Les défis et l'avenir d'Ethereum : l'interaction complexe entre les attentes du marché, l'innovation technologique et les jeux de capitaux

Depuis 2022, Ethereum (ETH), en tant qu'actif principal du marché des cryptomonnaies, a montré un écart significatif entre sa performance de prix et les attentes du marché. Bien que son écosystème continue de dominer dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi), avec plus de 55 % de la valeur verrouillée, le prix de l'ETH a longtemps souffert, dépassé en augmentation par certaines nouvelles chaînes publiques, et fait même face à des interrogations sur "l'épanouissement de l'écosystème mais la valeur du token non reflétée". Cet article analysera en profondeur la logique complexe derrière la performance actuelle faible d'Ethereum sous trois aspects : le sentiment du marché, les goulets d'étranglement de l'innovation technologique et les mouvements de capitaux.

I. Mismatch des attentes du marché : changement de narrative et effets inattendus des ETF

Ethereum a été le moteur central des vagues DeFi et NFT. Cependant, ces dernières années, avec le changement d'intérêt du marché vers l'intelligence artificielle, les actifs du monde réel (RWA) et les mèmes de pièces, sa position dominante a été remise en question. De nombreux nouveaux projets d'IA et de mèmes de pièces n'ont pas choisi Ethereum comme plateforme principale, ce qui a conduit à sa marginalisation progressive dans les nouveaux récits.

En même temps, la solution d'extension de deuxième couche (L2) d'Ethereum a certes atténué dans une certaine mesure le goulet d'étranglement des performances du réseau principal, mais son effet de retour sur l'écosystème n'est pas significatif. La compétition au sein du camp des technologies Rollup est féroce, les développeurs se concentrant excessivement sur l'amélioration de l'infrastructure tout en négligeant l'innovation au niveau des applications. Cette dispersion des ressources n'a pas seulement échoué à élargir la base d'utilisateurs, mais a également entraîné un flux de volume de transactions et d'activités vers d'autres chaînes de blocs concurrentes.

De plus, contrairement à l'afflux de capitaux lors du lancement des ETF Bitcoin, il y a eu une sortie de fonds après l'introduction des ETF ETH, en partie à cause de la pression de vente de certains anciens produits par des institutions d'investissement. Cependant, paradoxalement, l'intérêt à long terme des investisseurs institutionnels pour l'ETH continue de croître. Certains analystes prédisent qu'en raison des mécanismes tels que les rendements de staking (28 % de l'ETH est staké), le verrouillage des contrats intelligents (7,5 %) et l'absorption par les ETF (3 %), l'ETH pourrait devenir "un actif prisé par les institutions" d'ici 2025. Cette incohérence entre les attentes à court et à long terme souligne la confusion du marché concernant la capacité de l'ETH à capturer de la valeur.

Deux, l'épée à double tranchant de la mise à niveau technique : de la "narration déflationniste" au déséquilibre écologique

Les mises à niveau techniques ont toujours été le récit central d'Ethereum ces dernières années, mais elles ont également entraîné de nombreux effets secondaires inattendus. Les multiples mises à niveau d'Ethereum (comme la fusion, EIP-1559) ont réussi à réaliser une contraction de l'offre, mais la dernière mise à niveau a réduit les coûts de stockage des données, affaiblissant ainsi les sources de revenus du réseau principal, ce qui a indirectement affecté le potentiel d'appréciation de l'ETH. De plus, après la dernière mise à niveau, les attentes de la communauté concernant les chaînes de fragments se sont tournées vers L2, mais la stratégie de développement de l'écosystème L2 dépend trop des récits commerciaux, n'ayant pas réussi à élargir substantiellement la base d'utilisateurs.

Les divergences au sein de la communauté Ethereum concernant la feuille de route de développement ont exacerbé les dilemmes techniques. Certains membres clés critiquent la feuille de route actuelle comme "trop conservatrice" et appellent à accélérer le plan de mise à niveau ; tandis que d'autres développeurs remettent en question la stratégie de "s'appuyer uniquement sur l'extension L2", plaidant pour une mise à niveau massive du réseau principal. Cette oscillation dans la direction technique expose le problème du manque de leadership fort d'Ethereum. Bien que le fondateur ait souligné à plusieurs reprises que "le prix n'est pas l'objectif principal", le fait que des membres clés de la communauté vendent de l'ETH est toujours interprété par le marché comme un signal de manque de confiance.

Trois, le jeu de capital : l'entrée des institutions et la lutte contre la pression de vente interne

En ce qui concerne les mouvements de capital, Ethereum fait également face à une situation de jeu complexe.

Malgré une performance des prix faible, des fonds institutionnels entrent discrètement sur le marché. Certains rapports d'analyse soulignent que l'offre limitée d'ETH, les rendements de staking et la conformité en font "la plateforme de contrat intelligent préférée des institutions". Des prévisions estiment que la quantité totale de Bitcoin détenue par les entreprises pourrait dépasser celle des fondateurs d'ici 2025, tandis que l'ETH pourrait retrouver l'intérêt des capitaux en raison de tendances telles que les stablecoins, la tokenisation d'actifs et les agents IA.

Dans le même temps, les comportements de vente des membres clés de la communauté Ethereum ont également déclenché une réaction en chaîne. En décembre 2024, des rapports ont indiqué qu'une grande quantité de liquidations avait eu lieu au moment des prix élevés, et certains investisseurs avaient également transféré avec précision plus de 100 000 ETH vers les échanges à des sommets, exacerbant les inquiétudes du marché concernant le "bearish des initiés". Ce mouvement de capitaux a formé un hedging avec l'entrée des institutions, entraînant ETH dans un blocage de "découverte de valeur".

Quatrième, le paradoxe des fondateurs : "le marché haussier de la peur" et les défis de la transformation écologique

Le fondateur d'Ethereum a déclaré dans un documentaire qu'il "avait peur d'un marché haussier", ce qui révèle la contradiction centrale à laquelle Ethereum est confronté :

• Défi de la dé-financialisation : Bien que la culture DeFi d'Ethereum ait établi sa position précoce, elle a également conduit à une dépendance excessive de l'écosystème à l'arbitrage financier. La communauté appelle à "sortir de l'ombre de la DeFi" et à se tourner vers des scénarios pratiques intégrés à l'Internet traditionnel (comme les marchés prédictifs, la vérification d'identité), mais les progrès sont lents.

• Équilibre entre régulation et innovation : L'attitude ambiguë des régulateurs envers Ethereum (comme le fait de ne pas clarifier sa nature de titre) a freiné la confiance institutionnelle. Bien que l'environnement politique puisse offrir une opportunité de changement, Ethereum doit encore trouver un nouvel équilibre entre conformité et décentralisation.

Cinq, Perspectives d'avenir : Chemin vers la rupture et catalyseurs potentiels

Bien que la performance du prix de l'Ethereum à court terme puisse encore être limitée par la pression de vente interne, le sentiment du marché et le vide narratif, son avenir reste prometteur à long terme.

Si Ethereum peut adopter la tendance de la modularité et se positionner comme "couche de règlement + couche de disponibilité des données", tout en intégrant les avantages de la couche d'exécution d'autres blockchains performantes, cela pourrait peut-être reconfigurer son pouvoir de parole dans l'industrie. De plus, accélérer la mise en œuvre de technologies de confidentialité telles que les preuves à connaissance nulle pourrait ouvrir de nouveaux scénarios d'application comme les agents AI et le stockage décentralisé.

En 2025, un changement dans la législation et les politiques de réglementation pourrait ouvrir un canal de conformité pour l'ETH. Si les ETF de staking sont approuvés ou si un mécanisme de création physique est introduit, la demande institutionnelle pour l'ETH pourrait connaître une explosion. Parallèlement, l'entrée de fonds d'entreprise et de fonds souverains pourrait renverser le paysage actuel des luttes de capitaux.

La faiblesse d'Ethereum est essentiellement le résultat d'une résonance entre le marché, la technologie et le capital. Son dilemme ne provient pas d'un facteur unique, mais est une douleur inévitable que l'on doit traverser durant la période de transformation écologique. À court terme, les fluctuations des prix seront toujours soumises à des pressions internes et à un vide narratif ; à long terme, si de nouveaux points d'appui peuvent être trouvés dans la modularité, la conformité et la dé-financialisation, ETH pourrait encore espérer retrouver une trajectoire de croissance.

Certaines analyses dans l'industrie prédisent que l'"or numérique" Éther devrait dépasser la barre des 8000 dollars en 2025. Avec l'accélération du déploiement des ETF de staking ETH et la réévaluation par les institutions de la valeur d'Ethereum, la réévaluation de la valeur d'ETH pourrait n'être qu'une question de temps.