Tokenisation des actifs : clarification de la logique sous-jacente et chemin vers une application à grande échelle

Le sujet le plus marquant dans le domaine de la blockchain en 2023 est sans aucun doute la tokenisation des actifs du monde réel. Ce concept suscite non seulement de vives discussions dans le monde du Web3, mais il est également pris très au sérieux par de nombreuses institutions financières traditionnelles et organismes de réglementation gouvernementaux dans divers pays, considéré comme une direction de développement stratégique. Par exemple, plusieurs institutions financières de renom ont publié leurs propres rapports de recherche sur la tokenisation et ont activement promu des projets pilotes connexes.

Parallèlement, l'Autorité monétaire de Hong Kong a clairement indiqué dans son rapport annuel 2023 que la tokenisation jouera un rôle clé dans l'avenir financier de Hong Kong. De plus, l'Autorité monétaire de Singapour, avec l'Autorité des services financiers du Japon et plusieurs géants financiers, a lancé une initiative appelée "Plan Gardien" pour explorer en profondeur le potentiel énorme de la tokenisation des actifs.

Bien que le sujet des RWA soit à la mode, il existe des divergences dans la compréhension des RWA au sein de l'industrie, et les discussions autour de leur faisabilité et de leurs perspectives sont également très controversées.

D'une part, certains estiment que les RWA ne sont rien d'autre qu'une spéculation de marché, qui ne supporte pas un examen approfondi;

D'autre part, certains ont pleinement confiance dans les RWA et sont optimistes quant à leur avenir.

Dans le même temps, des articles analysant les différentes perspectives sur les RWA ont émergé comme des champignons après la pluie.

Cet article souhaite partager une perspective de compréhension sur les RWA, et effectuer une analyse et une discussion plus approfondies sur l'état actuel et l'avenir des RWA.

Point clé:

• L'avenir de la tokenisation des actifs du monde réel se concentrera sur la création d'un nouveau système financier basé sur la technologie DeFi, promu par des institutions financières traditionnelles, des régulateurs et des banques centrales, qui sera construit sur une chaîne privée. Pour réaliser ce système, il est nécessaire d'avoir un système computationnel ( technologie blockchain ) + un système non computationnel ( tel que le système juridique ) + un système d'identité en chaîne et des technologies de protection de la vie privée + monnaie légale en chaîne ( CBDC, dépôts tokenisés, stablecoins légaux ) + infrastructures complètes ( portefeuilles à faible seuil, oracles, technologies inter-chaînes, etc. ).

• La blockchain est la première méthode technique efficace soutenant la numérisation des contrats, après le développement des ordinateurs et des réseaux. On peut donc dire que la blockchain est essentiellement une plateforme de contrats numérisés, et le contrat est la forme d'expression fondamentale des actifs. Le token (Token) est ainsi le support numérique des actifs après la formation du contrat. La blockchain devient donc l'infrastructure idéale pour l'expression numérique des actifs / l'expression en tokens, c'est-à-dire des actifs numériques / actifs tokenisés.

• La blockchain, en tant que système distribué maintenu de manière conjointe par plusieurs parties, soutient la création, la validation, le stockage, la circulation et l'exécution de contrats numériques ainsi que d'autres opérations connexes, résolvant ainsi le problème de la transmission de la confiance. De plus, en tant que "système computationnel", la blockchain peut répondre à la demande humaine pour "un processus répétable et un résultat vérifiable". Ainsi, la DeFi est devenue une innovation "computationnelle" dans le système financier, remplaçant une partie "computationnelle" des activités financières. L'exécution automatique permet de réduire les coûts et d'améliorer l'efficacité tout en offrant la programmabilité. Cependant, la partie "non computationnelle", qui est basée sur la cognition humaine, ne peut pas être remplacée par la blockchain. Par conséquent, le système DeFi actuel n'inclut pas le crédit, et le prêt sans garantie basé sur le crédit n'a pas encore été réalisé dans le système DeFi actuel. Les raisons de ce phénomène incluent le fait que la blockchain manque actuellement d'un système d'identité capable d'exprimer les "identités relationnelles" et qu'il n'existe pas de cadre juridique pour garantir les droits des deux parties.

• Pour le système financier traditionnel, la signification de la tokenisation des actifs du monde réel réside dans la création sur la blockchain de représentations numériques d'actifs du monde réel ( tels que des actions, des dérivés financiers, des monnaies, des droits, etc. ), afin d'étendre les avantages de la technologie des registres distribués à une large gamme de catégories d'actifs pour permettre l'échange et le règlement.

• Les institutions financières améliorent leur efficacité en adoptant des technologies DeFi, remplaçant les étapes "calculatoires" de la finance traditionnelle par des contrats intelligents qui exécutent automatiquement divers transactions financières selon des règles et des conditions prédéfinies, renforçant ainsi les caractéristiques programmables. Cela réduit non seulement les coûts de main-d'œuvre, mais dans certaines situations, cela peut offrir de nouvelles possibilités aux entreprises, en particulier en fournissant des solutions innovantes aux petites et moyennes entreprises confrontées à des difficultés de financement, ouvrant ainsi une porte à fort potentiel pour le système financier.

• Avec l'attention et la reconnaissance croissantes des secteurs financiers traditionnels et des gouvernements du monde entier envers la blockchain et les technologies de tokenisation, ainsi que l'amélioration continue des technologies d'infrastructure blockchain, la blockchain s'oriente vers une intégration avec l'architecture du monde traditionnel et la résolution des véritables points de douleur dans les scénarios d'application du monde réel, en fournissant des solutions concrètes adaptées aux situations pratiques, plutôt que de rester enfermée dans un "monde parallèle" déconnecté de la réalité.

• Dans un futur avec plusieurs zones de juridiction et systèmes de régulation, la technologie de la chaîne croisée sera particulièrement importante pour résoudre les problèmes d'interopérabilité et de fragmentation de la liquidité. À l'avenir, les actifs tokenisés sur la chaîne existeront à la fois sur des blockchains publiques et sur des chaînes autorisées régulées par des institutions financières, et des protocoles de chaîne croisée similaires à CCIP pourront relier des actifs tokenisés sur n'importe quelle blockchain afin d'atteindre l'interopérabilité et de réaliser la communication entre les chaînes.

• Actuellement, de nombreux pays dans le monde s'efforcent de promouvoir des cadres juridiques et réglementaires liés à la blockchain. Parallèlement, les infrastructures de blockchain, telles que les portefeuilles, les protocoles inter-chaînes, les oracles, divers middleware, etc., sont rapidement perfectionnées. Les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) sont également en cours d'application, et des normes de jetons capables d'exprimer des types d'actifs plus complexes apparaissent continuellement, comme l'ERC-3525. De plus, avec le développement des technologies de protection de la vie privée, en particulier le développement continu des preuves à divulgation nulle de connaissance, ainsi que la maturation croissante des systèmes d'identité sur la chaîne, nous semblons être à l'aube d'une application à grande échelle de la technologie blockchain.

Introduction au contexte de la tokenisation des actifs

La tokenisation des actifs fait référence au processus d'expression des actifs sous forme de jetons (Token) sur des plateformes de blockchain programmables. Les actifs pouvant généralement être tokenisés se divisent en actifs tangibles ( tels que l'immobilier, les objets de collection, etc. ) et actifs intangibles ( tels que les actifs financiers, les crédits carbone, etc. Cette technologie qui transfère des actifs enregistrés dans des systèmes de livres traditionnels vers une plateforme de livre programmable partagée représente une innovation disruptive pour le système financier traditionnel, et pourrait même influencer l'ensemble du système financier et monétaire de l'humanité à l'avenir.

Tout d'abord, il convient de mentionner un phénomène observé : "Il existe principalement deux groupes avec des opinions diamétralement opposées sur la tokenisation des actifs RWA", que l'on appelle RWA de Crypto et RWA de TradFi, et le RWA dont il est question dans cet article est celui du point de vue de TradFi.

)# RWA dans une perspective crypto

Tout d'abord, parlons des RWA de Crypto : les RWA de Crypto sont considérés comme une demande unidirectionnelle du monde Crypto pour les rendements des actifs financiers du monde réel. Le principal contexte est la hausse continue des taux d'intérêt et le resserrement monétaire de la Réserve fédérale, qui ont un impact significatif sur l'évaluation des marchés à risque. Le resserrement monétaire a considérablement réduit la liquidité sur le marché des cryptomonnaies, entraînant une baisse continue des rendements sur le marché DeFi. Dans ce contexte, le rendement sans risque des obligations d'État américaines atteignant environ 5 % est devenu très attractif pour le marché des cryptomonnaies. Parmi les événements les plus marquants de cette année, on trouve l'achat massif d'obligations d'État américaines par une organisation décentralisée. À la date du 20 septembre 2023, cette organisation avait déjà acheté plus de 2,9 milliards d'obligations d'État américaines et d'autres actifs du monde réel.

Sous l'enthousiasme croissant du marché pour le concept de RWA, en dehors de quelques projets de chaînes publiques RWA de grande taille qui suivent une voie de conformité, divers projets liés au concept de RWA émergent, et divers actifs du monde réel sont transférés sur la blockchain pour être tokenisés et vendus, parmi lesquels se trouvent certains actifs assez absurdes, ce qui a entraîné une grande confusion dans l'ensemble de la filière RWA.

La logique RWA de la crypto tourne principalement autour de la manière de transférer les droits de revenus des actifs générant des revenus ###, tels que les obligations américaines, les revenus fixes, les actions, etc., sur la chaîne, de mettre des actifs hors chaîne en garantie pour obtenir de la liquidité d'actifs sur la chaîne, ainsi que de déplacer divers actifs du monde réel sur la chaîne pour les échanger (, tels que le sable, les minéraux, l'immobilier, l'or, etc. ).

Ainsi, nous pouvons constater que les RWA de Crypto reflètent une demande unidirectionnelle du monde de la cryptographie envers les actifs du monde réel. Il existe encore de nombreux obstacles en matière de conformité. Les pratiques de certains projets consistent en réalité à effectuer des entrées et des sorties de fonds par des voies conformes, et à acheter des actifs par des voies légales afin d'obtenir leurs rendements, plutôt que de vendre ces rendements sur la chaîne. Il convient de noter que les soi-disant RWA sur la chaîne ne sont pas les actifs eux-mêmes, mais les droits de revenu associés, et que ce processus implique également des étapes pour convertir les revenus en monnaie légale générés en actifs sur la chaîne, augmentant ainsi la complexité opérationnelle et les coûts de friction.

(# RWA sous l'angle de la TradFi

Si l'on considère les RWA du point de vue de la Crypto, cela exprime principalement la demande unilatérale du monde de la cryptographie pour les rendements des actifs du monde financier traditionnel. Si l'on se base sur cette logique et que l'on regarde du point de vue de la finance traditionnelle, la taille des fonds du marché de la cryptographie est pratiquement négligeable par rapport à celle du marché financier traditionnel qui se chiffre en milliers de milliards. Que ce soit pour les obligations américaines ou pour tout autre actif financier, il n'est pas nécessaire d'avoir une voie de vente supplémentaire sur la blockchain. À partir du graphique de comparaison de la taille du marché, nous pouvons voir la différence de taille entre le marché de la cryptographie et le marché financier traditionnel.

![Explication détaillée de la tokenisation des actifs RWA : analyse de la logique sous-jacente et chemin d'application à grande échelle])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-718fce80a8042e4187c724e786710923.webp###

Ainsi, du point de vue de la finance traditionnelle (TradFi), les RWA représentent une interaction bilatérale entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée (DeFi). Pour le monde de la finance traditionnelle, les services financiers DeFi, exécutés automatiquement par des contrats intelligents, constituent un outil technologique financier innovant. Dans le domaine de la finance traditionnelle, les RWA se concentrent davantage sur la manière d'intégrer la technologie DeFi pour réaliser la tokenisation des actifs, afin de renforcer le système financier traditionnel, réduire les coûts, améliorer l'efficacité et résoudre les points de douleur existants dans la finance traditionnelle. L'accent est mis sur les avantages que la tokenisation apporte au système financier traditionnel, et non seulement sur la recherche d'un nouveau canal de vente d'actifs.

Il est nécessaire de distinguer la logique des RWA. En effet, selon les perspectives, les RWA ont des logiques sous-jacentes et des voies de réalisation très différentes. Tout d'abord, en ce qui concerne le choix du type de blockchain, les deux ont des voies de réalisation distinctes. Les RWA de la finance traditionnelle empruntent la voie de la chaîne autorisée (Permission Chain), tandis que les RWA du monde crypto suivent celle de la chaîne publique (Public Chain).

En raison des caractéristiques des blockchains publiques telles que l'absence d'exigences d'admission, la décentralisation et l'anonymat, les RWA en finance cryptographique font face à de grandes obstacles réglementaires pour les projets, et les utilisateurs n'ont aucune protection juridique en cas d'événements indésirables tels que des pertes financières. De plus, la prolifération des comportements malveillants exige une conscience de la sécurité élevée de la part des utilisateurs. Par conséquent, les blockchains publiques ne sont peut-être pas adaptées pour l'émission et le commerce de grandes quantités d'actifs du monde réel sous forme de tokens.

Les chaînes de permission basées sur les RWA dans la finance traditionnelle fournissent des conditions préalables essentielles pour la conformité légale dans différents pays et régions. Parallèlement, l'établissement d'un système d'identité en chaîne via le KYC est une condition nécessaire pour réaliser les RWA. Sous la garantie d'un cadre juridique, les institutions possédant des actifs peuvent émettre et échanger des actifs tokenisés de manière conforme et légale. Contrairement aux RWA en Crypto, les actifs émis par les institutions sur les chaînes de permission peuvent être des actifs natifs de la chaîne plutôt que des actifs déjà existants hors chaîne. Le potentiel de transformation apporté par les RWA de ces actifs financiers natifs de la chaîne sera immense.

En résumé, les points clés de cet article portent sur l'avenir de la tokenisation des actifs du monde réel ( Real World Asset Tokenization ) qui sera principalement dirigée par des institutions financières traditionnelles, des organismes de réglementation et des banques centrales, établissant un nouveau système financier utilisant des technologies DeFi basé sur une chaîne autorisée. Pour réaliser ce système, il faut un système computationnel ( technologie blockchain ) + un système non computationnel ( comme le cadre juridique ) + un système d'identité sur la chaîne ( DID, VC ) + une monnaie légale sur la chaîne ( CBDC, dépôts tokenisés, stablecoins légaux ) + une infrastructure complète ( portefeuilles à faible barrière, oracles, technologies inter-chaînes, etc. ).

Cet article détaillera le contenu suivant en partant des premiers principes de la blockchain, guidant le lecteur à travers chaque étape mentionnée, en expliquant ses principes et en fournissant des exemples d'application pratique pour soutenir les points de vue.

( Deux. En partant des premiers principes de la blockchain, quels problèmes la blockchain résout-elle ?

)# La blockchain est une infrastructure idéale pour l'expression de la tokenisation des actifs.

Avant d'explorer les principes fondamentaux de la blockchain,