecoins, représentant plus de 50 %, avec un montant total atteignant 127,3 milliards de dollars, soit le double de son TVL DeFi.

L'analyse des catégories de fonds on-chain montre que près de la moitié des transactions sont effectuées par des transferts de stablecoins et d'Éther. La part des transactions en stablecoins a clairement augmenté, tandis que la part des transactions DeFi et des tokens ERC-20 a diminué. Cela indique qu'Ethereum est en train de se transformer en un centre de stockage de valeur des actifs on-chain, tandis que le développement des MEME et des applications est contraint. Par conséquent, la stratégie visant à stimuler l'activité en réduisant les frais de transaction et en améliorant la vitesse des transactions pourrait être difficile à mettre en œuvre.

De plus, bien que le montant moyen des transferts en chaîne Ethereum ait diminué, il reste compris entre plusieurs milliers et 10 000 dollars, ce qui est bien supérieur à celui des autres blockchains publiques. Cela souligne la caractéristique d'Ethereum en tant que chaîne réservée aux gros investisseurs.

Dans l'ensemble, le récent rebond des prix d'Ethereum semble être le résultat de douleurs de transition. D'une part, l'écosystème Ethereum s'efforce d'optimiser ses performances grâce à des mises à niveau techniques, mais les résultats semblent limités. D'autre part, il est devenu un centre d'échanges de gros capitaux et de stablecoins, et les gros investisseurs semblent satisfaits de l'état relativement calme actuel sur la chaîne.

Ainsi, il est devenu difficile de définir simplement la qualité d'Ethereum à partir des fluctuations d'un seul indicateur. Le marché pourrait avoir besoin de dépasser le récit de croissance traditionnel et de réévaluer le rôle central et la valeur à long terme d'Ethereum dans un paysage multi-chaînes. Plutôt que de s'accrocher à la question de savoir s'il est en plein essor ou en déclin, il vaudrait mieux reconnaître qu'après diverses transformations, un Ethereum plus mature et stable pourrait être la direction inévitable et la forme finale de son évolution.