Changements majeurs dans l'écosystème AAVE : le module Umbrella a été officiellement approuvé

L'écosystème AAVE a récemment approuvé une proposition clé, le module AAVE Umbrella, qui a été en préparation depuis longtemps, a reçu l'aval de la communauté et sera officiellement mis en œuvre le 5 juin 2025. Cela marque le remplacement du module de sécurité existant par le module AAVE Umbrella, qui assumera la fonction de garantie des créances douteuses de l'écosystème AAVE. Cette transformation aura un impact significatif sur le modèle de revenus de l'écosystème AAVE.

Problème central résolu par le module Umbrella

AAVE en tant que protocole de prêt surcollatéralisé décentralisé, le principal risque provient de la forte volatilité du marché entraînant une baisse de la valeur et de la liquidité des garanties, ce qui peut entraîner des problèmes de créances douteuses dus à des liquidations non effectuées à temps. Auparavant, AAVE atténuait ce risque principalement par le biais du Safety Module. Le Safety Module est essentiellement un fonds commun, qui peut être utilisé pour compenser les pertes lorsque le protocole rencontre des créances douteuses, et pour distribuer des incitations généreuses aux fournisseurs de fonds qui prennent des risques.

Le module de sécurité prend en charge trois types d'actifs : AAVE, BPT du pool Balancer AAVE/wstETH et GHO. Les utilisateurs peuvent miser ces jetons pour gagner des récompenses en jetons AAVE, et les fonds misés sont utilisés pour compenser en cas de mauvais créances sur AAVE. Le taux de compensation maximum pour AAVE et BPT est de 30 %, tandis que pour GHO, il est de 99 %. Le rachat des fonds misés nécessite une période de refroidissement de 20 jours et une période de rachat de 2 jours.

Ce mécanisme atténue le risque de créances douteuses des protocoles et crée également une demande pour les tokens associés. À ce jour, le montant total des fonds dans le Safety Module s'élève à 1,14 milliard de dollars, dont 744 millions de dollars en AAVE, 222 millions de dollars en ABPT et 170 millions de dollars en GHO.

Cependant, ce mécanisme présente deux problèmes majeurs : des coûts de maintenance élevés et une faible efficacité des fonds. AAVE dépense des sommes considérables pour attirer des fonds, avec des dépenses d'incitation annuelles d'environ 66 millions de dollars, et cela provient de l'émission supplémentaire d'AAVE, ce qui exerce une pression sur la capitalisation boursière. De plus, étant donné que les catégories de fonds se limitent aux actifs liés à AAVE et GHO, il est nécessaire de vendre AAVE ou GHO pour compenser les créances douteuses sur les actifs principaux, ce qui affecte leur liquidité et réduit l'efficacité des fonds.

Pour optimiser ces problèmes, l'équipe AAVE a proposé le module Umbrella en remplacement du Safety Module. Les principales optimisations comprennent :

1. Introduire des aTokens ayant une corrélation plus élevée avec les emprunts comme fonds de garantie, chaque aToken ne prenant en charge que la garantie du jeton sous-jacent correspondant. Trois nouveaux actifs : stkwaUSDC, stkwaUSDT et stkwaETH.

2. Utiliser un modèle de courbe de libération pour déterminer le rendement des actifs en staking, influencé par la liquidité cible, le montant total de staking actuel et le maximum de libération.

3. Le mécanisme de slashing est exécuté automatiquement par le contrat intelligent, remplaçant le déclenchement actif basé sur la gouvernance DAO.

Ces changements auront un impact significatif sur les modèles de rendement des utilisateurs de DeFi.

Le rendement des staking de GHO a fortement diminué

AAVE a accordé une période de transition pour stkAAVE et stkABPT, avec peu de changements dans les récompenses. Cependant, le rendement de stkGHO a considérablement diminué dans le nouveau module. Selon le dernier modèle de taux et les paramètres prédéfinis, en supposant que tous les stakers de stkGHO passent au module Umbrella, le taux d'intérêt détenu n'est que de 0,56%, bien en dessous de l'actuel 5,55%. En tenant compte des 7,14 % de rendement attribués aux utilisateurs de GHO dans le module Merit, le rendement final pourrait passer de 13 % à environ 7,7 %.

Cela pourrait entraîner une réduction significative de l'émission de GHO. Actuellement, l'offre totale de GHO est de 238 millions, dont 170 millions participent au staking de stkGHO, représentant 71 %. Une baisse des rendements entraînera une perte de demande pour GHO, jusqu'à ce que l'offre et la demande se rééquilibrent. Cependant, étant donné que le taux de collatéralisation de GHO dépasse actuellement 245 %, il est à un niveau sain, et le risque de retrait est relativement faible.

Pour AAVE, il s'agit d'un réexamen et d'un ajustement du modèle de développement de GHO. Auparavant, la demande de GHO reposait principalement sur des subventions de jetons de gouvernance, manquant de durabilité. Avec cette mise à jour, l'équipe AAVE pourrait redéfinir la compétitivité de GHO en fonction des scénarios de demande réels pour les stablecoins décentralisés. Cependant, cela signifie également la disparition d'un "mineur divin" à haut rendement.