La Banque de France met en garde contre les risques et les avantages des jetons MMFs.

HomeNews* Banque de France a examiné les fonds de marché monétaire tokenisés pour des risques potentiels pour la stabilité financière.

• La valeur des MMFs tokenisés est passée de 100 millions de dollars à la fin de 2022 à plus de 7 milliards de dollars en 2024.
• Les risques incluent des liens étroits avec les actifs traditionnels, des décalages de liquidité et des systèmes de trading fragmentés.
• Les régulateurs pourraient envisager des mises à jour des règles existantes, en mettant l'accent sur la surveillance et la collecte de données.
• La tokenisation pourrait réduire les risques lors des crises de marché, mais des défis uniques subsistent. Banque de France a publié un rapport la semaine dernière analysant l'impact des fonds de marché monétaire tokenisés (MMFs) sur la stabilité financière. La banque centrale a abordé cette question alors que le marché des MMFs tokenisés a fortement augmenté, soulevant des questions sur les sauvegardes réglementaires.

• Publicité - Selon la Banque de France, les MMFs tokenisés sont passés de 100 millions de dollars fin 2022 à un marché d'une valeur de plus de 7 milliards de dollars. La plupart de cette activité est liée aux stablecoins, des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable, adossées à la dette publique américaine.

La banque centrale a identifié plusieurs risques. Les actifs tokenisés peuvent s'écarter du prix de leurs produits financiers sous-jacents. L'activité de trading constante et en continu peut créer des déséquilibres entre la liquidité (la facilité avec laquelle l'argent peut être déplacé) et les avoirs réels en fonds. La Banque de France a également signalé le risque de trading fragmenté à travers différents livres de comptes et le potentiel des contrats intelligents automatiques de déclencher des perturbations plus larges sur le marché.

Le rapport note qu'au sein de l'Union européenne, les MMFs tokenisés relèvent de la réglementation existante sur les fonds monétaires (MMFR) plutôt que de la nouvelle loi sur les cryptomonnaies connue sous le nom de MiCA, car ils sont classés comme des instruments financiers. La banque a recommandé que le Conseil de stabilité financière examine si les réglementations actuelles prennent pleinement en compte les caractéristiques uniques des actifs tokenisés, et a suggéré d'augmenter la collecte de données sur les tendances de la tokenisation.

Certains détails non abordés dans l'analyse pourraient modifier les niveaux de risque. Par exemple, la récente croissance du marché provient principalement des émetteurs de stablecoins et d'autres FMM tokenisés. Certains stablecoins, comme ceux émis par Sky, Ethena et Usual, jouent des rôles spécialisés dans la finance numérique et la Finance Décentralisée (DeFi). Ondo Finance gère 1,4 milliard de dollars d'actifs de ce type, investissant principalement dans d'autres FMM tokenisés.

Cette tendance des investissements interconnectés peut à la fois accroître les risques de contagion et apporter de la stabilité. Lorsque les investisseurs passent des FMM tokenisés aux stablecoins, la plupart des fonds restent dans le marché numérique, limitant les impacts sur le marché obligataire américain sous-jacent.

Les gouvernements envisagent également des moyens d'émettre des formes numériques de dette publique. Hong Kong a lancé deux grandes émissions d'obligations numériques et prévoit de rendre l'émission d'obligations numériques régulière, soutenant à la fois les efforts de stablecoin et de tokenisation.

• Publicité - Le rapport a souligné que la tokenisation pourrait atténuer le stress financier lors des crises. Par exemple, pendant la crise de 2022 sur le marché obligataire du gouvernement britannique, la disponibilité de garanties tokenisées transférables instantanément aurait pu aider à éviter une spirale de baisse des prix. En résumé, bien que de nouveaux risques existent, les MMF tokenisés pourraient offrir des outils importants pour aider à protéger la stabilité du marché.

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