L'expansion de l'empire des stablecoins de Tether

Tether, en tant que géant de l'industrie des stablecoins, peut réaliser un bénéfice de 13 milliards de dollars par an uniquement grâce à la circulation mondiale de l'USDT et aux intérêts des obligations d'État, ce qui en fait l'une des entreprises de technologie financière les plus rentables au monde. Cependant, Tether se rend compte que bien qu'elle ait réalisé d'énormes bénéfices dans l'émission et la gestion de l'USDT, elle n'a pas réussi à maîtriser la véritable "répartition des bénéfices de l'économie en chaîne".

Chaque jour, les frais de Gas sur Ethereum, USDT contribue à près de 100 000 dollars, représentant plus de 6 % de la consommation totale des frais de transaction d'Ethereum. Sur le réseau Tron, l'influence d'USDT est encore plus marquée. Les dernières données on-chain montrent qu'USDT représente plus de 98 % du volume des transferts et de la consommation de Gas sur Tron, ce qui signifie que la prospérité des transactions sur Tron dépend presque entièrement d'USDT.

Le réseau Tron génère actuellement des revenus on-chain de plus de 2,1 millions de dollars par jour, avec un revenu annualisé atteignant 770 millions de dollars. La majorité de ces revenus provient des frais de transfert fréquents de l'USDT. Le nombre total de transactions on-chain sur le réseau Tron atteint 2,46 millions de transactions en 24 heures, avec des frais de transaction moyens d'environ 0,85 dollar, ce qui est essentiellement en ligne avec le taux de frais moyen on-chain de l'USDT. Actuellement, la capitalisation boursière totale de Tron a dépassé 25 milliards de dollars, et son volume de revenus on-chain stable se classe parmi les premiers des grandes blockchains.

Pour Tether, il s'agit d'un exemple typique de "déséquilibre de capture de valeur". L'émission et la marque USDT ont généré un énorme trafic d'utilisateurs et une demande stable de niveau industriel, mais tous les frais de chaîne et les dividendes écologiques sont depuis longtemps "taxés" par l'infrastructure, et non dirigés par Tether elle-même. Cela a non seulement affaibli le pouvoir stratégique de Tether dans le futur réseau de paiement et de règlement en chaîne, mais a également fait perdre à Tether sa proactivité face à de nouvelles menaces telles que les stablecoins auto-développés par Tron et même le détournement de trafic.

Si Tether se contente d'être une "super usine de minting" de stablecoins sans avoir une influence sur l'infrastructure de la chaîne, la valeur future de Tether sera extrêmement limitée. C'est aussi la raison fondamentale pour laquelle Tether s'investit pleinement dans son propre écosystème de chaîne de stablecoins. Grâce à un modèle de chaîne exclusive, Tether peut non seulement récupérer les énormes frais de transaction et les dividendes écologiques qui allaient initialement vers d'autres chaînes publiques, mais aussi établir son propre cycle fermé sur la chaîne dans des domaines tels que les paiements B2B, le règlement conforme et la synergie industrielle.

Récemment, Tron a lancé le stablecoin USD1 de la famille Trump. Le fondateur de Tron est lui-même conseiller du projet DeFi de la famille Trump, et le "grand frère du classement" du jeton TRUMP, la relation entre les deux parties est complexe, et semble suggérer que Tron pourrait envisager de réduire progressivement l'utilisation et l'émission de USDT au cours des prochaines années.

De plus, en ce qui concerne le coût des frais de transaction, l'avantage de Tron en tant que réseau de règlement de stablecoin s'affaiblit également progressivement. Sans acheter et brûler des TRX, les frais de chaque transaction sur Tron dépassent même ceux du réseau Bitcoin, traditionnellement considéré comme coûteux, ainsi que ceux des réseaux Ethereum, Apots et BNB.

Ce n'est pas une bonne nouvelle pour le USDT, car les frais de transfert de l'USDC via le réseau Base ne s'élèvent qu'à 0,000409 dollars. Même certaines fonctionnalités lancées par certaines plateformes permettent aux utilisateurs de payer les frais de gaz avec de l'USDC sur des réseaux spécifiques.

Ainsi, ces tendances et menaces concurrentielles obligent Tether à ajuster sa stratégie commerciale le plus rapidement possible.

Plasma : La source d'anxiété de la plateforme Tron

La première étape de Tether a été de soutenir discrètement une nouvelle chaîne appelée Plasma d'ici la fin de 2024.

Au départ, il n'y avait que quelques annonces et quelques financements : certaines entreprises et institutions d'investissement ont successivement injecté 24 millions de dollars, puis ont attiré 3,5 millions de dollars de fonds externes, propulsant la valorisation de Plasma à 500 millions de dollars en seulement deux mois.

Plasma considère la blockchain Bitcoin comme la couche de règlement finale, héritant de la sécurité des UTXO, tout en étant directement compatible avec l'EVM au niveau d'exécution. Le plus important est que toutes les transactions sur la chaîne peuvent être réglées directement avec des USDT pour payer les frais de gas, ce qui rend les transferts d'USDT complètement gratuits.

C'est précisément à cause de l'argument simple et direct de "zéro frais" que, récemment, lorsque l'équipe officielle a annoncé un quota de jetons de gouvernance XPL permettant aux utilisateurs d'ajouter de la liquidité, la première tranche de 500 millions de dollars a été épuisée en quelques minutes, et la nouvelle limite de dépôt de 500 millions de dollars a également été vendue en 30 minutes. Des gros investisseurs ont même payé des frais de gas de cent mille dollars sur le réseau principal Ethereum pour accéder plus tôt. Cela montre le désir du marché pour une "chaîne de stablecoin sans frais".

En dehors de l'architecture technique, Plasma a également discrètement introduit deux jetons. Le premier est "la confidentialité native". Les transferts sur la chaîne sont par défaut publics, mais si l'utilisateur souhaite masquer l'adresse et le montant, il suffit de cocher une option dans le portefeuille pour entrer en mode de masquage ; en cas d'audit ou d'exigences de conformité, une divulgation sélective est également possible. Le second est "la liquidité Bitcoin". Plasma promet, grâce à un pont sans autorisation, d'introduire de manière transparente le BTC natif sur la chaîne, en s'associant à la profondeur de la réserve de dollars de Tether, permettant des échanges à faible glissement et le prêt de BTC en garantie pour obtenir des stablecoins dans le même environnement.

Tout cela fait écho à l'action de Tether au cours de la dernière année de "stockage de bitcoins". L'équipe Plasma et ses partenaires ont longtemps été des partisans du bitcoin.

Au centre de la scène de la conférence Bitcoin 2025, le PDG de Tether se tient devant une image de Wukong et déclare : "Le Bitcoin est mon Wukong, c'est notre ami."

Au printemps 2025, Tether a annoncé qu'elle deviendrait un actionnaire majoritaire d'une certaine entreprise, qui sera cotée au Nasdaq par le biais d'une fusion-acquisition, et qui est une société financière de bitcoins similaire à MicroStrategy.

Tether a investi 458,7 millions de dollars pour augmenter sa position en BTC et a transféré 37 000 bitcoins vers une nouvelle adresse, fournissant ainsi des munitions à l'entreprise. Actuellement, Tether et cette entreprise détiennent ensemble environ 137 000 bitcoins, se classant juste derrière MicroStrategy et une certaine société minière parmi toutes les sociétés cotées en bourse détenant des bitcoins, ce qui en fait la troisième plus grande société cotée en bourse détenant des bitcoins.

Le monde se demandait ce que Tether cherchait à faire en échangeant les profits des stablecoins contre de l'"or numérique". Aujourd'hui, la réponse est évidente : USDT sert de monnaie de règlement, BTC de réserve d'actifs. Les deux se rejoignent dans Plasma, rassemblant les 15 milliards de dollars USDT dispersés sur une dizaine de réseaux au sein d'une couche de règlement unifiée, permettant que les transferts, échanges et récupérations se déroulent sur le territoire de Tether.

Lors de la publication de la version bêta du réseau principal, Plasma sera la neuvième plus grande blockchain au monde en termes de liquidité de stablecoin, d'une valeur de 1 milliard de dollars.

Dans le passé, Tether devait suivre le rythme d'Ethereum et de Tron. Une fois que l'autre partie augmentait les frais ou modifiait les règles, USDT ne pouvait que s'adapter passivement. L'infrastructure soutenant USDT ( pour les règlements, l'exécution, le pontage, etc., ) était également en grande partie hors du contrôle de Tether. Mais aujourd'hui, Plasma a intégré l'émission, la circulation et le rachat dans son propre écosystème, et Tether obtiendra également plus de pouvoir de tarification et de parole, tenant logiquement le robinet des frais de ce réseau.

Combien Plasma peut-il rapporter de plus à Tether en un an ?

Bien que Plasma offre des transferts USDT sans frais, cela ne signifie pas que Plasma n'a pas de revenus.

La raison pour laquelle Plasma ose dire aux utilisateurs "les transferts USDT sont entièrement gratuits" n'est pas que Tether compense avec de l'argent réel, mais qu'il a divisé toutes les transactions en deux modes de facturation selon leur complexité et leur priorité. Pour l'expliquer de manière simple, c'est comme "les enfants mesurant moins de 1,2 mètre bénéficient d'un billet gratuit".

Les transferts ordinaires de USDT, en raison de l'espace de bloc qu'ils occupent, sont comme des "enfants mesurant moins d'1m20" ; les nœuds regroupent directement ce type de transactions dans le bloc sans facturer de Gas aux utilisateurs. Cependant, afin d'éviter les transactions indésirables, Plasma a une limite de débit de base. De plus, pour prévenir les abus de transactions, les utilisateurs doivent également laisser une petite somme en garantie sur la chaîne, servant de dépôt de garantie : une fois que le seuil d'abus est atteint, cette garantie sera automatiquement confisquée. Cela permet à la fois de préserver l'expérience "gratuite" et de bloquer le trafic indésirable.

Les demandes qui vont au-delà des simples transferts, c'est-à-dire des opérations plus complexes, comme l'appel de plusieurs contrats en une seule fois, le règlement en masse, ou le règlement instantané au niveau institutionnel, seront reconnues par le système et nécessiteront le paiement de frais. Les principaux revenus des nœuds Plasma proviennent de cela, ajoutés aux frais minimes perçus pour les services de transfert d'actifs et de garde, ce qui confère à l'ensemble du réseau une capacité d'auto-financement. De plus, étant donné que les transferts simples ne sont plus facturés, le modèle de tarification peut être plus flexible : selon une estimation sur la chaîne actuelle, des milliers de paiements gratuits par seconde consomment des ressources extrêmement faibles, permettant aux nœuds de couvrir leurs coûts et de maintenir un excédent avec un petit nombre de transactions de haut niveau.

Le mécanisme est soutenu par le "double squelette" de Plasma. Le niveau inférieur ancre régulièrement l'état des blocs au Bitcoin, déléguant la sécurité à la preuve de travail de BTC ; le niveau supérieur est directement compatible avec l'EVM, permettant aux développeurs de transférer leurs contrats Ethereum. En éliminant le calcul traditionnel du Gas, l'efficacité d'exécution est en réalité plus élevée. Une institution a mentionné dans un rapport d'évaluation que le consensus amélioré de Plasma peut traiter de manière stable des paiements de milliers de transactions avec un CPU à un seul cœur lors de tests de pression, tandis que les récompenses des nœuds proviennent entièrement de cette partie des transactions complexes.

Alors, comment Plasma gagne-t-il de l'argent ? La réponse est déjà évidente.

Premièrement, le "lien" de niveau entreprise --- si une société de transfert d'argent transfrontalière ou un éditeur de jeux souhaite passer des transferts de millisecondes à des sous-millisecondes, elle doit entrer dans une voie payante et payer un abonnement fixe en USDT pour garantir la bande passante.

Deuxièmement, contrats et règlement par lot --- Les protocoles DeFi qui appellent des logiques complexes doivent toujours payer des frais de Gas, mais l'unité de mesure passe de l'ETH à l'USDT.

Troisièmement, le pont et la garde --- pour transférer des actifs d'autres chaînes vers Plasma ou pour racheter depuis Plasma, une petite taxe d'exportation doit être payée, cet argent entre dans le trésor de Plasma, puis est distribué aux nœuds et à la fondation selon les règles.

Quatrièmement, inflation du jeton de gouvernance XPL --- les validateurs qui mettent en jeu XPL reçoivent des récompenses de blocs, une partie de la trésorerie Plasma est conservée pour être mise aux enchères au fil du temps, afin de continuer à subventionner le paiement de 0 gas pour les USDT en peer-to-peer.

La combinaison des quatre permettrait de compenser les coûts de réseau pour les transferts gratuits, et pourrait même offrir à Tether un tout nouveau flux de trésorerie.

Supposons que Plasma puisse réussir à capter la majorité du trafic USDT actuellement sur Tron et Ethereum, la première entrée directe serait la majorité des frais de chaîne en ligne siphonnés par Tron et Ethereum --- le revenu annuel pourrait atteindre environ 1 à 2 milliards de dollars, et avec les services aux entreprises et les frais inter-chaînes, la nouvelle fourchette de revenus pourrait atteindre 1,2 à 3 milliards de dollars.

Mais en raison des frais de transfert ordinaires de USDT avec Plasma, on estime de manière conservatrice que Plasma pourrait générer 1 milliard de dollars de revenus pour Tether en un an.

Et Plasma pourrait également avoir d'autres bénéfices cachés et un excédent écologique : par exemple, attirer de nouvelles liquidités importantes et des projets, percevoir une certaine "taxe" ; fournir un SDK, des nœuds d'entreprises, percevoir des frais commerciaux pour des applications sur la chaîne, etc.

Comparer ce nouveau flux de liquidités avec le livre de comptes actuel de Tether est plus révélateur : en 2024, sur environ 13 milliards de dollars de revenus de Tether, 7 milliards proviennent des intérêts des obligations d'État, 45 millions proviennent des frais d'émission/rédemption de 0,1 %, et le reste, près de 6 milliards de dollars, est constitué de plus-values sur des investissements en Bitcoin, en or et dans des projets précoces. Cela signifie que Plasma pourrait potentiellement augmenter le bénéfice annuel de Tether de 15 % à 20 %.

Stable: une chaîne dédiée de niveau 1 USDT sur mesure pour les institutions

Après que Plasma ait attiré la liquidité des grands acteurs et l'écosystème des développeurs sur ces chaînes, Tether ne s'est pas arrêté là. Ce mois-ci, une chaîne L1 soutenue par un certain protocole de liquidité unifiée USDT0 et USDT a été officiellement annoncée, le PDG de Tether étant conseiller pour ce projet.

Contrairement à Plasma, qui est une L2 Bitcoin, Stable est une chaîne L1. Bien qu'elle utilise également l'USDT comme gaz et que les transferts P2P d'USDT soient gratuits, elle cible un public complètement différent : les institutions financières mondiales, les règlements d'entreprise, le règlement de gros, la comptabilité d'entreprise on-chain, le B2B transfrontalier, etc.