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Réglementation des actifs numériques en Malaisie : un modèle double pour créer un marché régional de premier plan
Analyse du cadre de réglementation des actifs numériques et du développement du marché en Malaisie
I. Cadre réglementaire
La Malaisie adopte un modèle de "réglementation double" pour les cryptomonnaies, principalement supervisé par la Banque nationale de Malaisie (BNM) et la Commission des valeurs mobilières (SC). La BNM est responsable de la politique monétaire et de la stabilité financière, ne reconnaissant pas les actifs numériques émis par des entités privées comme une monnaie légale. La SC intègre les actifs numériques éligibles dans le système de réglementation du marché des capitaux, les réglementant en tant que produits de valeurs mobilières.
La base légale du cadre réglementaire provient de l'Ordonnance de 2007 sur les marchés de capitaux et les services (les monnaies numériques et les jetons numériques en tant que titres) entrée en vigueur en 2019. La SC a successivement publié plusieurs règlements d'accompagnement, y compris les Directives pour les opérateurs de marché reconnus et les Directives sur les actifs numériques, pour réglementer les échanges d'actifs numériques, les plateformes IEO ainsi que les services de garde d'actifs numériques.
En ce qui concerne les mesures réglementaires spécifiques, la Malaisie a mis en place des seuils de licence clairs. Les plateformes d'échange d'actifs numériques (DAX) doivent être enregistrées en tant qu'opérateurs de marché reconnus (RMO-DAX) et répondre à des exigences de conformité élevées, y compris l'enregistrement local, un capital minimum, des mécanismes de contrôle des risques robustes, des mesures de lutte contre le blanchiment d'argent et des processus KYC. La SC a également introduit un système de "gardien d'actifs numériques (DAC)", exigeant que les institutions offrant des services de garde d'actifs possèdent les licences appropriées.
Concernant les services de portefeuille, si seule la fonction de portefeuille logiciel décentralisé est fournie, elle n'est pas soumise à la réglementation ; mais si elle inclut des fonctions d'échange de monnaie fiduciaire ou de garde, il est nécessaire d'obtenir les qualifications de paiement ou de garde correspondantes.
II. Réglementation des échanges et structure du marché
D'ici 2025, la Malaisie comptera 6 bourses d'actifs numériques (DAX) agréées par la SC, y compris :
Ces plateformes sont toutes RMO-DAX, permettant le dépôt, le retrait et l'échange de devises en ringgit malaisien (MYR). Au début de l'année 2025, 22 types de cryptomonnaies seront autorisés à être échangés, couvrant les principales monnaies, les monnaies de chaînes publiques, les monnaies DeFi, etc. Il convient de noter qu'aucune monnaie stable ou monnaie de confidentialité n'a été approuvée pour le commerce.
Trois, mécanisme d'entrée et de sortie des fonds et contrôle des changes
Les bourses agréées en Malaisie soutiennent les dépôts et les retraits en utilisant le ringgit malaisien (MYR) comme unité de compte. Les utilisateurs peuvent recharger leur compte d'échange avec de la monnaie fiduciaire par virement bancaire local, ou vendre des actifs numériques pour les retirer en MYR sur leur compte bancaire personnel. Les investisseurs peuvent également transférer des cryptomonnaies conformes depuis leur portefeuille personnel sur la chaîne vers l'échange pour effectuer des opérations.
Pour empêcher la formation de canaux de sortie de fonds via des actifs numériques, les autorités réglementaires de Malaisie mettent en œuvre les mesures suivantes pour les échanges :
Ces conceptions évitent efficacement que les actifs numériques ne deviennent des outils de transfert de fonds, la position fondamentale de la régulation est "ne pas interdire les comportements de transaction, mais contrôler l'utilisation transfrontalière".
Quatre, Modèle de garde des fonds et protection des actifs des clients
Tous les échanges agréés en Malaisie adoptent un modèle de trading centralisé avec garde. La plateforme doit s'assurer que les actifs des clients sont strictement séparés des actifs de l'entreprise et mettre en place des mécanismes de garde appropriés tels que des portefeuilles froids/multi-signatures.
SC introduit le système "Custodien d'Actifs Numériques (DAC)", établissant des seuils de réglementation spécifiques pour les institutions fournissant des services de garde de tokens. Avant la mise en œuvre complète du mécanisme DAC, la plupart des plateformes confiaient la garde des actifs numériques à des tiers sous-traitants internationaux.
SC exige que toutes les bourses licenciées :
Cinq, État du marché et paysage concurrentiel des plateformes
Le marché des actifs numériques en Malaisie présente une croissance robuste. À la fin de 2021, le volume annuel des transactions sur le marché des cryptomonnaies a atteint environ 21 milliards de ringgits. En 2022, le nombre de nouveaux comptes de trading d'actifs numériques a atteint 128 000.
En termes de concurrence sur la plateforme, Luno Malaysia occupe une position de leader absolu sur le marché, avec plus d'un million d'utilisateurs enregistrés, un total de plus de 72 millions de transactions et des actifs sous gestion atteignant 4,28 milliards de ringgits. Le volume des transactions annuel s'élève à 87 milliards de ringgits, représentant plus de 90 % de l'ensemble du marché des échanges agréés.
Les parts de marché des autres bourses sont relativement limitées, mais chacune a ses propres caractéristiques : Tokenize Malaysia a une certaine notoriété parmi les utilisateurs de la finance traditionnelle locale ; MX Global a connu une croissance significative des utilisateurs grâce à l'investissement de Binance ; HATA Digital dispose d'une zone de négociation en dollars et d'une fonctionnalité d'intégration de liquidité externe, attirant l'attention des utilisateurs professionnels.
D'après le profil des investisseurs, les utilisateurs de détail prédominent, avec une forte présence de jeunes. Plus de 72 % des investisseurs de moins de 45 ans détiennent des comptes DAX, ce qui reflète que ce marché est principalement composé d'utilisateurs natifs du numérique.
VI. Phénomènes d'utilisation des plateformes non autorisées et attitude réglementaire
Bien que la Malaisie ait mis en place un système de licence strict, certains investisseurs expérimentés continuent d'utiliser des plateformes non enregistrées à l'étranger, telles que Binance, Huobi, Bybit, etc. Ces plateformes offrent une gamme plus riche de monnaies à échanger, d'outils de levier et de produits dérivés financiers, ce qui les rend très attractives pour les traders à haute fréquence et les utilisateurs à la recherche de rendements élevés.
Face à cette situation, la Commission des valeurs mobilières de Malaisie (SC) a entrepris une action réglementaire progressive :
Ces actions répressives ont obtenu des résultats intermédiaires. Plusieurs bourses internationales ont déjà annoncé ou ont implicitement quitté le marché malaisien et ont cessé de fournir des services liés au MYR.
Sept, Régime d'émission de jetons et régulation des plateformes IEO
La Malaisie adopte un système de conformité très prudent pour l'émission de jetons numériques. Toutes les activités d'émission de jetons impliquant des levées de fonds publiques sont considérées comme des émissions de valeurs mobilières et doivent être intégrées au système de réglementation en vertu de la "Loi sur les marchés de capitaux et les services". L'essentiel est d'introduire le modèle de plateforme "Offre Initiale d'Échange (IEO)".
D'ici 2025, deux plateformes auront obtenu une licence d'enregistrement IEO : Pitch Platforms Sdn Bhd (pitchIN) et Kapital DX Sdn Bhd (KLDX).
Le processus complet d'émission de jetons IEO comprend : la demande et la divulgation du livre blanc, la due diligence et l'approbation de la plateforme, la confirmation de l'enregistrement SC et la vente publique, la collecte et la livraison, ainsi que les rapports ultérieurs et la divulgation réglementaire.
Huit, types de tokens émis et leur statut juridique, pratiques de marché et analyse de cas
La Commission des valeurs mobilières de Malaisie classifie les jetons en trois catégories :
Depuis le lancement de la plateforme IEO au début de 2023, la Malaisie a connu plusieurs projets d'émission de tokens conformes représentatifs, tels que le token à revenu fixe d'Integra Healthcare, le token de la plateforme BidNow, et la participation de Ni Hsin Group à l'IEO.
À la fin de 2024, le marché IEO de Malaisie en est encore à ses débuts, avec un nombre limité de projets mais un haut degré de conformité. Les émissions réalisées concernent principalement des projets de financement de petite et moyenne taille inférieurs à RM10 millions.
IX. Mécanisme de négociation et de cotation des jetons
Les jetons numériques émis par la plateforme IEO après leur émission, s'ils prévoient d'être échangés sur le marché public, doivent être cotés sur une bourse d'actifs numériques (DAX) agréée. La cotation des jetons doit satisfaire à la double vérification des organismes de réglementation et de la bourse.
Afin de prévenir des comportements tels que la manipulation du marché et le délit d'initié lors de la circulation des tokens cotés sur les échanges, la SC a mis en place un système de surveillance continue du marché secondaire, comprenant des exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et d'identification, des mécanismes de surveillance de la manipulation du marché, ainsi que des obligations de divulgation continue.
Dix. Résumé et perspectives
Depuis la mise en place du cadre de régulation des actifs numériques par la Commission des valeurs mobilières de Malaisie en 2020, le marché local des cryptomonnaies et le mécanisme de financement par tokens ont progressivement évolué. L'établissement du système IEO a fourni une garantie institutionnelle pour la circulation légale des actifs numériques et le financement conforme.
À ce stade, le public est dans un état d'équilibre entre "attente rationnelle et participation à petite échelle" vis-à-vis du système IEO. La Commission des valeurs mobilières de Malaisie adopte une attitude de régulation "prudemment ouverte" à l'égard des IEO.
En regardant vers l'avenir, le nombre de plateformes IEO et les types de projets ont encore de la marge pour croître. Dans un contexte où la réglementation des cryptomonnaies se resserre de plus en plus à l'échelle mondiale, la Malaisie pourrait tirer parti de sa stabilité institutionnelle et de sa clarté juridique pour attirer davantage d'entreprises locales et régionales à adopter des voies conformes pour l'émission et le trading d'actifs numériques, contribuant ainsi à en faire l'un des centres financiers numériques de l'Asie du Sud-Est.