Analyse du cadre de réglementation des stablecoins : comparaison entre les États-Unis et Hong Kong

Ces dernières années, les stablecoins, en tant qu'infrastructure clé du marché des cryptomonnaies, commencent à contourner les limites de l'écosystème blockchain pour s'intégrer davantage dans le système financier traditionnel et l'économie réelle. Parallèlement, dans le contexte d'un ajustement du paysage financier mondial et d'une accélération de la tendance à la dé-dollarisation, les stablecoins jouent un rôle de plus en plus important dans le système monétaire et financier international. Pour équilibrer innovation et risque, les pays accélèrent la construction d'un cadre réglementaire systémique pour les stablecoins.

Risques des stablecoins

Les stablecoins présentent deux principaux risques :

1. Risque endogène : La stabilité de la valeur des stablecoins repose sur un équilibre entre le consensus du marché et les mécanismes de confiance. Une fois que la base de confiance est remise en question, cela peut entraîner un décrochage de la valeur du jeton et une panique sur le marché, formant un "cercle vicieux".

2. Risques externes : L'anonymat et la liquidité transfrontalière des stablecoins les rendent susceptibles d'être utilisés pour des activités illégales, telles que le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme.

Cadre réglementaire des stablecoins aux États-Unis

processus réglementaire et texte légal

Le cadre de réglementation des stablecoins aux États-Unis est principalement basé sur le projet de loi GENIUS et le projet de loi STABLE. Le projet de loi GENIUS a été adopté par le Sénat, tandis que le projet de loi STABLE a été approuvé par la Commission des services financiers de la Chambre des représentants et attend un examen supplémentaire.

autorités de régulation

La réglementation des stablecoins aux États-Unis est fragmentée, principalement sous la responsabilité de la SEC et de la CFTC. Le nouveau projet de loi propose que la Réserve fédérale régule les émetteurs d'institutions de dépôt, que l'OCC régule les émetteurs non bancaires, tout en permettant aux départements de régulation des États de superviser les émetteurs à petite échelle.

Contenu principal

1. Définition des stablecoins : Les stablecoins de type paiement sont utilisés comme moyen de paiement ou de règlement, valorisés en monnaie nationale et pouvant être échangés contre un montant fixe de monnaie.

2. Accès des émetteurs : Seuls les émetteurs de stablecoins de paiement autorisés peuvent émettre des stablecoins.

3. Gestion des actifs de réserve : exigence de 100 % de réserve, y compris des liquidités, des obligations d'État à court terme et d'autres actifs à haute liquidité.

4. Informations à divulguer : L'émetteur doit publier chaque mois un rapport sur la composition des réserves, qui sera audité par un cabinet comptable indépendant.

5. Politique de rachat : L'émetteur doit rendre publique sa politique de rachat, garantissant ainsi que les détenteurs peuvent racheter à temps.

6. Interdiction des intérêts : L'émetteur ne doit pas verser d'intérêts ou de revenus aux détenteurs de stablecoin.

Cadre réglementaire des stablecoins à Hong Kong

Processus réglementaire et textes juridiques

Hong Kong publiera le projet de loi sur les stablecoins en décembre 2024, avec une législation prévue pour être finalisée en 2025.

autorités de régulation

La Hong Kong Monetary Authority et le Bureau des affaires financières et du Trésor sont responsables de la régulation des stablecoins.

contenu principal

1. Définition du stablecoin : désigne un stablecoin qui maintient la stabilité de sa valeur en se référant entièrement à une ou plusieurs monnaies officielles.

2. Activités réglementées : y compris l'émission de stablecoins désignés à l'intérieur de Hong Kong, l'émission de stablecoins désignés liés au dollar de Hong Kong à l'étranger, etc.

3. Accès des émetteurs : Le demandeur doit être une entité juridique, avec un capital souscrit d'au moins 25 millions de dollars de Hong Kong, et le personnel concerné doit répondre aux exigences d'adéquation.

4. Gestion des actifs de réserve : exigences de réserve équivalente ou excédentaire, les actifs de réserve doivent être séparés des autres actifs.

5. Divulgation d'informations : divulguer régulièrement au public des informations sur la politique de gestion des actifs de réserve, l'évaluation des risques, la composition et la capitalisation boursière, etc.

6. Exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent : mettre en place un système de contrôle des risques spécifique pour prévenir le blanchiment d'argent ou le financement du terrorisme.

7. Droit de rachat : Le titulaire a le droit de rachat, et des conditions restrictives excessives ne doivent pas être imposées.

8. Sandbox stablecoin : Établir un mécanisme de "sandbox stablecoin" pour fournir un environnement de test et un soutien à la conformité aux émetteurs.

Avec l'optimisation continue des mécanismes de régulation des stablecoins dans différents pays, l'industrie des stablecoins entrera dans une nouvelle phase de développement équilibré entre la normalisation et l'innovation. Cela exige à la fois des émetteurs d'améliorer leur capacité de conformité et offre un espace institutionnel pour explorer de nouveaux modèles commerciaux. L'avenir de l'industrie des stablecoins cherchera de nouveaux moteurs de croissance et des points d'innovation de valeur au sein du système de régulation financière mondial grâce à l'itération technologique et à l'adaptation institutionnelle.