Interprétation d'Aave V4 : amour et haine avec MakerDAO, chemins différents mais but commun

En tant que l'un des piliers de l'écosystème Finance décentralisée, tout mouvement du protocole de prêt Aave, le plus grand et le plus mature, attire l'attention de l'industrie. Récemment, lors de la très attendue conférence ETHCC, le fondateur d'Aave, Stani, a officiellement annoncé que l'équipe allait lancer sa prochaine version d'itération importante - Aave V4.

Aave V4 n'est pas une simple mise à niveau régulière, mais un jalon clé dans la feuille de route stratégique à long terme d'Aave pour 2030. Cette mise à niveau a été proposée pour la première fois officiellement en mai 2024, et son objectif principal est de résoudre systématiquement les limitations révélées par la version V3 lors de son fonctionnement, en particulier dans des domaines clés tels que l'évolutivité et la gestion des risques. Grâce à cette mise à jour significative, Aave vise à redéfinir fondamentalement l'architecture sous-jacente et les fonctionnalités essentielles du protocole de prêt DeFi, en préparant le terrain pour le développement futur du protocole.

Dans cet article, nous allons explorer en détail ce que contient Aave V4. Nous passerons en revue son évolution, analyserons sa nouvelle architecture et interpréterons ces changements dans le contexte des tendances plus larges de l'industrie de la Finance décentralisée.

📜 L'évolution d'AAVE 📜

Le voyage d'AAVE a commencé avec ETHLend, une plateforme P2P où les prêteurs et les emprunteurs doivent se trouver mutuellement. Cependant, le processus de recherche de contreparties correspondantes est lent et rempli d'incertitudes. Après avoir pris conscience de ces défauts fondamentaux, l'équipe a décidé en septembre 2018 de faire évoluer la marque d'ETHLend à Aave (c'est-à-dire AAVE V1), en passant résolument du modèle P2P à un modèle de contrat point à contrat basé sur des pools de liquidité (P2C, Point-to-Contract), où les fonds sont regroupés pour permettre des prêts instantanés. Aave V2 a ensuite optimisé les contrats intelligents, réduisant ainsi le coût des transactions sur le réseau Ethereum congestionné, permettant ainsi à un plus grand nombre de personnes d'accéder à la Finance décentralisée.

La version actuelle Aave V3, par rapport à la version V2, a fait un pas important en matière d'efficacité du capital et de gestion des risques. Elle introduit plusieurs caractéristiques clés, telles que :

• Mode Efficace (E-Mode): Lorsque les prix des actifs déposés et empruntés sont fortement corrélés (par exemple entre des stablecoins, ou entre ETH et stETH), le Mode E permet aux utilisateurs de débloquer une capacité d'emprunt plus élevée (comme un LTV plus élevé). Cela résout directement le problème d'efficacité du capital des actifs corrélés dans V2.
• Mode d'isolement (Isolation Mode): Permet l'introduction de nouveaux actifs à risque élevé de manière "isolée". Les garanties fournies dans le mode d'isolement ne peuvent être utilisées que pour emprunter un ensemble de stablecoins approuvés par la gouvernance, avec un plafond de dette clairement défini, et ne peuvent pas être mélangées avec d'autres garanties. Cela isole efficacement le risque des nouveaux actifs, empêchant ainsi la contagion des risques.

Cependant, Aave V3 expose également une limitation stratégique plus profonde : une architecture à entité unique ne peut pas s'adapter de manière flexible aux besoins des marchés émergents et des scénarios diversifiés. Imaginez qu'une banque traditionnelle n'accepte initialement que des biens immobiliers comme garantie. Tous ses formulaires, processus et modèles d'évaluation des risques sont conçus autour des biens immobiliers. Maintenant, un client souhaite utiliser les actions de sa société, ses droits de propriété intellectuelle, voire ses créances futures pour demander un prêt. La banque se rendra compte que son ancien processus "taillé à la serpe" ne peut absolument pas gérer ces actifs nouveaux, présentant des caractéristiques de risque différentes. La banque doit soit effectuer une réforme interne coûteuse, soit abandonner ces nouvelles activités.

Aave V3 fait face à une situation similaire. Son contrat intelligent central est conçu sur mesure pour les actifs natifs de la cryptographie (comme ETH, WBTC, les stablecoins). Lorsque l'industrie commence à introduire des RWA – par exemple, des obligations d'État tokenisées ou des crédits privés – en tant que garanties, l'architecture unique d'Aave V3 montre ses limites. Les RWA impliquent des conformités légales hors chaîne, des risques de contrepartie et différentes logiques de liquidation, qui ne peuvent pas être simplement intégrées dans le cadre des contrats intelligents existants.

C'est le problème central que Aave V4 vise à résoudre fondamentalement : comment évoluer d'un produit unique et rigide à une plateforme flexible capable de soutenir d'innombrables scénarios financiers.

🏦 AAVE V4 : nouvelle architecture modulaire 🏦

Aave V4 introduit un tout nouveau design, appelé « Centre de liquidité + Rayons » (Liquidity Hub + Spoke) modèle. Cette architecture est une réponse directe aux limitations de l'« entité unique », que nous pouvons comprendre à l'aide d'une simple analogie avec la finance traditionnelle : une banque centrale et son réseau de banques commerciales.

• Centre de liquidité : la "banque centrale" d'Aave

• Sur chaque réseau blockchain fonctionnant sur Aave, il y aura un centre de liquidité unifié (Liquidity Hub) qui regroupe tous les actifs fournis par les utilisateurs. Ce centre sert de source de liquidité centrale pour l'ensemble du réseau. Il ne fournit pas de services « de détail » directement aux utilisateurs finaux. Au contraire, il se concentre sur la gestion macro de la liquidité et le contrôle des risques, fournissant une liquidité stable et profonde à l'ensemble de l'écosystème. Ce modèle devrait améliorer l'utilisation du capital, offrir des rendements plus élevés aux prêteurs et des taux d'intérêt plus bas aux emprunteurs.
• Les centres de liquidité sur différentes chaînes ne sont pas non plus des îles, mais peuvent communiquer et transférer efficacement de la liquidité entre eux. Cela est principalement réalisé par un mécanisme appelé « couche de liquidité inter-chaînes unifiée » (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), dont le soutien technologique clé est le protocole d'interopérabilité inter-chaînes de Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke : la "banque commerciale spécialisée" d'Aave. Le centre de liquidité fonctionne en arrière-plan, et les utilisateurs interagiront avec le protocole via divers Spoke. Spoke est un marché de prêt modulaire orienté utilisateur, chaque marché étant conçu pour un objectif spécifique et connecté au centre de liquidité central. Ils sont comme des banques commerciales spécialisées. Par exemple, il pourrait y avoir :

• Core Spoke : utilisé pour le prêt général d'actifs cryptographiques de premier plan à faible risque et à forte liquidité, comme ETH et WBTC.
• E-Mode Spoke : Optimisé spécifiquement pour les paires de devises à forte corrélation telles que les stablecoins et LST, offrant la plus haute efficacité en capital.
• RWA Spoke : conçu sur mesure pour les actifs du monde réel tels que les bons du Trésor tokenisés, l'immobilier, etc. Ce type de Spoke peut intégrer des règles d'admission, de garde ou de conformité plus strictes pour répondre aux besoins des institutions et des régulateurs.
• Un Spoke de trading à effet de levier élevé, conçu pour les traders professionnels à la recherche de risques élevés et de rendements élevés, avec un modèle de taux d'intérêt spécial et des paramètres de gestion des risques.

L'aspect le plus important de ce design est son ouverture. Aave V4 permettra aux développeurs de construire et de proposer leur propre Spoke. Si un nouveau design de Spoke est approuvé par la gouvernance d'Aave, il pourra obtenir une ligne de crédit depuis le centre de liquidité, exploitant ainsi le vaste réseau de liquidité d'Aave pour lancer un nouveau marché spécialisé. Cela transforme radicalement Aave d'un simple produit en une plateforme de base pour l'innovation financière.

⚔️ Comparaison : AAVE VS. SKY (ancien MAKERDAO) ⚔️

Pour bien comprendre la direction stratégique d'Aave, il est utile de le comparer à son principal concurrent MakerDAO. MakerDAO a récemment subi un rebranding, changeant de nom pour Sky, et a lancé son propre plan "Endgame". Comme on dit, "les héros voient les choses de la même manière", Sky a également adopté une architecture modulaire, ce qui marque une tendance dans l'ensemble de l'industrie vers des conceptions plus flexibles et évolutives.

similaire

L'architecture de Sky peut être décrite comme “Sky Core + SubDAO”.

• Sky Core joue le rôle de "banque centrale" dans l'écosystème Sky, héritant de la fonction d'émission de stablecoin de MakerDAO (l'USDS actuel, anciennement DAI). Il établit les règles les plus fondamentales (par exemple : approuver quels SubDAO peuvent accéder au système, quelle est la limite totale d'émission de chaque SubDAO, mécanisme d'arrêt d'urgence, etc.), maintient la stabilité de l'USDS et sert de garantie ultime de crédit et de sécurité.
• SubDAO est une organisation spécialisée semi-indépendante qui opère au sein de l'écosystème Sky, jouant le rôle de "banque commerciale" axée sur des domaines spécifiques. Le cœur du travail de SubDAO est la gestion d'actifs et l'évaluation des risques. Ils sont autorisés par le Sky Protocol à recevoir des types spécifiques de garanties et à soumettre une demande de création de USDS à Sky Core. Par exemple, le Spark Protocol est actuellement le seul SubDAO mature dans l'écosystème Sky, se concentrant sur les prêts et étant un concurrent direct d'Aave. D'autres SubDAO peuvent se concentrer sur des actifs RWA ou d'autres segments de marché.

Les similitudes entre "Liquidity Hub + Spoke" d'Aave et "Sky Core + SubDAO" de Sky sont évidentes : les deux réalisent qu'une seule entité ne peut pas répondre à tous les besoins du marché, et adoptent donc le modèle "banque centrale + banques commerciales spécialisées" : la banque centrale élabore des politiques et fournit de la liquidité, tandis que les banques commerciales spécialisées se chargent de développer des scénarios d'affaires spécifiques.

En examinant les différends entre les projets AAVE et Sky (MakerDAO), Sky Spark est né d'un fork direct du code source d'Aave V3. Les deux parties ont également connu des disputes intenses concernant le protocole de partage des bénéfices, Aave accusant Spark de ne pas avoir encore payé les 10% de partage des bénéfices promis. Maintenant, AAVE V4 ne fait que "s'inspirer" de l'approche de conception modulaire mature de Sky, ce qui peut être considéré comme "rendre la pareille avec ses propres méthodes".

différent

Malgré leur similarité, AAVE et Sky présentent également des différences significatives en termes de cœur d'activité, de modèle économique et de souveraineté écologique.

Tout d'abord, il y a les types de liquidité : le Liquidity Hub d'Aave vise à fournir de la liquidité pour une large gamme de catégories d'actifs, y compris les stablecoins, les actifs volatils (comme ETH), les actifs dérivés (LSTs), etc. Sky, quant à lui, hérite de l'ADN de MakerDAO, et sa stratégie principale tourne toujours autour de l'émission, de la stabilité et de la promotion de son stablecoin natif USDS (anciennement DAI). La tâche principale de son SubDAO est de créer plus de cas d'utilisation et de demande pour USDS, renforçant ainsi sa barrière de liquidité.

Deuxièmement, modèle économique et souveraineté : c'est la différence fondamentale entre les deux. Le Sky SubDAO se voit conférer une grande souveraineté économique, chaque SubDAO étant autorisé à émettre son propre jeton de gouvernance (comme le jeton SPK de Spark), ce qui lui permet de construire des modèles économiques indépendants, de mettre en œuvre ses propres programmes d'incitation et de capturer directement la valeur créée par la croissance de ses activités. Cette indépendance économique permet aux SubDAO d'évoluer vers des architectures fonctionnelles complexes et puissantes. Prenons l'exemple de Spark, le seul exemple mature actuellement dans l'écosystème Sky, dont le mode de fonctionnement peut être comparé à un système financier à deux niveaux :

1. « Banque commerciale » niveau ( secteur de détail ) : Il dispose d'une plateforme de prêt Spark Lend destinée aux utilisateurs finaux. Cette partie de l'activité sert directement les utilisateurs individuels, fonctionnant de manière similaire aux banques commerciales que nous connaissons.
2. Niveau de la "Banque de Réserve Régionale" ( côté gros ) : Spark dispose également d'un niveau de liquidité appelé Spark Liquidity Layer (SLL), qui joue le rôle de "hub de liquidité" régional. Après avoir obtenu de la liquidité (comme USDC/USDS) de Sky Core, SLL non seulement soutient financièrement sa propre "banque commerciale" Spark Lend, mais "wholesale" également cette liquidité à d'autres protocoles de Finance décentralisée, comme Morpho, et même à son concurrent Aave.

Ainsi, Spark n'est pas une simple application de prêt, mais un moteur de liquidité intégré, combinant les activités de détail et de gros, tirant pleinement parti de son identité SubDAO pour créer et distribuer de la valeur à l'intérieur et à l'extérieur de l'écosystème Sky.

En comparaison, l'indépendance et l'autonomie des Spokes dans Aave V4 sont beaucoup plus faibles. Actuellement, les Spokes ne peuvent pas émettre leurs propres jetons. Ils sont une extension du protocole central Aave, et la valeur qu'ils génèrent (comme les revenus d'intérêts) sera réinvestie dans le DAO Aave. Les Spokes ressemblent à différents départements au sein d'un grand groupe, opérant sous la marque unifiée Aave et le cadre économique, la valeur créée retournant également au siège du groupe.

🌍 perspective macro 🌍

Les changements structurels d'Aave et de Sky ne sont pas des événements isolés, mais une réponse directe aux principales tendances qui façonnent l'avenir de la Finance décentralisée.

Intégration RWA

La prochaine frontière de la croissance de la Finance décentralisée est largement considérée comme la tokenisation des actifs du monde réel, tels que les obligations d'État, l'immobilier et le crédit privé. Ces actifs comportent des exigences juridiques et de conformité uniques, ce qui rend difficile leur gestion au sein d'un protocole unique et vaste. L'architecture modulaire d'Aave V4 et de Sky est très adaptée à cela, car elle permet au protocole de créer des environnements "sandbox" indépendants, personnalisables, voire sous licence (comme RWA Spoke ou RWA SubDAO), spécifiquement destinés à accueillir et gérer les RWA, tout en préservant ses caractéristiques fondamentales de décentralisation et d'absence de permission.

L'essor des chaînes d'application

Un point logique de l'évolution modulaire est que les principaux protocoles lancent leur propre blockchain exclusive, à savoir "Appchain". Aave et Sky ont tous deux annoncé des plans pour se diriger dans cette direction, lançant respectivement le Aave Network et le NewChain.

Pourquoi ces protocoles déjà réussis choisissent-ils de manière concomitante de se diriger vers des chaînes d'applications ? La réponse réside dans la souveraineté et la capture de valeur. Posséder sa propre chaîne d'applications signifie que le protocole peut contrôler entièrement son environnement d'exécution, personnaliser le marché des frais (comme payer le Gas avec GHO), capturer le MEV qui était auparavant pris par les mineurs ou validateurs de la blockchain publique, et offrir aux utilisateurs une expérience plus fluide et intégrée. Plus important encore, l'utilisation du jeton natif comme Gas et actif de staking crée un volant de capture de valeur plus puissant et direct qu'une simple répartition des intérêts. Cela marque la transition du protocole de "locataire" (fonctionnant sur Ethereum ou L2) à "propriétaire" (possédant sa propre plateforme souveraine).

Impact sur l'ETH

Bien que ces chaînes d'application semblent "quitter" Ethereum, en réalité, leur conception repose sur Ethereum. Aave Network et NewChain prévoient d'utiliser Ethereum comme leur couche de sécurité et de règlement finale. Cela reflète un changement plus large du rôle d'Ethereum - passant d'un lieu où toutes les activités se déroulent à une couche de confiance fondamentale fournissant une sécurité pour un vaste écosystème de chaînes interconnectées.

Cependant, cette transformation pose également de sérieux défis au modèle économique d'Ethereum. L'expérience historique montre que lorsque l'activité des principaux protocoles se déplace vers Layer 2, le volume des transactions sur le réseau principal d'Ethereum diminue, entraînant une réduction des revenus des frais de transaction. La diminution de la quantité de Base Fee brûlée affaiblira le mécanisme déflationniste d'ETH, le rendant vulnérable à une pression inflationniste.

Ainsi, face à la tendance majeure où les principaux protocoles de Finance décentralisée se retrouvent indépendants sur leur propre chaîne, Ethereum doit évoluer de manière proactive et explorer de nouveaux modèles économiques capables de capturer efficacement de la valeur à partir de son nouveau rôle d'"offreur de sécurité écologique", afin de maintenir le bon fonctionnement de l'ensemble de l'écosystème.

🚀 Conclusion 🚀

Aave V4 n'est pas seulement une mise à niveau, mais aussi un repositionnement stratégique. C'est une solution réfléchie à la défi interne de "une seule entité ne peut pas répondre à des besoins diversifiés", ainsi qu'une réponse prospective aux opportunités externes telles que les RWA et le paysage multichaîne.

En se transformant en une plateforme ouverte et modulaire, Aave jette les bases pour aller au-delà des simples applications de prêt, devenant ainsi l'infrastructure de la finance en chaîne de nouvelle génération. Le modèle "Liquidity Hub + Spoke" offre aux utilisateurs une efficacité en capital accrue et fournit aux développeurs une flexibilité sans précédent. Cette évolution, en résonance avec les mouvements de ses principaux concurrents, marque la maturation de l'industrie de la Finance décentralisée, se préparant à une adoption plus large et à des intégrations financières plus complexes. Le lancement d'Aave V4 sera un événement clé à suivre, ayant le potentiel de fixer de nouvelles normes dans le domaine du prêt DeFi au cours des prochaines années.

Cet article est basé sur des informations publiques et ne constitue pas un conseil en investissement. L'investissement dans les cryptomonnaies comporte des risques importants, veuillez prendre des décisions avec prudence.